Cái gì Là Sự Sụp Đổ Bán Lẻ? 3 Chuỗi Cửa Hàng Này Đang Mở Các Chi Nhánh Mới Vào Năm 2020

Quê nhà tôi vẫn bị ma quái của Kmart trong quá khứ ám ảnh. Tòa nhà trống rỗng lớn với cửa đóng bằng ván ép là một minh chứng liên tục cho thấy Amazon.com và sự trỗi dậy của thương mại điện tử đã thay đổi ngành bán lẻ mãi mãi.

Sự chuyển đổi đã xảy ra từ lâu, nhưng cuộc sàng lọc vẫn tiếp diễn khi các cổ phiếu tiêu dùng không thiết yếu như Dillard’s và Macy’s gặp khó khăn với số lượng cửa hàng quá tải trong khi doanh số giảm. Thông thường, người ta cho rằng một hệ thống cửa hàng vật lý lớn là một gánh nặng.

Nhưng vẫn có những công ty kiên quyết mở cửa hàng vật lý trong thời đại thương mại điện tử. Thật vậy, Five Below (FIVE +10.60%), Floor & Decor (FND 1.68%), và Duluth Holdings (DLTH +44.15%) mỗi công ty hiện có tăng trưởng đơn vị hai chữ số, với các mục tiêu dài hạn rõ ràng.

*Số lượng cửa hàng tính đến cuối quý 3 tài chính 2019 của từng công ty. YOY = so sánh cùng kỳ năm trước. Nguồn dữ liệu: báo cáo của công ty.

Tăng số lượng cửa hàng có thể là một cách hiệu quả để công ty phát triển, nhưng không phải không có thử thách. Thực tế, mỗi công ty phải vượt qua một số thách thức liên quan đến tăng trưởng đơn vị nếu muốn trở thành một khoản đầu tư đáng giá.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Five Below: đừng chỉ tập trung vào so sánh doanh thu

Five Below là nhà bán lẻ giảm giá nhắm vào giới trẻ, thiếu niên và phụ huynh của họ. Trong bài thuyết trình dành cho nhà đầu tư, ban lãnh đạo cung cấp một thống kê đáng chú ý. Mở cửa hàng mới mất khoảng 300.000 đô la — bao gồm các chi phí như lao động, tồn kho và marketing. Nhưng trong năm đầu tiên, cửa hàng đó tạo ra EBITDA 450.000 đô la, nghĩa là tự trang trải trong chưa đầy một năm. Với mô hình kinh tế đơn vị như vậy, không có gì ngạc nhiên khi công ty đang tích cực mở rộng tới 2.500 cửa hàng — gần gấp ba số lượng hiện tại.

Cổ phiếu đã giảm khoảng 30% vào giữa năm 2019 do lo ngại về doanh số tại các cửa hàng so sánh (đo lường doanh số tại các cửa hàng mở ít nhất một năm). Trong quý đầu của năm tài chính 2019, doanh số so sánh tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước, nhưng đến báo cáo tiếp theo, con số này giảm còn 1,4%, gây lo ngại rằng thương hiệu đang mất đi sự ưa chuộng.

Trong cuộc gọi báo cáo lợi nhuận quý hai, ban lãnh đạo cho biết những lo ngại đó đã bị phóng đại và cho biết doanh số sẽ phục hồi trong quý ba. Họ còn chứng minh điều đó bằng cách đạt mức tăng trưởng doanh số so sánh quý ba là 2,9%.

Doanh số so sánh đáng để theo dõi đối với bất kỳ nhà bán lẻ hay nhà hàng nào, nhưng đừng để bị phân tâm khỏi các yếu tố quan trọng khác trong câu chuyện của Five Below. Một điểm đặc biệt đáng chú ý: các trung tâm phân phối mới hoàn toàn của họ. Hiện tại, công ty có ba trung tâm như vậy, tất cả đều ở Bờ Đông. Nhưng họ đang lên kế hoạch xây thêm ba trung tâm mới ở Bờ Tây, Texas và Trung Tây để hỗ trợ tăng trưởng trong tương lai. Mặc dù chưa có hướng dẫn cụ thể về biên lợi nhuận liên quan đến các trung tâm phân phối này, chúng sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận trong ngắn hạn. Nhưng về lâu dài, chúng dự kiến sẽ mang lại lợi nhuận cao hơn khi công ty tiến tới mục tiêu 2.500 cửa hàng.

