Cuộc trò chuyện với Trưởng Bộ phận Nghiên cứu Fundstrat: Sau khi dự đoán chính xác về sự sụp đổ mạnh, mục tiêu Bitcoin 11.5 vạn không thay đổi, Hyperliquid hướng tới 100 USD

“Tôi đang chờ đợi một đợt ‘dọn sạch theo kiểu đầu hàng’, nếu giá có thể vượt qua đường trung bình động quan trọng một lần nữa, và lượng mở vị thế chưa đóng của CME tăng lên, tôi sẽ tự tin hơn để tăng cường đầu tư.”

Biên tập & tổng hợp: Deep潮 TechFlow

Khách mời: Sean Farrell, Trưởng bộ phận nghiên cứu tiền điện tử của Fundstrat

Chủ trì: Zack Guzman

Nguồn podcast: Coinage

Tiêu đề gốc: Why The Analyst Who Called Crypto’s Crash Is Still Cautious

Ngày phát sóng: 18 tháng 3 năm 2026

Tóm tắt các điểm chính

Dù nhiều nhà đầu tư cho rằng Bitcoin và các loại tiền điện tử khác đã chạm đáy, nhưng sự biến động của thị trường và tình hình bất định kéo dài của chiến tranh Iran khiến một số nhà phân tích vẫn còn dè dặt về thái độ lạc quan này.

Nhà phân tích của Fundstrat, Sean Farrell, người đã chính xác dự đoán đợt sụt giảm của thị trường vào tháng 2 năm nay, đã chia sẻ quan điểm của mình về rủi ro của thị trường Bitcoin và tiền điện tử trong cuộc phỏng vấn với Coinage. Anh đi sâu phân tích xu hướng tiềm năng của Bitcoin trong tương lai, các yếu tố có thể ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro, và lý do tại sao anh vẫn giữ thái độ thận trọng đối với thị trường crypto. Ngoài ra, anh còn phân tích tiềm năng tăng trưởng chéo của Hyperliquid, cho rằng đây là một trong những giao thức đáng chú ý nhất trong lĩnh vực tiền điện tử hiện nay.

Tóm tắt các quan điểm nổi bật

Thời điểm giao dịch và vị thế: Hiện là ‘trận chiến giằng co’ của các nhà giao dịch

• Đầu năm, thị trường thể hiện trạng thái vị thế cực đoan, biến động thấp nhưng các tài sản rủi ro giao dịch rất sôi động. Thêm vào đó, các thợ mỏ bán tháo không tiếc chi phí, khiến tôi đánh giá nửa đầu năm không có nhiều cơ hội lợi nhuận rủi ro tốt.
• Thị trường hiện tại chưa rõ xu hướng rõ ràng, vẫn là thị trường dành cho các nhà giao dịch. Trong quá trình thị trường tăng, việc giữ lại một phần tiền mặt là lựa chọn sáng suốt hơn.
• Trung bình động 30 ngày của tỷ lệ phí vốn chuyển sang âm, thường cho thấy thị trường đang tiến gần đáy ổn định hơn. Tuy nhiên, tôi dự đoán trước khi có sự chuyển biến vào cuối năm, thị trường còn phải trải qua một giai đoạn điều chỉnh khó khăn.

Cuộc chơi của các tổ chức: ‘Lỗ hổng’ trong ‘hỗ trợ mua’ đằng sau các khoản mua vào của Saylor

• Dù các tổ chức lớn đã bổ sung thanh khoản qua các khoản mua vào, vấn đề là khi các khoản mua hàng thực tế này dừng lại, thị trường có thể thiếu ‘hỗ trợ mua’ đủ lớn để hấp thụ, điều này sẽ làm tăng rủi ro biến động trong ngắn hạn.
• Nhiều cổ phiếu của các quỹ quản lý tài sản thay thế đã bị ảnh hưởng nặng, nếu chênh lệch tín dụng bắt đầu tăng vọt toàn diện, thì tác động tiêu cực đối với các tài sản rủi ro như crypto sẽ đến muộn nhưng rất nghiêm trọng.

