Sâu sắc | Cùng khám phá con đường bền vững trong bổ sung vốn ngân hàng

Nhật báo Kinh tế Thế kỷ 21 phóng viên Trương Hân, Lâm Hán Yêu

Trong kỳ họp Quốc hội toàn quốc năm 2026, việc bổ sung vốn cho ngành ngân hàng trở thành một chủ đề nóng được bàn luận sôi nổi.

Ngày 5 tháng 3, Thủ tướng Chính phủ Lý Khăng đã rõ ràng trong Báo cáo công tác Chính phủ rằng “dự kiến phát hành trái phiếu đặc biệt trị giá 3000 tỷ nhân dân tệ để hỗ trợ các ngân hàng thương mại nhà nước lớn bổ sung vốn.” Điều này đánh dấu bước mở đầu chính thức của kế hoạch bổ sung vốn hệ thống thứ hai của nhà nước, sau khi trong năm 2025, lần đầu tiên, 5000 tỷ nhân dân tệ trái phiếu đặc biệt được cấp vốn cho bốn ngân hàng lớn nhà nước.

Ngoài việc cấp vốn cho các ngân hàng lớn, việc bổ sung vốn cho các tổ chức tài chính nhỏ và vừa cũng nhận được sự quan tâm rộng rãi. Đại biểu Quốc hội Trung Quốc, Bí thư Đảng ủy, Chủ tịch Ngân hàng Xuất nhập khẩu Trung Quốc Chi nhánh Bắc Kinh Lưu Áo Kiện đề xuất “phát hành trái phiếu chuyên biệt để xây dựng cơ chế lâu dài cho việc bổ sung vốn cho các ngân hàng nhỏ và vừa.”

Chính sách không dừng lại ở đó. Ngày 6 tháng 3, Bí thư Đảng ủy, Giám đốc Tổng cục Quản lý Giám sát Tài chính Nhà nước Li Yunze đã trả lời phỏng vấn của phóng viên Báo Kinh tế Thế kỷ 21, chỉ ra một chiều hướng quan trọng khác trong việc bổ sung vốn ngân hàng: “Ngoài việc phát hành trái phiếu đặc biệt trung ương, còn có thể huy động nhiều hơn các nguồn vốn xã hội thông qua các phương thức thị trường hóa, như quỹ bảo hiểm, đều có thể nghiên cứu và thảo luận.”

Từ việc cấp vốn trực tiếp từ ngân sách trung ương đến việc khám phá cách huy động các nguồn vốn xã hội lớn như quỹ bảo hiểm, làm thế nào để cùng nhau xây dựng một con đường bổ sung vốn ngân hàng đa tầng, bền vững đang trở thành vấn đề then chốt được các quyết định cấp cao và thị trường tập trung chú ý.

Việc “bổ sung máu” cho ngân hàng (tức là bổ sung vốn) thường được phân thành hai loại. Thứ nhất là bổ sung vốn nội sinh, tương đương với “tự tạo máu” của ngân hàng, chủ yếu dựa vào lợi nhuận giữ lại để thực hiện, không cần phụ thuộc vào nguồn vốn bên ngoài. Thứ hai là bổ sung vốn ngoại sinh, tương đương với “truyền máu từ bên ngoài,” bao gồm phát hành tăng vốn có mục tiêu, trái phiếu vĩnh viễn, trái phiếu vốn cấp hai, trái phiếu đặc biệt, trái phiếu chính phủ đặc biệt để cấp vốn, các phương thức huy động vốn bên ngoài khác, là những bổ sung quan trọng khi khả năng “tự tạo máu” còn hạn chế.

Trong bối cảnh lợi nhuận ròng giảm liên tục, chênh lệch lãi suất thuần (Net Interest Margin - NIM) liên tục thu hẹp và áp lực tăng trưởng lợi nhuận, khả năng “tự tạo máu” của các ngân hàng giảm sút, việc dựa hoàn toàn vào nội sinh để bổ sung vốn đã khó đáp ứng nhu cầu tiêu hao vốn, do đó thúc đẩy nhanh việc huy động “truyền máu” từ bên ngoài trở thành lựa chọn chung của ngành.

