Cặp vợ chồng "sáu mươi tuổi" cùng Collateral Realty phát động IPO, nhân viên cũ của Ủy ban Giám sát Chứng khoán rút tiền hàng triệu đô la rời cuộc

Vợ chồng cùng nắm giữ 64% cổ phần biểu quyết.

Tác giả｜Lưu Tuấn Quân

Biên tập｜Lưu Khâm Văn

Trong những năm gần đây, tỷ lệ mắc bệnh ung thư liên tục tăng, xạ trị trở thành phương pháp điều trị quan trọng, yêu cầu độ chính xác ngày càng cao. Mỗi lần điều trị đều cần cố định chính xác cơ thể bệnh nhân, đảm bảo tia xạ chính xác nhắm vào khối u, điều này không thể thiếu sự hỗ trợ của thiết bị định vị xạ trị. Đồng thời, dân số già hóa cũng đang gia tăng, số người cần phục hồi chức năng do đột quỵ, tổn thương tủy sống và các nguyên nhân khác cũng tăng lên, các thiết bị hỗ trợ phục hồi trở thành một trong những công cụ quan trọng của họ.

Vào ngày 13 tháng 3 năm 2026, Công ty Cổ phần Thiết bị Y tế Khoa Lại Rệ Địch Quảng Châu (sau đây gọi là “Khoa Lại Rệ Địch”) – một doanh nghiệp chuyên sâu trong lĩnh vực thiết bị y tế này, sẽ được xem xét tại Sở Giao dịch Bắc Kinh, doanh nghiệp này chuyên về định vị xạ trị và thiết bị hỗ trợ phục hồi, chính thức bước vào thử thách quan trọng để niêm yết.

Là “đội vô hình” trong thị trường thiết bị định vị xạ trị trong nước, doanh nghiệp này đã duy trì doanh thu hàng năm từ 2022 là 233 triệu nhân dân tệ lên đến 285 triệu nhân dân tệ vào năm 2024, tỷ lệ lợi nhuận gộp liên tục trên 60% trong nhiều năm.

Tuy nhiên, đằng sau thành tích rực rỡ đó, cũng tồn tại những mối lo ngại rõ ràng. Lợi nhuận gộp của nhà phân phối liên kết Wuhan Khoa Lại Rệ Địch thấp hơn nhiều so với các đối thủ cùng ngành, đã gây ra sự chú ý của cơ quan quản lý về khả năng có hành vi chuyển lợi ích. Người kiểm soát thực tế của công ty này là Y Lệ Cương, là cháu gái của người kiểm soát thực sự của công ty – Trần Đức Nhân. Thêm vào đó, cựu nhân viên của Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc, cựu thư ký hội đồng quản trị của Khoa Lại Rệ Địch là Ngô T絲, đã bán cổ phần trị giá 16 triệu nhân dân tệ trước khi IPO và rời đi, sau đó mất 3 năm mới hoàn tất thoái vốn cổ phần, gây ra những nghi vấn về tính hợp lệ của các hoạt động này.

Công ty này là một “cửa hàng vợ chồng” điển hình: người kiểm soát thực tế Trần Đức Nhân cùng vợ là Lý Lực sở hữu chung 64,93% quyền biểu quyết của công ty. Trần Đức Nhân từ một giáo viên trường y, trưởng khoa xét nghiệm của bệnh viện hạng 3, đã chuyển đổi sang kinh doanh, vợ ông – Lý Lực, xuất thân từ hệ thống y tế, hai người đã hợp tác hơn 30 năm, cuối cùng cũng đến giai đoạn niêm yết.

01

Doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực xạ trị thu nhập 280 triệu/năm IPO

Tỷ lệ lợi nhuận gộp trên 60%

Theo “Báo cáo phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng” (tờ khai IPO), Khoa Lại Rệ Địch chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực nghiên cứu, sản xuất và bán các thiết bị định vị xạ trị và thiết bị hỗ trợ phục hồi. Theo dữ liệu của “Frost & Sullivan”, tính theo doanh số bán hàng, năm 2023, sản phẩm cố định vị trí của công ty chiếm 42,5% thị trường trong nước, đứng đầu thị trường nội địa, và chiếm 7% thị trường toàn cầu, đứng thứ ba thế giới.

