5 Cổ phiếu để Mua Được Bảo vệ Khỏi Sự Gián đoạn của AI

Những điểm chính rút ra

• Ảnh hưởng của chiến tranh Iran có thể tác động như thế nào đến người tiêu dùng, nền kinh tế và chính sách của Fed trong năm nay.
• Tại sao cần chú ý đến kết quả kinh doanh của Micron Technology MU trong tuần này.
• 3 công ty lớn sẽ bị gián đoạn bởi trí tuệ nhân tạo — và tại sao Microsoft MSFT không nằm trong số đó.
• Những điểm chính từ mùa báo cáo lợi nhuận.
• Lựa chọn cổ phiếu: 5 công ty chống chịu tốt với AI, cổ phiếu của họ đang bị định giá thấp.

Trong tập này của podcast The Morning Filter, đồng dẫn chương trình Dave Sekera và Susan Dziubinski thảo luận về những gì chuỗi hợp đồng tương lai dầu mỏ đang báo hiệu cho nhà đầu tư ngày hôm nay và tác động của một cuộc xung đột kéo dài có thể ảnh hưởng đến người tiêu dùng, nền kinh tế và chính sách của Fed. Họ cũng đề cập những điểm cần chú ý từ cuộc họp của Fed tuần này và lý do tại sao cần theo dõi kết quả kinh doanh của Micron Technology. Họ phân tích nghiên cứu mới của Morningstar về tác động của AI và các rào cản kinh tế, cùng với việc xem xét các hạ cấp về rào cản kinh tế của Adobe ADBE, Salesforce CRM và ServiceNow NOW. Hãy lắng nghe để biết tại sao rào cản kinh tế của Microsoft vẫn có khả năng chống chịu tốt trước AI và hai công ty nào sẽ có lợi thế cạnh tranh được củng cố bởi AI.

Đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast.

Họ thảo luận về sự tăng giá của Oracle sau báo cáo lợi nhuận, những điểm nổi bật từ mùa báo cáo, và liệu Campbell’s CPB có phải là cổ phiếu mua sau khi công bố kết quả không. Các lựa chọn cổ phiếu tuần này đều là những công ty có xếp hạng rào cản kinh tế vững chắc trong bối cảnh AI và cổ phiếu của họ đang bị định giá thấp.

Bạn có câu hỏi dành cho Dave? Gửi về themorningfilter@morningstar.com.

Hương vị từ Morningstar

Kho lưu trữ toàn diện của Dave

Triển vọng thị trường chứng khoán mới nhất

AI có ý nghĩa gì đối với các rào cản của các công ty phần mềm

Bản chép lại

Susan Dziubinski: Xin chào và chào mừng đến với podcast The Morning Filter. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi cùng với chiến lược gia thị trường Mỹ trưởng của Morningstar, Dave Sekera, thảo luận về những gì nhà đầu tư cần chú ý trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar, và một vài ý tưởng cổ phiếu.

Chiến tranh & Thị trường

Chào buổi sáng, Dave. Hãy bắt đầu với chiến tranh Iran và thị trường, bắt đầu từ giá dầu. Vậy giá dầu hiện tại ra sao khi chúng ta ghi hình vào thứ Hai trước giờ mở cửa, và những thay đổi trong hợp đồng tương lai dầu cho thấy gì về khả năng chiến tranh kéo dài bao lâu?

David Sekera: Chào buổi sáng, Susan. Trước tiên, tôi muốn mọi người hiểu rõ về hợp đồng tương lai dầu thô một chút. Cụ thể, tôi muốn đọc chính xác trên màn hình ngày giao dịch cuối cùng của hợp đồng. Hợp đồng tương lai dầu thô hết hạn vào ngày làm việc thứ ba trước ngày 25 của tháng trước tháng giao hàng. Có nghĩa là gì? Ví dụ, hợp đồng tháng 4 năm 2026, ngày giao dịch cuối cùng là ngày 19 tháng 3. Còn hợp đồng tháng 5 năm 2026, ngày cuối cùng là ngày 21 tháng 4. Hiện tại, giá hợp đồng tháng 4 năm 2026 sáng nay khoảng 97 đô la, thấp hơn 1 đô so với cuối tuần trước, nhưng vẫn cao hơn 2 đô so với thứ Hai tuần trước.