Hiện nay, ngành ngân hàng Trung Quốc đang đối mặt phổ biến với thách thức về việc thu hẹp liên tục của chênh lệch lãi suất ròng. Tổng cục Quản lý Giám sát Tài chính Nhà nước cho biết, lợi nhuận ròng của các ngân hàng thương mại trong quý 4 năm 2025 đã giảm xuống còn 1,42%. Điều này cũng có nghĩa là khả năng tích lũy vốn nội sinh dựa vào lợi nhuận của các ngân hàng đang yếu đi.

Đối với các ngân hàng hệ thống quan trọng toàn cầu, đại diện tiêu biểu là các ngân hàng lớn nhà nước, áp lực về vốn không chỉ đến từ hoạt động kinh doanh mà còn từ các tiêu chuẩn giám sát quốc tế nghiêm ngặt. Theo yêu cầu của Ủy ban Tài chính Toàn cầu (FSB), năm ngân hàng lớn gồm Ngân hàng Công Thương (ICBC), Ngân hàng Nông nghiệp (ABC), Ngân hàng Trung Quốc (BOC), Ngân hàng Xây dựng (CCB), Ngân hàng Giao thông (BCM) phải duy trì tỷ lệ vốn cấp 1 cốt lõi tối thiểu theo quy định lần lượt là 9,5% (lưu ý: sau khi ICBC nâng hạng lên nhóm G-SIB thứ ba vào tháng 11 năm 2025, yêu cầu giám sát đã nâng lên 9,5%), 9,0%, 9,0%, 9,0%, 8,5%.

Tuy nhiên, trong bối cảnh lợi nhuận ròng thu hẹp liên tục và áp lực tăng trưởng lợi nhuận, mức độ đủ vốn của nhiều ngân hàng lớn đã có sự dao động. Tính đến cuối quý 3 năm 2025, tỷ lệ vốn cấp 1 cốt lõi của ICBC, ABC, BOC, CCB, BCM lần lượt là 13,57%, 11,16%, 12,58%, 14,36%, 11,37%, đều đáp ứng yêu cầu giám sát tối thiểu. So với cuối năm 2024, tỷ lệ của ICBC giảm 0,53 điểm phần trăm, của ABC giảm 0,26 điểm phần trăm, của BOC tăng 0,38 điểm phần trăm, của CCB giảm 0,12 điểm phần trăm, của BCM tăng 1,13 điểm phần trăm.

Trong khi đó, số lượng lớn các ngân hàng nhỏ và vừa phải đối mặt với áp lực vốn còn trực tiếp và nghiêm trọng hơn. So với các ngân hàng lớn, các ngân hàng nhỏ và vừa thường gặp nhiều thách thức hơn như khả năng sinh lợi hẹp hơn, áp lực xử lý nợ xấu lớn hơn, công cụ và kênh bổ sung vốn hạn chế hơn. Trong chu kỳ suy thoái kinh tế, khả năng chống rủi ro và tích lũy nội sinh vốn của họ càng yếu hơn, do đó việc bổ sung vốn trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết.

Trong bối cảnh chu kỳ kinh tế phức tạp và các rủi ro tiềm tàng, duy trì một lượng vốn dự phòng đủ hoặc dư thừa là điều vô cùng quan trọng. Đối với các ngân hàng này, vốn không chỉ là điều kiện cơ bản để đáp ứng các yêu cầu giám sát quốc tế, mà còn là trụ cột quan trọng để giữ vững niềm tin thị trường, nâng cao khả năng chống chịu rủi ro và củng cố năng lực cạnh tranh toàn cầu.

Năm 2025, Trung Quốc đã hoàn thành vòng cấp vốn đầu tiên thông qua trái phiếu đặc biệt, do Bộ Tài chính chủ trì thực hiện phát hành định hướng cho bốn ngân hàng lớn gồm CCB, BOC, BCM, Ngân hàng Gửi tiết kiệm Bưu điện, tổng cộng cấp vốn 5000 tỷ nhân dân tệ; năm 2026, trái phiếu đặc biệt trị giá 3000 tỷ nhân dân tệ sẽ chính thức khởi động, hỗ trợ các ngân hàng lớn nhà nước bổ sung vốn. Tổng quy mô hai vòng cấp vốn đạt 8000 tỷ nhân dân tệ, hình thành một hệ thống hỗ trợ vốn toàn diện cho các ngân hàng lớn nhà nước.

