Giá bạc tăng vọt! Lợi nhuận ròng của Cổ phần Đế Khoa giảm 176.8% so với cùng kỳ, liệu việc đa ngành vào lĩnh vực lưu trữ năng lượng có thể vượt qua tình thế "tăng doanh thu không tăng lợi nhuận"?

Nguồn bài viết: Tuần báo Thời đại Tác giả: Yǔchén, Thực tập sinh Cao Dư

Nguồn hình ảnh: Tú Cương

Chiều ngày 19 tháng 3, Công ty Cổ phần Đệ Khoa (300842.SZ) đã công bố Báo cáo tài chính năm 2025. Trong kỳ báo cáo, công ty đạt doanh thu 18,046 tỷ nhân dân tệ, tăng 17,56% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lỗ 276 triệu nhân dân tệ, giảm 176,80% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng trừ các khoản mục phi lãi lỗ đạt 163 triệu nhân dân tệ, giảm 62,78%. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh là 668 triệu nhân dân tệ, giảm 28,88% so với cùng kỳ. Quy mô doanh thu của công ty tiếp tục mở rộng, nhưng khả năng sinh lời rõ ràng đang chịu áp lực.

Về từng quý, Công ty Cổ phần Đệ Khoa trong quý IV đạt doanh thu 5,322 tỷ nhân dân tệ, cao nhất trong năm. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ lỗ 306 triệu nhân dân tệ, khiến kết quả cả năm bị ảnh hưởng tiêu cực bởi khoản lỗ này trong quý III và IV.

Nguồn hình ảnh: Báo cáo thường niên của Đệ Khoa

Điều đáng chú ý là, trước sự biến động về lợi nhuận do giá bạc tăng vọt và cạnh tranh ngày càng gay gắt trong ngành năng lượng mặt trời, Đệ Khoa đang cố gắng phá vỡ giới hạn tăng trưởng của lĩnh vực năng lượng mặt trời đơn thuần, rõ ràng đã xác định chip lưu trữ như ngành nghề thứ hai, mở rộng nguồn lợi nhuận mới.

Ngày 20 tháng 3, phóng viên Tuần báo Thời đại đã gọi điện đến bộ phận chứng khoán của Đệ Khoa để hỏi về các vấn đề liên quan đến báo cáo tài chính năm, phía công ty cho biết cần gửi đề cương phỏng vấn. Tuy nhiên, đề cương phỏng vấn mà phóng viên gửi trước đó chưa nhận được phản hồi.

Giá bạc tăng vọt gây áp lực lợi nhuận ròng

Đệ Khoa thành lập năm 2010, năm 2020 trở thành công ty niêm yết đầu tiên của Trung Quốc về bạc dẫn điện trong ngành năng lượng mặt trời và bán dẫn. Công ty chủ yếu nghiên cứu, sản xuất và kinh doanh các loại vật liệu điện tử hiệu suất cao, hiện nay sản phẩm chính là mực dẫn điện dùng cho metallization pin năng lượng mặt trời.

Qua tổng hợp các báo cáo tài chính qua các năm của Đệ Khoa, Tuần báo Thời đại phát hiện doanh thu của công ty liên tục tăng trong 5 năm kể từ khi niêm yết, từ 1,582 tỷ nhân dân tệ năm 2020 nhanh chóng tăng lên 18,046 tỷ nhân dân tệ năm 2025, tỷ lệ tăng trưởng kép vượt 12 lần. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ chỉ vượt 3 tỷ nhân dân tệ trong năm 2023-2024, lần lượt đạt 386 triệu và 360 triệu nhân dân tệ. Đến năm 2025, công ty lỗ 276 triệu nhân dân tệ, chuyển từ lãi sang lỗ so với cùng kỳ.