Như đã thảo luận, cũng rất quan trọng để xem xét đường cong hợp đồng tương lai. Trong tuần qua, giá hợp đồng tháng 5 đã tăng nhiều hơn so với tháng 4. Khoảng cách giữa hai tháng này đã giảm còn khoảng 1 đô la, so với hơn 3 đô la tuần trước. Điều này có nghĩa là thị trường đang định giá khả năng xung đột kéo dài lâu hơn vào tháng 4 so với dự đoán trước đó. Vẫn còn chênh lệch lớn giữa hợp đồng tháng 5 và tháng 6, hơn 4 đô la, cho thấy khả năng cao xung đột sẽ giảm bớt vào tháng 6, ngày giao dịch cuối cùng là 19 tháng 5.

Xem xét giá hợp đồng tương lai, chúng đều giảm dần qua các tháng trong năm, ví dụ hợp đồng tháng 12 thấp hơn nhiều so với gần đây, nhưng so với trước chiến tranh Iran bắt đầu, hợp đồng tháng 12 vẫn cao hơn 11,5 đô la. Cá nhân tôi nghi ngờ thị trường đã định giá xung đột sẽ kết thúc, vì vẫn còn khả năng kéo dài đến tháng 11, nhưng thị trường đang dự đoán khả năng cao hơn về thiệt hại đối với các cơ sở sản xuất dầu, hư hỏng hạ tầng chưa được sửa chữa, hoặc các gián đoạn khác khiến nguồn cung dầu bị hạn chế đến cuối năm.

Dziubinski: Vậy dựa trên những gì thị trường dầu dự báo về thời gian kéo dài của chiến tranh, bạn nghĩ tác động của chiến tranh có thể ảnh hưởng thế nào đến người tiêu dùng và nền kinh tế? Khi nào thì tác động đó sẽ rõ ràng nhất?

Sekera: Ngay cả ngày hôm nay, đã có tác động rồi. Giá dầu tăng khiến giá xăng cũng tăng theo. Trung bình quốc gia đã tăng hơn 60 cent mỗi gallon trong hai tuần qua. Với giá dầu hiện tại, tôi dự đoán giá xăng trong vài tuần tới vẫn tiếp tục tăng, ngay cả khi giá dầu ổn định, vì quá trình khai thác, vận chuyển, tinh chế và phân phối mất thời gian. Điều này sẽ đẩy lạm phát tiêu đề lên ít nhất vài tháng tới. Về tác động đến người tiêu dùng, tôi đã trao đổi với Erin Lash cuối tuần rồi.

Erin, là giám đốc ngành của nhóm nghiên cứu cổ phiếu tiêu dùng, cho biết hiện tại bà không quá lo lắng về việc giá cao ảnh hưởng đến thói quen tiêu dùng. Tuy nhiên, nếu giá xăng vẫn cao sau ngày Memorial Day, khi mùa du lịch bắt đầu, thì sẽ ảnh hưởng đến chi tiêu không thiết yếu như ăn ngoài, du lịch mùa hè, và đó mới là lúc tác động rõ ràng đến nền kinh tế.

Dziubinski: Tuần trước có tin tức nào khác mà anh nghĩ có thể gây biến động trong thời gian tới không? Đó là về thuế quan, đúng không?

Sekera: Chính xác. Nhớ lại đầu năm, trong dự báo 2026, chúng tôi đã đề cập đến khả năng thị trường biến động nhiều hơn năm 2025 do các cuộc đàm phán thương mại và thuế quan sẽ được nối lại. Tuần rồi, chính phủ Mỹ công bố điều tra mới theo Mục 301 của Đạo luật Thương mại, nhằm khôi phục một số thuế quan đã bị Tòa án Tối cao bác bỏ. Theo tôi, thị trường đã bỏ qua tin này phần lớn vì quá tập trung vào Iran. Khi các cuộc điều tra này kết thúc trong năm nay, chúng tôi dự đoán sẽ gây ra biến động thị trường nhiều hơn, có thể sớm nhất là mùa hè hoặc muộn hơn là mùa thu.

Kỳ họp của Fed dự kiến

Dziubinski: Tuần này cũng có cuộc họp của Fed. Không ai dự đoán sẽ có giảm lãi suất trong cuộc họp này, nhưng thị trường hiện định giá gì về khả năng giảm lãi trong phần còn lại của năm 2026, đặc biệt trong bối cảnh chiến tranh hiện nay?

