Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang ảnh hưởng như thế nào đến phân bổ các loại tài sản chính

Quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tháng 3 đã chính thức được công bố.

Vào sáng ngày 19 tháng 3 theo giờ Bắc Kinh, Fed thông báo giữ mục tiêu phạm vi lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%. Tuy nhiên, dù Chủ tịch Fed Powell nhiều lần nhấn mạnh thái độ chờ đợi, hay việc Fed dự báo lạm phát năm 2026 tăng thêm, tất cả đều làm tăng sự không chắc chắn về lộ trình giảm lãi suất của Fed trong năm nay, đồng thời gây ra đợt giảm mạnh của thị trường chứng khoán Mỹ và điều chỉnh rõ rệt giá vàng quốc tế.

Liệu Fed còn có thể giảm lãi suất bao nhiêu lần nữa trong năm nay? Rủi ro lạm phát đình trệ của Mỹ đến mức nào? Về vấn đề này, nhiều người được phỏng vấn đã trả lời với báo cáo viên của Tạp chí Chứng khoán Trung Quốc rằng, việc giá dầu quốc tế tăng mạnh có thực sự gây cản trở đáng kể cho lộ trình giảm lãi suất tiếp theo của Fed hay không phụ thuộc vào việc giá dầu cao có khiến kỳ vọng lạm phát trung dài hạn tăng rõ rệt hay không. Về phân bổ tài sản, trọng tâm nên chuyển từ việc theo đuổi xu hướng sang kiểm soát biến động và kết hợp đón nhận tỷ lệ thắng thua, các ngành năng lượng, tài chính và tiêu dùng thiết yếu có khả năng định giá tốt và dòng tiền ổn định sẽ có lợi thế hơn; vàng có thể gặp tác động trong ngắn hạn, nhưng không làm thay đổi xu hướng tích cực trung dài hạn.

Lo ngại đình trệ làm giảm dự kiến cắt lãi suất

Về quyết định giữ nguyên lãi suất của Fed, thị trường đã có dự đoán rõ ràng từ trước: về yếu tố bên ngoài, xung đột địa chính trị Trung Đông khiến giá dầu quốc tế tăng mạnh, làm gia tăng lo ngại về khả năng lạm phát của Mỹ phản ứng trở lại; về tình hình trong nước, tốc độ mở rộng kinh tế Mỹ vẫn khá ổn định, các yếu tố này khiến thị trường nhìn nhận Fed sẽ duy trì thái độ chờ đợi trong thời gian tới.

Từ kết quả họp tháng 3, có thể thấy Fed đã bắt đầu xem xét tình hình Trung Đông và đà tăng giá dầu vào trong quyết định lãi suất. Theo ông Giải Vận Lượng, Chuyên gia phân tích vĩ mô trưởng của Cấn Đạt Chứng Khoán, Fed đã bước vào giai đoạn thận trọng quan sát: “Thông báo của Fed đề cập đến tác động của tình hình Trung Đông, nhưng cũng nhấn mạnh ‘diễn biến của tình hình Trung Đông còn chưa rõ ràng đối với nền kinh tế Mỹ’; các quan chức Fed đã điều chỉnh nhẹ dự báo lạm phát PCE của tiêu dùng cá nhân Mỹ trong hai năm tới và dự báo tăng trưởng GDP cũng tăng nhẹ, cho thấy kỳ vọng của các quan chức là giá dầu tăng sẽ làm tăng nhẹ lạm phát, nhưng chưa đủ để gây ra đình trệ.”

Với nhiệm vụ thúc đẩy việc làm và ổn định giá cả, tình hình lao động là một yếu tố then chốt ảnh hưởng đến lộ trình điều chỉnh lãi suất của Fed. Theo ông Trương Vũ, Chuyên gia kinh tế trưởng của Chứng khoán Hoa Tảo, thị trường việc làm Mỹ vẫn chưa phục hồi vững chắc, nhưng lạm phát có thể tăng rõ rệt do tác động của giá dầu quốc tế, từ đó làm gia tăng lo ngại về khả năng đình trệ của nền kinh tế Mỹ. Trong tình cảnh khó xử này, có thể Fed chỉ còn cách “chọn lựa thiệt hơn”. Nhìn về phía sau, việc giá dầu tăng mạnh có thực sự gây cản trở đáng kể cho lộ trình giảm lãi suất của Fed hay không, cốt lõi vẫn là việc giá dầu cao có làm kỳ vọng lạm phát trung dài hạn tăng rõ rệt hay không.

