Mua tài sản của cổ đông nắm giữ quyền kiểm soát với mức chênh lệch giá 24 lần Vụ thu mua bằng tiền mặt 528 triệu yuan của Saphyr nhận được công văn hỏi ý kiến, bốn câu hỏi cốt lõi chờ giải quyết

Hỏi AI · Liệu cam kết hiệu suất cao có thể tránh được rủi ro mua lại trong quá khứ?

Phóng viên: Văn Đa Biên tập viên: Hoàng Bách Vân

Vì một thương vụ mua lại liên quan với mức giá cao gấp 24 lần, Shapuaisi (SH603168, giá cổ phiếu 7,8 nhân dân tệ, vốn hóa thị trường 2,918 tỷ nhân dân tệ) đã nhận được câu hỏi từ cơ quan quản lý.

Vào tối ngày 17 tháng 3, Shapuaisi đã công bố rằng công ty đã nhận được thư hỏi từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (sau đây gọi là “Thượng Hải Giao dịch”). Vào đầu ngày hôm đó, công ty đã tiết lộ dự định mua toàn bộ cổ phần của Shanghai Qinli Industrial Co., Ltd. (sau đây gọi là “Shanghai Qinli”), do cổ đông kiểm soát của công ty là Shanghai Yanghe Industrial Co., Ltd. (sau đây gọi là “Yanghe Industrial”) và các bên liên quan cùng hành động là Shanghai Yihe Medical Management Co., Ltd. (sau đây gọi là “Yihe Medical”) nắm giữ, với giá trị 5,28 tỷ nhân dân tệ.

Điều đáng chú ý là, tài sản mục tiêu của giao dịch này, Shanghai Qinli, có giá trị sổ sách tài sản ròng là 20,9746 triệu nhân dân tệ, nhưng giá trị định giá lên tới 5,28 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ tăng giá lên tới 2417,87%.

Về vấn đề này, thư hỏi của Thượng Hải Giao dịch trực tiếp đặt ra bốn nhóm câu hỏi chính, trong đó bao gồm tính công bằng của định giá giao dịch, khả năng thực hiện cam kết hiệu suất cao, khả năng thanh toán của công ty, rủi ro tiềm ẩn của tài sản mục tiêu và các vấn đề chi tiết khác.

5,28 tỷ nhân dân tệ từ đâu ra? Thượng Hải Giao dịch quan tâm đến khả năng thanh toán của việc mua lại

Một giao dịch tiền mặt trị giá 5,28 tỷ nhân dân tệ, đối với Shapuaisi, vốn không có nhiều tiền trong tài khoản, chắc chắn là một thử thách lớn.

Theo thông báo mua lại, giá trị giao dịch là 5,28 tỷ nhân dân tệ, sẽ được thanh toán hoàn toàn bằng tiền mặt, nguồn vốn đến từ vốn tự có của công ty và vay ngân hàng. Tuy nhiên, xem xét báo cáo quý 3 năm 2025 của Shapuaisi, đến cuối kỳ báo cáo, số tiền mặt trong sổ sách của công ty khoảng 1,01 tỷ nhân dân tệ, tài sản tài chính giao dịch khoảng 1,22 tỷ nhân dân tệ, tổng cộng khoảng 2,23 tỷ nhân dân tệ, còn thấp hơn nhiều so với tổng giá trị giao dịch 5,28 tỷ nhân dân tệ.

Theo phương án giao dịch, khoản tiền mua lại này sẽ được thanh toán thành 5 đợt, trong đó hai đợt đầu chiếm tỷ lệ thanh toán lên tới 70%, khoảng 3,7 tỷ nhân dân tệ, áp lực thanh toán ngắn hạn không nhỏ.

Tình hình này đã thu hút sự chú ý của cơ quan quản lý. Thư hỏi của Thượng Hải Giao dịch yêu cầu Shapuaisi dựa trên số dư khả dụng hiện tại, nhu cầu dòng tiền hoạt động hàng ngày, hạn mức tín dụng ngân hàng và tiến trình phê duyệt khoản vay mua lại để trình bày kế hoạch huy động vốn và khả năng thực hiện nghĩa vụ của giao dịch này.

Ngoài ra, Thượng Hải Giao dịch còn yêu cầu công ty làm rõ tác động của khoản mua lại bằng tiền mặt lớn này đối với tính thanh khoản, khả năng thanh toán nợ và hoạt động bình thường sau này của công ty, cũng như rủi ro có thể xảy ra nếu thiếu vốn dẫn đến thất bại trong giao dịch.

Liệu cam kết hiệu suất cao có thể thực hiện được? Cơ quan quản lý theo dõi chặt chẽ hậu quả của các thương vụ mua lại trong quá khứ

Ngoài số tiền mua lại khổng lồ, khả năng sinh lời trong tương lai của công ty mục tiêu và cam kết hiệu suất cao cũng trở thành tâm điểm của thương vụ này.

Tài sản chính của thương vụ này là công ty con toàn phần của Shanghai Qinli, Shanghai Tianlun Hospital Co., Ltd. (sau đây gọi là “Bệnh viện Tianlun”). Dữ liệu tài chính cho thấy, Shanghai Qinli dự kiến sẽ đạt lợi nhuận ròng 27,1396 triệu nhân dân tệ vào năm 2025.

Dựa trên đó, Yanghe Industrial và Yihe Medical đã đưa ra cam kết hiệu suất khá lạc quan: lợi nhuận ròng của Shanghai Qinli từ năm 2026 đến 2028 sẽ lần lượt không thấp hơn 32,4 triệu, 37,3 triệu và 42,65 triệu nhân dân tệ, tổng cộng không dưới 112 triệu nhân dân tệ trong ba năm.

Tuy nhiên, kinh nghiệm mua lại trong quá khứ của Shapuaisi khiến triển vọng của cam kết này bị đặt dấu hỏi. Thư hỏi chỉ rõ, các thương vụ mua lại trước đây của công ty như Bệnh viện Phụ sản Tế Tô, Bệnh viện Mắt Qingshan tại Thanh Đảo đều gặp phải tình trạng giảm sút hiệu quả sau khi hết thời hạn cam kết, và các khoản thương hiệu thương mại hình thành từ đó hiện đang đối mặt với rủi ro giảm giá trị.

Cơ quan quản lý do đó yêu cầu Shapuaisi làm rõ tính khả thi của cam kết hiệu suất này, kết hợp kinh nghiệm từ các thương vụ mua lại trước để trình bày các biện pháp cụ thể nhằm đảm bảo Shanghai Qinli vẫn duy trì hoạt động ổn định sau thời hạn cam kết, tránh rủi ro “biến đổi” hiệu suất một lần nữa.

Ngoài ra, thư hỏi còn chú ý đến việc Shanghai Qinli cho thuê nhà cho người thân của người kiểm soát thực tế của công ty là Lin Hongli, Lin Hongyuan, cụ thể là cha của hai anh em này, Lin Chunguang. Thượng Hải Giao dịch yêu cầu Shapuaisi làm rõ liệu các địa điểm kinh doanh chính có bị vi phạm hợp đồng thuê hay không, hợp đồng thuê đã được đăng ký chưa, bên cho thuê có quyền sở hữu đầy đủ hay không, và có rủi ro tiềm ẩn nào về việc nhà cho thuê có nợ hoặc tranh chấp khiến bệnh viện không thể tiếp tục hoạt động hay không.

Báo cáo Kinh tế Thường nhật