"Chủ động đuổi theo tăng""Ngụy trang vô hình" Tại sao những quỹ chủ đề này "hàng không đúng với kê khai"?

Nguồn: Báo cáo Tham khảo Kinh tế

Chưa đầy một năm 2026, các khiếu nại về “đổi phong cách” của quỹ đầu tư liên tục xuất hiện trên các nền tảng bán hàng lớn. Vấn đề “đổi phong cách” của ngành quỹ đã tồn tại từ lâu, một số quỹ dưới tác động lợi ích ngày càng có xu hướng nghiêm trọng hơn. Theo điều tra của phóng viên, tính đến cuối năm 2025, trong 13 quỹ được đánh giá “đổi phong cách” bởi tổ chức đánh giá quỹ bên thứ ba Ji’an Jinxin trong quý 2 năm 2025, có 6 sản phẩm không chỉ không sửa đổi, mà còn xuất hiện xu hướng mới “ôm trọn AI” trong quý 4, dẫn đến “đổi phong cách lần hai”.

Nhiều chuyên gia trong ngành cho rằng, dưới bối cảnh Cục Quản lý Chứng khoán Trung Quốc ban hành “Hướng dẫn so sánh hiệu suất quỹ đầu tư chứng khoán huy động công khai” có hiệu lực từ ngày 1 tháng 3, với sự kiểm soát chặt chẽ hơn, các vấn đề cũ của ngành sẽ dần được chỉnh sửa, thúc đẩy ngành quay trở về bản chất của nghĩa vụ trung thực.

“Vòng luẩn quẩn đổi phong cách lần hai”: Từ “phòng thủ bị động” đến “theo đuổi chủ động”

Vào đầu năm 2026, “đổi phong cách” dường như trở thành từ khóa xuất hiện nhiều trong các khiếu nại về quỹ. Trên nền tảng Tiantian Fund, quỹ Huabao Nasdaq chọn lọc vì tập trung vào cổ phiếu không niêm yết trên Nasdaq như Nio, bỏ lỡ đà tăng của thị trường Mỹ, đã gây bất bình mạnh mẽ từ nhà đầu tư; đặc biệt, ngày 13 tháng 1, Tòa án Hongkou, Thượng Hải đã mở phiên xét xử vụ kiện một nhà đầu tư cùng lúc kiện công ty quỹ và quản lý quỹ, liên quan đến quỹ Guotou Ruixin Jinbao chuyển từ nắm giữ cổ phiếu năng lượng mới sang cổ phiếu công nghệ AI, bị nghi ngờ đổi phong cách nghiêm trọng.

Theo báo cáo xếp hạng quỹ công khai quý 2 năm 2025 của Ji’an Jinxin, 13 quỹ bị xác định có vấn đề đổi phong cách. Tuy nhiên, điều tra của phóng viên cho thấy, tính đến cuối năm 2025, 6 quỹ vẫn còn vấn đề này, trong đó một số quỹ thậm chí đang trải qua “đổi phong cách lần hai”.

Quỹ hỗn hợp linh hoạt Châu Trung Khỏe mạnh về văn hóa giải trí, được xem là ví dụ điển hình của “đổi phong cách lần hai”. Theo xếp hạng quý 2 năm 2025 của Ji’an Jinxin, quỹ này đã bị xác định đổi phong cách do tập trung quá nhiều vào phần cứng tính toán AI; nhưng báo cáo quý cho thấy, quỹ không những không trở lại chủ đề sức khỏe và giải trí, mà còn tiếp tục nắm giữ các cổ phiếu như Tianci Materials, Industrial Fuli, Huasheng Lithium, các mã có sức hút cao trên thị trường, với tỷ lệ nắm giữ lên tới 37,8%.

