Mùa cao điểm gặp khó khăn! Tân Vị Thực phẩm giảm lợi nhuận trong quý 4, mục tiêu "tăng trưởng kép" cả năm không đạt được

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Nguồn: Securities Star

Công ty hàng đầu về gia vị pha trộn hợp nhất, Tianwei Food (603317.SH), đã công bố báo cáo tài chính năm 2025 vào tối ngày 11 tháng 3. Mặc dù hiệu quả kinh doanh quý III của công ty đã phục hồi, nhưng tổng doanh thu cả năm vẫn giảm nhẹ 0,79% so với cùng kỳ năm trước, còn 34,49 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ giảm 8,79% xuống còn 5,7 tỷ nhân dân tệ. Đáng chú ý là, lợi nhuận ròng trừ đi các khoản mục bất thường phản ánh khả năng sinh lời chính của doanh nghiệp, giảm 10,22% so với cùng kỳ, còn 5,0 tỷ nhân dân tệ, đây là lần đầu tiên sau ba năm chỉ số này giảm hai chữ số.

Do ảnh hưởng của môi trường tiêu dùng bên ngoài và sự thay đổi trong kênh phân phối, hoạt động nội sinh của Tianwei Food gặp áp lực rõ rệt, ba danh mục sản phẩm chính của công ty đều ghi nhận doanh thu giảm trong năm 2025. Đồng thời, mặc dù công ty cũng đang mở rộng hoạt động bằng cách mua lại các doanh nghiệp khác để tạo ra tăng trưởng, nhưng trong kỳ báo cáo, do trích lập dự phòng giảm giá đầu tư dài hạn vào liên doanh “Mobi Youchuang” với số tiền 28,4 triệu nhân dân tệ, chiếm phần lớn trong tổng thiệt hại về giảm giá tài sản cả năm, đã gây ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận.

1. Tăng thêm hơn 300 nhà phân phối khó cứu vãn đà suy giảm của thị trường truyền thống

Các sản phẩm chính của Tianwei Food gồm có gia vị lẩu, gia vị theo công thức nấu ăn, gia vị xúc xích, thịt xông khói, bột ngọt, v.v. Xét theo từng quý, quý III năm 2025 nhờ vào vận hành tinh tế và tối ưu hóa chi phí, công ty từng đạt được hiệu quả kép. Tuy nhiên, sau khi bước vào mùa cao điểm truyền thống của quý IV, kết quả lại bất ngờ “lạnh nhạt”: doanh thu quý này giảm 6,69% so với cùng kỳ, còn 10,38 tỷ nhân dân tệ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ còn giảm 7,65% so với cùng kỳ và giảm 12,2% so với quý trước, tạo ra áp lực kép, trái ngược rõ rệt với kỳ vọng thị trường tăng trưởng hai chữ số so với cùng kỳ năm 2024.

Xét theo cấu trúc sản phẩm, hiệu suất thị trường của các sản phẩm chính của công ty trong quý IV đã phân hóa rõ rệt, doanh thu từ gia vị lẩu và gia vị theo công thức nấu ăn lần lượt là 4,22 tỷ và 4,28 tỷ nhân dân tệ, giảm 10,4% và 14,1% so với cùng kỳ năm trước; trong khi đó, gia vị xúc xích và thịt xông khói lại tăng trưởng 18,2% lên 1,3 tỷ nhân dân tệ.

Về vấn đề này, trong báo cáo nghiên cứu, chứng khoán Everbright cho rằng, sự sụt giảm của doanh thu gia vị lẩu trong quý IV chủ yếu do trùng lịch Tết Nguyên đán, cộng thêm cơ sở so sánh cao của cùng kỳ năm ngoái; doanh thu gia vị theo công thức nấu ăn cũng chịu áp lực do trùng lịch Tết, cộng thêm tiêu dùng yếu, cạnh tranh trong thị trường đã tăng lên; còn sự tăng trưởng của gia vị xúc xích và thịt xông khói nhờ công ty đã chuẩn bị sớm cho việc mở rộng thị trường, nắm bắt thành công mùa bán hàng cao điểm.

Dù doanh thu của gia vị xúc xích và thịt xông khói trong quý tăng rõ rệt, nhưng điều này chưa thể đảo ngược xu hướng giảm của cả năm. Do doanh thu của danh mục này trong nửa đầu năm bị cắt đôi, cả năm doanh thu giảm 12,52% còn 2,88 tỷ nhân dân tệ, mức giảm này cao hơn nhiều so với gia vị lẩu (-2,87%) và gia vị theo công thức nấu ăn (-0,20%).

Xét về kênh phân phối, doanh thu của Tianwei Food chủ yếu dựa vào kênh offline, trong năm 2025 đóng góp 25,07 tỷ nhân dân tệ, chiếm hơn 70% tổng doanh thu. Tuy nhiên, trong bối cảnh số lượng nhà phân phối ròng cả năm tăng thêm 346, tốc độ tăng trưởng của kênh offline lại giảm 12,76% so với cùng kỳ năm trước, việc mở rộng kênh không thể chuyển đổi hiệu quả thành tăng trưởng doanh thu.

Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc của công ty, ông Deng Wen, giải thích tại hội nghị công bố kết quả kinh doanh năm 2025 rằng, sự gia tăng số lượng nhà phân phối chủ yếu do mở rộng thị trường ngầm và các khu vực còn trống, đồng thời tối ưu hóa việc loại bỏ các nhà phân phối kém hiệu quả. Áp lực đối với doanh thu offline chủ yếu do cạnh tranh ngành ngày càng gay gắt, tồn kho kênh giảm, nhu cầu các danh mục truyền thống chậm lại.