Sekera: Hiện tại, thị trường gần như không dự đoán khả năng giảm lãi trong các cuộc họp tháng 3 hoặc tháng 4. Có khoảng 25% khả năng trong cuộc họp tháng 6 và 33% trong tháng 7. Như đã đề cập trước đó, tôi không nghĩ sẽ có thay đổi nào cho đến khi chủ tịch Fed mới tiếp quản. Điều thú vị hơn là khả năng giữ nguyên lãi suất đến cuối năm đã thay đổi rõ rệt trong vài tuần qua. Hiện có gần 40% khả năng không có đợt cắt lãi nào trong cuộc họp tháng 12 năm 2026, so với chỉ 3% một tháng trước. Thị trường ngày càng lo ngại rằng sẽ không có đợt cắt lãi nào trong năm nay.

Dziubinski: Vậy ông dự đoán ông Powell sẽ nói gì về tác động của chiến tranh đến chính sách của Fed và quyết định lãi suất trong năm nay?

Sekera: Cá nhân tôi nghĩ ông ấy sẽ cố gắng nói càng ít càng tốt trong cuộc họp báo sau đó. Tuy nhiên, chắc chắn sẽ có nhiều câu hỏi về tác động của dầu mỏ đối với lạm phát và nền kinh tế. Tôi nghĩ ông ấy sẽ giữ nguyên các câu nói mẫu như “theo dõi tình hình,” “theo dõi kỳ vọng lạm phát dài hạn.” Ông ấy có thể thừa nhận rằng nếu giá dầu duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài, điều đó có thể ảnh hưởng tiêu cực đến kinh tế, nhưng chưa rõ mức độ chính xác. Cuối cùng, chính sách của Fed sẽ dựa trên việc họ sẵn sàng hành động phù hợp để hỗ trợ mục tiêu kép của mình, đó là kiểm soát lạm phát ở mức 2% và duy trì môi trường kinh tế tối ưu cho việc làm bền vững.

Kết quả kinh doanh của Micron Technology

Dziubinski: Được rồi. Mùa báo cáo lợi nhuận đã gần kết thúc, nhưng có một công ty bạn đang theo dõi trong tuần này là Micron Technology MU. Tại sao công ty này lại nằm trong tầm ngắm của anh, Dave?

Sekera: Thú vị là, nhà phân tích cổ phiếu của chúng tôi tuần trước đã nâng giá trị hợp lý của cổ phiếu này lên để phản ánh nhu cầu cực kỳ cao về bộ nhớ trong ngắn hạn. Tuy nhiên, dù đã nâng giá trị hợp lý, cổ phiếu vẫn đang giao dịch cao hơn 50% so với giá trị đó, thuộc vùng 2 sao. Thực ra, việc nâng giá trị hợp lý này là do chúng tôi dự đoán chu kỳ nhu cầu bộ nhớ sẽ kéo dài ít nhất 2 năm nữa trong thời kỳ bùng nổ xây dựng AI. Câu hỏi lớn cho nhà đầu tư là, nhu cầu này sẽ vượt quá cung bao lâu và giá sẽ tăng đến mức nào trước khi nguồn cung mới bắt đầu hoạt động? Chúng tôi dự báo nhu cầu và biên lợi nhuận đạt đỉnh vào 2028, nhưng dự kiến sẽ có nhà máy mới đi vào hoạt động trong 2027 và 2028.

Trong mô hình của chúng tôi, dự đoán chu kỳ giảm bắt đầu từ 2029. Thực tế, bộ nhớ chỉ là một sản phẩm hàng hóa, hiện đang thiếu hụt, khách hàng sẵn sàng trả giá cao để có được sản phẩm. Tuy nhiên, khi nguồn cung mới ra đời, thị trường sẽ điều chỉnh. Khi thị trường rõ ràng về thời điểm lợi nhuận và giá bắt đầu giảm, cổ phiếu này sẽ bị ảnh hưởng mạnh. Vì vậy, đây là tình huống mà, cho đến khi điều đó xảy ra, chúng tôi có thể sai trong một thời gian nữa.

Tác động của AI đối với các rào cản kinh tế

Dziubinski: Được rồi. Bây giờ, hãy chuyển sang một nghiên cứu mới của Morningstar. Gần đây, Morningstar đã xem xét lại xếp hạng rào cản kinh tế của khoảng 130 công ty mà các nhà phân tích của chúng tôi cho rằng có thể bị AI làm gián đoạn. Vậy kết quả của cuộc xem xét này là gì, và tại sao lại làm bây giờ?

