Tay trái giảm sở hữu tay phải thế chấp, "ông hoàng silicon" tăng vốn 5.8 tỷ nhân dân tệ lên kế hoạch tự cứu rỗi

Hỏi AI · Những rủi ro tiềm ẩn khi người kiểm soát chính giảm sở hữu và thế chấp?

Ngày 6 tháng 3, Hợp Thịnh Silicon (SH:603260) đã công bố thông báo về đợt phát hành tăng vốn riêng lẻ, dự kiến phát hành không quá 355 triệu cổ phiếu A cho không quá 35 nhà đầu tư nhất định, huy động tổng cộng không quá 5,8 tỷ nhân dân tệ. Trong đó, 4,1 tỷ dùng để xây dựng dự án cơ sở vật chất mới về vật liệu silicon dựa trên sa mạc Shanshan (giai đoạn 1) gồm 8 tổ máy 75MW (sau đây gọi là “dự án tổ máy khí đẩy”), phần còn lại 1,7 tỷ dùng để bổ sung vốn lưu động và trả nợ ngân hàng.

Tổng vốn đầu tư của dự án tổ máy khí đẩy là 5,728 tỷ nhân dân tệ, là một cơ sở nhiệt điện kết hợp, trọng tâm là giảm chi phí thông qua tích hợp sản xuất điện và nhiệt. Hợp Thịnh Silicon cho biết: các sản phẩm như điện, hơi nước, khí tổng hợp, dầu nhờn từ dự án đều có thể hình thành một mạng tiêu thụ hiệu quả, khép kín trong toàn bộ ngành công nghiệp, tối đa hóa giá trị tài nguyên.

Quyết định đầu tư này có vẻ không có vấn đề gì, lợi thế chi phí thấp hơn đồng nghĩa với khả năng cạnh tranh thị trường mạnh mẽ hơn. Tuy nhiên, đối với Hợp Thịnh Silicon, một công ty đang chịu áp lực nợ nần lớn, tỷ lệ nợ cao, việc tiếp tục dự án trong thời kỳ suy thoái ngành sẽ đặt ra những áp lực lớn hơn trong tương lai.

Điều đáng chú ý là khoảng một phần ba số vốn huy động lần này sẽ dùng để bổ sung vốn lưu động và trả nợ ngân hàng, cho thấy áp lực tài chính của Hợp Thịnh Silicon là rất lớn. Trong bối cảnh khủng hoảng nợ ngắn hạn của công ty đã bắt đầu lộ rõ, khả năng đợt phát hành này có được sự chấp thuận của thị trường vốn và cơ quan quản lý vẫn còn nhiều điều chưa rõ ràng.

Mở rộng quá mức để lại hậu quả hỗn loạn

Để xây dựng “chuỗi giá trị toàn ngành silicon hoàn chỉnh nhất thế giới”, từ năm 2021 đến 2023, Hợp Thịnh Silicon đã hai lần phát hành tăng vốn, tổng cộng huy động 9,5 tỷ nhân dân tệ. Công ty liên tục đưa ra 11 dự án mở rộng, tổng vốn đầu tư vượt quá 80,5 tỷ nhân dân tệ, chiếm tới 90% tổng tài sản. Trong đó, các khoản đầu tư liên quan đến tích hợp năng lượng mặt trời chiếm 63 tỷ nhân dân tệ, liên quan đến polysilicon, đơn tinh thể silicon, tấm silicon, pin mặt trời, module, cùng các ngành phụ trợ như dây hàn, khung, màng keo, kính.

Thời điểm đó, ngành năng lượng mặt trời đang trong giai đoạn bùng nổ, làn sóng mở rộng sản xuất lan rộng toàn ngành. Đáng tiếc là, khi dự án khu công nghiệp tích hợp năng lượng mặt trời trung tâm của Hợp Thịnh tại Tân Cương (gồm sản xuất 20 nghìn tấn polysilicon tinh khiết cao mỗi năm, 20GW module năng lượng mặt trời, 1,5 triệu tấn kính năng lượng mặt trời mỗi năm) bắt đầu vận hành thương mại dòng sản phẩm đầu tiên vào tháng 2 năm 2024, thì ngành năng lượng mặt trời đã bước vào mùa đông. Các phân đoạn tấm silicon, pin, module đều thua lỗ toàn diện, polysilicon cũng nhanh chóng bắt đầu bị đẩy giá xuống.