Các mục tiêu Alpha hàng đầu: Sự chuyển đổi mô hình của Hyperliquid (HYPE)

• Hyperliquid là một trong những mục tiêu hấp dẫn nhất trong danh mục đầu tư của chúng tôi. Trong 15 ngày trước tháng 3, khối lượng giao dịch của thị trường HIP-3 đã đạt 28 tỷ USD, nhờ nhu cầu giao dịch hợp đồng vàng, dầu thô toàn cầu trong bối cảnh biến động vĩ mô toàn cầu.
• Mối tương quan 90 ngày giữa HYPE và Bitcoin chỉ khoảng 0.4 (thường các tài sản crypto gần 1). Mức độ tương quan thấp này khiến HYPE trở thành bổ sung quan trọng trong xây dựng danh mục đầu tư crypto.
• Chúng tôi đặt mục tiêu giá cho HYPE khoảng 100 USD, còn hiện tại khoảng 40 USD, còn nhiều dư địa tăng trưởng lớn.

Rủi ro vĩ mô sâu sắc: Nợ tư nhân và mối liên hệ tiêu cực với AI

• Tôi đặc biệt quan tâm đến áp lực trong thị trường tín dụng tư nhân. Nhiều quỹ bị buộc phải rút vốn và giảm định giá tài sản. Chênh lệch tín dụng đang mở rộng, nếu chờ đến khi chênh lệch này tăng vọt toàn diện thì đã quá muộn.
• Nhiều mục tiêu tín dụng tư nhân là các công ty phần mềm, sự phát triển nhanh của AI có thể làm giảm giá trị cuối cùng (Terminal Value) của các doanh nghiệp này, ảnh hưởng đến chất lượng tín dụng của họ, và áp lực này sẽ lan tỏa sang thị trường crypto.

Chính sách quản lý và Cục Dự trữ Liên bang: Các yếu tố chưa rõ ràng

• Sự phản đối mạnh mẽ của các nhóm vận động hành lang ngân hàng và tranh cãi về lợi nhuận của stablecoin khiến khả năng thông qua dự luật trở nên không rõ ràng. Cuộc chiến này kéo dài hơn dự kiến.
• Nhà đầu tư cần chú ý xem liệu Fed có trì hoãn dự kiến cắt giảm lãi suất đến năm 2027 hay không. Nếu đúng, sẽ làm tăng thêm phần thưởng rủi ro chiến tranh hiện tại, ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị tài sản.
• Tôi đang chờ đợi một đợt ‘dọn sạch theo kiểu đầu hàng’. Nếu giá có thể vượt qua đường trung bình động quan trọng một lần nữa, và lượng mở vị thế chưa đóng của CME tăng lên, tôi sẽ tự tin hơn để tăng cường đầu tư.

Triển vọng dài hạn: Mục tiêu giá không đổi

• Dù ngắn hạn thận trọng, tôi vẫn không có kế hoạch điều chỉnh mục tiêu 115.000 USD vào cuối năm, vì các yếu tố thuận lợi có thể bùng nổ tập trung trong nửa cuối năm nay.

Sean Farrell bàn về ‘Dự đoán sụp đổ thị trường crypto’

Zack Guzman: Chào mừng đến với chương trình mới của Coinage, hôm nay rất vui được mời lại khách mời của chúng tôi — Sean Farrell, Trưởng bộ phận chiến lược tài sản số của Fundstrat.

Bạn đã từng xuất hiện trong chương trình của chúng tôi đầu năm và dự đoán thành công đợt giảm giá của thị trường. Hiện tại, sau một đợt phục hồi, thị trường Bitcoin vẫn còn nhiều biến động. Tôi để ý gần đây bạn đã phát hành một báo cáo cảnh báo thận trọng, đặc biệt nhắm vào một số lĩnh vực trong crypto. Bạn có thể chia sẻ quan điểm của mình về các biến động hiện tại và ảnh hưởng của chúng đến thị trường tiền điện tử không?

Sean Farrell:

Tôi muốn bắt đầu bằng việc nhìn lại tình hình đầu năm, khi tôi cực kỳ thận trọng về thị trường. Thời điểm đó, thị trường thể hiện trạng thái vị thế cực đoan, biến động thấp nhưng các tài sản rủi ro lại giao dịch rất sôi động. Thanh khoản cũng không rõ ràng, nhiều sản phẩm đầu tư giao dịch quanh mức NAV, thậm chí thấp hơn. Các thợ mỏ Bitcoin do áp lực thị trường đã bán tháo Bitcoin không tiếc chi phí, làm trầm trọng thêm xu hướng giảm của thị trường. Tổng thể, tôi đánh giá nửa đầu năm nay, thị trường crypto không có nhiều cơ hội lợi nhuận rủi ro tốt, có khả năng sẽ còn biến động lớn hơn nữa. Và thực tế, dự đoán này đã đúng.