Thậm chí, quản lý quỹ Gong Zheng còn rõ ràng trong báo cáo quý rằng: “Xem xét đến việc phần lớn cổ phiếu trong lĩnh vực tính toán và pin lithium tăng mạnh trong năm 2025, dự kiến quý 1 năm 2026 sẽ kiểm soát phần trăm cổ phần hợp lý, chờ đợi cơ hội tăng thêm.”

Một nhân viên liên quan của tổ chức đánh giá quỹ tại Thượng Hải cho biết, ban đầu “đổi phong cách” chủ yếu thể hiện qua việc nắm giữ nhiều cổ phiếu ngân hàng, điện lực với định giá thấp, thuộc dạng phòng thủ; còn hiện nay, toàn bộ chuyển sang các lĩnh vực tấn công như AI tính toán, năng lượng mới, thuốc sáng chế mới, thực chất là một dạng phản bội chủ đề khác. Nguy hiểm của “đổi phong cách lần hai” là quản lý quỹ không hề không biết mình đang đổi phong cách, mà vẫn cố tình vi phạm để đạt thành tích ngắn hạn.

Dữ liệu từ Tiantian Fund cho thấy, quỹ Châu Trung Khỏe mạnh về văn hóa giải trí linh hoạt đạt lợi nhuận 83,52% trong năm 2025, xếp hạng cao trong cùng loại. “Dù một số quỹ đổi phong cách trong năm 2025 đạt lợi nhuận đáng kể nhờ nắm giữ nhiều cổ phiếu AI, nhưng lợi nhuận này dựa trên vi phạm hợp đồng. Một khi phong cách thị trường thay đổi, các quỹ đổi phong cách sẽ đối mặt với tình trạng thiệt hại hai chiều: vừa bỏ lỡ đợt phục hồi của chủ đề ban đầu, vừa đứng ở vị trí cao trong các lĩnh vực hot,” một chuyên gia cho biết.

Quỹ hỗn hợp dịch vụ hiện đại Bảo Dĩnh còn thể hiện phiên bản nâng cao của “đổi phong cách lần hai”. Quỹ này rõ ràng yêu cầu tập trung vào dịch vụ sản xuất và dịch vụ sinh hoạt của cư dân, nhưng quý 2 năm 2025, dữ liệu cho thấy đã nắm giữ cổ phiếu ngành y dược; báo cáo quý 4 lại cho thấy, quỹ này còn tập trung hơn nữa vào các cổ phiếu sáng chế mới và AI như Cinda Bio, Kelun Botech Bio-B, Hengrui Pharma, với tỷ lệ nắm giữ lên tới 65%. Quản lý quỹ Yao Yi còn thẳng thắn trong báo cáo rằng: “Dù quý 4 ngành sáng chế mới tiếp tục dao động, chúng tôi vẫn sẽ tiếp tục phân bổ chiến lược vào lĩnh vực này.”

Trong khi đó, “đổi phong cách lần hai” của quỹ Khởi xướng cổ phiếu chủ đề xanh của Jiashi còn tồn tại những ý kiến trái chiều. Theo hiểu biết thị trường, quỹ này nên tập trung vào các ngành công nghiệp xanh, giảm phát thải, năng lượng mới, nhưng dữ liệu quý 2 năm 2025 cho thấy, quỹ này đã nắm giữ cổ phiếu chip bán dẫn, tập trung vào chuỗi ngành bán dẫn, tỷ lệ nắm giữ lên tới 71%; còn báo cáo quý 4 năm 2025, quản lý quỹ Cai Chengfeng vẫn nắm giữ các cổ phiếu như Lankai Technology, Zhaoyi Innovation, tỷ lệ nắm giữ tăng lên 82,5%.

