Bạc giảm mạnh 30% trong một ngày - Chuyện gì đã xảy ra? BIS: Nhà đầu tư cá nhân và ETF đòn bẩy là nhân tố then chốt

Các chuyên mục nổi bật

            Chọn cổ phiếu
Trung tâm dữ liệu
Trung tâm thị trường
Dòng vốn
Giao dịch mô phỏng
        

        Phiên bản khách hàng

Nguồn bài viết: 24K99

Phân tích mới nhất của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) chỉ ra rằng, khi giá vàng và bạc đạt mức cao kỷ lục, cảm xúc cuồng nhiệt của các nhà đầu tư nhỏ lẻ cùng với sự phụ thuộc lớn vào các quỹ ETF đòn bẩy đã trở thành một trong những yếu tố chính thúc đẩy sự sụt giảm mạnh của vàng và bạc vào cuối tháng 1 năm nay. BIS cho rằng, hành vi giao dịch do các nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối và liên tục bị khuếch đại bởi các sản phẩm đòn bẩy đã làm tăng đáng kể sự biến động của thị trường kim loại quý, đặc biệt là khiến giá bạc chịu áp lực bán tháo dữ dội hơn.

Trong bài bình luận hàng quý, các tác giả Egemen Eren, Ingomar Krohn và Karamfil Todorov viết: “Sau khi trải qua đà tăng liên tục trong cả năm 2025 và đầu năm 2026, giá các kim loại quý như vàng và bạc đã đột ngột đảo chiều vào cuối tháng 1 năm 2026.”

Họ chỉ ra: “Cảm xúc cuồng nhiệt do các nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy ngày càng thể hiện rõ qua các quỹ ETF giao dịch trên sàn, điều này đã gieo mầm cho các biến động cực lớn của thị trường và duy trì xu hướng này từ năm 2025. Cơ chế cân bằng lại hàng ngày của ETF đòn bẩy, cùng với việc bị buộc phải đóng vị thế do yêu cầu ký quỹ, đã càng làm tăng thêm sự biến động giá, đặc biệt rõ rệt ở thị trường bạc.”

BIS nhấn mạnh rằng, sau đà tăng mạnh vào năm 2025 và tiếp tục leo thang vào tháng 1 năm 2026, giá vàng và đặc biệt là bạc đã nhanh chóng giảm mạnh vào cuối tháng 1.

Báo cáo cho biết: “Giá bạc đã tăng gấp đôi vào năm 2025, rồi cộng dồn hơn 50% vào tháng 1 năm 2026, nhưng đến cuối tháng 1, mức giảm trong một ngày đã lên tới khoảng 30%.”

Trong khi đó, xu hướng của vàng nhìn chung tương tự, nhưng mức giảm không dữ dội bằng bạc.

Các tác giả cho rằng, đợt sụt giảm mạnh của kim loại quý có vẻ như đồng bộ với những thay đổi trong kỳ vọng về đồng USD và chính sách tiền tệ, nhưng nếu đặt trong khung cảnh các yếu tố cơ bản rộng hơn, việc điều chỉnh giá mạnh như vậy thực sự khó lý giải bằng các lý thuyết truyền thống.

Phân tích của BIS cho thấy, sự giảm đột ngột của giá vàng bạc và sự tăng vọt của độ biến động phản ánh vấn đề về mức độ đòn bẩy cao trong nội bộ thị trường.

Các tác giả chỉ ra: “Việc giá kim loại quý giảm mạnh và độ biến động tăng vọt cho thấy dòng vốn của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, các ETF đòn bẩy bị buộc phải bán ra, các nhà tư vấn giao dịch hàng hóa (CTA) theo xu hướng, cùng với cơ chế ký quỹ đã cùng nhau khuếch đại sự biến động của giá cả.”

Nói cách khác, đây không chỉ đơn thuần là một đợt chốt lời bình thường, mà còn giống như một chuỗi phản ứng dây chuyền do cấu trúc giao dịch đòn bẩy cao gây ra.

Không phải các tổ chức lớn là động lực chính, mà chủ yếu là dòng tiền của các nhà đầu tư nhỏ lẻ

BIS còn cho biết, theo dữ liệu dòng chảy quỹ, trước đợt giảm giá này, dòng tiền đổ vào các quỹ vàng và bạc chủ yếu không phải từ các tổ chức lớn mà từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Báo cáo viết: “Ngược lại, các nhà đầu tư tổ chức duy trì vị thế ổn định hoặc thậm chí giảm nhẹ mức độ rủi ro.”

Trong khi đó, dữ liệu vị thế hợp đồng tương lai cũng cho thấy, trước khi xảy ra điều chỉnh, các nhà đầu cơ nhỏ lẻ có vị thế mua đòn bẩy rõ rệt cao hơn.