Vào ngày 5 tháng 2, chúng ta đã thấy thị trường giảm mạnh. Nhưng tôi cho rằng đợt giảm đó chỉ là cơ hội giao dịch ngắn hạn, phù hợp với ‘giữ vị thế ngắn hạn’, chứ không phải ‘mua dài hạn’. Dù sau đó thị trường có phản ứng hồi phục, nhưng tổng thể, các tác động lan tỏa và biến động vẫn là những yếu tố cần theo dõi chặt chẽ.

Gần đây, thị trường cũng có những tín hiệu tích cực. Ví dụ, cảm xúc sợ hãi đã giảm bớt, độ biến động của thị trường chứng khoán và trái phiếu đều tăng lên, cho thấy nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại rủi ro. Trong crypto, chúng ta còn thấy một số dấu hiệu ‘làm sạch’ tâm lý, như trung bình động 30 ngày của tỷ lệ phí vốn đã chuyển sang âm. Thông thường, hiện tượng này cho thấy thị trường đang tiến gần đáy ổn định hơn. Thêm nữa, gần đây, các chiến lược đã mua vào Bitcoin quy mô lớn, giúp cung cấp thanh khoản cho thị trường.

Tuy nhiên, tôi vẫn giữ thái độ thận trọng về tổng thể vị thế của thị trường. Hiện tại, thị trường vẫn còn nhiều bất định, đặc biệt trong tháng 1 và 2, tỷ lệ giữ tiền mặt ở mức thấp nhất trong lịch sử. Các chỉ số chính như các chỉ số chứng khoán lớn và toàn bộ thị trường chứng khoán vẫn còn định giá quá lạc quan, cho thấy có thể chưa trải qua một đợt ‘dọn sạch’ toàn diện.

Dù vậy, tôi vẫn lạc quan dài hạn về Bitcoin. Tôi nghĩ rằng, trước cuối năm, thị trường có thể sẽ có một bước ngoặt rõ ràng theo chiều hướng tích cực, nhưng trước đó, crypto có thể còn phải trải qua một giai đoạn điều chỉnh khó khăn.

Với các nhà đầu tư, việc theo dõi sát sao các yếu tố vĩ mô toàn cầu là rất quan trọng, đặc biệt là chính sách của Fed, rủi ro địa chính trị và áp lực trong thị trường tín dụng tư nhân. Những yếu tố này không chỉ ảnh hưởng đến thị trường tài chính truyền thống mà còn lan tỏa mạnh mẽ sang thị trường crypto. Tuy nhiên, tôi vẫn tin rằng, về cơ bản, Bitcoin vẫn có nền tảng vững chắc, và về dài hạn, giá trị của nó sẽ tiếp tục tăng.

Liệu những rủi ro này có xảy ra không? Không chắc chắn, nhưng tôi cho rằng chúng vẫn còn tồn tại, đặc biệt khi còn nhiều yếu tố chưa rõ ràng trên thị trường. Ví dụ, rủi ro địa chính trị vẫn là vấn đề cần theo dõi. Đồng thời, giá dầu quốc tế vẫn cao, gần 100 USD/thùng, và thị trường tín dụng bắt đầu có dấu hiệu xấu đi. Dù các vấn đề này không hoàn toàn xuất phát từ rủi ro địa chính trị, nhưng chúng là những thử thách không thể bỏ qua.

Ngoài ra, cuộc họp của Fed sắp tới vào ngày mai. Theo kỳ vọng hiện tại của thị trường, khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay gần như đã bị loại bỏ khỏi đường cong lợi suất. Tôi nghĩ rằng, chính sách của Fed có thể sẽ có điều chỉnh tích cực trong nửa cuối năm, nhưng do còn nhiều bất định nội bộ và phân chia trong Fed, rất khó dự đoán họ sẽ có hành động nới lỏng rõ ràng để hỗ trợ thị trường trong ngắn hạn.

Tiếp tục mua vào của Strateg, dòng vốn chảy vào Bitcoin và rủi ro thị trường

Zack Guzman: Đầu năm, bạn đã đề cập rằng thị trường có thể biến động mạnh, và dự đoán của bạn đã chính xác khi Bitcoin giảm nhanh về gần 60.000 USD, rồi dao động quanh mức thấp này một thời gian. Thật thú vị khi bạn đã cảnh báo trước cuộc xung đột Iran. Điều này khiến tôi tự hỏi, liệu các sự kiện địa chính trị tương tự có nên được đưa vào đánh giá rủi ro thị trường không?