Một nhân viên của Quỹ Jiashi cho biết, thực tế, còn có ý kiến trái chiều về việc quỹ này có thực sự đổi phong cách hay không, chủ yếu do cách hiểu về “xanh” của thị trường và quỹ khác nhau. Trong hợp đồng quỹ, “chủ đề xanh” được định nghĩa rõ ràng, là tập trung vào các lĩnh vực có lợi từ chuyển đổi cấu trúc kinh tế và nâng cấp công nghiệp của Trung Quốc theo các nguyên tắc phát triển mới như đổi mới, phối hợp, xanh, mở, chia sẻ, nhằm hướng tới các lĩnh vực xanh, giảm phát thải, có lợi cho sự phát triển bền vững trung và dài hạn của các doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh cốt lõi.

“Phạm vi đầu tư của quỹ này chủ yếu gồm hai lĩnh vực: một là các lĩnh vực liên quan đến chuyển đổi xanh, giảm phát thải, hai là các lĩnh vực nghiên cứu và ứng dụng công nghệ xanh, giảm phát thải. Trong đó, lĩnh vực chuyển đổi xanh, giảm phát thải cụ thể gồm năng lượng mới, vật liệu mới, ô tô thông minh, công nghệ tiết kiệm năng lượng, môi trường, internet công nghiệp, internet vạn vật, dược phẩm sinh học; lĩnh vực nghiên cứu công nghệ xanh gồm công nghệ thông tin thế hệ mới, trí tuệ nhân tạo, công nghệ sinh học, thiết bị cao cấp và các lĩnh vực liên quan đến tích hợp ngành công nghiệp xanh, giảm phát thải,” nhân viên này nói. Theo phân loại ngành của Shenwan, các công ty niêm yết liên quan đến chủ đề xanh của quỹ này chủ yếu phân bố trong các ngành viễn thông, máy tính, điện tử, thiết bị cơ khí, thiết bị điện, vận tải, kim loại màu, hóa chất cơ bản, dịch vụ công cộng, môi trường, ô tô, dược phẩm sinh học.

Biểu hiện của đổi phong cách: Từ “đổi sâu” đến “giả mạo vô hình”

Ngoài các ví dụ về “đổi phong cách lần hai” nêu trên, còn có ba quỹ thể hiện các dạng đổi phong cách khác nhau, tạo thành bức tranh hỗn loạn “không phù hợp thực tế”.

Quỹ hỗn hợp Dịch vụ Hiện đại Tài tín được xem là ví dụ điển hình của “đổi phong cách sâu”. Tên quỹ rõ ràng hướng tới thương mại, dịch vụ giải trí, vận tải, nhưng dữ liệu quý 2 năm 2025 cho thấy, đã nắm giữ cổ phiếu lithium; báo cáo quý 4 lại cho thấy, 9 cổ phiếu lớn nhất vẫn là các công ty chuỗi ngành năng lượng mới như Tianci Materials, Yahua Group, Tanhua New Energy, hoàn toàn trái ngược với chủ đề dịch vụ hiện đại.

Quỹ linh hoạt mở rộng Bắc Tín Ruifeng lại rơi vào tình trạng “không đúng với tên gọi” và nguy cơ thanh lý. Tên quỹ nhấn mạnh “mở rộng”, nên tập trung vào M&A, mở rộng phát triển, nhưng quý 2 năm 2025, đã nắm giữ cổ phiếu ngành điện lực; báo cáo quý 4 cho thấy, 10 cổ phiếu lớn nhất vẫn là Guiguan Power, Huaneng Hydropower, Zijin Mining, các mã công nghiệp và kim loại màu. Ngoài ra, quy mô quỹ hiện chỉ còn 0,16 tỷ nhân dân tệ, gần như đã đến giới hạn thanh lý, đồng thời tồn tại nguy cơ đổi phong cách và thanh lý.