Chuyên gia kinh tế trưởng của Chứng khoán Hàng Không, ông Đổng Trọng Vân, cho rằng, đối với quyết định của Fed, tác động từ giá dầu quốc tế hiện đã chuyển từ biến số bình thường thành yếu tố không chắc chắn chủ đạo. Nếu xung đột kéo dài khiến giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài, Fed sẽ rơi vào tình trạng đình trệ lạm phát, tức là áp lực lạm phát sinh ra có thể trì hoãn việc cắt lãi suất hoặc thậm chí xóa bỏ khả năng cắt lãi suất, trong khi rủi ro suy thoái kinh tế lại thúc đẩy Fed phải thực hiện chính sách nới lỏng. “Tính không chắc chắn của xung đột địa chính trị khiến giá dầu quốc tế tăng gây áp lực kép lên tiêu dùng và việc làm, đồng thời cũng khiến lộ trình chính sách của Fed trở nên khó đoán hơn.”

Giá dầu có thể trở thành biến số quyết định chính

Việc lo ngại nêu trên không nhất thiết đồng nghĩa với việc Fed sẽ không cắt lãi suất trong năm nay. Theo biểu đồ dự báo lãi suất “điểm chấm” của Fed công bố sáng ngày 19 tháng 3, dự kiến trong năm 2026 và 2027, Fed sẽ giảm lãi suất mỗi năm một lần, chỉ khác là số lượng thành viên dự báo không giảm lãi suất trong hai năm tới đã tăng rõ rệt so với lần trước, cho thấy kỳ vọng nới lỏng của Fed đã giảm rõ rệt.

Trong các cuộc phỏng vấn, các chuyên gia đều nhất trí cho rằng, xu hướng giá dầu quốc tế đã trở thành biến số chủ đạo quyết định nhịp độ chính sách của Fed, kỳ vọng lạm phát sẽ ảnh hưởng lớn đến các quyết định tiếp theo của Fed.

Ông Trương Vũ nhận định: “Hiện tại, thị trường việc làm vẫn cần Fed cắt lãi suất thêm để hỗ trợ phục hồi, nếu xung đột Trung Đông dịu đi, giá dầu giảm dần, thì khả năng Fed cắt lãi suất sẽ thuận lợi hơn, dự kiến trong nửa cuối năm có thể cắt 2-3 lần; còn nếu giá dầu duy trì ở mức cao, nhưng kỳ vọng lạm phát trung dài hạn vẫn ổn định, Fed vẫn có thể cắt lãi suất để đối phó với áp lực ‘bật lại của lạm phát toàn cầu’.”

Kết hợp phân tích triển vọng biến động giá dầu quốc tế, ông Đổng Trọng Vân cho rằng, trong thời gian tới có thể xuất hiện hai kịch bản: nếu giá dầu duy trì trên 90 USD mỗi thùng trong dài hạn, nền kinh tế Mỹ có thể rơi vào trạng thái “gần đình trệ”, tức là rủi ro lạm phát tăng và rủi ro thất nghiệp cùng tăng, điều này sẽ cực kỳ thu hẹp không gian chính sách của Fed, cuối cùng có thể buộc Fed phải cắt lãi suất theo kiểu bị động; còn nếu giá dầu sau đợt tăng tạm thời giảm về khoảng 80-85 USD mỗi thùng, thì trọng tâm của Fed sẽ quay trở lại các dữ liệu về lạm phát cốt lõi và việc làm, dự kiến trong nửa cuối năm (tháng 9 hoặc tháng 12), Fed vẫn có thể thực hiện cắt lãi suất phòng ngừa “chỉ một lần duy nhất” này để đối phó với áp lực giảm tốc tăng trưởng kinh tế.