Ngoài ra, chúng ta có dữ liệu dòng vốn từ CoinShares cho thấy các sản phẩm đầu tư tài sản số đã liên tục có dòng tiền chảy vào trong 3 tuần liên tiếp. Bạn đã đề cập đến các hoạt động mua lớn của Michael Saylor và Strategy. Nếu thị trường đi theo chiều hướng khác, có thể hành động mua của Saylor sẽ không còn gây chú ý như hiện tại. Nhưng khi kết hợp các yếu tố này, rõ ràng có những xu hướng đáng chú ý. Liệu điều này có thể tạo ra một ‘hiệu ứng đè nén’ (Crowding Out Effect), khiến các nhà đầu tư khác bị áp lực rút vốn hoặc giảm nhiệt không?

Biên tập Deep潮 TechFlow: Hiệu ứng đè nén (Crowding Out Effect) là thuật ngữ trong kinh tế và tài chính, mô tả hiện tượng dòng vốn hoặc nguồn lực bị tập trung quá mức vào một lĩnh vực, làm giảm nguồn lực của các lĩnh vực khác. Trong thị trường crypto, khái niệm này thường dùng để mô tả các ‘đại bàng’ (whale) đầu tư lớn mua vào một loại tiền điện tử như Bitcoin, đẩy giá lên cao và thu hút sự chú ý của thị trường, khiến các nhà đầu tư khác phải rút vốn hoặc giảm đầu tư vào các tài sản khác.

Sean Farrell:

Tôi không chắc có thể gọi chính xác là ‘hiệu ứng đè nén’, nhưng tôi đồng ý rằng đây là một phần của rủi ro thị trường. Chúng ta đã từng chứng kiến các tình huống tương tự: trong thời gian ngắn, các tài sản crypto thể hiện vượt trội so với thị trường chứng khoán, và đợt tăng này thường do các tổ chức lớn hoặc ‘đại bàng’ dẫn dắt.

Vấn đề là, khi các khoản mua hàng thực tế này dừng lại, sức đỡ của thị trường có thể suy yếu. Nếu trong một tuần, nhu cầu mua của các tổ chức như Strategy hoặc các ‘đại bàng’ khác giảm đi, thì sau khi họ rút vốn, thị trường có thể thiếu ‘hỗ trợ mua’ đủ lớn để hấp thụ, dẫn đến biến động mạnh hơn và tăng rủi ro ngắn hạn.

Tại sao crypto vẫn là ‘thiên đường’ của các nhà giao dịch

Zack Guzman: Bạn đã từng nói đầu năm rằng nhiều quỹ quản lý tài sản gần như không còn tiền mặt dự phòng. Theo bạn, rủi ro lợi nhuận rủi ro hiện tại có nghĩa là: lượng vốn sẵn sàng để mua vào trên thị trường hạn chế, và khi nhà đầu tư cần bán ra, Bitcoin và các crypto khác sẽ là những tài sản đầu tiên bị ảnh hưởng? Hiện tại, điều bạn lo lắng nhất là gì?

Sean Farrell:

Tôi đồng ý với bạn, tôi có xu hướng nhìn thị trường từ góc độ chiến thuật hơn một số đồng nghiệp. Theo đánh giá của tôi, thị trường đã gần đáy rồi, còn đỉnh thì còn xa. Nhiệm vụ của tôi là giúp nhà đầu tư quản lý rủi ro tốt hơn và chiến thắng thị trường trong chu kỳ. Thật lòng, hiện tại, thị trường vẫn chưa rõ xu hướng rõ ràng, vẫn là thị trường dành cho các nhà giao dịch.

Đối với những nhà đầu tư muốn có lợi thế, việc xây dựng các chiến lược linh hoạt, rõ ràng trong ngắn hạn là rất quan trọng. Nhìn lại tháng 2, thị trường đã giảm, nhưng hiện tại, đã có phản hồi tích cực: giá Bitcoin đã tăng khoảng 20-25%, altcoin còn tăng mạnh hơn.

Xét về cân nhắc rủi ro hiện tại, tôi nghĩ việc giữ lại ‘dự trữ tiền mặt’ (dry powder) phù hợp trong quá trình thị trường tăng là lựa chọn khôn ngoan hơn.