Sekera: Trước tiên, tôi muốn nhắc lại về khái niệm xếp hạng rào cản kinh tế. Theo tôi, đó là phân tích kiểu Warren Buffett: một công ty có lợi thế cạnh tranh bền vững dài hạn để tạo ra lợi nhuận vượt trội trên vốn đầu tư so với chi phí vốn trung bình. Và thời gian lợi nhuận vượt trội đó kéo dài bao lâu trước khi bị cạnh tranh xóa bỏ? Nếu xếp hạng không có rào cản, nghĩa là dù hiện tại họ có lợi nhuận vượt trội, chúng tôi nghĩ lợi nhuận đó sẽ bị cạnh tranh xóa bỏ khá nhanh, trong vòng 5 năm tới. Nếu xếp hạng là rào cản hẹp, thì họ có thể duy trì lợi nhuận vượt trội trong khoảng 10 năm. Với rào cản rộng, dự kiến có thể duy trì hơn 20 năm hoặc lâu hơn nữa. Tại sao điều này quan trọng? Vì càng dự đoán lợi nhuận vượt trội kéo dài bao lâu, giá trị hiện tại của công ty càng cao, và ngược lại. Phân tích rào cản kinh tế là quá trình liên tục cập nhật, và với tốc độ thay đổi ngày càng nhanh, đặc biệt do AI, việc dự đoán này ngày càng khó khăn hơn.

Chúng tôi đã xem xét lại xếp hạng rào cản của tất cả các công ty có thể bị ảnh hưởng bởi AI, không chỉ dựa trên tổng thể rào cản mà còn xem xét từng nguồn rào cản cụ thể: lợi thế về chi phí, quy mô hiệu quả, tài sản vô hình, hiệu ứng mạng, và chi phí chuyển đổi. Tổng thể, chúng tôi đã hạ xếp hạng rào cản của 40 công ty, nhưng cũng nâng xếp hạng của 2 công ty. Trong hơn 1.652 công ty chúng tôi theo dõi toàn cầu, số thay đổi không nhiều, nhưng tập trung chủ yếu vào lĩnh vực phần mềm doanh nghiệp, dịch vụ CNTT và lĩnh vực trả lương. Hai công ty được nâng hạng là trong ngành an ninh mạng. Điều chính cần rút ra là việc dự đoán lợi nhuận dài hạn ngày càng khó khăn hơn, và nhiều cổ phiếu hiện có giá rất thấp so với giá trị nội tại dài hạn của chúng, dù đã giảm giá trị hợp lý do rào cản kinh tế bị thu hẹp.

3 Hạ cấp do AI

Dziubinski: Được rồi. Những ai muốn biết chi tiết hơn về tác động của AI đối với rào cản kinh tế có thể nghe podcast chị em Investing Insights vào thứ Sáu, ngày 20 tháng 3 tới, với sự tham gia của Ivanna Hampton và giám đốc ngành công nghệ của Morningstar.

Và bây giờ, Dave, hãy nói về một số cổ phiếu bạn đã chọn trước đó đã bị hạ xếp hạng rào cản kinh tế từ rộng xuống hẹp do AI đe dọa. Đó là Adobe ADBE, Salesforce CRM và ServiceNow NOW. Hãy nói về chúng.

Sekera: Vâng. Cả ba cổ phiếu này vẫn được xếp hạng 4 sao. Trong đó, Adobe bị ảnh hưởng tiêu cực nhất, chúng tôi đã hạ xếp hạng rào cản từ rộng xuống hẹp, dẫn đến giảm 32% trong ước tính giá trị hợp lý. Hiện giá trị hợp lý là 380 đô la một cổ phiếu, nhưng cổ phiếu đang giao dịch thấp hơn 28% so với giá trị đó. ServiceNow cũng bị hạ rào cản từ rộng xuống hẹp, giảm 18% giá trị hợp lý, hiện là 165 đô la, đang giao dịch thấp hơn 30%. Salesforce ít bị ảnh hưởng nhất, cũng hạ rào cản từ rộng xuống hẹp, giảm 7% giá trị hợp lý, còn 280 đô la, đang thấp hơn 31%. Trong ba, tôi thấy Salesforce vẫn hấp dẫn nhất, theo ý kiến của nhà phân tích Dan Romanoff, người vẫn có niềm tin dài hạn vào công ty này. Thường thì, mô hình đầu tư phần mềm là họ sẽ thích nghi, tích hợp AI để cung cấp giá trị nhiều hơn cho khách hàng, chuyển sang mô hình dựa trên tiêu thụ chứ không còn dựa trên chỗ ngồi nữa. Trong vài năm tới, các công ty sẽ áp dụng nhiều giải pháp tự động hơn, và khách hàng cũng không muốn tự xây dựng phần mềm của riêng mình nữa, vẫn còn chỗ cho phần mềm của bên thứ ba trong dài hạn, ngay cả trong môi trường AI ngày càng phát triển.