Việc hiểu rõ logic chính sách của vòng cấp vốn thứ hai hiện nay không thể thiếu việc xem xét lại quá trình thực hiện vòng đầu tiên năm 2025. (Chi tiết xem bài báo của chúng tôi “Sâu sắc | Sáu ngân hàng chờ đợi ‘cấp vốn’”)

Từ cuối tháng 3 năm đó, bốn ngân hàng lớn nhà nước gồm CCB, BOC, BCM, Ngân hàng Gửi tiết kiệm Bưu điện đã đồng loạt công bố phương án tăng vốn, đến giữa và cuối tháng 6, toàn bộ 5200 tỷ nhân dân tệ huy động đã về đúng hạn, chỉ trong vòng khoảng 3 tháng. Lần phát hành tăng vốn định hướng này dựa trên Bộ Tài chính (đặt mua 5000 tỷ nhân dân tệ) làm trung tâm, thể hiện rõ sự chỉ đạo mạnh mẽ của nhà nước. Báo cáo của Công ty Chứng khoán Ngành Công nghiệp (Industrial Securities) cho biết, đợt cấp vốn này đã trực tiếp nâng tỷ lệ vốn cấp 1 cốt lõi của bốn ngân hàng lớn từ 0,48 đến 1,51 điểm phần trăm.

Một nhà phân tích dày dạn kinh nghiệm nhận định với phóng viên của chúng tôi, “Ý nghĩa sâu xa hơn của việc cấp vốn năm 2025 chính là đột phá trong cơ chế định giá. Theo báo cáo của Công ty Chứng khoán Ngành Công nghiệp, dựa trên tính toán tĩnh dựa trên tài sản ròng cuối năm 2024, giá trị theo tỷ lệ giá trị sổ sách (PB) của đợt tăng vốn phù hợp nằm trong khoảng 0,67 đến 0,76 lần. Mức giá này cao hơn giá thị trường tại thời điểm công bố phương án, tạo ra mức chênh lệch từ 8,8% đến 21,5%, nhưng đã phá vỡ “giới hạn vô hình” lâu nay của việc huy động vốn cổ phần ngân hàng không thấp hơn 1 lần PB. Cơ chế định giá thực tế này, vừa cao hơn giá thị trường, vừa thấp hơn đáng kể so với giá trị sổ sách, đã tìm ra sự cân bằng giữa việc giữ gìn giá trị tài sản quốc gia và bảo vệ quyền lợi của cổ đông hiện hữu.”

Dựa trên kinh nghiệm của vòng đầu tiên, đợt cấp vốn đặc biệt trị giá 3000 tỷ nhân dân tệ của vòng thứ hai sắp tới dự kiến sẽ tuân thủ chặt chẽ nguyên tắc “mỗi ngân hàng một chính sách.” Thị trường dự đoán, Ngân hàng Giao thông và Ngân hàng Nông nghiệp sẽ là hai trọng điểm của đợt cấp vốn này.

“Việc cấp vốn cho các ngân hàng lớn nhà nước là biện pháp quan trọng nhằm bổ sung năng lực vốn của ngân hàng, nâng cao khả năng hỗ trợ nền kinh tế thực, phòng ngừa rủi ro hệ thống tài chính, cũng như nâng cao khả năng chia cổ tức ổn định của ngân hàng,” Chuyên gia phân tích ngành ngân hàng của Công ty Tài chính Trung Quốc (CICC), Lâm Anh Kỳ, nhận định. Ông tính toán, đợt cấp vốn 3000 tỷ nhân dân tệ này có thể kích hoạt khoảng 4 triệu tỷ nhân dân tệ dư địa mở rộng tài sản, dự kiến trung bình nâng tỷ lệ vốn cấp 1 cốt lõi của hai ngân hàng mục tiêu khoảng 0,6 điểm phần trăm. Về quy mô, 3000 tỷ nhân dân tệ tương đương với khoảng 0,7 năm lợi nhuận nội sinh của ngân hàng mục tiêu, cũng như khoảng 2,2 năm tổng số cổ tức.