Xét về kết quả hoạt động kinh doanh, doanh thu của công ty liên tục tăng trưởng, từ 233 triệu nhân dân tệ năm 2022 lên 285 triệu nhân dân tệ năm 2024, nửa đầu năm 2025 đạt 152 triệu nhân dân tệ. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng trong cùng kỳ có biến động, lần lượt là 69,37 triệu, 59,92 triệu, 67,21 triệu và 30,54 triệu nhân dân tệ, trong đó năm 2023 giảm 13,6% so với cùng kỳ, lý do chính do ảnh hưởng của xung đột Nga-Ukraine làm giảm doanh số tại Nga.

Xét theo sản phẩm, doanh thu chính của công ty đến từ các thiết bị định vị xạ trị, thiết bị hỗ trợ phục hồi. Năm 2024, doanh thu từ thiết bị định vị xạ trị đạt 2,23 tỷ nhân dân tệ, chiếm 78,28% tổng doanh thu, là nguồn thu chính của công ty. Các sản phẩm này cuối cùng được bán đến các bệnh viện ung thư, các khoa ung thư của bệnh viện tổng hợp, khoa xương và khoa phục hồi chức năng, các cơ sở y tế cung cấp dịch vụ điều trị tương ứng cho bệnh nhân.

Nguồn hình: 《Báo cáo phát hành cổ phiếu》

Về mô hình bán hàng, công ty áp dụng hệ thống “phân phối chính, bán trực tiếp phụ”. Phương thức phân phối là bán đứt, còn bán trực tiếp thông qua đấu thầu, thương lượng cạnh tranh để xác định giá. Năm 2024, doanh thu từ phân phối đạt 198 triệu nhân dân tệ, chiếm 69,7% tổng doanh thu. Nhờ sự phối hợp của sản phẩm và kênh phân phối, tỷ lệ lợi nhuận gộp của công ty nổi bật, trong kỳ tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng hợp lần lượt là 64,63%, 63,2%, 62,1% và 61,05%, luôn duy trì trên mức 60%.

Trong hệ thống bán hàng này, nhà phân phối liên kết Wuhan Khoa Lại Rệ Địch nhận được nhiều sự chú ý. Người kiểm soát thực tế của Wuhan Khoa Lại Rệ Địch là Y Lệ Cương, là cháu gái của người kiểm soát thực sự của công ty – Trần Đức Nhân. Là nhà phân phối chủ chốt của công ty tại tỉnh Hồ Bắc, Wuhan Khoa Lại Rệ Địch có mạng lưới phân phối khá toàn diện tại địa phương. Các cơ sở y tế cuối cùng mà họ phục vụ gồm Bệnh viện Liên minh Đại học Trung Hoa, Bệnh viện Tôn Tâm của Đại học Trung Hoa, Bệnh viện Trung Nam của Đại học Vũ Hán và các bệnh viện hạng 3 hàng đầu khu vực.

Trong kỳ, doanh số bán hàng của Khoa Lại Rệ Địch cho Wuhan Khoa Lại Rệ Địch lần lượt là 2,3142 triệu, 1,8018 triệu và 3,1496 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ trọng lần lượt là 1,52%, 1,13% và 1,51% trong doanh thu hoạt động cùng kỳ.

Điều đáng chú ý là, lợi nhuận gộp của Wuhan Khoa Lại Rệ Địch rõ ràng thấp hơn mức trung bình của các nhà phân phối trong nước. Từ năm 2022 đến 2024 và nửa đầu năm 2025, lợi nhuận gộp của Wuhan Khoa Lại Rệ Địch lần lượt là 52,99%, 44,49%, 52,28% và 53,32%, trong khi đó, lợi nhuận gộp của các nhà phân phối trong nước cùng kỳ lần lượt là 65,85%, 64,02%, 63,56% và 62,17%, khoảng cách khá rõ rệt.

Nguồn hình: 《Báo cáo phát hành cổ phiếu》

Tình hình này cũng thu hút sự chú ý của Sở Giao dịch Bắc Kinh. Trong các câu hỏi, cơ quan quản lý đặc biệt quan tâm đến tính xác thực của doanh thu phân phối và tính hợp lệ của việc ghi nhận doanh thu, đặc biệt là lý do tại sao giá bán và lợi nhuận gộp của các nhà phân phối như Wuhan Khoa Lại Rệ Địch lại thấp hơn các khách hàng khác.

Công ty giải thích rằng, giá trung bình và lợi nhuận gộp của màng định vị xạ trị bán cho Wuhan Khoa Lại Rệ Địch không có sự khác biệt lớn so với mức trung bình của các nhà phân phối trong nước, nhưng giá trung bình và lợi nhuận gộp của túi chân không âm tủ của họ lại thấp hơn, và do loại sản phẩm này chiếm tỷ lệ cao trong doanh số của Wuhan Khoa Lại Rệ Địch, đây là yếu tố chính kéo giảm lợi nhuận gộp tổng thể của họ.