Không có hạ xếp hạng cho Microsoft

Dziubinski: Nói về Dan Romanoff, anh ấy là nhà phân tích phần mềm của Morningstar, và chúng tôi có liên kết trong phần ghi chú podcast về bài viết của anh ấy về những thay đổi trong rào cản kinh tế. Gần đây, một cổ phiếu phần mềm của anh đã không bị hạ xếp hạng, đó là Microsoft MSFT. Hãy nói lý do tại sao rào cản rộng của Microsoft vẫn còn nguyên vẹn trước AI, và liệu Microsoft còn là cổ phiếu ưu tiên của anh không?

Sekera: Chắc chắn rồi. Rào cản rộng của Microsoft dựa trên bốn nguồn chính: chi phí chuyển đổi, hiệu ứng mạng, lợi thế về chi phí và tài sản vô hình. Ví dụ, họ có sự tích hợp sâu rộng giữa các sản phẩm như Windows, Office, Azure, giúp khách hàng khó chuyển đổi sang các nền tảng khác vì chi phí cao và sự gắn bó lâu dài. Hiệu ứng mạng của các hệ sinh thái như Azure và Office cũng rất mạnh, càng nhiều người dùng thì giá trị của hệ sinh thái đó càng tăng. Ngoài ra, danh mục sản phẩm đa dạng của Microsoft giúp duy trì rào cản cạnh tranh. Dù AI có thể ảnh hưởng đến một số sản phẩm như Office, nhưng các tác động tích cực đến Azure, Copilot và các dịch vụ AI khác sẽ bù đắp. Hiện cổ phiếu đang giao dịch thấp hơn 33% so với giá trị hợp lý, xếp hạng 5 sao, và tôi vẫn coi đó là lựa chọn hàng đầu của Dan.

Nâng cấp trong lĩnh vực an ninh mạng

Dziubinski: Bạn vừa đề cập đến hai công ty trong lĩnh vực an ninh mạng được nâng hạng rào cản, đó là CrowdStrike CRWD và Cloudflare NET. Hãy nói về cách AI có thể thúc đẩy tích cực lĩnh vực này.

Sekera: AI làm cho an ninh mạng ngày càng quan trọng hơn theo thời gian. Chi tiêu cho an ninh mạng dự báo sẽ tăng do nhiều triển khai AI hơn. Các hệ thống AI sẽ mở rộng bề mặt tấn công, các mối đe dọa ngày càng phức tạp hơn. Các công ty an ninh mạng có thể giám sát các mối đe dọa này trên nhiều khách hàng, phát hiện và phản ứng nhanh chóng, tăng giá trị kinh tế và rào cản cạnh tranh. Họ cũng đang chuyển sang mô hình dựa trên tiêu thụ, không còn dựa trên số chỗ ngồi nữa. Trong tuần này, chúng tôi sẽ phát một tập bonus của The Morning Filter với cuộc phỏng vấn Ahmed Khan, nhà phân tích cao cấp về công nghệ của chúng tôi, để đi sâu hơn về các rào cản này và xu hướng ngành.

Oracle và các nghiên cứu mới

Dziubinski: Chúng tôi dự kiến phát hành tập đó cuối tuần này. Còn về Oracle, sau báo cáo lợi nhuận tuần trước, Morningstar đã nâng giá trị hợp lý của cổ phiếu này thêm 5 đô la, lên 220 đô la. Anh có ý kiến gì về báo cáo, công ty hay cổ phiếu không?