Trong kỳ họp “Hai cuộc họp” toàn quốc, Li Yunze đã rõ ràng đề xuất nghiên cứu và thảo luận về việc quỹ bảo hiểm tham gia bổ sung vốn ngân hàng, điều này đã gây chú ý mạnh mẽ trong thị trường bảo hiểm và tài chính.

Từ góc độ vi mô của ngành bảo hiểm, việc tham gia bổ sung vốn ngân hàng không chỉ là phản ứng theo định hướng chính sách mang tính vĩ mô, mà còn là nhu cầu nội sinh trong bối cảnh môi trường lãi suất thấp hiện nay, giúp quỹ bảo hiểm giải quyết “khủng hoảng tài sản,” tối ưu hóa cân đối tài sản và nợ phải trả.

Tổng cục Quản lý Giám sát Tài chính Nhà nước cho biết, tính đến cuối năm 2025, tổng dư nợ sử dụng quỹ bảo hiểm đã vượt qua 38 triệu tỷ nhân dân tệ. Khi trung tâm lãi suất dài hạn giảm, quỹ bảo hiểm đối mặt với rủi ro tái đầu tư nghiêm trọng và áp lực giảm lợi nhuận trong việc phân bổ tài sản cố định.

Tiến sĩ hậu tiến sĩ Kinh tế Ứng dụng của Đại học Bắc Kinh, Chu Tuấn Sinh, trong cuộc phỏng vấn với phóng viên Báo Kinh tế Thế kỷ 21, phân tích rằng “các công cụ vốn của ngân hàng thường có thời hạn dài và mức lợi nhuận tương đối ổn định, trong môi trường lãi suất thấp, chúng giúp cung cấp các tài sản phân bổ dài hạn mới cho quỹ bảo hiểm. Đồng thời, lợi nhuận của các loại tài sản này thường cao hơn trái phiếu chính phủ và trái phiếu chính sách, cũng giúp cải thiện cấu trúc lợi nhuận đầu tư của quỹ bảo hiểm ở một mức độ nào đó.”

Thực tế, “mối liên kết vốn giữa ngân hàng và bảo hiểm, sau nhiều năm nới lỏng chính sách, đã hình thành một hệ thống hợp tác đa tầng.”

Ngay từ tháng 1 năm 2019, Ủy ban Bảo hiểm Ngân hàng Trung Quốc cũ đã ban hành “Thông báo về các vấn đề liên quan đến đầu tư trái phiếu bổ sung vốn ngân hàng của quỹ bảo hiểm,” xác định rõ quỹ bảo hiểm có thể đầu tư vào trái phiếu vốn cấp hai và trái phiếu vốn không kỳ hạn do ngân hàng phát hành.

Tháng 5 năm 2020, Ủy ban Bảo hiểm Ngân hàng Trung Quốc cũ tiếp tục xác nhận rằng, các trái phiếu vốn cấp hai và trái phiếu vốn không kỳ hạn của ngân hàng do quỹ bảo hiểm đầu tư phải được phân loại theo cách thức phát hành của nhà phát hành, tương ứng xác định là tài sản vốn hoặc tài sản thu nhập cố định, và phải tuân thủ các tỷ lệ giám sát phù hợp.

Các chính sách ưu đãi nhanh chóng chuyển thành thực tiễn thị trường. Trên phương diện đầu tư, quỹ bảo hiểm đã trở thành “đáy đỡ” quan trọng của trái phiếu vốn ngân hàng. Lấy ví dụ, vào tháng 2 năm 2022, Ngân hàng Nông nghiệp phát hành trái phiếu vĩnh viễn trị giá 500 tỷ nhân dân tệ, tỷ lệ quỹ bảo hiểm tham gia mua là 19%, các nhà đầu tư khác gồm quỹ đầu tư, công ty chứng khoán, công ty tín dụng và các nhà đầu tư khác chiếm 17%. Tháng 2 năm nay, Công ty Chứng khoán Guangfa phát hành báo cáo nghiên cứu cho biết, các tài sản đầu tư trong nước mà các tổ chức bảo hiểm đánh giá cao trong năm 2026 là cổ phiếu và quỹ chứng khoán. Trong đó, về trái phiếu, các tổ chức bảo hiểm năm nay đặc biệt ưa chuộng trái phiếu doanh nghiệp cao cấp, trái phiếu vĩnh viễn ngân hàng, trái phiếu vốn cấp hai và trái phiếu chuyển đổi.