Tuy nhiên, CEO Zhang Yi của iMedia cho biết, về kênh phân phối và mối liên hệ thân thích, thực sự có thể tồn tại tranh luận nhất định, nhưng xét về phân bổ kênh, trọng tâm không phải là kênh thân thích mà là liệu các nhà phân phối khác có phản đối hay không. Nếu các kênh khác không có ý kiến khác, và kênh thân thích có thể hoàn thành việc bán hàng, thu hồi vốn hiệu quả và sinh lợi, thì vấn đề này có thể không cần tranh luận.

Trong đợt IPO này, công ty dự kiến huy động 259 triệu nhân dân tệ, dùng để xây dựng trung tâm sản phẩm định vị xạ trị và phục hồi, mở rộng dây chuyền sản xuất vật liệu composite, và xây dựng trung tâm nghiên cứu phát triển. Đáng chú ý, so với dự thảo hồ sơ trước đó, bản dự thảo trình lên hội đồng đã bỏ mục “bổ sung vốn lưu động” (dự kiến dùng 40 triệu nhân dân tệ huy động), các khoản đầu tư tập trung hơn vào mở rộng năng lực sản xuất và nghiên cứu phát triển.

02

Trước đó, cán bộ giám sát của Ủy ban Chứng khoán tỉnh Quảng Đông trở thành cựu thư ký hội đồng quản trị

Trước ngày niêm yết, bán cổ phần thu về 16,17 triệu và rời đi

Khoa Lại Rệ Địch là một “cửa hàng vợ chồng” điển hình. Trần Đức Nhân sinh năm 1959, đã trải qua hành trình từ trong hệ thống nhà nước đến bệnh viện, rồi sang thương trường.

Năm 1979, ông làm giáo viên hóa học và sinh học tại Trường Y tế thành phố Tứ Xuyên, sau đó vào Bệnh viện Tổng hợp Đông Phong của Tập đoàn ô tô Đông Phong (bệnh viện hạng 3), từ kỹ thuật viên xét nghiệm lên trưởng khoa xét nghiệm, tích lũy 10 năm kinh nghiệm lâm sàng. Năm 1991, ông xuống Hong Kong, gia nhập Công ty Công nghệ Gia An của Hong Kong, làm trưởng phòng kỹ thuật, tiếp xúc với các công nghệ tiên tiến. Năm 1996, Trần Đức Nhân chính thức “xuống biển”, bắt đầu kinh doanh tại Công ty Thương mại Khoa Tấn của Quảng Châu.

Sau 4 năm, vào năm 2000, ông thành lập Công ty TNHH Khoa Lại, bắt đầu gắn bó với lĩnh vực thiết bị y tế. Từ năm 1996, tính luôn, Trần Đức Nhân đã khởi nghiệp được 30 năm.

Vợ ông – Lý Lực, cũng xuất thân từ hệ thống y tế. Bà từng làm việc 21 năm tại Bệnh viện Nhân dân thành phố Tứ Xuyên (bệnh viện hạng 3), giữ chức trưởng khoa trung tâm ung thư, trưởng phòng kiểm soát chất lượng. Năm 2001, rời khỏi hệ thống, năm 2006 gia nhập Khoa Lại Rệ Địch, bắt đầu từ vị trí quản lý bán hàng, sau đó lần lượt làm giám đốc bán hàng, giám đốc vận hành, thành viên hội đồng quản trị, hiện là Giám đốc Công nghệ lâm sàng chính.

Nguồn hình này có thể do AI tạo ra

Nguồn: Kho hình ảnh “Can Tong”

Tính đến thời điểm hiện tại, người sáng lập Trần Đức Nhân cùng vợ Lý Lực sở hữu chung 64,93% quyền biểu quyết của công ty.

Theo “Báo cáo phát hành cổ phiếu”, từ năm 2022 đến nửa đầu năm 2025, công ty đã chia cổ tức tổng cộng 50,058 triệu nhân dân tệ, phần lớn rơi vào túi của hai vợ chồng người kiểm soát.

Tuy nhiên, đối lập với nhịp độ chia cổ tức ổn định là những biến cố trong quản trị nội bộ của công ty. Trong đó, đáng chú ý nhất là con đường chuyển nhượng vốn của cựu thư ký hội đồng Ngô T丝.