Sekera: Khi nói về Oracle, tôi nghĩ đây là một tình huống khá mang tính đầu cơ. Giá trị của họ không chỉ dựa vào hoạt động hiện tại, mà còn trong giai đoạn họ cố gắng tái cấu trúc toàn bộ doanh nghiệp để trở thành nhà cung cấp hạ tầng đám mây cho AI, nên có mức độ không chắc chắn rất cao. Các biến động giá cổ phiếu rất lớn, phụ thuộc vào dự báo tăng trưởng dài hạn và biên lợi nhuận, nên dự báo này rất nhạy cảm. Hiện tại, dự kiến của chúng tôi là hạ tầng AI sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh, và mục tiêu doanh thu 2030 là 225 tỷ đô la, trong khi quý gần nhất họ mới đạt 17 tỷ đô, tức là cần tăng trưởng rất nhanh trong vài năm tới để đạt mục tiêu.

Mùa báo cáo lợi nhuận

Dziubinski: Mùa báo cáo đã gần kết thúc, anh có điểm chính nào rút ra không?

Sekera: Thị trường có vẻ đã phản ánh hết rồi, các công ty lớn như Meta, Alphabet, Amazon, Microsoft, Oracle đều dự kiến chi tiêu lớn cho AI, tổng khoảng 700 tỷ đô la trong năm nay, tăng 290 tỷ so với năm ngoái. Các cổ phiếu liên quan đến AI có vẻ đã phản ánh hết kỳ vọng, nhiều cổ phiếu như Nvidia đi ngang từ mùa thu năm ngoái. Thị trường dường như đã định giá hết tăng trưởng lợi nhuận và doanh thu, và ngày càng hoài nghi về khả năng duy trì tăng trưởng trong 3-5 năm tới. Đó là lý do chuyển dịch sang các cổ phiếu giá trị, năng lượng gần đây. Hiện tại, thị trường tập trung nhiều vào xung đột Iran và tác động của nó đến thị trường dầu mỏ, hơn là các báo cáo lợi nhuận.

Chứng khoán Mosaic

Dziubinski: Tuần trước, cổ phiếu Mosaic MOS tăng do dự án liên doanh về đất hiếm. Morningstar đánh giá thế nào về dự án này, và sau đà tăng, anh còn thích cổ phiếu này không?

Sekera: Dự án liên doanh này tích cực dài hạn, tạo thêm dòng doanh thu và lợi nhuận. Hiện tại, sản xuất chưa bắt đầu, dự kiến từ 2030, nên chưa ảnh hưởng đến giá trị hợp lý. Tuy nhiên, xung đột ở Iran, đặc biệt việc đóng cửa eo biển Hormuz, có thể gây ra cú sốc nguồn cung phân bón, làm tăng giá và nâng cao giá trị nội tại của các công ty như Mosaic. Chúng tôi đã nâng giá trị hợp lý của Mosaic lên 40 đô la, cao hơn 22% so với trước, và các công ty khác như CF Industries và Nutrien cũng tăng. Mosaic vẫn còn hấp dẫn, giao dịch thấp hơn 22% so với giá trị mới, thuộc nhóm 4 sao.

Cổ phiếu Campbell’s: Mua sau báo cáo không?

Dziubinski: Tuần trước, Campbell’s CPB báo cáo kết quả không khả quan, cổ phiếu giảm. Morningstar nghĩ gì về báo cáo này? Có điều chỉnh giá trị hợp lý không? Và anh còn thích cổ phiếu này không?

Sekera: Kết quả liên tục gây thất vọng, doanh thu giảm 3%, biên lợi nhuận thu hẹp, dự báo doanh thu cả năm giảm 1-2%. EPS dự kiến giảm còn 215-225 đô la, thấp hơn dự báo trước. Các hoạt động mua lại cổ phiếu và tăng cổ tức sẽ tạm hoãn. Nhà phân tích Erin dự kiến giảm giá trị hợp lý xuống, nhưng cổ phiếu vẫn còn rất rẻ, giao dịch dưới 10 lần dự báo lợi nhuận, cổ tức 6,8%. Có thể cổ phiếu còn rẻ hơn nữa, nhưng cần thời gian để công ty phục hồi.

Mua bán Caesars

Dziubinski: Caesars CZR không phải là lựa chọn của anh, nhưng gần đây có tin mua bán, anh nghĩ sao?

Sekera: Chúng tôi không dự đoán sẽ mua, nhưng không ngạc nhiên. Nhà phân tích của chúng tôi cho rằng công ty sở hữu danh mục tài sản chơi game chất lượng cao, và nếu bán, có thể được giá cao hơn 10% so với giá trị hợp lý 35 đô la. Hiện cổ phiếu xếp hạng 3 sao, nhưng không dựa trên các yếu tố cơ bản, mà dựa trên khả năng xảy ra thương vụ. Theo đó, khả năng thành công khoảng 50-60%, tức là có khả năng cao sẽ bị mua lại.

