Những gì Báo cáo lợi nhuận Quý 4 đã và chưa tiết lộ về AI và triển vọng cho cổ phiếu công nghệ

Những điểm chính rút ra

• Các nhà phân tích của Morningstar cho biết lợi nhuận tích cực trong quý IV cho thấy còn nhiều dư địa để các cổ phiếu AI tăng trưởng, ngay cả khi cổ phiếu công nghệ chậm lại.
• Nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm và hạ tầng AI đã giúp doanh thu công nghệ tăng vọt, nhưng vẫn còn nhiều câu hỏi về khả năng duy trì lâu dài.
• Các công ty phần mềm tiếp tục gặp phải sự chênh lệch giữa tăng trưởng lợi nhuận và giảm giá cổ phiếu, với các nhà phân tích theo dõi xem các khoản đầu tư lớn vào AI có mang lại lợi nhuận dài hạn hay không.

Dựa trên lợi nhuận quý IV của các cổ phiếu công nghệ, ngành này đang phát triển mạnh mẽ, với sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng. Tuy nhiên, cùng với các báo cáo này, cũng như hướng dẫn từ một số công ty lớn, các nhà đầu tư vẫn còn nhiều câu hỏi hơn câu trả lời về lợi nhuận lâu dài của các khoản đầu tư lớn vào AI.

Ngành công nghệ đã khởi đầu năm mới khá chao đảo, giảm 5,56%, sau khi tăng 21,43% trong năm 2025. Việc Anthropic ra mắt một công cụ AI mới vào tháng 2 đã khiến cổ phiếu phần mềm giảm mạnh do lo ngại về khả năng gây gián đoạn trong ngành. Các nhà đầu tư cũng còn lo lắng về khả năng các công ty có thể chuyển đổi các khoản đầu tư lớn vào AI thành lợi nhuận. Nhưng các nhà phân tích của Morningstar cho rằng những lo ngại này bị phóng đại, dựa trên các báo cáo lợi nhuận quý IV tích cực. “Sự không phù hợp giữa các yếu tố cơ bản ngắn hạn và nỗi sợ dài hạn là rất lớn,” ông Dan Romanoff nói.

Trong khi giá cổ phiếu của các tên tuổi phần mềm như Microsoft MSFT và Salesforce CRM tiếp tục giảm hai chữ số trong năm nay, cả hai công ty đều ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận, nhờ vào hiệu suất dịch vụ AI mạnh mẽ. Nvidia NVDA báo cáo doanh thu quý IV tăng 73% so với cùng kỳ năm ngoái, vượt dự báo. Tuy nhiên, giá cổ phiếu chưa phản ánh xu hướng tăng này; cổ phiếu giảm 1,9% từ đầu năm đến nay.

Các nhà sản xuất bán dẫn như Monolithic Power Systems MPWR và Broadcom AVGO cũng kết thúc năm 2025 với doanh thu vượt dự kiến. Tình hình khá đa dạng đối với các công ty này. Trong khi Monolithic Power đã tăng 21,3% trong năm nay, Broadcom – gần đây báo cáo doanh số mạnh nhờ các sản phẩm AI – lại giảm 8,3%.

Khi cổ phiếu tiếp tục giảm, ông Romanoff cho rằng bức tranh lợi nhuận tích cực là lý do để các nhà đầu tư giữ vững niềm tin vào ngành này, vốn đang bị đánh giá thấp. “Xu hướng vẫn khá ổn định, vì vậy dù có vẻ như trời sập, thực tế không có bằng chứng nào cho thấy điều đó đang xảy ra,” ông nói.

Báo cáo lợi nhuận mạnh mẽ thúc đẩy sự lạc quan và lợi nhuận – cho một số cổ phiếu

Trong khi Nvidia và Broadcom báo cáo lợi nhuận mạnh kèm theo giảm giá cổ phiếu, các công ty trong lĩnh vực chip và thiết bị bán dẫn lại cho thấy sự phù hợp hơn giữa kết quả và hiệu suất thị trường của họ. Applied Materials AMAT báo cáo kết quả quý tháng 1 khả quan trong bối cảnh chi tiêu AI tăng lên. Cổ phiếu đã tăng 36,9% trong năm nay. Trong các báo cáo mới nhất, Lam Research LRCX và KLA KLAC đều dự báo tăng trưởng hai chữ số cho năm 2026, nhờ vào nhu cầu tăng và nguồn cung hạn chế các sản phẩm AI. Cổ phiếu của Lam đã tăng 26,9% trong năm, còn KLA tăng 18,8%.

Việc xây dựng các trung tâm dữ liệu cũng sẽ thúc đẩy nhu cầu về các sản phẩm hạ tầng AI, bao gồm các công cụ mạng và dịch vụ điện toán đám mây. Nhà phân tích của Morningstar, Brian Colello, cho biết điều này sẽ giúp đà tăng lợi nhuận được thúc đẩy nhanh hơn: “Chúng tôi biết rằng các dự án xây dựng hạ tầng AI vẫn đang bùng nổ.”

Giống như các công ty sản xuất AI, các công ty về bộ nhớ và lưu trữ như Sandisk SNDK và Micron Technology MU cũng chứng kiến sự tăng trưởng về lợi nhuận và giá cổ phiếu. Trong các báo cáo gần nhất, cả hai đều nhân đôi dự báo tăng trưởng trung bình. Morningstar nâng ước tính giá trị hợp lý của Sandisk lên 670 USD/cổ phiếu từ 135 USD, gần tăng 400%. Giá cổ phiếu của Micron đã tăng 33,0% trong năm.

