CITIC Securities Overseas | Xung đột Mỹ-Iran, tại sao vàng không tăng giá?

(nguồn: Nghiên cứu CSC Nhóm Ngoại hối & Tài sản lớn)

Sau xung đột Mỹ-Iran, giá vàng giảm mạnh, có thể hiểu theo 4 khía cạnh:

① Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sau khi xảy ra xung đột địa chính trị, giá vàng thường diễn biến khá yếu, thậm chí giảm là trạng thái bình thường, còn tăng chủ yếu xảy ra trước khi xung đột bùng phát.

② Tác dụng phòng hộ của vàng đối với thị trường chứng khoán Mỹ không mạnh như tưởng tượng, thực tế, trong những năm gần đây, giá vàng có mối tương quan tích cực cao với thị trường chứng khoán Mỹ, trong bối cảnh hiện tại khi thị trường giảm, việc nắm giữ vàng không mang lại sự bảo vệ.

③ Trong ngắn hạn, chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên, cũng gây áp lực nhất định lên giá vàng.

④ Trong đầu năm, giá vàng biến động mạnh, độ biến động tăng vọt lên mức cao nhất trong lịch sử, hiện vẫn còn cao hơn trung bình của năm ngoái, tâm lý thị trường ngắn hạn còn có phần e dè.

Vì câu chuyện dài hạn chưa bị phủ nhận, sau điều chỉnh, thị trường dự kiến vẫn thiên về mua vào, các thời điểm can thiệp tiếp theo có thể chú ý đến ba yếu tố:

① Dựa vào mức giảm lịch sử của giá vàng sau chiến tranh Iran-Iraq, hiện tại còn khoảng 5% dư địa giảm nữa;

② Thị trường chứng khoán Mỹ ổn định trở lại, tạo nền tảng cho việc phục hồi tâm lý chung của thị trường, các khả năng bao gồm: thị trường Mỹ giảm mạnh tạo đáy, tín hiệu xung đột dịu đi;

③ Độ biến động của vàng tiếp tục phục hồi về mức bình thường, cho thấy thị trường không còn lo ngại về rủi ro tăng giảm lớn trong ngắn hạn.

Vàng là một trong những tài sản nổi bật nhất trong năm qua, đồng thời cũng được xem là tài sản trú ẩn an toàn xuất sắc và là loại hình hưởng lợi trong bối cảnh tái cấu trúc toàn cầu. Tuy nhiên, kể từ khi xung đột Mỹ-Iran bùng phát, giá vàng đã giảm hơn 10%. Vậy làm thế nào để hiểu về sự yếu kém gần đây của vàng?

(1) Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sau khi xảy ra xung đột địa chính trị, giá vàng thường diễn biến khá yếu, thậm chí giảm là trạng thái bình thường, còn tăng chủ yếu xảy ra trước khi xung đột bùng phát.

Ngược lại với trực giác, xung đột địa chính trị không phải là chất xúc tác có lợi cho giá vàng. Phân tích các sự kiện xung đột lớn liên quan đến Trung Đông trong lịch sử, kết quả cho thấy: 1 tháng trước khi xung đột bùng phát, khả năng giá vàng tăng cao hơn, mức trung bình gần 4%; nhưng 3 tháng sau khi xung đột xảy ra, xu hướng giá vàng rất biến động, không có đặc điểm rõ ràng là tăng, thậm chí xác suất giảm trong vòng 1 tháng còn cao hơn, với mức trung bình chuyển sang giảm.

Nếu xem xét theo khoảng thời gian, cũng có thể thấy rõ đặc điểm tương tự: trước xung đột, giá vàng chủ yếu đi theo hướng tăng, sau đó xung đột bùng phát, giá biến động trong phạm vi hẹp; các cuộc xung đột liên quan đến Trung Đông như chiến tranh Iraq, chiến tranh nước ngoài, chiến tranh Iran-Iraq, chiến tranh Nga-Ukraine, xác suất giá vàng giảm sau xung đột cao hơn, trong đó, sau chiến tranh Iran-Iraq, giá vàng đã giảm tới 15%.

Nguyên nhân có thể gồm hai lý do: thứ nhất, sau khi chiến tranh nổ ra, tâm lý rủi ro chung của thị trường giảm mạnh, có thể xảy ra cú sốc thanh khoản, lúc này vàng cũng bị bán tháo; thứ hai, trước khi xung đột xảy ra, giá vàng đã tăng, sau đó xung đột diễn ra, các yếu tố tích cực đã được phản ánh.