Câu hỏi của tuần

Dziubinski: Giờ là phần hỏi đáp tuần. Nếu bạn có câu hỏi gửi cho Dave, hãy gửi về themorningfilter@morningstar.com.

Tuần này, Isaac hỏi: “Khi Morningstar định giá cổ phiếu, có tính đến khả năng thị trường chung giảm không? Nói cách khác, việc nhiều cổ phiếu AI và chip hiện đang giao dịch ở mức 4 sao có phải là dấu hiệu Morningstar không tin rằng suy thoái ngành này sắp xảy ra?”

Sekera: Trước tiên, chúng tôi không cố dự đoán hay chơi trò dự báo ngắn hạn. Chúng tôi phân tích dài hạn, không cố gắng bắt đáy hoặc đẩy đỉnh. Thị trường chung, chúng tôi có cách đánh giá riêng, dựa trên phân tích từng cổ phiếu, không dựa vào mô hình tổng thể. Thường thì, các nhà chiến lược thị trường dùng mô hình hoặc thuật toán dự đoán lợi nhuận S&P 500, rồi nhân với hệ số P/E dự kiến, và thường đưa ra đánh giá thị trường đang undervalued 8-10%. Hiếm khi họ nói thị trường overvalued. Khi thị trường giảm, họ cũng giảm giá trị định giá. Tôi nghĩ nhiều nhà chiến lược có xu hướng dựa vào mô hình hơn là dự báo chính xác.

Về cổ phiếu riêng lẻ, chúng tôi điều chỉnh giá trị dựa trên dự báo của từng công ty, phản ánh tình hình kinh tế chung, ngành, và hoạt động của công ty đó. Thị trường thường dao động quá mức, cả lên và xuống, tạo cơ hội để điều chỉnh danh mục phù hợp. Một cách để kiểm tra là xem biểu đồ giá so với giá trị nội tại từ năm 2011 trở lại, để nhận biết các đợt dao động lớn. Ví dụ, năm 2012, thị trường giảm quá mạnh do khủng hoảng nợ châu Âu, giá thị trường thấp hơn 23% so với giá trị. Đến cuối 2019, thị trường tăng quá cao rồi giảm, rồi lại tăng sau đó. Năm 2022, chúng tôi khuyên giảm tỷ trọng cổ phiếu vì thị trường quá đắt, dựa trên dự báo lạm phát, chính sách thắt chặt của Fed, lãi suất tăng. Đến giữa 2022, chúng tôi nâng lại tỷ trọng khi thị trường giảm quá mức, và từ đó đến nay, thị trường đã phục hồi mạnh.

Lựa chọn cổ phiếu: PANW

Dziubinski: Cảm ơn câu hỏi của Isaac. Tiếp theo, chúng ta sẽ đến phần chọn cổ phiếu tuần này. Tuần này, Dave tập trung vào 5 cổ phiếu mà Morningstar mới xác nhận xếp hạng rào cản kinh tế rộng, cho rằng chúng ít bị AI làm gián đoạn, và tất cả đều đang bị định giá thấp.

Lựa chọn đầu tiên là một cổ phiếu đã đề cập gần đây, đó là Palo Alto Networks PANW. Nội dung chính là gì?

Sekera: Thực ra, những ai theo dõi chương trình lâu rồi có thể đã chán nghe tôi nói về cổ phiếu này, nhưng tôi vẫn thấy rất hấp dẫn. Cổ phiếu này giảm 27%, xếp hạng 4 sao, không trả cổ tức vì dùng dòng tiền để tái đầu tư vào lĩnh vực tăng trưởng cao. Rào cản kinh tế của nó là rộng, dựa trên hai nguồn chính: chi phí chuyển đổi và hiệu ứng mạng. Trong thế giới ngày nay, an ninh mạng ngày càng quan trọng, các mối đe dọa ngày càng nhiều, và không thể tự xây dựng hệ thống AI nội bộ để đối phó. Tôi sẽ phỏng vấn chuyên gia Ahmed Khan trong tập bonus của The Morning Filter sắp tới để đi sâu hơn về các nguồn rào cản này và xu hướng ngành.

Lựa chọn cổ phiếu: SPGI

Dziubinski: Tiếp theo, bạn cũng duy trì mua cổ phiếu S&P Global SPGI. Hãy cho biết các chỉ số chính của công ty này.

