Doanh thu tăng gấp đôi, báo cáo tài chính đầu tiên của MiniMax phát phát tín hiệu gì?

Ai có thể vượt qua giai đoạn thứ hai của AI?

Ngày 10 tháng 3 năm 2026, lĩnh vực mô hình lớn AI đón nhận một cột mốc quan trọng. Giá cổ phiếu MiniMax (0100.HK) tăng hơn 22%, tổng giá trị thị trường tăng lên 3826,4 tỷ HKD, chính thức vượt qua Baidu (tổng giá trị thị trường 3322,2 tỷ HKD). Sự đảo chiều về giá trị này đánh dấu sự công nhận cao của thị trường vốn về tiềm năng thương mại hóa của các doanh nghiệp mô hình lớn AI thuần túy.

Ảnh: Tình hình đóng cửa cổ phiếu MiniMax và Baidu tại Hồng Kông ngày 10 tháng 3

Kết quả kinh doanh nổi bật: Doanh thu tăng gấp đôi, phân tích cấu trúc lỗ

Là báo cáo hàng năm đầu tiên sau khi niêm yết ngày 9 tháng 1 năm 2026, kết quả kiểm toán năm 2025 của MiniMax cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ. Năm 2025, doanh thu của công ty tăng 158,9% so với cùng kỳ, đạt 79,038 triệu USD. Báo cáo tài chính cho thấy, theo một số chuẩn mực kế toán, trong năm ghi nhận lỗ 1,872 tỷ USD, nhưng lợi nhuận ròng đã điều chỉnh là 250 triệu USD, mức lỗ trong tầm kiểm soát.

Về khả năng sinh lời, tỷ lệ lợi nhuận gộp tăng lên 25,4%, so với cùng kỳ tăng 13,2 điểm phần trăm. Công ty cho biết, điều này nhờ vào việc nâng cao hiệu quả của mô hình và hệ thống cũng như tối ưu hóa hạ tầng. Xét theo khu vực, thị trường quốc tế trở thành động lực tăng trưởng, đóng góp 73% doanh thu; doanh thu nội địa Trung Quốc cũng duy trì tăng trưởng nhanh. Xét theo sản phẩm, doanh thu từ các sản phẩm gốc AI chiếm hơn 60%, doanh thu từ nền tảng mở và dịch vụ doanh nghiệp tăng 197,8% so với cùng kỳ, con đường thương mại hóa ngày càng rõ ràng.

Lợi thế cạnh tranh về công nghệ: khả năng đa mô hình và ứng dụng Agent

Về mặt công nghệ, MiniMax đã xây dựng được khả năng nghiên cứu phát triển toàn diện các mô hình đa dạng. Các mô hình trong gia đình bao gồm mô hình văn bản M2, mô hình video Hailuo2.3, mô hình giọng nói Speech2.6 và mô hình âm nhạc Music2.0. Trong lĩnh vực ngôn ngữ, mô hình M2 đã từng đạt hơn 50 tỷ token tiêu thụ hàng ngày trên nền tảng OpenRouter vào tháng 11 năm 2025, trở thành mô hình Trung Quốc đầu tiên đạt được cột mốc này. Theo dữ liệu cuối tháng 2 năm 2026, mô hình cập nhật M2.5 đã đứng đầu toàn cầu về lượng token tiêu thụ hàng tuần trên nền tảng OpenRouter.

Điều đáng chú ý hơn nữa là thực tiễn ứng dụng nội bộ của AI Agent. Hiện tại, các Agent trong nội bộ MiniMax đã được áp dụng vào nhiều quy trình làm việc của nhân viên. Công ty dự đoán, trong các lĩnh vực như lập trình, có khả năng tiến tới L4 (trí tuệ tự chủ chiến lược) hoặc thậm chí L5 (sáng tạo hoàn toàn), để đạt được sự hợp tác từ “công cụ” đến “đồng nghiệp” ở cấp độ cao hơn.

Triển vọng ngành: Từ “đốt tiền đào tạo” đến “đáp ứng giá trị”

Trong vài năm qua, ngành mô hình lớn AI đã trải qua giai đoạn “đốt tiền để đổi lấy công nghệ,” các doanh nghiệp đầu tư lớn vào huấn luyện mô hình, tích lũy dữ liệu, nhưng con đường thương mại hóa còn mơ hồ. Tuy nhiên, với việc nâng cao hiệu quả mô hình, ứng dụng Agent và mở rộng dịch vụ doanh nghiệp, ngành đang dần chuyển sang giai đoạn mới “tăng trưởng dựa trên hiệu quả” và “ứng dụng trong các kịch bản thực tế.” Hiệu suất của MiniMax (như tăng tỷ lệ lợi nhuận gộp, tăng trưởng quốc tế, mở rộng khách hàng doanh nghiệp) chính là minh chứng cho xu hướng này.

Chính sách hỗ trợ của chính phủ đối với ngành AI, cùng sự quan tâm của thị trường vốn đối với các doanh nghiệp mô hình lớn AI, đã tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của ngành. Là một trong những doanh nghiệp mô hình lớn AI đầu tiên có giá trị thị trường vượt 100 tỷ HKD tại Hồng Kông, việc giá trị thị trường của MiniMax vượt Baidu còn phản ánh sự đánh giá lại giá trị của các doanh nghiệp thuần AI của thị trường vốn. Trong tương lai, với nhiều chính sách hỗ trợ và dòng vốn đổ vào, ngành có khả năng bước vào giai đoạn “đáp ứng giá trị” nhanh hơn.

Việc MiniMax vượt Baidu về giá trị thị trường có thể chỉ là bước khởi đầu của việc đánh giá lại giá trị các doanh nghiệp thuần AI. Trong tương lai, ai sẽ là người tiên phong trong việc thương mại hóa quy mô lớn Agent, người đó sẽ chiếm ưu thế trong cuộc cạnh tranh mới này.