Sean Farrell vẫn tiếp tục ủng hộ Hyperliquid

Zack Guzman: Arthur Hayes từng đề ra mục tiêu giá cho HYPE trên 100 USD. Khi phân tích dữ liệu thực tế thúc đẩy hiệu suất của HYPE, có nhiều hiện tượng thú vị. Ví dụ, nền tảng Hyperliquid có nhiều người dùng giao dịch hợp đồng vàng, bạc, dầu thô. Dựa trên các yếu tố này, bạn có cùng quan điểm tích cực như Arthur Hayes không? Nếu có, bạn đặt mục tiêu giá cho HYPE là bao nhiêu? Ngoài ra, tôi biết bạn cũng đã nói về DATs (kho tài sản số), bạn nghĩ gì về triển vọng của HYPE trong tương lai?

Sean Farrell:

Năm ngoái, chúng tôi đã đặt mục tiêu giá cho HYPE khoảng 100 USD mỗi đồng, so với giá hiện tại còn nhiều dư địa tăng trưởng (khi ghi hình, HYPE khoảng 40.55 USD).

Về mặt cơ bản, Hyperliquid là một trong những mục tiêu hấp dẫn nhất trong danh mục của chúng tôi. Không chỉ gồm token HYPE, mà còn liên quan đến công ty quản lý tài sản số Hyperliquid Strategies, cũng có hiệu suất rất ấn tượng.

Gần đây, Hyperliquid đã ra mắt thị trường HIP-3, một thị trường không cần phép (permissionless), ai cũng có thể tạo ra thị trường riêng của mình. Các thị trường này chủ yếu gồm các tài sản có thể giao dịch, như hợp đồng vĩnh viễn theo dõi các hàng hóa lớn và cổ phiếu.

Tôi còn chia sẻ một biểu đồ: trong 15 ngày đầu tháng 3, khối lượng giao dịch của thị trường HIP-3 đã đạt 28 tỷ USD, chủ yếu nhờ biến động giá chéo các tài sản và biến động vĩ mô toàn cầu. Nhiều nhà đầu tư đã giao dịch hợp đồng dầu thô cuối tuần, trước đó là các kim loại quý.

Các hoạt động này không chỉ giúp Hyperliquid tăng doanh thu, mà còn đến từ các tài sản ngoài hệ sinh thái crypto, chính điều này khiến mối tương quan giữa HYPE và Bitcoin giảm rõ rệt. Thông thường, các tài sản crypto có mối tương quan rất cao, gần 1. Nhưng từ đầu năm đến nay (tính đến tuần trước), mối tương quan 90 ngày giữa HYPE và Bitcoin chỉ khoảng 0.4, mức thấp này khiến HYPE trở thành một bổ sung quan trọng trong xây dựng danh mục đầu tư crypto.

Trong vài tuần qua, giá HYPE cũng tăng khá ấn tượng, có thể cần điều chỉnh ngắn hạn để tiêu hóa đà tăng. Nhưng về dài hạn, tôi vẫn rất tự tin vào triển vọng của giao thức Hyperliquid.

Chính sách quản lý và Cục Dự trữ Liên bang: Các yếu tố chưa rõ ràng

Zack Guzman: Nếu muốn xóa bỏ cảm giác sợ hãi hiện tại của thị trường, ngoài việc Luật Clarity được thông qua thuận lợi, còn có yếu tố nào khác bạn đang theo dõi? Hoặc bạn nghĩ cần có ‘kích hoạt cuối cùng’ nào để bạn, giống như Tom và các phe crypto bullish khác, có thể tin rằng thị trường crypto sẽ trở lại thời hoàng kim?

Sean Farrell:

Tôi muốn bắt đầu bằng vấn đề quản lý. Đầu năm, tôi khá lạc quan về triển vọng của Luật Clarity, nghĩ rằng cuối cùng nó có thể được thông qua. Lạc quan này dựa trên hai lý do: thứ nhất, năm nay là năm bầu cử giữa kỳ, đảng Cộng hòa trong Quốc hội không vững chắc; thứ hai, các tổ chức như Fairshake mới huy động gần 200 triệu USD ‘kho dự trữ chiến tranh’ để hỗ trợ các dự luật liên quan, nên tôi nghĩ rủi ro ban đầu nghiêng về khả năng Luật Clarity sẽ được thông qua.