Các tác giả nhận định: “‘Vị thế không báo cáo’ — thường đại diện cho các nhà đầu tư quy mô nhỏ hơn — đã nắm giữ vị thế mua hợp đồng tương lai bạc trước khi thị trường điều chỉnh. Khi giá giảm mạnh và các sàn giao dịch nâng cao yêu cầu ký quỹ, nhiều nhà đầu tư này có khả năng phải nhanh chóng giảm vị thế.”

Ngoài ra, các tài khoản ‘quỹ quản lý’, bao gồm CTA và một số tổ chức đầu tư khác, cũng đã giảm các vị thế mua, trong khi các nhà giao dịch đã giảm vị thế bán để cung cấp thanh khoản cho thị trường.

Giá ETF vượt trần một thời gian dài, cho thấy dòng tiền mua quá nóng

BIS còn chỉ ra rằng, trong những năm gần đây, các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã thích tham gia thị trường kim loại quý qua các ETF, và việc giá ETF luôn cao hơn giá trị ròng (NAV) là một tín hiệu quan trọng cho thấy dòng tiền mua vào quá mức trên thị trường đơn chiều.

Tác giả nói: “Các ETF vàng và bạc duy trì lâu dài mức giá cao hơn so với NAV, điều này cho thấy áp lực mua đơn chiều rất mạnh, thậm chí vượt quá khả năng điều chỉnh của cơ chế chênh lệch giá của thị trường sơ cấp.”

Thông thường, khi nhu cầu mua ETF vượt quá khả năng của các nhà tạo lập thị trường (để tạo ra các phần mới và giao hàng kim loại thực để hạ giá xuống gần giá trị ròng), sẽ xuất hiện hiện tượng giá cao liên tục này.

Đến cuối tháng 1, khi giá đảo chiều, các khoản chênh lệch này nhanh chóng thu hẹp, thậm chí giá ETF bạc còn chuyển sang mức chiết khấu rõ rệt, phản ánh dòng vốn chảy ngược đột ngột và áp lực bán tháo đơn chiều trên thị trường.

Cơ chế cân bằng lại của ETF đòn bẩy làm trầm trọng thêm sự mất ổn định của thị trường

BIS đặc biệt nhấn mạnh rằng, các ETF bạc đòn bẩy đã đóng vai trò thúc đẩy trong đợt biến động này, vì các sản phẩm này vốn dĩ có hiệu ứng khuếch đại theo chu kỳ tự nhiên.

Báo cáo chỉ rõ: “Để duy trì tỷ lệ đòn bẩy cố định hàng ngày, các quỹ này phải thực hiện cân bằng lại hàng ngày.”

Cụ thể, khi giá tăng, ETF đòn bẩy cần mua vào các tài sản cơ sở (thường là hợp đồng tương lai bạc) để duy trì mục tiêu đòn bẩy; còn khi giá giảm, chúng phải bán ra các tài sản này.

Các tác giả nhận định: “Cách vận hành này, mang tính dự đoán và giống như giao dịch theo xu hướng, sẽ tạo ra các vòng phản hồi, củng cố xu hướng hiện tại và có thể làm méo mó diễn biến giá.”

BIS cho biết, khi sự nhiệt tình của các nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp tục tăng trong năm 2025, tác động của các ETF đòn bẩy đối với thị trường cũng tăng theo.

Báo cáo viết: “Chỉ số đo lường tác động của dòng chảy cân bằng lại hàng ngày của ETF đòn bẩy — gọi là hệ số cân bằng lại — đã tăng gấp đôi trong năm 2025.”

Song song đó, tỷ lệ ETF trong toàn thị trường cũng có xu hướng tăng tương tự. Điều này cho thấy hoạt động giao dịch của các ETF đòn bẩy ngày càng ảnh hưởng lớn hơn đến thị trường kim loại quý, đồng thời càng làm tăng xu hướng giá.

Cơ chế gọi ký quỹ kích hoạt giảm đòn bẩy, tạo thành vòng xoáy ‘giảm giá—đóng vị thế—giảm giá tiếp’

Khi đà giảm bắt đầu, áp lực ký quỹ càng làm tăng thêm đà bán tháo.

BIS chỉ ra: “Giá giảm nhanh đã làm tăng yêu cầu ký quỹ biến động của các vị thế hợp đồng tương lai, đồng thời nhiều sàn giao dịch đã nâng cao tiêu chuẩn ký quỹ ban đầu trong giai đoạn này.”

Áp lực tài chính từ đó buộc các nhà đầu tư có vị thế lớn nhất, đòn bẩy cao nhất phải tự giảm quy mô vị thế, tình hình này rất giống với các sự kiện gây áp lực thị trường trong quá khứ.

Các tác giả kết luận: “Các vị thế của nhà đầu tư buộc phải đóng, cộng với việc ETF đòn bẩy bán ra theo hệ thống trong đà giảm, rất có thể đã làm gia tăng thêm áp lực giảm giá, hình thành một vòng xoáy tự củng cố, dẫn đến giá giảm sâu, yêu cầu ký quỹ bổ sung, và tiếp tục bán tháo.”