Sự cộng hưởng giữa năng lực sản xuất mới và khả năng trao quyền của hệ thống

Là một cuộc họp quan trọng mở đầu cho “Mục tiêu Năm thứ 15”, kỳ họp toàn quốc lần này đã xác định rõ mục tiêu phát triển kinh tế cả năm và trọng tâm cải cách thị trường vốn, đề ra lộ trình rõ ràng cho sự phát triển chất lượng cao của nền kinh tế và sự ổn định lâu dài của thị trường vốn. Đáng chú ý là, kỳ họp toàn quốc năm nay đã gửi tín hiệu về việc thúc đẩy sâu hơn nữa việc trao quyền thể chế cho thị trường vốn, nhằm xây dựng một môi trường thị trường vừa có thể phục vụ hiệu quả cho năng lực sản xuất mới, vừa có thể bảo vệ thực chất quyền lợi của nhà đầu tư.

Các yếu tố cơ bản của nền kinh tế là trụ cột chính của thị trường vốn. Kỳ họp đã xác định mục tiêu tăng trưởng GDP trong năm 2026 là từ 4,5% đến 5%, phù hợp với nhịp độ phục hồi kinh tế hiện tại, phản ánh tiềm năng phục hồi của nội nhu, đồng thời cung cấp kỳ vọng ổn định cho thị trường vốn. Việc đạt được mục tiêu tăng trưởng này sẽ dựa trên sự thúc đẩy kép của năng lực sản xuất mới và nội nhu, vừa là logic cốt lõi của hoạt động kinh tế, vừa là nền tảng vững chắc cho sự tăng trưởng của thị trường vốn.

Kỳ họp toàn quốc xem năng lực sản xuất mới là trục chính của phát triển kinh tế, trong tương lai sẽ thúc đẩy sự hợp nhất sâu sắc giữa đổi mới công nghệ và đổi mới ngành công nghiệp, tăng tốc nuôi dưỡng và mở rộng các động lực mới. Thông qua đột phá công nghệ và tái cấu trúc yếu tố, nâng cao năng suất tổng thể các yếu tố, thúc đẩy ngành công nghiệp tiến tới các cấp độ cao hơn, thông minh hơn và xanh hơn. Ở cấp độ thị trường vốn, đổi mới công nghệ và nâng cấp ngành sẽ thúc đẩy khả năng sinh lời của các lĩnh vực liên quan liên tục được giải phóng, hình thành chu trình tích cực giữa công nghệ, ngành công nghiệp và vốn, trở thành nền tảng định giá cốt lõi cho các mục tiêu tăng trưởng tiềm năng. Đồng thời, kỳ họp cũng đặt trọng tâm mở rộng nội nhu vào vị trí chiến lược nổi bật, phối hợp từ hai phía cung cầu để kích hoạt động lực nội sinh của nền kinh tế. Phía cầu tập trung nâng cao thu nhập và khả năng tiêu dùng của người dân, ổn định kỳ vọng tiêu dùng; phía cung thúc đẩy nâng cao chất lượng tiêu dùng và đa dạng hóa các cảnh quan tiêu dùng, thúc đẩy tiêu dùng hàng hóa chuyển dịch sang tiêu dùng dịch vụ và tiêu dùng mới, logic này truyền dẫn tới thị trường vốn, sẽ hỗ trợ lĩnh vực tiêu dùng phục hồi, trở thành hướng chính trong việc thực hiện các mục tiêu tăng trưởng ổn định. Sự thúc đẩy kép này tạo ra vòng tuần hoàn tích cực giữa nâng cấp cung và mở rộng cầu, vừa đảm bảo hoạt động kinh tế trong phạm vi hợp lý, vừa mở rộng nguồn lợi nhuận của thị trường vốn. Năng lực sản xuất mới mở ra không gian tăng trưởng dài hạn, nội nhu cung cấp nền tảng vững chắc cho thành tích ổn định, hai yếu tố cộng hưởng sẽ thúc đẩy quá trình tái cấu trúc hệ thống định giá của thị trường vốn, giúp các doanh nghiệp chất lượng cao nâng cao giá trị.

Xét theo truyền dẫn dữ liệu kinh tế, khi nội nhu phục hồi, CPI sẽ từ từ tăng nhẹ trở về mức hợp lý, PPI sẽ dần thoát khỏi tình trạng giảm phát, khả năng sinh lời của doanh nghiệp tiếp tục được cải thiện. Đồng thời, trong quá trình phục hồi kinh tế, tình hình dòng tiền của doanh nghiệp ngày càng được tối ưu hóa, khả năng chia cổ tức và ý định mua lại cổ phần tăng lên, từ đó nâng cao giá trị đầu tư của thị trường vốn, thu hút dòng vốn liên tục đổ vào thị trường, phù hợp với mô hình sinh thái dài hạn do kỳ họp đề xuất.

Về mặt thể chế, các cải cách thị trường vốn do kỳ họp đề ra tập trung vào nâng cao chất lượng và hiệu quả, rõ ràng trong tín hiệu, thực tiễn trong lộ trình, trọng tâm không phải là kích thích ngắn hạn mà là tối ưu hóa liên tục thể chế nhằm nâng cao hiệu quả và khả năng chống chịu của hoạt động thị trường. Cải cách tổng thể về đầu tư và tài chính được đặt ở vị trí trung tâm, mục tiêu rõ ràng, cân bằng chức năng của hai phía đầu tư và huy động vốn, từng bước thay đổi xu hướng quá chú trọng huy động vốn mà bỏ qua đầu tư, để thị trường có thể hình thành vòng tuần hoàn tích cực ở cả hai phía. Dựa trên mục tiêu này, các cải cách được triển khai theo năm hướng lớn, nhằm nâng cao khả năng phục vụ thực thể của thị trường vốn.