Vấn đề về lợi nhuận dài hạn vẫn còn bỏ ngỏ

Các nhà phân tích cho biết, nhu cầu ngày càng tăng và nguồn cung hạn chế các sản phẩm AI khó dự đoán trong dài hạn. Trong một ghi chú lợi nhuận gần đây của Sandisk, William Kerwin của Morningstar viết rằng dư cung hoặc điều chỉnh trong nhu cầu có thể gây hậu quả nghiêm trọng cho lợi nhuận và cổ phiếu: “Câu hỏi lớn nhất là khoản đầu tư này sẽ kéo dài bao lâu. Theo quan điểm của tôi, hạn chế về nguồn cung sẽ duy trì hoạt động ít nhất trong hai năm tới.”

Ông Kerwin cho rằng, điều then chốt là các công ty công nghệ cần làm cho các khoản đầu tư AI trở thành hàng hóa, trong khi nhu cầu vẫn còn mạnh mẽ như một lực đẩy. “Chúng ta cần thấy việc thương mại hóa AI tăng lên để biện minh cho việc tiếp tục đầu tư từ các mức đã rất cao này,” ông giải thích.

Năm nay, các nhà phân tích sẽ xem xét liệu các khoản đầu tư vào AI có thể trở thành động lực tăng trưởng chính hay không. Tháng 2, Monolithic Power báo cáo doanh thu quý IV vượt dự kiến, phần lớn nhờ vào tăng trưởng ngoài AI. Trong một ghi chú lợi nhuận gần đây, Kerwin dự đoán doanh thu liên quan đến AI của công ty sẽ dẫn đầu trong năm nay. Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận mới nhất, Broadcom dự kiến doanh thu chip hàng năm đạt 100 tỷ USD vào năm tới, điều mà Kerwin xem là bằng chứng cho thấy thị trường AI vẫn còn dư địa phát triển. “Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng AI sẽ trở nên bền vững hơn. Ngay cả khi có một đợt điều chỉnh nào đó trong tương lai, chúng tôi vẫn dự đoán tăng trưởng sẽ theo đà dài hạn,” ông nói.

Sự không chắc chắn về quy mô chi tiêu AI, đặc biệt là đối với phần mềm

Đối với các công ty phần mềm, các báo cáo lợi nhuận tích cực chưa làm giảm bớt sự hoài nghi của thị trường về việc các khoản đầu tư lớn vào AI có mang lại lợi nhuận lâu dài hay không. Do đó, giá cổ phiếu tiếp tục giảm. Từ đầu năm, ServiceNow NOW và Salesforce đều mất 26%. Trong cùng thời gian đó, Oracle ORCL giảm 23,4%, Adobe ADBE giảm 22,6%, và Microsoft mất 16,3%.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư có thể đang phản ứng quá mức với nỗi sợ gây gián đoạn. Các nhà phân tích cho rằng các báo cáo lợi nhuận mới nhất cho thấy ngành phần mềm vẫn khỏe mạnh hơn so với giá cổ phiếu phản ánh. “Dù cổ phiếu của họ đã giảm mạnh, các công ty phần mềm vẫn tiếp tục báo cáo kết quả khả quan,” ông Romanoff nói.

ServiceNow vượt dự báo doanh thu trong quý IV, trong khi Salesforce báo doanh thu phù hợp kỳ vọng, với doanh thu định kỳ hàng năm của các nền tảng AI tăng 114%. Adobe đã có quý thứ sáu liên tiếp vượt dự báo về doanh thu. Lợi nhuận của Microsoft cũng vượt dự báo, với nhu cầu về dịch vụ AI Azure tăng vọt. “Việc áp dụng AI trong các nền tảng phần mềm lớn đang bắt đầu diễn ra. Tăng trưởng đáng kể so với quy mô rất nhỏ,” Romanoff nói.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn chưa hoàn toàn yên tâm về việc các công ty phần mềm đang rót hàng tỷ đô la vào đầu tư AI. Trong báo cáo lợi nhuận mới nhất, Microsoft công bố chi tiêu vốn 37,5 tỷ USD, tăng so với 22,6 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. “[Chi tiêu vốn] đang tăng nhanh hơn nhiều so với Azure, điều này làm dấy lên lo ngại rằng Microsoft có thể gặp khó khăn trong việc thu lợi nhuận từ việc mở rộng trung tâm dữ liệu nhanh chóng,” ông Romanoff viết trong một ghi chú gần đây.

Colello chỉ ra rằng trong các báo cáo lợi nhuận mới nhất, các tên tuổi lớn khác trong ngành công nghệ cũng đã công bố dự báo chi tiêu AI lớn hơn dự kiến, nhưng vẫn còn nhiều sự không chắc chắn về lợi nhuận dài hạn. “Các câu hỏi chưa có lời giải vẫn còn nguyên,” ông nói. “Tốc độ mở rộng AI sau năm 2026 là bao nhiêu? Việc sử dụng token đang bùng nổ, nhưng lợi nhuận từ đầu tư là gì?”

Khi thị trường tiếp tục rút lui khỏi cổ phiếu công nghệ mặc dù lợi nhuận tổng thể tích cực, các nhà phân tích của Morningstar nhận thấy cơ hội trong đợt giảm giá này, giúp ngành này trở nên bị đánh giá thấp hơn. Hiện tại, 26% cổ phiếu bị định giá thấp nằm trong lĩnh vực công nghệ, trong đó hơn hai phần ba thuộc về phần mềm.