(2) Tác dụng phòng hộ của vàng đối với thị trường chứng khoán Mỹ không mạnh như tưởng tượng, thực tế, trong những năm gần đây, giá vàng có mối tương quan tích cực cao với thị trường chứng khoán Mỹ, trong bối cảnh hiện tại khi thị trường giảm, việc nắm giữ vàng không thể cung cấp sự bảo vệ.

Mối tương quan lịch sử giữa giá vàng và S&P 500 cho thấy, trong khoảng 2013-2015, hai thị trường duy trì mối tương quan âm dài hạn, nhưng trong 10 năm gần đây, mối tương quan âm này gần như biến mất, thay vào đó, xu hướng tích cực ngày càng rõ ràng, đặc biệt là năm 2025, hai thị trường còn có mức tương quan gần bằng 1. Điều này có nghĩa là, khi thị trường Mỹ gặp rủi ro lớn, vàng không thể phát huy tác dụng phòng hộ. Sau xung đột Mỹ-Iran, thị trường Mỹ và toàn cầu đều chịu áp lực rõ rệt, có thể là một trong những lý do khiến giá vàng không được kích hoạt.

Căn cứ vào lý luận này, có thể xuất phát từ góc độ thanh khoản: khi cổ phiếu giảm giá, thanh khoản toàn thị trường căng thẳng, việc bán vàng cũng có thể là một cách để lấy thanh khoản.

(3) Trong ngắn hạn, chỉ số USD và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng lên, cũng gây áp lực nhất định lên giá vàng (nhưng không nhất thiết là lý do chính)

Mặc dù các lý luận truyền thống về USD và lãi suất không thể giải thích toàn diện xu hướng vàng trong những năm gần đây, nhưng trong một khung thời gian ngắn hạn nhất định, vẫn có thể ảnh hưởng. Gần đây, chỉ số USD tăng rõ rệt, lợi suất trái phiếu Mỹ gần chạm mức cao trước đó, theo cách truyền thống, điều này rõ ràng gây tác động tiêu cực đến vàng.

(4) Trong đầu năm, giá vàng tăng mạnh, độ biến động tăng vọt lên mức cao nhất trong lịch sử, tâm lý thị trường ngắn hạn có thể còn e dè

Giá vàng là một trong những loại tài sản có mức tăng và giảm mạnh nhất trong đầu năm, độ biến động từng đạt mức cao nhất trong lịch sử, sau đó có phần giảm bớt, nhưng hiện vẫn còn cao hơn nhiều so với cuối năm ngoái, cho thấy thị trường còn có nhiều ý kiến trái chiều về xu hướng tiếp theo. Trong bối cảnh xung đột, tâm lý rủi ro chung yếu, thái độ của thị trường đối với vàng có thể còn dè dặt.

(5) Triển vọng tiếp theo: Nên xem xét ba yếu tố để tái gia nhập thị trường vàng

Vì lý luận dài hạn về vàng vẫn chưa bị phủ nhận, trung hạn, thị trường vẫn thiên về mua vào, trong khi giữ thái độ thận trọng ngắn hạn, có thể theo dõi các thời điểm tiềm năng để can thiệp, dựa trên ba yếu tố sau:

Thứ nhất, dựa vào mức giảm lịch sử của giá vàng sau chiến tranh Iran-Iraq, hiện còn khoảng 5% dư địa giảm nữa;

Thứ hai, thị trường chứng khoán Mỹ ổn định trở lại, tạo nền tảng cho việc phục hồi tâm lý chung của thị trường, điều này có thể cần có dấu hiệu xung đột dịu đi;

Thứ ba, độ biến động tiếp tục phục hồi về mức bình thường.

Nguồn bài viết

Tên báo cáo nghiên cứu chứng khoán: 《Xung đột Mỹ-Iran, tại sao vàng không tăng?》

Thời gian công bố: ngày 19 tháng 3 năm 2026

Cơ quan phát hành báo cáo: Công ty Chứng khoán CITIC Securities

Chuyên gia phân tích trong báo cáo: Quản Wei

Số chứng chỉ hành nghề: S1440521110002