Thứ nhất, hoàn thiện cơ chế thu hút vốn trung dài hạn vào thị trường. Đây là nhiệm vụ trọng tâm của cải cách phía đầu tư, mục tiêu là tháo gỡ các điểm nghẽn thể chế trong việc đưa các nguồn vốn trung dài hạn như bảo hiểm xã hội, bảo hiểm, quản lý tài sản vào thị trường, đồng thời tối ưu hóa cơ chế đánh giá các nguồn vốn dài hạn. Chính sách trọng điểm là thu hút và giữ chân dòng vốn này, qua việc hoàn thiện môi trường sinh thái thị trường cho dòng tiền dài hạn, thúc đẩy các nguồn vốn dài hạn thực sự phát huy vai trò đầu tư giá trị và ổn định thị trường.

Thứ hai, tăng cường xây dựng môi trường sinh thái thị trường. Nâng cao chất lượng các doanh nghiệp niêm yết là nền tảng của cải cách, trọng tâm là thông thoáng các kênh thoái lui của các doanh nghiệp yếu kém, tăng cường cơ chế bảo vệ nhà đầu tư, từ gốc cải thiện chất lượng cung cấp của thị trường vốn, nâng cao khả năng đầu tư của các doanh nghiệp niêm yết để mang lại cảm giác thành tựu cho nhà đầu tư, từ đó hình thành động lực nội sinh tích cực cho sự phát triển dài hạn của thị trường.

Thứ ba, chuẩn hóa hành vi huy động vốn của các doanh nghiệp niêm yết. Hướng cải cách từ mở rộng quy mô sang nâng cao chất lượng, dẫn dắt dòng vốn hướng tới thực thể kinh tế, đặc biệt là lĩnh vực đổi mới công nghệ. Thông qua việc nâng cao tỷ lệ huy động vốn trực tiếp và huy động vốn cổ phần, thông thoáng vòng tuần hoàn lành mạnh giữa thực thể và vốn, để thị trường vốn thực sự trở thành nơi ươm mầm các nguồn vốn sáng tạo.

Thứ tư, mở đường xanh cho các doanh nghiệp công nghệ cao. Dưới định hướng chính sách phục vụ năng lực sản xuất mới, các doanh nghiệp công nghệ đủ điều kiện sẽ nhận được hỗ trợ thường xuyên trong các hoạt động niêm yết, mua lại, sáp nhập, giúp dòng vốn chính xác chảy vào các lĩnh vực công nghệ cốt lõi, hỗ trợ phát triển các ngành công nghiệp chiến lược mới nổi.

Thứ năm, thành lập quỹ mua lại doanh nghiệp cấp quốc gia. Biện pháp này nhằm hỗ trợ hợp nhất và nâng cấp ngành thông qua dòng vốn, dẫn dắt dòng vốn hỗ trợ các doanh nghiệp niêm yết mua lại, sáp nhập, giải quyết cạnh tranh kém hiệu quả trong một số ngành, thúc đẩy tối ưu hóa cấu trúc ngành.

Ngoài ra, xây dựng hệ thống bảo vệ nhà đầu tư đã được ghi vào báo cáo công tác của Chính phủ năm 2026, đánh dấu bước tiến mới trong quá trình pháp chế thị trường. Con đường quản lý hai mặt rõ ràng: phía trước duy trì thái độ không khoan nhượng, nghiêm trị các hành vi vi phạm pháp luật; phía sau đẩy nhanh hoàn thiện hệ thống truy trách nhiệm đa diện như kiện tập thể, bồi thường trước, bồi thường dân sự, giảm thiểu chi phí bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư, đảm bảo nhà đầu tư bị thiệt hại nhận được bồi thường hợp lý. Việc xây dựng vòng khép kín thể chế này sẽ từ gốc tăng cường niềm tin của thị trường, củng cố nền tảng pháp lý cho sự phát triển lành mạnh của thị trường vốn.

Triển vọng dài hạn của thị trường vốn dựa trên sự phối hợp của các yếu tố nền tảng kinh tế, khí hậu ngành và thể chế chính sách. Từ góc độ kinh tế, nội nhu phục hồi và nâng cấp ngành thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp liên tục cải thiện, là trụ cột chính của thị trường vốn; từ góc độ thể chế, các biện pháp cải cách dựa trên thể chế đã tối ưu hóa hiệu quả phân bổ nguồn lực thị trường, hoàn thiện môi trường dài hạn, tăng cường bảo vệ nhà đầu tư, nâng cao khả năng chống chịu của thị trường; từ góc độ ngành, các cơ hội cấu trúc do năng lực sản xuất mới mang lại cùng sự hỗ trợ của quỹ mua lại cấp quốc gia đã cung cấp động lực tăng trưởng liên tục cho thị trường vốn. Xu hướng dài hạn của thị trường vốn rõ ràng, sẽ tiếp tục phát huy chức năng phân bổ nguồn lực, phục vụ phát triển chất lượng cao của thực thể kinh tế, đồng thời mang lại lợi ích đầu tư dài hạn bền vững cho nhà đầu tư.

Tác giả: Trưởng phòng Nghiên cứu của Công ty Chứng khoán Xiangcai, Cao Xuất