Nguyên nhân chính dẫn đến thua lỗ năm 2025, theo Đệ Khoa, chủ yếu do các khoản lợi nhuận phi thường xuyên, ảnh hưởng đến lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là -440 triệu nhân dân tệ. Từ năm 2025 trở đi, giá bạc quốc tế đã tăng mạnh và lập đỉnh nhiều năm. Báo cáo của Cathay Haitong Securities cho thấy, theo thị trường giao ngay London, giá bạc cả năm 2025 đã tăng từ 29,4 USD/ounce đầu năm lên 72,0 USD/ounce, mức tăng 144,8%.

Thực tế, bạc là nguyên liệu chính của mực bạc, chiếm hơn 95% chi phí của mực bạc. Ảnh hưởng bởi giá bạc tăng mạnh, lợi nhuận gộp của vật liệu năng lượng mặt trời của Đệ Khoa năm 2025 chỉ đạt 8,57%, giảm 2,05 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Trong cả năm 2025, doanh số mực dẫn điện năng lượng mặt trời của Đệ Khoa đạt 1.829,16 tấn, giảm 10,23% so với năm trước.

Trong bối cảnh này, “không bạc hóa” trở thành từ khóa phổ biến trong ngành năng lượng mặt trời, các doanh nghiệp lớn đẩy nhanh các công nghệ liên quan nhằm giảm thiểu chi phí, nâng cao khả năng sinh lời.

Gần đây, CTO của một công ty niêm yết trong ngành năng lượng mặt trời nói với Tuần báo Thời đại: “Đối với ngành năng lượng, chúng tôi mong muốn cung cấp năng lượng với chi phí thấp. Khi sử dụng vật liệu giá cao, sẽ gặp vấn đề về phát triển bền vững. Trong những năm gần đây, các doanh nghiệp năng lượng mặt trời đều đang thực hiện các dự án giảm bạc hoặc ít bạc. Do mỗi công ty sử dụng công nghệ khác nhau, hiệu quả sản xuất có thể có chút khác biệt.”

Đệ Khoa cũng đang thúc đẩy nhanh quá trình giảm bạc, giảm lượng bạc trong mực dẫn điện. Trong các hoạt động đầu tư và trao đổi, công ty cho biết, so với sản phẩm mực bạc truyền thống, mực đồng cao có lợi thế rõ rệt về chi phí. “Hiện tại, sản phẩm mực đồng cao chứa khoảng 20% bạc, mặc dù lượng tiêu thụ trong mỗi tấm pin cao hơn mực bạc tinh khiết, nhưng giá thành tổng thể vẫn có lợi hơn. Đồng thời, sản phẩm này áp dụng phương thức định giá trực tiếp, dựa trên lợi thế công nghệ, có thể duy trì mức lợi nhuận gộp cao.”

Trong cuộc trao đổi với nhà đầu tư vào tháng 1 năm 2026, Đệ Khoa cũng cho biết, giải pháp mực đồng cao đã đạt được mục tiêu công suất ở cấp độ GW tại các khách hàng chiến lược. Công ty dự kiến năm 2026 sẽ trở thành năm đầu tiên sản xuất hàng loạt quy mô lớn mực đồng cao trong ngành, triển vọng thị trường rất tích cực.

Đặt cược vào chip lưu trữ để tìm kiếm tăng trưởng mới

“Quá trình giảm bạc trong năng lượng mặt trời là con dao hai lưỡi đối với các doanh nghiệp mực bạc.” Ngày 20 tháng 3, nhà phân tích Wang Jian của TrendForce cho biết với Tuần báo Thời đại, trong ngắn hạn và trung hạn, công nghệ giảm bạc như 0BB đã nâng cao ngưỡng của mực, tạo cơ hội “thoát khỏi vòng xoáy” cho các doanh nghiệp hàng đầu, dựa vào chênh lệch công nghệ để tăng lợi nhuận dù sản lượng giảm. Nhưng về dài hạn, nếu công nghệ mạ đồng và các công nghệ không bạc hoàn toàn đi vào sản xuất hàng loạt, thị trường mực bạc năng lượng mặt trời sẽ sụp đổ mạnh mẽ. Vì vậy, các doanh nghiệp lớn đang đẩy nhanh chuyển hướng công nghệ sang lĩnh vực bán dẫn và điện tử ô tô có lợi nhuận cao, xây dựng đường tăng trưởng thứ hai chống chu kỳ.