Chu Tuấn Sinh cho biết, trái phiếu vĩnh viễn thường được tính vào vốn cấp 1 khác của ngân hàng, có thời hạn dài hơn và phù hợp với đặc điểm nợ dài hạn của quỹ bảo hiểm, đồng thời lợi nhuận thường cao hơn trái phiếu thông thường. Tuy nhiên, đặc điểm rủi ro của loại trái phiếu này cũng khá đặc biệt, ví dụ trong các tình huống cực đoan có thể kích hoạt cơ chế giảm giá hoặc chuyển đổi cổ phần. Trái phiếu vốn cấp hai được tính vào vốn phụ của ngân hàng, mức độ rủi ro thường thấp hơn trái phiếu vĩnh viễn, lợi nhuận tương đối ổn định, phù hợp với đặc điểm đầu tư thận trọng của quỹ bảo hiểm.

Ngoài ra, Chu Tuấn Sinh còn cho biết, quỹ bảo hiểm còn có thể trực tiếp tăng cường vốn cấp 1 cốt lõi của ngân hàng thông qua các hình thức tăng vốn định hướng hoặc đầu tư cổ phần, thậm chí trong tương lai còn có thể phát hành các sản phẩm quản lý tài sản chuyên biệt, quỹ đầu tư do các tổ chức quản lý tài sản bảo hiểm khởi xướng, tập hợp nguồn vốn dài hạn để tham gia đa dạng.

Chẳng hạn, trong thị trường thứ cấp năm 2025, quỹ bảo hiểm đã mua cổ phần của hơn 30 công ty niêm yết, đạt mức cao nhất trong những năm gần đây, trong đó cổ phiếu ngân hàng, đặc biệt là H-share có mức định giá hấp dẫn hơn, trở thành mục tiêu ưa thích của quỹ bảo hiểm. Công ty Bảo hiểm Nhân thọ Ping An liên tiếp mua cổ phần của Ngân hàng Gửi tiết kiệm Bưu điện, Ngân hàng Truyền thống và Ngân hàng Nông nghiệp H-share, là những ví dụ điển hình. (Xem bài báo của chúng tôi “Tăng mạnh mua vào! Bảo hiểm Nhân thọ Ping An năm 2025 mua mạnh cổ phần ngân hàng H-share, yêu thích nhất là Nông nghiệp”) Sự tiến hóa từ vai trò người mua sang “cổ đông chiến lược” này cho thấy quỹ bảo hiểm đã trở thành “vốn kiên nhẫn” gắn bó lâu dài với lợi ích phát triển của ngân hàng.

Tuy nhiên, Chu Tuấn Sinh cũng cảnh báo rằng, các công cụ vốn của ngân hàng thường có các điều khoản giảm giá, chuyển đổi hoặc kích hoạt, đặc điểm rủi ro khác với trái phiếu thông thường, do đó cần rõ ràng về điều kiện kích hoạt, thứ tự ưu tiên vốn và cơ chế chịu rủi ro, để các tổ chức bảo hiểm có thể đánh giá chính xác mức độ rủi ro và lợi nhuận.

Làm thế nào để vừa dựa vào cấp vốn từ ngân sách nhà nước để nhanh chóng “bổ sung máu,” vừa xây dựng được cơ chế bổ sung vốn ngân hàng lâu dài và bền vững?

Chu Tuấn Sinh cho biết, nhìn chung, cơ chế bổ sung vốn ngân hàng của Trung Quốc đang chuyển dần từ chủ yếu dựa vào hỗ trợ tài chính sang mô hình phối hợp giữa hỗ trợ tài chính và lực lượng thị trường. Trong bối cảnh chuyển đổi kinh tế, việc cấp tín dụng ngân hàng vẫn cần duy trì hỗ trợ phát triển kinh tế thực, áp lực tiêu hao vốn cũng tăng lên, chỉ dựa vào nguồn vốn ngân sách không thể duy trì lâu dài.