Ngô T丝 từng làm kiểm soát viên của Ủy ban Chứng khoán tỉnh Quảng Đông từ tháng 10 năm 2006 đến tháng 11 năm 2011, đầu năm 2015 gia nhập Khoa Lại Rệ Địch, giữ chức phó tổng giám đốc, giám đốc tài chính, thư ký hội đồng quản trị. Khi mới vào công ty, bà đã thành lập công ty tư vấn Xinyang Xuya, chỉ sau 3 tháng thành lập đã đầu tư vào Khoa Lại Rệ Địch, nắm giữ 2,94% cổ phần. Thời điểm đó, Khoa Lại Rệ Địch đang chuẩn bị niêm yết trên sàn chứng khoán mới (New Third Board), và đã thành công vào tháng 10 cùng năm.

Trong 5 năm sau đó, Ngô T丝 nhiều lần điều chỉnh chủ thể nắm giữ cổ phần, chuyển đổi cổ phần giữa các công ty do bà kiểm soát như Xinyang Xuya, Bai An You, Bai Bao You, đều là các công ty thành lập tạm thời. Đến tháng 4 năm 2018, bà còn mua lại 14,39% cổ phần của nền tảng cổ phần nhân viên Hạ Tinh Hải từ chính Trần Đức Nhân, mở rộng phạm vi sở hữu.

Nguồn hình này có thể do AI tạo ra

Nguồn: Kho hình ảnh “Can Tong”

Tháng 8 năm 2020, Ngô T丝 từ chức tất cả các vị trí, đồng thời các nền tảng kiểm soát của bà bắt đầu rút lui. Các phương án thoái lui gồm hai hướng: một là chuyển nhượng cho các tổ chức đầu tư khác để thu hồi vốn, từ tháng 2 đến tháng 8 năm 2020, Bai An You và Bai Bao You lần lượt bán tổng cộng 1,764 triệu cổ phần với giá 9,17 nhân dân tệ/cổ phần cho các tổ chức như Thời Đại Bác Lộc, Ert Kang, thu về tổng cộng 16,1759 triệu nhân dân tệ, sau đó hai công ty này đã đăng ký giải thể vào tháng 6 và tháng 10 cùng năm.

Hướng thứ hai là chuyển phần cổ phần của nền tảng cổ phần nhân viên trở lại cho người kiểm soát thực tế, nhưng thao tác này đã bị trì hoãn 3 năm. Trong số cổ phần của bà tại Hạ Tinh Hải, 7,78% bị Trần Đức Nhân mua lại không bù tiền, phần còn lại 6,61% đến tháng 4 năm 2023 mới hoàn tất chuyển nhượng, cũng chuyển lại cho Trần Đức Nhân, qua đó hoàn toàn thoái vốn.

Quy trình thoái vốn này đã gây ra các câu hỏi từ phía Sở Giao dịch Bắc Kinh. Cơ quan quản lý yêu cầu công ty giải thích tính hợp lý của việc Ngô T丝 không đủ điều kiện thực hiện quyền, nhưng vẫn không thu hồi vốn đầu tư kịp thời, và dựa trên giá trị thoái vốn cùng thời gian nắm giữ, xem xét có cấu thành tài trợ tài chính cho cổ đông hay không. Nói cách khác, cơ quan quản lý nghi ngờ việc Ngô T丝 sau khi nghỉ việc, cổ phần bị trì hoãn xử lý quá lâu, giá không thay đổi, cũng không thu lãi, có hợp lệ hay không.

Công ty trả lời rằng, Ngô T丝 do kế hoạch phát triển cá nhân, sau khi thương lượng với người kiểm soát thực tế Trần Đức Nhân, đã xin nghỉ việc. Các giao dịch chuyển nhượng này là do hai bên tự nguyện điều chỉnh phần tài sản, chỉ liên quan đến phần cổ phần nội bộ của Hạ Tinh Hải, số lượng và tỷ lệ cổ phần của Hạ Tinh Hải nắm giữ trong công ty không thay đổi, quyền kiểm soát thực tế và cơ cấu cổ phần của công ty vẫn giữ ổn định.

Nguồn hình này có thể do AI tạo ra

Nguồn: Kho hình ảnh “Can Tong”

Hiện nay, cặp vợ chồng sáng lập đã cùng nhau khởi nghiệp được 30 năm, đang dẫn dắt công ty tiến tới bước niêm yết. Trong bối cảnh còn nhiều nghi vấn về cổ phần và các giao dịch liên quan, liệu họ có thể thuận lợi qua được kỳ họp, thành công đưa công ty lên thị trường vốn hay không? Bạn nghĩ sao? Mời để lại ý kiến phía dưới.

Tuyên bố của tác giả: Quan điểm cá nhân, chỉ mang tính tham khảo