Công ty Đệ Khoa cũng đã chuyển hướng sang lĩnh vực lưu trữ, cố gắng phá vỡ bế tắc lợi nhuận bằng cách đa dạng hóa lĩnh vực hoạt động. Năm 2025, doanh thu từ chip lưu trữ của công ty đạt 503 triệu nhân dân tệ, tăng 574,63% so với cùng kỳ; tỷ lệ lợi nhuận gộp đạt 47,46%, tăng 23,86 điểm phần trăm so với năm trước. Công ty công bố, trong quý IV năm 2025, doanh thu từ lĩnh vực chip lưu trữ đạt khoảng 230 triệu nhân dân tệ, chiếm gần một nửa tổng doanh thu của toàn bộ mảng lưu trữ, tăng trưởng rất nhanh.

Sự tăng trưởng nhanh của lĩnh vực lưu trữ đằng sau là các hoạt động mua lại liên tiếp của Đệ Khoa. Ngay từ tháng 9 năm 2024, công ty đã mua 51% cổ phần của Shenzhen Yinmeng Holdings Technology, và tháng 10 năm 2025, lại bỏ ra 300 triệu nhân dân tệ để mua 62,5% cổ phần của Jiangsu Jingkai Semiconductor Technology (gọi tắt là “Jiangsu Jingkai”).

Báo cáo của Wu Securities cho biết, Jiangsu Jingkai chuyên cung cấp dịch vụ đóng gói, thử nghiệm chip lưu trữ và phân loại thử nghiệm wafer lưu trữ, cam kết lợi nhuận ròng không thấp hơn 1 triệu, 35 triệu, 48 triệu, 61 triệu nhân dân tệ trong các năm 2025-2028; việc mở rộng quy mô của Jingkai sẽ giúp tăng cường khả năng cạnh tranh của Đệ Khoa trong lĩnh vực lưu trữ.

Trong báo cáo tài chính năm 2025, Đệ Khoa rõ ràng xác định lĩnh vực lưu trữ là ngành nghề thứ hai của công ty. Công ty đặt mục tiêu nâng sản lượng chip lưu trữ xuất ra trong năm 2026 lên 30-50 triệu viên, tập trung phát triển các sản phẩm liên quan đến AI như SoC-DRAM hợp đóng, CXL và LPWDRAM (chip lưu trữ băng thông cao tiêu thụ ít năng lượng). Công ty cho biết sẽ tiếp tục tăng cường đầu tư tài chính và vốn, mục tiêu trong vòng hai đến ba năm tới trở thành doanh nghiệp lắp ráp module DRAM thứ ba hàng đầu trong nước.

Ngày 20 tháng 3, trong hoạt động giao lưu với nhà đầu tư, có người hỏi về cách Đệ Khoa đảm bảo ổn định chuỗi cung ứng cho lĩnh vực lưu trữ. Phía công ty trả lời rằng, nhờ khả năng xử lý tích hợp “phát triển thiết kế ứng dụng – phân loại wafer – đóng gói thử nghiệm chip”, công ty có nguồn cung wafer đa dạng, kết hợp mua trực tiếp từ nhà máy và đa kênh mua hàng để đảm bảo nhu cầu sản xuất hiệu quả.

Tuy nhiên, liệu lĩnh vực lưu trữ có giúp Đệ Khoa thoát khỏi tình trạng “tăng doanh thu nhưng không tăng lợi nhuận” thường xuyên hay không vẫn còn chờ thời gian kiểm chứng.

Thị trường chứng khoán, tính đến ngày 20 tháng 3, đóng cửa giảm 3,74%, còn 94,07 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, tổng giá trị thị trường khoảng 13,7 tỷ nhân dân tệ.