Floor & Decor: chú ý đến việc cạnh tranh nội bộ

Thường khi mở cửa hàng mới, các công ty chọn “bù đắp” cho các thị trường hiện có thay vì mở ra thị trường mới. Nếu thị trường có thể hỗ trợ nhiều cửa hàng, không có vấn đề gì. Nhưng khi các cửa hàng hiện tại mất doanh số vào tay các cửa hàng mới mở, đó gọi là cạnh tranh nội bộ. Và Floor & Decor đã gặp phải điều này khi tăng số lượng cửa hàng hơn 20% mỗi năm.

Năm 2019, 60% các cửa hàng mới của Floor & Decor được mở trong các thị trường đã có sẵn. Những cửa hàng này còn cạnh tranh nội bộ nhiều hơn dự kiến ban đầu của ban lãnh đạo. Tuy nhiên, dự báo cho năm 2020 vẫn giữ nguyên. Công ty vẫn dự định mở hơn 20 cửa hàng mới. Nhiều trong số này sẽ nằm trong các thị trường hiện có, vì ban lãnh đạo không tin rằng xu hướng cạnh tranh nội bộ sẽ tiếp tục.

Trong khi các nhà đầu tư nên theo dõi năm 2020 để hy vọng vấn đề này được giảm thiểu, thì cũng cần ghi nhận rằng Floor & Decor vẫn có thể chịu đựng một chút cạnh tranh nội bộ mà vẫn duy trì hoạt động kinh doanh thành công.

Dữ liệu của YCharts. TTM = 12 tháng gần nhất.

Như biểu đồ cho thấy, tăng trưởng lợi nhuận ròng đã vượt qua tăng trưởng doanh thu trong năm tính đến nay. Nếu nhìn xa hơn, bức tranh còn tích cực hơn nữa, nhưng chỉ tập trung vào kết quả năm 2019 riêng biệt sẽ giúp thấy rõ hơn về cạnh tranh nội bộ năm 2019. Khi lợi nhuận ròng tăng nhanh hơn doanh thu, việc tiếp tục mở rộng của Floor & Decor trong năm 2020 và các năm sau là hoàn toàn hợp lý.

Duluth Holdings: Đón nhận chiến lược đa kênh

Ban lãnh đạo của Duluth thường nói nhiều về bán lẻ đa kênh: tích hợp thương mại điện tử và bán lẻ truyền thống thành một trải nghiệm liền mạch cho người tiêu dùng. Nhưng chỉ vài năm trước, đây là một vấn đề đối với Duluth.

Nhiều nhà bán lẻ thất bại trong bán hàng đa kênh do thiếu trải nghiệm mua sắm trực tuyến mạnh mẽ. Trong trường hợp của Duluth, dù có lượng fan trung thành trên toàn quốc, cuối năm 2015 họ chỉ có chín cửa hàng. Trong báo cáo thường niên 2018, ban lãnh đạo đề cập đến chiến lược tăng trưởng đơn vị mạnh mẽ của mình bằng cách nói rằng cách tốt nhất để thực hiện đúng lời hứa của mô hình đa kênh là xây dựng các cửa hàng vật lý.

Năm 2016, 82% doanh số của Duluth đến từ bán hàng trực tiếp (từ website hoặc catalog). Khi số lượng cửa hàng tăng lên, doanh thu giờ chia đều gần 50/50 giữa bán lẻ và bán trực tiếp. Nhưng không phải là doanh số trực tiếp đang mất thị phần vào bán lẻ. Ngược lại, cả hai đều đang tăng trưởng. Trong quý ba, doanh số bán lẻ tăng 24% so với cùng kỳ, trong khi doanh số trực tiếp tăng 3% khiêm tốn hơn.

Có một số mối lo ngại mà các nhà đầu tư cần chú ý. Duluth chưa bán hàng theo dự kiến như mong đợi, và đã bắt đầu cung cấp nhiều chương trình giảm giá hơn mong muốn. Để tập trung cải thiện các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, công ty đang chậm lại tốc độ tăng trưởng đơn vị trong năm 2020. Trước quý 4, các nhà đầu tư nên theo dõi mức tồn kho. Trong quý ba, tồn kho tăng 39% khi Duluth chuẩn bị cho mùa lễ hội. Việc giảm giá quá mức, tồn kho dư thừa hoặc kết hợp cả hai có thể cho thấy công ty đã mở rộng quá nhanh.

Tuy nhiên, Duluth hiện có tỷ lệ P/E dự phóng dưới 15 lần. Nếu công ty báo cáo rằng họ đã trở lại các nguyên tắc cơ bản và đã bán hàng trong mùa lễ hội, thì hôm nay sẽ là điểm vào lý tưởng cho một thương hiệu nổi tiếng và được yêu thích trên toàn quốc.