Tay trái giảm sở hữu tay phải thế chấp, "ông hoàng silicon" tăng vốn 5.8 tỷ nhân dân tệ lên kế hoạch tự cứu rỗi

Tác giả |田思                                Biên tập |蒋波

Ngày 6 tháng 3, Hợp Thành Silicon (SH:603260) đã công bố thông báo về đợt phát hành tăng vốn riêng lẻ, dự kiến phát hành không quá 3,55 tỷ cổ phiếu A cho không quá 35 nhà đầu tư nhất định, huy động tổng cộng không quá 5,8 tỷ nhân dân tệ. Trong đó, 4,1 tỷ dùng để xây dựng dự án cơ sở sản xuất vật liệu mới dựa trên silic tại Shanshan với 8 tổ máy khí thải ngược 75MW (giai đoạn 1) (gọi tắt là “dự án tổ máy khí thải ngược”), phần còn lại 1,7 tỷ để bổ sung vốn lưu động và trả nợ ngân hàng.

Tổng vốn đầu tư của dự án tổ máy khí thải ngược là 5,728 tỷ nhân dân tệ, là một công trình phát điện kết hợp nhiệt, trọng tâm là giảm chi phí thông qua tích hợp điện than. Hợp Thành Silicon cho biết: các sản phẩm như điện, hơi nước, khí tổng hợp, dầu nhờn từ dự án đều có thể tạo thành mạng tiêu thụ hiệu quả, vòng kín trong toàn bộ ngành công nghiệp, tối đa hóa giá trị tài nguyên.

Quyết định đầu tư này có vẻ không có vấn đề gì, lợi thế chi phí thấp hơn đồng nghĩa với khả năng cạnh tranh thị trường mạnh mẽ hơn. Tuy nhiên, đối với Hợp Thành Silicon, một doanh nghiệp đang chịu áp lực nợ nần lớn, tỷ lệ nợ cao, việc tiếp tục đầu tư vượt qua thời kỳ suy thoái ngành sẽ tạo ra áp lực lớn hơn trong tương lai.

Điều đáng chú ý là khoảng một phần ba số vốn huy động lần này sẽ dùng để bổ sung vốn lưu động và trả nợ ngân hàng, cho thấy áp lực tài chính của Hợp Thành Silicon là rất lớn. Trong bối cảnh khủng hoảng nợ ngắn hạn của công ty đã bắt đầu lộ rõ, việc đợt phát hành tăng vốn này có được thị trường vốn và cơ quan quản lý chấp thuận hay không còn nhiều bất định.

Mở rộng quá mức, để lại đống rác

Để xây dựng một công ty có “chuỗi ngành công nghiệp silic toàn diện nhất thế giới”, từ năm 2021 đến 2023, Hợp Thành Silicon đã hai lần phát hành tăng vốn, tổng cộng huy động 9,5 tỷ nhân dân tệ. Công ty liên tục đưa ra 11 dự án mở rộng, tổng vốn đầu tư vượt quá 80,5 tỷ nhân dân tệ, chiếm tới 90% tổng tài sản. Trong đó, các khoản đầu tư liên quan đến năng lượng mặt trời chiếm 630 tỷ nhân dân tệ, liên quan đến polysilicon, đơn tinh thể silicon, tấm silicon, tế bào quang điện, module, cùng các ngành phụ trợ như dây hàn, khung, màng keo, kính.

Thời điểm đó, ngành năng lượng mặt trời đang trong giai đoạn bùng nổ, làn sóng mở rộng công suất lan rộng toàn ngành. Đáng tiếc là, khi dự án khu công nghiệp tích hợp năng lượng mặt trời trung tâm của Hợp Thành tại Tân Cương (gồm sản xuất 20 vạn tấn polysilicon tinh khiết cao mỗi năm, 20GW module quang điện, 1,5 triệu tấn kính quang điện mỗi năm) đưa dây chuyền sản xuất đầu tiên vào vận hành thương mại vào tháng 2 năm 2024, đã là thời điểm ngành năng lượng mặt trời rơi vào mùa đông. Các phân đoạn tấm silicon, pin, module đều thua lỗ toàn diện, polysilicon cũng nhanh chóng bắt đầu bị lỗ chi phí.