Kiểm soát biến động và đón nhận tỷ lệ thắng thua

Tâm lý phòng ngừa rủi ro của thị trường bên ngoài đã truyền sang trong nước, ngày 19 tháng 3, thị trường chứng khoán A-Share đã chịu đợt điều chỉnh rõ rệt, các ngành kim loại màu, thép và các ngành nguyên liệu giảm mạnh nhất. Trước nhiều bất định như vậy, nhà đầu tư hiện nay nên điều chỉnh phân bổ tài sản như thế nào để đối phó với rủi ro?

Ông Đổng Trọng Vân đề xuất: “Trong bối cảnh xung đột địa chính trị chưa rõ ràng, lộ trình cắt lãi của Fed còn nhiều bất định, thì trọng tâm phân bổ tài sản nên chuyển từ việc theo đuổi xu hướng sang kiểm soát biến động và kết hợp đón nhận tỷ lệ thắng thua.” Ông khuyên, trong thị trường cổ phiếu, nhà đầu tư có thể giảm tỷ trọng các ngành tăng trưởng định giá cao và tăng tỷ trọng các ngành giá trị lớn, các ngành năng lượng, tài chính và tiêu dùng thiết yếu có khả năng định giá tốt và dòng tiền ổn định sẽ có lợi thế hơn; ngoài ra, có thể bắt đầu phân bổ các tài sản có tỷ lệ thắng cao, chú ý đến các cơ hội đã giảm sâu, đã định giá tiêu cực đủ để phản ánh rủi ro.

Dựa trên giả định về duy trì giá dầu cao và rủi ro nhập khẩu lạm phát gia tăng, ông Giải Vận Lượng dự báo trong tương lai sẽ có ba loại tài sản: thứ nhất, khi giá dầu tăng truyền dẫn dần xuống các ngành phía dưới, giá nông sản có khả năng sẽ tăng trong nửa cuối năm; thứ hai, sự cộng hưởng giữa câu chuyện “chống lại nội chiến” trong nước và câu chuyện “tái công nghiệp hóa toàn cầu” dự kiến sẽ mang lại lợi ích cho ngành công nghiệp nặng; thứ ba, trong bối cảnh cải cách thị trường yếu tố nội địa, đặc biệt là cải cách hệ thống điện, ngành dịch vụ công có khả năng tăng giá và phục hồi lợi nhuận.

Trước xung đột địa chính trị Trung Đông ngày càng căng thẳng, vàng – được xem là tài sản trú ẩn truyền thống – lại giảm giá, tính đến 21:10 ngày 19 tháng 3 theo giờ Bắc Kinh, giá vàng hợp đồng tương lai COMEX và giá vàng giao ngay London đều giảm xuống dưới 4.6 nghìn USD mỗi ounce.

Về nguyên nhân điều chỉnh giá vàng, ông Trương Vũ cho biết, một mặt có thể do thị trường kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất nhanh chóng giảm nhiệt và đồng USD tăng mạnh, mặt khác là do tâm lý rủi ro giảm nhanh gây ra tác động thanh khoản, nhưng trong ngắn hạn, điều này không làm thay đổi xu hướng tích cực trung dài hạn: “Hiện nay, toàn cầu đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc trật tự chưa từng có trong vòng trăm năm, việc phân bổ vàng trong danh mục tài sản lớn có thể giúp cải thiện rõ rệt rủi ro và lợi nhuận của danh mục đầu tư.”

Với các tài sản như chứng khoán Mỹ, trái phiếu Mỹ, vốn có thể bị ảnh hưởng trực tiếp bởi biến động lãi suất của Fed, ông Yang Chao, Chuyên gia phân tích trưởng chiến lược của Chứng khoán Ngân hàng Trung Quốc, nhận định rằng, việc nâng trung tâm lãi suất và tăng phần bù rủi ro sẽ gây áp lực lên định giá của chứng khoán Mỹ, các ngành năng lượng và tài nguyên của Mỹ sẽ có lợi thế tương đối, còn các ngành tăng trưởng sẽ biến động lớn hơn; về lợi tức trái phiếu Mỹ, do kỳ vọng cắt lãi suất bị trì hoãn và kỳ vọng lạm phát tăng, lãi suất ngắn hạn duy trì cao, còn lãi suất dài hạn trung tâm sẽ tăng.