Điểm đáng chú ý là, quỹ Kexin Zhinen China 2025 có thể coi là “đổi phong cách vô hình”. Trong quý 2 năm 2025, nắm giữ cổ phiếu ngân hàng bị xác định là đổi phong cách; báo cáo quý 4 cho thấy, mặc dù quỹ này đã thêm hai cổ phiếu bán dẫn vào danh mục, nhưng 8 cổ phiếu lớn nhất vẫn tập trung hoàn toàn vào ngành ngân hàng và bảo hiểm, gồm Industrial Bank, Xingye Bank, tổng tỷ lệ nắm giữ đạt 42,85%. Quản lý quỹ Tan Jiajun trong báo cáo quý cho biết, đang phân bổ vào lĩnh vực “dịch vụ tài chính thông minh”, nhưng thực chất vẫn là “đổi mới cổ phiếu ngân hàng truyền thống”.

Điều đáng chú ý là, không phải tất cả các quỹ đều chọn “chấp nhận sai lầm”. Quỹ Liên ngân hàng Đổi mới Dẫn đầu hỗn hợp trong quý 2 năm 2025, nắm giữ cổ phiếu ngân hàng, điện lực bị xác định là đổi phong cách, nhưng báo cáo quý 4 cho thấy, các cổ phiếu trong top 10 đã gần như chuyển sang các mã công nghệ tăng trưởng như CATL, Zhongji Xuchuang, Tianci Materials, thể hiện rõ việc chỉnh sửa, khác biệt hoàn toàn với các quỹ đổi phong cách lần hai.

Chính sách kiểm soát chặt chẽ: Thực thi quy định mới và tái cấu trúc ngành

Trong bối cảnh hỗn loạn, cơ quan quản lý đã ra tay mạnh mẽ. Quản lý quỹ “đổi phong cách” bước vào giai đoạn “ràng buộc chặt chẽ”.

Ngày 1 tháng 3 năm 2026, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc chính thức ban hành “Hướng dẫn so sánh hiệu suất quỹ đầu tư chứng khoán huy động công khai”, được xem là “tái cấu trúc văn hóa đầu tư của ngành”, đánh dấu ngành quỹ mở chính thức thoát khỏi thời kỳ “chỉ dựa vào chỉ số, coi trọng xếp hạng”.

Theo đó, yêu cầu các hợp đồng quỹ phải phù hợp rõ ràng về hướng đầu tư, chiến lược và đặc điểm rủi ro/lợi nhuận; các quỹ cổ phần chủ động có hiệu suất dài hạn thấp hơn rõ ràng so với chỉ số so sánh, quản lý quỹ liên quan sẽ bị giảm rõ rệt phần thưởng hiệu suất.

Đồng thời, đối với các quỹ hiện có, cơ quan quản lý đặt ra thời gian chuyển đổi 12 tháng để hoàn thành chỉnh sửa. Điều này có nghĩa, các sản phẩm “đổi phong cách” như đã đề cập, phải hoàn tất chỉnh sửa trước tháng 3 năm 2027, nếu không sẽ đối mặt với các biện pháp kiểm soát chặt chẽ hơn.

Nhiều chuyên gia trong ngành cho rằng, khi “quỹ sức khỏe và giải trí” có thể tự tin nắm giữ AI tính toán, không chỉ quyền lựa chọn của nhà đầu tư bị tổn hại, mà còn ảnh hưởng đến uy tín của ngành quỹ mở trong việc “đại diện khách hàng, quản lý tài sản”. Với quy định mới về so sánh hiệu suất, ngành quỹ mở đang bước vào quá trình chuyển đổi sâu sắc từ “đua xếp hạng” sang “tuân thủ hợp đồng”. Đây không chỉ là cách bảo vệ tốt nhất quyền lợi người tiêu dùng tài chính, mà còn là con đường tất yếu để ngành phát triển chất lượng cao. Trong tương lai, dưới sự kiểm soát chặt chẽ của chính sách, các quản lý quỹ cố gắng “đổi phong cách lần hai” để kiếm lợi ngắn hạn sẽ sớm nhận ra rằng, tuân thủ quy định mới là con đường dài nhất, còn tinh thần hợp đồng mới là hàng rào bảo vệ lớn nhất.