Tuy nhiên, theo thời gian, tình hình trở nên phức tạp hơn. Theo thông tin tôi biết trong ngành, các nhóm vận động hành lang ngân hàng đang phản đối mạnh mẽ dự luật này, ngoài ra, tranh cãi về lợi nhuận của stablecoin kéo dài hơn dự kiến, cuộc chiến này còn kéo dài hơn nhiều so với dự đoán. Trong nội bộ Quốc hội còn có nhiều vấn đề ưu tiên khác, khiến triển vọng của Luật Clarity trở nên mơ hồ hơn.

Dù vậy, tôi nghĩ thị trường đang đánh giá thấp một thực tế: Dù thế nào đi nữa, Ủy ban Giao dịch Chứng khoán Mỹ (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa tương lai (CFTC) vẫn sẽ thúc đẩy xây dựng các quy tắc (rulemaking). Vì vậy, tôi dự đoán trong nửa cuối năm nay, một số thay đổi tích cực về cấu trúc thị trường sẽ mang lại lợi ích nhất định, và tôi vẫn hy vọng Luật Clarity cuối cùng sẽ được thông qua, vì đó sẽ là một cột mốc quan trọng.

Về việc bạn hỏi về ‘thay đổi quan điểm’ hoặc ‘điều kiện cần để tôi thay đổi’, tôi nghĩ rằng nếu thị trường rủi ro chung xuất hiện một đợt ‘đầu hàng’ (capitulation) thì điều đó sẽ khiến tôi tự tin hơn trong việc mua vào ở mức giá thấp.

Một kịch bản khác là, rủi ro địa chính trị bắt đầu giảm, kỳ vọng về lãi suất ổn định hơn, thị trường tín dụng trở lại bình thường. Đồng thời, nếu thị trường có thể bước vào xu hướng rõ ràng như tôi đã đề cập, thể hiện rõ hướng đi, tôi sẽ sẵn sàng hành động nhiều hơn.

Cụ thể, nếu giá thị trường có thể vượt qua các đường trung bình động quan trọng, dòng vốn tổ chức bắt đầu chảy trở lại, lượng mở vị thế chưa đóng của CME tăng, chênh lệch giá (basis) mở rộng, tôi sẽ tự tin hơn để tăng cường đầu tư.

Áp lực tín dụng tư nhân và rủi ro thị trường rộng hơn

Zack Guzman: Trong đánh giá của bạn về thị trường, có bao nhiêu phần dựa trên các rủi ro vĩ mô? Nếu nhìn từ góc độ rộng hơn, đặc biệt là áp lực trong thị trường tín dụng, tôi biết rằng kinh nghiệm của tôi cho thấy, nguyên nhân chính gây giảm giá thị trường thường không phải những rủi ro được bàn luận nhiều. Vậy, áp lực trong thị trường tín dụng này có thể tạo ra áp lực bổ sung nào cho thị trường crypto không?

Sean Farrell:

Tôi nghĩ đúng là có ảnh hưởng, thậm chí đôi khi người ta dễ quên mất một số vấn đề quan trọng. Ví dụ, gần đây mọi người đều chú ý đến các sự kiện địa chính trị như chiến tranh Iran và tác động của nó đến giá hàng hóa lớn, điều này rõ ràng rất quan trọng. Nhưng thực tế, ngay cả trước các sự kiện đó, chúng ta đã thấy nhiều vấn đề trong thị trường rộng lớn hơn, và một trong những yếu tố chính là sự xấu đi của thị trường tín dụng tư nhân.

Gần đây, nhiều quỹ tín dụng tư nhân buộc phải rút vốn, đồng thời giảm định giá các tài sản trong danh mục. Tất nhiên, tôi không hoàn toàn rõ về chất lượng tín dụng của các khoản này, vì chúng có thể rất khác nhau, nhưng khi liên tục thấy các tin xấu, ta phải cảnh giác với xu hướng này.

Xét về hiệu suất thị trường, nhiều công ty quản lý tài sản thay thế đã bị ảnh hưởng nặng nề. Đồng thời, chênh lệch tín dụng (spread) của các khoản vay doanh nghiệp đang mở rộng dần, phù hợp với xu hướng giảm giá của các cổ phiếu quản lý tài sản này. Dù mức chênh lệch tuyệt đối vẫn còn thấp, nhưng tốc độ mở rộng của chênh lệch này là đáng chú ý. Nếu chờ đến khi chênh lệch tín dụng tăng vọt toàn diện rồi mới hành động, thì đã quá muộn.