Chu Tuấn Sinh còn nhấn mạnh, trong quá khứ, việc bổ sung vốn ngân hàng chủ yếu dựa vào cấp vốn từ ngân sách, lợi nhuận giữ lại và một phần nhỏ huy động từ thị trường vốn, còn trong tương lai, khả năng sẽ hình thành cấu trúc đa kênh kết hợp giữa hỗ trợ tài chính, tích lũy nội sinh của ngân hàng và huy động từ thị trường. Sự chuyển đổi này không chỉ giúp phân tán áp lực bổ sung vốn từ một kênh đơn lẻ, nâng cao tính ổn định của nguồn vốn, mà còn đưa việc bổ sung vốn ngân hàng trở thành hoạt động bình thường và thị trường hóa cao hơn.

Về con đường phối hợp cụ thể giữa “đội quốc gia” và “quân thị trường,” Giám đốc Bộ phận Kinh doanh Tài chính của Công ty Tài chính Đông Phương (Orient Securities), Lý Thiện, đã trình bày quan điểm của mình với phóng viên Báo Kinh tế Thế kỷ 21. Cô cho rằng, trong hệ thống bổ sung vốn ngân hàng tương lai, “đội quốc gia” và “quân thị trường” cần hình thành một mô hình phối hợp “tương hỗ về chức năng, phân tầng phát huy.”

Lý Thiện nói, “Đội quốc gia” tập trung vào hỗ trợ và tín hiệu, đặc biệt là trái phiếu đặc biệt và các nguồn vốn quốc gia khác nên tập trung vào đối phó với rủi ro hệ thống, giải quyết gánh nặng lịch sử hoặc củng cố nền tảng vốn của các ngân hàng lớn vào những thời điểm then chốt, đóng vai trò như ‘đáy đỡ’ và truyền tín hiệu tự tin cho thị trường. Trong khi đó, “quân thị trường” chú trọng vào hiệu quả và mở rộng, các nguồn vốn thị trường (như quỹ bảo hiểm, quỹ đầu tư tài chính, v.v.) nên trở thành lực lượng chủ đạo trong bổ sung vốn theo thị trường hóa thường xuyên. Họ tập trung vào lợi nhuận và kiểm soát rủi ro, có thể sử dụng các công cụ như cổ phần ưu đãi, trái phiếu vĩnh viễn để vừa bổ sung vốn, vừa thúc đẩy ngân hàng tối ưu hóa cấu trúc quản trị và hiệu quả hoạt động.”

Về lâu dài, việc đưa các nhà đầu tư dài hạn như quỹ bảo hiểm không chỉ mở rộng kênh bổ sung vốn mà còn giúp tối ưu hóa cấu trúc quản trị ngân hàng. Chu Tuấn Sinh cho biết, khi các nhà đầu tư dài hạn tham gia, cấu trúc nhà đầu tư thị trường sẽ ngày càng phong phú hơn, cơ chế định giá các công cụ vốn của ngân hàng cũng sẽ thị trường hóa hơn, từ đó thúc đẩy các ngân hàng thương mại nâng cao tiêu chuẩn về quản trị doanh nghiệp, công khai thông tin và quản lý rủi ro, góp phần thúc đẩy sự chuẩn hóa của thị trường vốn ngân hàng.

“Để đạt được sự phối hợp hiệu quả giữa cơ chế định giá và chia sẻ rủi ro, điểm then chốt là thị trường hóa cơ chế định giá và làm rõ ràng các rủi ro, lợi nhuận.” Lý Thiện nhấn mạnh, bằng cách xác định rõ thứ tự hấp thụ rủi ro của các loại vốn khác nhau và giới hạn tổn thất, đồng thời dựa trên nền tảng tín dụng quốc gia, đảm bảo xã hội có thể tự quyết định dựa trên phần bù rủi ro minh bạch, kích thích sự tham gia của vốn thị trường, từ đó hình thành cơ chế “chia sẻ rủi ro, cùng hưởng lợi” một cách có hệ thống.