Dự án cơ sở vật chất silicon dựa trên sa mạc Shanshan, Tân Cương của Hợp Thịnh Silicon

Trong quý 2 năm 2024, Hợp Thịnh Silicon chỉ bán được 1.77 nghìn tấn polysilicon, doanh thu chỉ 77,19 triệu nhân dân tệ. Từ đó đến cuối năm 2025, công ty không còn công bố thông tin doanh thu liên quan nào nữa. Giải thích về điều này, Hợp Thịnh Silicon cho biết, polysilicon sản xuất đã chuyển từ xuất khẩu sang tiêu thụ nội bộ.

Thực tế, phần lớn sản phẩm sau mở rộng sản xuất đều biến thành tồn kho. Tính đến cuối năm 2024, tồn kho của Hợp Thịnh Silicon đã lên tới 9,509 tỷ nhân dân tệ, chiếm 10,48% tổng tài sản cùng kỳ. Công ty cho biết, nguyên nhân chủ yếu là do một số sản phẩm trong lĩnh vực năng lượng mặt trời bắt đầu đi vào sản xuất, làm tăng tồn kho. Những khoản tồn kho này đã dẫn đến mất giá, khiến công ty lỗ hơn 1,1 tỷ nhân dân tệ trong 3 quý đầu năm 2024 và 2025.

Để tiêu thụ tồn kho, từ tháng 10 năm 2024, Hợp Thịnh Silicon liên tục trúng thầu các dự án năng lượng mặt trời tại Tân Cương với giá thấp hơn giá hướng dẫn của Hiệp hội ngành. Trong đó, dự án tại Bát Giang của Trung Quốc bị chỉ trích vì đấu thầu giá thấp, được Hiệp hội Năng lượng mặt trời Trung Quốc (CPIA) đưa ra làm ví dụ điển hình. Không lâu sau, còn có tin đồn công ty dùng module để trả nợ, với giá module chỉ từ 0,53 đến 0,6 nhân dân tệ/W.

Năm 2025, Hợp Thịnh Silicon rơi vào thua lỗ lớn. Ngày 31 tháng 1, công ty công bố dự báo kết quả kinh doanh, dự kiến lỗ từ 2,8 đến 3,3 tỷ nhân dân tệ trong năm 2025. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2012, Hợp Thịnh Silicon báo lỗ hàng năm.

Nguyên nhân dẫn đến thua lỗ ngoài việc nhu cầu thị trường silic công nghiệp và silic hữu cơ giảm rõ rệt, áp lực giảm giá còn tập trung chủ yếu vào lĩnh vực năng lượng mặt trời. Hợp Thịnh Silicon cho biết: “Thị trường polysilicon đang dần phục hồi dưới tác động phối hợp của chính sách và thị trường, nhưng vẫn đối mặt với các thách thức như nhu cầu ngắn hạn thấp, tồn kho cao. So với năm 2024, năm 2025, hoạt động kinh doanh năng lượng mặt trời của công ty bị ảnh hưởng bởi việc ngừng hoạt động của dây chuyền polysilicon và năng suất thấp của dây chuyền sản xuất module, gây ra thiệt hại lớn do ngừng sản xuất và lỗ vận hành.”

Hợp Thịnh Silicon cũng cho biết, dựa trên những biến động lớn trong lĩnh vực năng lượng mặt trời, công ty đã thực hiện kiểm tra giảm giá trị tài sản dài hạn liên quan và trích lập dự phòng giảm giá trị tài sản khoảng 1,1 đến 1,3 tỷ nhân dân tệ.

Lộ rõ rủi ro nợ nần lớn

Những năm mở rộng quá mức đã khiến gánh nặng tài chính của Hợp Thịnh Silicon trở nên rất lớn.

Ngay từ năm 2023, dự án đang xây dựng của công ty đã đạt 38,2 tỷ nhân dân tệ, vượt quá quy mô tài sản cố định (khoảng 22,4 tỷ). Tính đến cuối quý 3 năm 2025, quy mô tài sản cố định của công ty đã tăng lên khoảng 31,3 tỷ, nhưng dự án đang xây dựng vẫn còn tới 35,7 tỷ.

