Ngân hàng Quốc gia Hungary Xem trước: Và Cứ Thế Mà...

(MENAFN- ING) Dự đoán của chúng tôi

Một tháng trước, ý tưởng rằng việc cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Trung ương Hungary vào tháng Hai sẽ trở thành một động thái duy nhất và cuối cùng dường như không thể tin nổi trong bối cảnh dự kiến giảm số liệu lạm phát. Và chỉ trong chốc lát, lời nói của Thống đốc Mihaly Varga tại cuộc họp báo rằng “đây không phải là chu kỳ cắt giảm lãi suất” đã trở nên phù hợp. Tuy nhiên, có vẻ như bình luận này đã trở nên quá phù hợp, đặc biệt sau chiến tranh ở Trung Đông.

Chúng ta đang sống trong thời kỳ biến động, và ngày càng có khả năng cao rằng cú sốc năng lượng do chiến tranh gây ra sẽ không biến mất nhanh chóng. Cùng với kịch bản cơ sở mới của chúng tôi về giá năng lượng và thị trường, chúng tôi đã cập nhật dự đoán về lộ trình lãi suất của Hungary.

Ban đầu, việc cắt giảm lãi suất chắc chắn là điều không thể trong cuộc họp vào thứ Ba tới, và đây là một quyết định có độ tin cậy cao. Chúng tôi dự đoán Ngân hàng Trung ương sẽ giữ thái độ cứng rắn nhất có thể nhằm ảnh hưởng đến sự ổn định của thị trường ngoại hối, giữ tỷ giá EUR/HUF quanh mức 385-390. Chúng tôi kỳ vọng Ngân hàng Trung ương sẽ thể hiện sự linh hoạt tối đa để thuyết phục các nhà đầu tư và tạo hình ảnh về sức mạnh, sự bình tĩnh, kiên nhẫn và thận trọng.

Dự đoán lộ trình lạm phát của Hungary trong các kịch bản khác nhau (% so với cùng kỳ năm trước)

Nhìn xa hơn, dựa trên kịch bản cơ sở (và ảm đạm hơn) về thị trường năng lượng và các ngân hàng trung ương lớn, chúng tôi dự đoán lạm phát của Hungary sẽ đạt 3,5% so với cùng kỳ năm trước vào giữa năm, và duy trì quanh mức 4% trong quý IV. Trong trường hợp này, lạm phát sẽ nằm trong phạm vi dung sai, cho phép Hội đồng Tiền tệ có thể giảm lãi suất cơ bản xuống còn 6,00% vào mùa thu trong khi vẫn duy trì lãi suất thực dương đáng kể.

Tuy nhiên, nếu kịch bản ‘chiến tranh kéo dài’ của chúng tôi xảy ra, với lạm phát Hungary đạt 5% trong nửa cuối năm 2026, khả năng cắt giảm lãi suất trước cuối năm sẽ bị loại bỏ. Do đó, chúng tôi nhận thấy các rủi ro tăng đối với lộ trình lãi suất cơ sở của chúng tôi.

Các mức lãi suất chính (%) Dự báo nhân viên mới

Ngân hàng trung ương cũng sẽ cập nhật dự báo của nhân viên. Những điều chỉnh này dự kiến sẽ phản ánh tác động của chiến tranh Trung Đông đến thị trường. Do đó, chúng tôi dự đoán sẽ có sự thay đổi đáng kể trong triển vọng tăng trưởng GDP so với dự báo tháng 12. Chúng tôi kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ giảm dự báo về hoạt động kinh tế năm 2026, mặc dù có thể sẽ cải thiện phần nào sau đó. Triển vọng tăng trưởng cho năm nay có thể sẽ giảm xuống dưới 2%, do tác động của chiến tranh và quý IV yếu hơn dự kiến sẽ được tính đến trong dự báo mới.

Về triển vọng lạm phát, việc mở rộng các biện pháp bảo vệ giá trong tháng 2 và lạm phát thấp hơn dự kiến có thể đã làm giảm dự báo năm 2026. Tuy nhiên, cú sốc giá năng lượng và đồng forint yếu hơn đã đảo ngược tác động này. Trong khi giới hạn giá nhiên liệu tạm thời mới có thể hạn chế tác động ban đầu của cú sốc giá năng lượng, do ảnh hưởng gián tiếp của cú sốc này, chúng tôi dự đoán ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên dự báo 3,2% cho năm 2026 như trong tháng 12 và nâng dự báo lạm phát cho năm 2027 từ mức 3,3% trước đó. Báo cáo Lạm phát tháng 3 đầy đủ sẽ được công bố vào ngày 26 tháng 3.

Quan điểm thị trường của chúng tôi

Khu vực Trung Đông - Đông Âu (CEE) là một trong những khu vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong thị trường mới nổi (EM) sau xung đột Mỹ-Iran; Hungary, phù hợp với các mô hình trước đó trong các tình huống tương tự, đã chịu thiệt hại lớn nhất cả về tỷ giá và lãi suất. Trong tuần trước, EUR/HUF gần chạm mức 400 và sau đó ổn định thấp hơn quanh mức 390, thị trường lãi suất nhanh chóng định giá tất cả các chính sách nới lỏng của Ngân hàng Trung ương Hungary khoảng 125 điểm cơ bản và chuyển sang kỳ vọng tăng lãi suất. Sau khi định giá khoảng ba lần tăng lãi suất tuần trước, hiện tại giá đã ổn định ở mức khoảng một rưỡi lần tăng.

Trong khi Ngân hàng Trung ương Hungary muốn phản đối kỳ vọng tăng lãi suất, có thể dự đoán rằng thị trường sẽ không quá đà và sẽ giữ lại một phần khả năng tăng lãi suất trong thời gian tới.

Hiệu suất tỷ giá CEE so với EUR (đến cuối 2024 = 100%)

Tình hình địa chính trị chỉ cho thấy những dấu hiệu hạn chế của việc giảm leo thang và tỷ giá có thể còn tiếp tục tăng trong EUR/HUF. Đồng thời, cho đến khi có dữ liệu lạm phát chính thức, thị trường sẽ duy trì xu hướng tăng lãi suất theo quan điểm của chúng tôi. Dự báo mới của Ngân hàng Trung ương Hungary hoặc các kịch bản thay thế có thể quan trọng hơn chính thông điệp của ngân hàng trung ương, vì hiện tại thị trường chưa có dữ liệu chính xác. Do đó, chúng tôi không dự đoán nhiều biến động trên đường cong lãi suất trừ khi tình hình toàn cầu rõ ràng giảm căng thẳng.

Đường cong lợi suất của Hungary

Ngược lại, chúng ta có thể thấy đường cong lợi suất tiếp tục phẳng hơn nữa, với phần dài hạn bị đẩy xuống do hiệu suất yếu của nền kinh tế trước xung đột và giá năng lượng tăng cao hơn nữa làm trầm trọng thêm khả năng phục hồi của nền kinh tế. Trong khi đó, EUR/HUF vẫn phụ thuộc vào xu hướng rủi ro toàn cầu và ngân hàng trung ương Hungary có thể không cần nhiều hành động, mặc dù chắc chắn sẽ có nhiều nỗ lực để giữ ổn định tỷ giá ngoại hối.