Trong quý 2 năm 2024, Hợp Thành Silicon chỉ bán được 1770 tấn polysilicon, doanh thu chỉ 77,19 triệu nhân dân tệ. Từ đó đến cuối năm 2025, công ty không còn công bố thông tin doanh thu liên quan nào nữa. Hợp Thành Silicon giải thích rằng, polysilicon sản xuất đã chuyển từ xuất khẩu sang tiêu thụ nội địa.

Thực tế, phần lớn sản phẩm sau mở rộng quá mức đều biến thành tồn kho. Tính đến cuối năm 2024, tồn kho của Hợp Thành Silicon lên tới 9,509 tỷ nhân dân tệ, chiếm 10,48% tổng tài sản cùng kỳ. Công ty cho biết, nguyên nhân chủ yếu là do một số sản phẩm trong lĩnh vực năng lượng mặt trời bắt đầu đi vào sản xuất, làm tăng tồn kho. Những khoản tồn kho này đã giảm giá trị, khiến công ty lỗ hơn 1,1 tỷ nhân dân tệ trong 3 quý đầu năm 2024-2025.

Để tiêu thụ tồn kho, từ tháng 10 năm 2024, Hợp Thành Silicon liên tục trúng thầu các dự án năng lượng mặt trời tại Tân Cương với giá thấp hơn giá hướng dẫn của Hiệp hội ngành. Trong đó, dự án tại Ba Zhou của China Power bị chỉ trích vì đấu thầu giá thấp, được Trung Quốc Hiệp hội ngành năng lượng mặt trời (CPIA) đưa ra làm ví dụ điển hình. Không lâu sau, còn có tin đồn công ty dùng module để trả nợ, với giá module chỉ 0,53-0,6 nhân dân tệ/W.

Năm 2025, Hợp Thành Silicon rơi vào thua lỗ lớn. Ngày 31 tháng 1, công ty công bố dự báo kết quả kinh doanh, dự kiến lỗ từ 2,8 đến 3,3 tỷ nhân dân tệ trong năm 2025. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2012, Hợp Thành Silicon báo lỗ hàng năm.

Ngoài nguyên nhân nhu cầu thị trường silic công nghiệp và silic hữu cơ giảm rõ rệt, áp lực giảm giá, nguyên nhân chính tập trung vào lĩnh vực năng lượng mặt trời. Hợp Thành Silicon cho biết: “Thị trường polysilicon đang dần phục hồi nhờ chính sách và thị trường phối hợp, nhưng vẫn đối mặt với thách thức về nhu cầu ngắn hạn thấp, tồn kho cao. So với năm 2024, năm 2025, hoạt động kinh doanh năng lượng mặt trời của công ty bị ảnh hưởng bởi việc ngừng hoạt động các dây chuyền polysilicon và công suất sử dụng của dây chuyền module thấp, gây ra thiệt hại lớn do ngừng sản xuất và lỗ vận hành.”

Hợp Thành Silicon cũng cho biết, dựa trên những biến động lớn trong lĩnh vực năng lượng mặt trời, công ty đã thực hiện kiểm tra giảm giá trị tài sản dài hạn liên quan và trích lập dự phòng giảm giá trị tài sản khoảng 1,1-1,3 tỷ nhân dân tệ.

Rủi ro nợ nần lớn đã lộ rõ

Những năm mở rộng quá mức đã tạo ra áp lực tài chính lớn cho Hợp Thành Silicon.

Ngay từ năm 2023, công trình xây dựng của công ty đã đạt 38,2 tỷ nhân dân tệ, vượt quá quy mô tài sản cố định (khoảng 22,4 tỷ). Đến cuối quý 3 năm 2025, quy mô tài sản cố định của công ty đã tăng lên khoảng 31,3 tỷ, nhưng công trình xây dựng vẫn còn tới 35,7 tỷ.