Tính đến cuối quý 3 năm 2025, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của Hợp Thịnh Silicon là 62,89%. Cùng kỳ, các khoản nợ ngắn hạn đến hạn trong vòng 1 năm của công ty là 6,649 tỷ nhân dân tệ, cộng thêm khoản vay ngắn hạn 4,97 tỷ và các khoản phải trả theo hóa đơn 593 triệu, tổng nợ ngắn hạn lên tới 12,212 tỷ nhân dân tệ. Trong khi đó, số tiền mặt của công ty chỉ có 1,142 tỷ nhân dân tệ.

Theo báo cáo giữa năm 2025, Hợp Thịnh Silicon còn nợ các nhà cung cấp khoản tiền lớn lên tới 13,7 tỷ nhân dân tệ cho thiết bị thi công.

Trong bối cảnh áp lực nợ nần lớn, công ty bắt đầu tìm các biện pháp tự cứu.

Tháng 2 năm 2025, Hợp Thịnh Silicon công bố dự kiến phát hành tối đa 4 tỷ nhân dân tệ trái phiếu ABS để kích hoạt tài sản tồn đọng và mở rộng kênh huy động vốn. Tuy nhiên, sau khi được đại hội cổ đông thông qua, chưa có tiến triển mới nào được công bố, nghi vấn là chưa được Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải chấp thuận.

Bên cạnh đó, người kiểm soát chính của Hợp Thịnh Silicon là Lô Lập Quốc cùng các con của ông đã huy động vốn bằng cách bảo lãnh, thế chấp cổ phần. Tính đến cuối năm 2025, dư nợ bảo lãnh thực tế của Hợp Thịnh Silicon và các công ty con là 20,51 tỷ nhân dân tệ, chiếm 62,43% tổng tài sản ròng của cổ đông công ty đã kiểm toán gần nhất.

Tính đến ngày 7 tháng 3 năm 2026, cổ đông lớn của Hợp Thịnh Silicon gồm Tập đoàn Hợp Thịnh và các người cùng liên kết là Lô Lập Quốc, Lô Yết, Lô Diễm Đống nắm giữ tổng cộng 71,86% cổ phần công ty, trong đó 386,585 triệu cổ phiếu đang trong trạng thái thế chấp, chiếm 45,50% số cổ phần của họ, tương đương 32,70% tổng số cổ phần của công ty.

Chủ tịch Hợp Thịnh Silicon, Lô Lập Quốc

Đáng chú ý, gia đình Lô Lập Quốc còn liên tục giảm tỷ lệ cổ phần để thu lợi. Tập đoàn Hợp Thịnh là doanh nghiệp gia đình của Lô Lập Quốc. Theo dữ liệu của Tianyancha, hiện tại, Tập đoàn Hợp Thịnh chỉ có 3 cổ đông, gồm con trai của ông là Lô Diễm Đống, con gái là Lô Yết và chính Lô Lập Quốc, lần lượt nắm giữ 57,53%, 24,93% và 17,72% cổ phần. Đồng thời, Tập đoàn Hợp Thịnh cũng là cổ đông lớn nhất của Hợp Thịnh Silicon, trước khi giảm cổ phần, nắm giữ 41,16% cổ phần công ty.

Thông báo của Hợp Thịnh Silicon cho biết, từ ngày 11 tháng 2 đến ngày 4 tháng 3 năm 2026, Tập đoàn Hợp Thịnh đã bán ra 18,4321 triệu cổ phiếu qua thị trường thứ cấp, thu về hơn 900 triệu nhân dân tệ. Công ty cho biết, việc giảm cổ phần của Tập đoàn Hợp Thịnh là do nhu cầu vốn của chính họ.

Chủ ý của Huaxia Energy Network là, đây không phải lần đầu tiên Tập đoàn Hợp Thịnh giảm cổ phần. Vào tháng 8 năm 2025, họ đã chuyển nhượng theo thỏa thuận 60 triệu cổ phiếu, chiếm 5,08% tổng cổ phần của công ty, thu về 2,634 tỷ nhân dân tệ.

Hai lần giảm cổ phần đã giúp Tập đoàn Hợp Thịnh thu về tổng cộng 3,534 tỷ nhân dân tệ. Tính đến thời điểm này, Tập đoàn Hợp Thịnh vẫn nắm giữ 39,61% cổ phần của Hợp Thịnh Silicon.

Tuyên bố của tác giả: Quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo