【Long Real 1113 Analysis】Understand Broker Comments on Long Real Performance at a Glance　Morgan Stanley: Short-term Large-scale Reinvestment Not Necessarily Forthcoming　Why Did UBS Aggressively Raise Target Price by 13%?

Tập đoàn Cheung Kong (01113)
Năm ngoái, lợi nhuận trước đánh giá lại bất động sản đạt 11,96 tỷ HKD, tăng 2,7% so với cùng kỳ, lợi nhuận thuộc về cổ đông là 10,84 tỷ HKD, giảm 20,6% so với cùng kỳ. Các nhà môi giới dự đoán, trong ngắn hạn, CKI có thể sẽ không thực hiện đầu tư lớn nào nữa, việc phân phối cổ tức đặc biệt sau khi bán UKPN vẫn còn là điều chưa rõ. Do tỷ lệ giá trị sổ sách trên thị trường của CKI chỉ là 0,4 lần, còn tiềm năng định giá lại còn tồn tại.

JPMorgan: CKI có thể sẽ không có đầu tư lớn trong ngắn hạn

JPMorgan cho biết, nếu không tính lợi nhuận từ các khoản thoái vốn lớn, dự kiến lợi nhuận trong tài khóa 2026 và 2027 có thể gặp áp lực do giảm doanh thu từ bất động sản, nhưng nếu tính lợi nhuận từ việc thoái vốn UKPN khoảng 8,4 tỷ HKD, lợi nhuận ròng năm nay có thể tăng tới 64%. Tuy nhiên, cổ tức có thể không liên quan trực tiếp đến lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu bao gồm cả khoản lợi nhuận từ các khoản bán lớn, do đó dự kiến cổ tức năm nay sẽ giảm khoảng 6% so với năm trước. Hiện tại, điều then chốt là CKI có dự định trả cổ tức đặc biệt sau khi hoàn tất việc thoái vốn UKPN hay không.

“Chúng tôi nghĩ khả năng có thể (trả cổ tức đặc biệt), nhưng chưa chắc chắn 100%. Nếu có cổ tức đặc biệt, số tiền có thể tương đương khoảng mức giảm của cổ tức thường niên, giúp giữ cổ tức cả năm ổn định.”

Vì CKI duy trì thái độ thận trọng về triển vọng vĩ mô toàn cầu, ngân hàng này cho rằng công ty trong ngắn hạn sẽ không có các khoản đầu tư lớn, vì có vẻ như họ hài lòng với tình hình tiền mặt ròng. JPMorgan duy trì xếp hạng “Trung tính” cho CKI, mục tiêu giá là 48,5 HKD, nhưng nếu xuất hiện ba điều sau, quan điểm về CKI sẽ tích cực hơn, gồm: (1) trả cổ tức đặc biệt vượt dự kiến, (2) thu hồi vốn có giá trị gia tăng nhiều hơn, (3) đầu tư tích cực hơn vào nhà ở Hong Kong.

Citi: Giữ nguyên xếp hạng “Mua” cho CKI

Citi cho biết, trong bối cảnh bất ổn chính trị địa phương, thái độ của CKI khá thận trọng, việc thảo luận về việc sử dụng số tiền thu được từ việc thoái vốn UKPN còn quá sớm. CKI nhấn mạnh sẽ tạo ra giá trị dài hạn qua hoạt động kinh doanh và sẵn sàng giải phóng giá trị doanh nghiệp khi có cơ hội. Công ty xem việc mua lại cổ phiếu là một cách để trả giá trị cho cổ đông, và sẽ thực hiện khi thích hợp.

Citi dự báo, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của CKI trong giai đoạn 2026-2028 sẽ được thúc đẩy bởi doanh số bán bất động sản tốt hơn và lợi nhuận từ các dự án phát triển sau khi trích lập dự phòng đã chạm đáy, đồng thời hỗ trợ tăng trưởng cổ tức ổn định. Citi duy trì xếp hạng “Mua” cho CKI, mục tiêu giá đã tăng nhẹ 0,5% lên 54,8 HKD.

UBS: CKI có khả năng chuyển sang trạng thái ròng tiền ròng — nâng mục tiêu giá 13%

UBS cho biết, kết quả năm ngoái của CKI phù hợp dự kiến, mức tăng cổ tức còn vượt mong đợi. Ban lãnh đạo CKI tại cuộc họp nhà phân tích cho biết, (1) sẽ tiếp tục giải phóng giá trị cho cổ đông, (2) sẽ tiếp tục xem xét mua lại cổ phiếu dựa trên cơ hội, (3) sau khi thoái vốn UKPN, vẫn giữ mở các cơ hội trả lại vốn, bao gồm cả cổ tức đặc biệt tiềm năng. UBS nhận định, do tỷ lệ giá trị sổ sách trên thị trường của CKI chỉ là 0,4 lần, thấp hơn rõ rệt so với các nhà phát triển bất động sản khác tại Hong Kong, nên còn tiềm năng định giá lại.

UBS cho biết, tính đến cuối năm ngoái, tổng nợ ròng của CKI là 9,7 tỷ HKD, tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu là 2,3%. Sau khi thoái vốn UK Rails và UK Power thu về 2,3 tỷ và 22,2 tỷ HKD, ngân hàng này ước tính CKI sẽ chuyển sang trạng thái ròng tiền ròng, dự trữ khoảng 15 tỷ HKD. Đồng thời, CKI dự kiến sẽ ghi nhận lợi nhuận từ thoái vốn UK Rails và UK Power lần lượt là 617 triệu và 8,4 tỷ HKD trong năm nay.

UBS nâng mục tiêu giá của CKI từ 54,4 HKD lên khoảng 62 HKD, tăng khoảng 13%, chủ yếu phản ánh tình hình ròng tiền ròng cao hơn sau khi thoái vốn UKPN. Ngân hàng này cũng điều chỉnh dự báo lợi nhuận của CKI trong năm nay và năm tới, lần lượt tăng 31% và giảm 22%, chủ yếu do các khoản thoái vốn UKP và UK Rails, cùng tiến độ hoàn thiện các dự án bất động sản mới nhất.

Goldman Sachs: Định giá CKI hiện không đắt, nhưng thiếu cam kết trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu là điểm tiêu cực nhẹ

Goldman Sachs cho rằng, kết quả năm ngoái của CKI thấp hơn dự kiến. Sau khi cập nhật tiến độ các dự án mới và doanh thu từ bán các tài sản tại Anh đã thực hiện, ngân hàng này giữ nguyên dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của CKI trong năm nay và năm tới, đồng thời giảm 2%, và duy trì mục tiêu giá 53 HKD trong 12 tháng tới. Ngân hàng này cũng cho biết, một số nhà đầu tư có thể mong đợi CKI sẽ dùng phần lợi từ các thương vụ bán tài sản để trả cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu, nhưng thiếu các cam kết này có thể gây ảnh hưởng nhẹ đến hình ảnh công ty. Do nguồn tài nguyên có thể bán hạn chế, Goldman Sachs vẫn cho rằng CKI có tỷ lệ đòn bẩy thấp hơn so với các đối thủ trong thị trường nhà ở Hong Kong. Hiện tại, định giá của CKI không đắt, tỷ lệ giá trị sổ sách dự phóng năm 2026 là 0,4 lần, tỷ lệ cổ tức là 4,1%, ngang bằng trung bình ngành. Goldman Sachs duy trì xếp hạng “Trung tính” cho CKI, và ưu tiên các cổ phiếu như Sun Hung Kai Properties (00016), Henderson Land (00012) và Sino Land (00083), đều được xếp hạng “Mua”.