Aijian Securities: First Coverage of Fuwei Co., Ltd. with Buy Rating

Công ty TNHH Chứng khoán Aijian Wu Di, Xu Shujing gần đây đã tiến hành nghiên cứu về Fuwei Co., Ltd. và phát hành báo cáo nghiên cứu mang tên “Lần đầu tiên phủ sóng: Ngành chính ổn định, chờ đợi sự phát triển của các lĩnh vực mới”, lần đầu tiên đánh giá Fuwei Co., Ltd. với xếp hạng Mua vào.

Fuwei Co., Ltd. (600742)

Các điểm chính về đầu tư:

Khuyến nghị đầu tư: Dự kiến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty trong giai đoạn 2025-2027 lần lượt là 550 triệu, 610 triệu và 720 triệu nhân dân tệ, tương ứng PE khoảng 15/13/11 lần. Công ty có khả năng hỗ trợ nền tảng mạnh mẽ, đang thúc đẩy nâng cấp kinh doanh theo hướng cabin thông minh, lái xe thông minh và đang thử nghiệm mở rộng sang các lĩnh vực mới như robot và kinh tế hạ tầng thấp, có tiềm năng phục hồi định giá trung dài hạn và tăng trưởng. Lần đầu tiên phủ sóng, xếp hạng Mua.

Tình hình ngành và công ty: Công ty hoạt động trong ngành phụ tùng ô tô, phân khúc thuộc lĩnh vực phụ kiện và trang trí xe. Cấu trúc ngành hiện tại có sự phân hóa rõ rệt, tỷ lệ xe mới năng lượng liên tục tăng, áp lực đối với các xe chạy nhiên liệu truyền thống và giá của các nhà sản xuất ô tô chính ngày càng tăng, truyền dẫn lên các nhà cung cấp cấp cao hơn. Công ty là nền tảng phụ tùng ô tô trung tâm của Tập đoàn FAW, hoạt động chính bao gồm nội thất và ngoại thất, cản va, đèn xe, các bộ phận dập, đồng thời đang thúc đẩy chuyển đổi chiến lược sang tự động hóa. Ngoài ra, công ty đang mở rộng sang các sản phẩm thông minh mới qua hợp tác R&D: 1) Hợp tác với Beijing Daqi Yuequan và Trung tâm Nghiên cứu Robot Sinh học tỉnh Jilin để khám phá lĩnh vực robot, robot W-Bot do hợp tác huấn luyện đã có thể thực hiện các thao tác đơn lẻ một cách tự chủ; 2) Hợp tác với WoFei Chang Kong để phát triển cabin nội thất toàn bộ cho eVTOL.

Khác biệt so với nhận thức chung: 1) Thị trường thường xem công ty là nhà cung cấp phụ tùng ô tô truyền thống dựa vào Tập đoàn FAW, nhưng công ty đang thúc đẩy chuyển đổi nhanh thành nhà cung cấp giải pháp tổng thể hàng đầu ngành và nền tảng ứng dụng mới: đã xây dựng mạng lưới khách hàng đa dạng gồm các hãng xe sang ngoài hệ thống FAW + các lực lượng mới, hơn nữa thông qua hợp nhất đa ngành để phá vỡ giới hạn kinh doanh truyền thống, mở rộng sang các ngành công nghiệp mới như robot và eVTOL có trí tuệ thể hiện; 2) Công ty cam kết từ năm 2024 đến 2026, tỷ lệ cổ tức tiền mặt hàng năm không thấp hơn 50%, và ít nhất hai lần chia cổ tức trong năm. Thị trường có thể hiểu cao về cổ tức cao là biểu hiện của tăng trưởng thấp. Tuy nhiên, nhờ dòng tiền mạnh mẽ từ hoạt động chính, công ty có khả năng duy trì cổ tức cao đồng thời đầu tư vào các lĩnh vực mới, dự kiến sẽ định giá theo mô hình kết hợp cổ tức cao + tăng trưởng cao.

Các giả định chính: 1) Ngành chính ổn định tăng trưởng, lĩnh vực mới đột phá: doanh thu tổng của công ty trong 2025-2027 dự kiến tăng trưởng theo tỷ lệ hàng năm lần lượt là 4.7%, 5.9%, 7.6%; các lĩnh vực khác (lĩnh vực mới) tăng trưởng lần lượt là 3.0%, 10.0%, 50.0%; 2) Khả năng sinh lời ổn định hơn: biên lợi nhuận gộp tổng hợp của công ty trong 2025-2027 lần lượt là 10.6%, 10.9%, 11.3%.

Các yếu tố thúc đẩy: 1) Các dự án điểm của các thương hiệu năng lượng mới nổi tiếng đã công bố bắt đầu cung cấp hàng loạt đúng hạn vào cuối quý I năm 2026, chứng minh công ty đang vượt qua nhãn hiệu FAW; 2) Tiến trình ứng dụng robot trong sản xuất ô tô, tiến độ phát triển các sản phẩm liên quan đến eVTOL, các dự án đầu tư quỹ công nghiệp và tiến trình ươm tạo các lĩnh vực kinh doanh mới sẽ củng cố và nâng cao nhận thức về công ty như nhà cung cấp giải pháp tổng thể hàng đầu ngành và nền tảng ứng dụng mới.

Rủi ro: 1) Khối lượng sản xuất của khách hàng ô tô không đạt kỳ vọng: nếu tổng thị trường ô tô tăng trưởng thấp hơn dự kiến hoặc doanh số của các khách hàng chủ chốt ngoài hệ thống FAW giảm, doanh thu hoạt động chính của công ty sẽ khó duy trì tăng trưởng ổn định; 2) Việc điều chỉnh cấu trúc kinh doanh không như kỳ vọng: nếu tiến trình mở rộng các sản phẩm liên quan đến năng lượng mới, cabin thông minh, lái xe thông minh và các lĩnh vực robot, eVTOL không như mong đợi, dẫn đến tỷ trọng khách hàng xe chạy nhiên liệu truyền thống vẫn quá cao, sẽ gây áp lực giảm định giá; 3) Biến động giá nguyên vật liệu: trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt hiện nay, biến động rõ rệt của giá nguyên liệu đầu vào có thể ảnh hưởng nghiêm trọng đến chất lượng lợi nhuận.

Các dự báo lợi nhuận mới nhất như sau:

Các nội dung trên do Securities Star tổng hợp từ thông tin công khai, do thuật toán AI tạo ra (Mã số dự trữ tính toán 310104345710301240019), không cấu thành lời khuyên đầu tư.