Sekera: Cổ phiếu 5 sao, hiện giao dịch thấp hơn 25%, cổ tức dưới 1%. Công ty thường mua lại cổ phiếu lớn, điều này sẽ tạo giá trị cho cổ đông khi cổ phiếu bị định giá thấp. Xếp hạng rào cản rộng dựa trên hiệu ứng mạng và tài sản vô hình.

Dziubinski: Tại sao rào cản của S&P Global không bị AI phá vỡ?

Sekera: Đầu tiên, hiệu ứng mạng: càng nhiều người dùng, giá trị càng tăng, đặc biệt trong lĩnh vực xếp hạng tín dụng và các chỉ số thị trường như S&P 500. Thứ hai, các yêu cầu pháp lý quy định rất chặt chẽ, chỉ có một số tổ chức được phép làm NRSRO, và các quy định này tạo rào cản gia nhập. Thứ ba, dữ liệu độc quyền của họ rất lớn, trở nên ngày càng có giá trị trong thế giới AI dựa trên dữ liệu công khai. Tóm lại, các rào cản này giúp duy trì vị thế cạnh tranh của họ.

Lựa chọn cổ phiếu: ICE

Dziubinski: Cổ phiếu thứ ba là Intercontinental Exchange ICE. Điểm nổi bật của cổ phiếu này là gì?

Sekera: Không giảm nhiều, chỉ khoảng 10%, nhưng đủ để nằm trong nhóm 4 sao. Có lãi suất cổ tức 1,3%. Chúng tôi xếp hạng rào cản thấp, dựa trên lợi thế về chi phí, tài sản vô hình và hiệu ứng mạng. ICE là sàn giao dịch hợp đồng tương lai năng lượng toàn cầu, có thanh khoản cao, hiệu ứng mạng mạnh. Rào cản gia nhập rất lớn, AI khó có thể bắt chước hoặc phá vỡ mô hình này. Họ có các dữ liệu độc quyền và hệ thống thanh toán riêng, giúp duy trì vị thế.

Lựa chọn cổ phiếu: DDOG

Dziubinski: Cổ phiếu tiếp theo là Datadog DDOG. Hãy giới thiệu.

Sekera: Giao dịch giảm 23%, xếp hạng 4 sao, không trả cổ tức. Dù có mức độ không chắc chắn cao, nhưng dựa trên hiệu ứng mạng và chi phí chuyển đổi, tôi tin rằng rào cản của nó vẫn vững chắc. Các yếu tố như chi phí chuyển đổi cao, dữ liệu quan trọng, khả năng mở rộng và vị trí trung lập về đám mây giúp bảo vệ khỏi cạnh tranh của các nền tảng AI lớn.

Lựa chọn cuối cùng: TYL

Dziubinski: Cổ phiếu cuối cùng là Tyler Technology TYL. Hãy cho biết.

Sekera: Đây là một trong những cổ phiếu đầu tiên chúng tôi chọn khi bắt đầu The Morning Filter vào đầu 2023. Lúc đó, xếp hạng 5 sao, nhưng sau đó tăng lên 3 sao, đúng giá trị hợp lý. Gần đây, do bán tháo chung của ngành phần mềm, cổ phiếu bị kéo xuống, nhưng giờ đây, nhà đầu tư có cơ hội mua lại với giá rẻ hơn. Hiện xếp hạng 4 sao, giảm 30%, không trả cổ tức, mức độ không chắc chắn cao, nhưng dựa trên chi phí chuyển đổi và tài sản vô hình, rào cản vẫn rộng. Họ cung cấp phần mềm quan trọng cho chính quyền, ít bị cạnh tranh do đặc thù ngành và quy trình mua sắm chậm, giúp duy trì khách hàng lâu dài. Dù giá cao, dự báo tăng trưởng lợi nhuận trung bình 17% mỗi năm trong 5 năm tới, nên cổ phiếu này vẫn còn hấp dẫn.

Cảm ơn các bạn đã lắng nghe. Để biết thêm chi tiết về các cổ phiếu đã đề cập, hãy truy cập Morningstar.com. Hẹn gặp lại vào thứ Hai tuần tới, lúc 9 giờ sáng giờ Eastern, 8 giờ sáng giờ Central, để nghe The Morning Filter. Trong thời gian chờ đợi, hãy thích và đăng ký podcast này nhé. Chúc bạn một tuần tốt lành.