Tính đến cuối quý 3 năm 2025, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản của Hợp Thành Silicon là 62,89%. Trong cùng kỳ, các khoản nợ ngắn hạn đến hạn trong vòng 1 năm là 6,649 tỷ nhân dân tệ, cộng thêm khoản vay ngắn hạn 4,97 tỷ, chứng từ phải trả 593 triệu, tổng các khoản nợ ngắn hạn lên tới 12,212 tỷ nhân dân tệ. Trong khi đó, số tiền mặt trong tay chỉ là 1,142 tỷ nhân dân tệ.

Theo báo cáo trung hạn năm 2025, công ty còn nợ các nhà cung cấp khoản tiền lên tới 13,7 tỷ nhân dân tệ cho thiết bị thi công.

Trong bối cảnh nợ nần chồng chất, Hợp Thành Silicon bắt đầu tìm cách tự cứu.

Tháng 2 năm 2025, công ty công bố dự kiến phát hành trái phiếu ABS không quá 4 tỷ nhân dân tệ nhằm kích hoạt tài sản tồn đọng và mở rộng kênh huy động vốn. Tuy nhiên, sau khi được đại hội cổ đông thông qua, không có tiến triển mới nào được công bố, nghi vấn là chưa được Sở Giao dịch Chứng khoán Shanghai phê duyệt.

Bên cạnh đó, người kiểm soát chính của Hợp Thành Silicon, Lô Lập Quốc, cùng các con của ông, đã huy động vốn bằng cách bảo lãnh, thế chấp cổ phần. Tính đến cuối năm 2025, tổng dư nợ bảo lãnh thực tế của Hợp Thành Silicon và các công ty con kiểm soát là 20,51 tỷ nhân dân tệ, chiếm 62,43% tổng tài sản đã kiểm toán của cổ đông công ty mẹ gần nhất.

Tính đến ngày 7 tháng 3 năm 2026, cổ đông kiểm soát của Hợp Thành Silicon gồm Tập đoàn Hợp Thành và các người cùng nhóm gồm Lô Lập Quốc, Lô Y, Lô Yết Đống, nắm giữ tổng cộng 71,86% cổ phần công ty, trong đó 38,658 tỷ cổ phiếu đang bị thế chấp, chiếm 45,50% số cổ phần của họ, và 32,70% tổng vốn điều lệ của công ty.

Đáng chú ý, gia đình Lô Lập Quốc còn liên tục giảm cổ phần để thu lợi.

Tập đoàn Hợp Thành là doanh nghiệp gia đình của Lô Lập Quốc. Theo Tân Nhãn Tra, hiện tại, Tập đoàn Hợp Thành chỉ có ba cổ đông, gồm con trai Lô Yết Đống (chiếm 57,5337%), con gái Lô Y (chiếm 24,9263%) và chính Lô Lập Quốc (chiếm 17,72%). Đồng thời, Tập đoàn Hợp Thành cũng là cổ đông lớn nhất của Hợp Thành Silicon, trước khi giảm cổ phần, nắm giữ 41,16% cổ phần công ty.

Thông báo của Hợp Thành Silicon cho biết, từ ngày 11 tháng 2 đến ngày 4 tháng 3 năm 2026, Tập đoàn Hợp Thành đã bán ra 18,4321 triệu cổ phiếu qua thị trường thứ cấp, thu về hơn 900 triệu nhân dân tệ. Công ty cho biết, việc giảm cổ phần của Tập đoàn Hợp Thành là để đáp ứng nhu cầu vốn của chính họ.

Chủ ý của Huaxia Energy Network là, đây không phải lần đầu Tập đoàn Hợp Thành giảm cổ phần. Vào tháng 8 năm 2025, Tập đoàn này đã chuyển nhượng theo thỏa thuận 60 triệu cổ phiếu cho cá nhân Xiao Xiu Gen, chiếm 5,08% tổng cổ phần, thu về 2,634 tỷ nhân dân tệ.

Hai lần giảm cổ phần đã giúp Tập đoàn Hợp Thành thu về tổng cộng 3,534 tỷ nhân dân tệ. Tính đến nay, Tập đoàn Hợp Thành vẫn nắm giữ 39,61% cổ phần của Hợp Thành Silicon.