Tình hình này có thể ảnh hưởng nhất định đến thị trường, nhưng tôi không nghĩ nó sẽ trở thành rủi ro hệ thống, một phần do các công ty công nghệ bị ảnh hưởng bởi AI có thể gặp vấn đề. Ví dụ, nhiều khoản tín dụng tư nhân đầu tư vào các công ty phần mềm, và các công ty này có thể bị phân tán thị phần do AI phát triển nhanh. Thậm chí, AI còn có thể làm giảm giá trị cuối cùng (terminal value) của các doanh nghiệp này, ảnh hưởng đến xếp hạng tín dụng của họ.

Vì vậy, đây là một vấn đề tôi đang theo dõi sát sao. Tôi vẫn cố gắng làm rõ xem nó sẽ bùng nổ theo hình thức nào, thời điểm nào, nhưng dù thế nào, đây là một hướng cần chú ý.

Tại sao anh không điều chỉnh mục tiêu giá Bitcoin

Zack Guzman: Mỗi lần bạn xuất hiện, chúng ta đều nói về dự báo dài hạn của bạn. Ví dụ, tôi nhớ bạn đã đưa ra mục tiêu 115.000 USD cho Bitcoin vào đầu năm. Khi nhìn lại các dự báo này của mình vào tháng 1, bạn có cảm thấy cần điều chỉnh không? Hay khi gần đến cuối năm 2026, bạn sẽ xem xét lại các mục tiêu này như thế nào?

Sean Farrell:

Chỉ mới tháng 3 giữa năm, tôi nghĩ việc điều chỉnh các dự báo dài hạn vào thời điểm này là không hợp lý. Tôi vẫn tin rằng, chúng ta sẽ hưởng lợi từ một số yếu tố tích cực đã nhấn mạnh trước đó, và những yếu tố này có thể bùng nổ trong nửa cuối năm nay. Vì vậy, hiện tại tôi chưa có kế hoạch điều chỉnh mục tiêu cuối năm.

Hiện tại, nhiệm vụ của tôi vẫn là quản lý các biến động ngắn hạn của thị trường, và khi thị trường có xu hướng rõ ràng hơn, tôi sẽ tăng cường đầu tư.

Chính sách của Fed: Nhà đầu tư crypto cần chú ý gì?

Zack Guzman: Cuộc họp của Fed vào thứ Tư tới, bạn sẽ đặc biệt chú ý đến điều gì? Khi Fed phát đi tuyên bố, bạn sẽ phân tích như thế nào? Nhà đầu tư crypto nên tập trung vào nội dung nào?

Tôi nhớ trong báo cáo gần đây, bạn đề cập rằng thị trường dường như đã bắt đầu thấm nhuần kỳ vọng ‘diều hâu’ trước, cho rằng Chủ tịch Powell có thể phát đi tín hiệu nới lỏng trong cuộc họp này. Nhưng như bạn đã nói, tình hình này giống như một cuộc giằng co: một mặt, thị trường lao động yếu đi gây lo ngại, đặc biệt liên quan đến việc AI có thể thay thế công việc; mặt khác, rủi ro lạm phát dường như lại tăng trở lại.

Sean Farrell:

Tôi đồng ý. Phần lớn dự đoán, Powell sẽ giữ thái độ trung lập trong cuộc họp này, vì ông ấy chưa có lý do rõ ràng để thể hiện chính sách quá cứng rắn.

Nhà đầu tư cần chú ý đặc biệt đến bản đồ điểm (dot plot) và bản dự báo kinh tế (SEP) của Fed. Những công cụ này sẽ tiết lộ dự báo mới nhất của Fed về lạm phát, tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ thất nghiệp, cũng như có thể hé lộ quan điểm của họ về lộ trình cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Nếu bản đồ điểm cho thấy Fed dự kiến trì hoãn cắt giảm lãi suất đến năm 2027, điều này có thể gây tác động tiêu cực đến giá tài sản. Điều chỉnh này có thể khiến thị trường chú ý hơn đến các rủi ro khác, thậm chí còn làm tăng phần thưởng rủi ro chiến tranh hiện tại. Tất nhiên, phản ứng cuối cùng của thị trường còn phụ thuộc vào nội dung chính thức của tuyên bố của Fed.