2. Mục tiêu tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng không đạt được

Áp lực đối với lợi nhuận của Tianwei Food chủ yếu do chi phí bán hàng tăng cao và trích lập dự phòng giảm giá tài sản trong kỳ.

Securities Star nhận thấy rằng, mặc dù lợi nhuận gộp của Tianwei Food năm 2025 nhờ giảm chi phí nguyên vật liệu và tối ưu chuỗi cung ứng mà tăng 0,9 điểm phần trăm lên 40,7%, nhưng lợi ích này chưa hoàn toàn truyền đến lợi nhuận. Trong kỳ, tỷ lệ chi phí hoạt động của công ty tăng 1 điểm phần trăm so với cùng kỳ, lên 20,2%, trong đó chi phí bán hàng là yếu tố chính kéo giảm lợi nhuận: tổng chi phí bán hàng cả năm đạt 4,90 tỷ nhân dân tệ, tăng 8,67%, tỷ lệ chi phí bán hàng so với doanh thu tăng 1,2 điểm phần trăm lên 14,2%. Sự gia tăng cứng nhắc của chi phí chủ yếu do tăng lương nhân viên, chi phí công tác, hội nghị, cùng với việc công ty con “Jia Dian Wei” tăng cường đầu tư marketing trực tuyến.

“Jia Dian Wei” là thương hiệu gia vị pha trộn trực tuyến mà Tianwei Food mua lại cuối năm 2024 với số tiền hơn 100 triệu nhân dân tệ, tập trung phát triển các sản phẩm sáng tạo dành cho giới trẻ dùng tại nhà. Trong năm 2025, doanh thu của công ty đạt 3,13 tỷ nhân dân tệ, lợi nhuận ròng 17,93 triệu nhân dân tệ, vượt mục tiêu đề ra, nhưng mô hình đầu tư cao cho trực tuyến đã đẩy chi phí bán hàng tổng thể của công ty lên cao.

Cùng lúc đó, công ty trích lập dự phòng giảm giá tài sản 31 triệu nhân dân tệ, trong đó khoản giảm giá đầu tư dài hạn vào liên doanh “Mobi Youchuang” là 28,4 triệu nhân dân tệ. Theo dữ liệu công khai, Tianwei Food đã dẫn đầu vòng gọi vốn Series A trị giá hàng trăm triệu nhân dân tệ của Mobi Youchuang vào tháng 3 năm 2023, hiện nắm giữ khoảng 9,95% cổ phần của công ty này. Mobi Youchuang sở hữu các thương hiệu nhà hàng như “Malu Bian Bian Chuan Chuan Xiang” và “Lao Jie Cheng Pan Malatang”. Đến năm 2025, Mobi Youchuang rơi vào tình trạng “lợi nhuận tăng nhưng doanh thu không tăng”: lợi nhuận ròng đạt 14,27 triệu nhân dân tệ, tăng nhẹ 0,78% so với cùng kỳ, nhưng doanh thu lại giảm mạnh 38% so với cùng kỳ, còn 1,24 tỷ nhân dân tệ. Do đó, sự co lại của quy mô doanh thu chính là nguyên nhân chủ yếu dẫn đến khoản trích lập dự phòng giảm giá này.

Dù việc trích lập dự phòng giảm giá này gây ảnh hưởng tiêu cực trực tiếp đến lợi nhuận kỳ này, nhưng chiến lược mở rộng qua mua lại của công ty vẫn tiếp tục được đẩy mạnh. Tháng 9 năm 2025, công ty còn hoàn tất việc mua lại kiểm soát “Yipin Weixiang”, bước chân vào thị trường các loại sốt ăn liền có tốc độ tăng trưởng cao như tỏi băm, gừng băm. Tuy nhiên, chiến lược mở rộng này cũng dẫn đến tăng giá trị thương hiệu, tính đến cuối năm 2025, tổng giá trị thương hiệu của công ty đã lên tới 445 triệu nhân dân tệ.

Tổng thể, mặc dù báo cáo tài chính năm 2025 của công ty có một số điểm sáng trong hoạt động, nhưng tổng thể kết quả không đạt được mục tiêu tăng trưởng 15% về doanh thu và lợi nhuận ròng như đề ra trong báo cáo năm 2024, cũng như không hoàn thành các mục tiêu đánh giá hiệu quả công việc năm 2025 trong “Kế hoạch cổ phần hóa nhân viên 2024”.

Trong hội nghị công bố kết quả, ban lãnh đạo công ty khẳng định rằng, năm 2026 sẽ duy trì chiến lược kép nội sinh và mở rộng, lấy bán lẻ tiêu dùng cuối cùng làm nền tảng, tùy chỉnh cho thị trường doanh nghiệp, đồng thời mở rộng hoạt động quốc tế, thông qua nâng cấp sản phẩm, tối ưu kênh phân phối và hợp tác mua lại, nhằm liên tục nâng cao chất lượng hoạt động và lợi ích cổ đông. Liệu con đường phát triển “kép nội sinh + mở rộng” này có thực sự thúc đẩy hiệu quả kinh doanh phục hồi hay không, cuối cùng còn phải chờ thị trường kiểm chứng. (Bài viết lần đầu đăng trên Securities Star, tác giả | Wu Fan)