Cuộc trò chuyện với Trưởng Bộ phận Nghiên cứu Fundstrat: Sau khi dự đoán chính xác về sự sụp đổ mạnh, mục tiêu Bitcoin 11.5 vạn không thay đổi, Hyperliquid hướng tới 100 USD

Biên tập & Biên soạn: Deep潮 TechFlow

Khách mời: Sean Farrell, Trưởng phòng Nghiên cứu Tiền mã hóa của Fundstrat

Người dẫn chương trình: Zack Guzman

Nguồn podcast: Coinage

Tiêu đề gốc: Why The Analyst Who Called Crypto’s Crash Is Still Cautious

Ngày phát sóng: 18 tháng 3 năm 2026

Tóm tắt các điểm chính

Mặc dù nhiều nhà đầu tư cho rằng Bitcoin và các loại tiền mã hóa khác đã chạm đáy, nhưng sự biến động của thị trường và tình hình bất định kéo dài của chiến tranh Iran khiến một số nhà phân tích vẫn giữ thái độ thận trọng với sự lạc quan đó.

Chuyên gia phân tích của Fundstrat, Sean Farrell, người đã chính xác dự đoán đợt sụt giảm của thị trường vào tháng 2 năm nay, đã chia sẻ quan điểm của mình về rủi ro của thị trường Bitcoin và tiền mã hóa trong cuộc phỏng vấn với Coinage. Anh đi sâu phân tích các xu hướng tiềm năng trong tương lai của Bitcoin, các yếu tố có thể ảnh hưởng đến các tài sản rủi ro, cũng như lý do tại sao thái độ thận trọng của anh đối với thị trường tiền mã hóa vẫn còn nguyên vẹn. Ngoài ra, anh còn phân tích tiềm năng tăng trưởng chéo của Hyperliquid, cho rằng đây là một trong những giao thức đáng chú ý nhất hiện nay trong lĩnh vực tiền mã hóa.

Tóm tắt các quan điểm nổi bật

Chọn thời điểm thị trường và vị thế: Hiện là cuộc “đấu tranh” của các nhà giao dịch

Thị trường đầu năm thể hiện các vị thế cực đoan, độ biến động thấp nhưng các tài sản rủi ro giao dịch rất sôi động. Thêm vào đó, các thợ mỏ bán tháo không tiếc chi phí, khiến tôi nhận định nửa đầu năm không có nhiều cơ hội về tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận.

Thị trường hiện tại chưa rõ xu hướng rõ ràng, vẫn là một thị trường dành cho các nhà giao dịch. Trong quá trình thị trường tăng giá, việc giữ lại một phần tiền mặt là lựa chọn sáng suốt hơn.

Chỉ số trung bình động 30 ngày của phí vốn chuyển sang âm, thường cho thấy thị trường đang tiến gần đáy ổn định hơn. Tuy nhiên, tôi dự đoán trước khi có sự chuyển biến vào cuối năm, thị trường sẽ còn trải qua một giai đoạn điều chỉnh khó khăn.

Chơi trò chơi của các tổ chức: “Lỗ trống” trong lực mua hỗ trợ đằng sau các khoản mua của Saylor

Dù các tổ chức lớn đã bổ sung thanh khoản qua các khoản mua, vấn đề là khi các khoản mua này dừng lại, thị trường có thể thiếu các “lực mua hỗ trợ” đủ lớn để tiếp nhận hàng, điều này sẽ làm tăng rủi ro biến động trong ngắn hạn.

Nhiều cổ phiếu của các quỹ quản lý tài sản thay thế đã bị ảnh hưởng nặng, nếu chênh lệch tín dụng bắt đầu tăng vọt toàn diện, tác động đối với các tài sản rủi ro như tiền mã hóa sẽ muộn màng nhưng rất nghiêm trọng.

Chủ đề Alpha hàng đầu: Sự chuyển đổi mô hình của Hyperliquid (HYPE)

Hyperliquid là một trong những mục tiêu hấp dẫn nhất trong danh mục đầu tư của chúng tôi. Trong 15 ngày đầu tháng 3, khối lượng giao dịch của thị trường HIP-3 đã đạt 28 tỷ USD, nhờ nhu cầu giao dịch hợp đồng vàng, dầu thô toàn cầu trong bối cảnh biến động kinh tế vĩ mô toàn cầu.

HYPE có hệ số tương quan 90 ngày với Bitcoin chỉ khoảng 0.4 (thường các tài sản mã hóa gần 1). Mức độ tương quan thấp này khiến HYPE trở thành một bổ sung quan trọng để xây dựng danh mục đầu tư tiền mã hóa.

Chúng tôi đặt mục tiêu giá cho HYPE khoảng 100 USD, so với mức hiện tại khoảng 40 USD vẫn còn nhiều dư địa tăng trưởng lớn.

Rủi ro vĩ mô trong vùng sâu: Áp lực tín dụng tư nhân và mối liên hệ tiêu cực với AI

Tôi đặc biệt quan tâm đến áp lực trong thị trường tín dụng tư nhân. Nhiều quỹ buộc phải rút vốn và giảm định giá tài sản. Chênh lệch tín dụng đang mở rộng, nếu chờ đến khi chênh lệch này tăng vọt toàn diện rồi mới hành động thì đã quá muộn.

Nhiều mục tiêu tín dụng tư nhân là các công ty phần mềm, sự phát triển nhanh của AI có thể làm giảm giá trị cuối cùng (Terminal Value) của các doanh nghiệp này, ảnh hưởng đến chất lượng tín dụng của họ, và áp lực này sẽ lan tỏa sang thị trường tiền mã hóa.

Chính sách và Cục Dự trữ Liên bang: Các yếu tố chưa rõ ràng

Lập luận mạnh mẽ phản đối dự luật của các nhóm vận động hành lang trong ngành ngân hàng và tranh cãi về lợi nhuận của stablecoin khiến triển vọng thông qua dự luật này trở nên mơ hồ. Cuộc chiến này kéo dài hơn dự kiến.

Nhà đầu tư cần chú ý xem Cục Dự trữ Liên bang có trì hoãn dự kiến cắt giảm lãi suất đến năm 2027 hay không. Nếu đúng, điều này sẽ làm tăng thêm phần thưởng rủi ro chiến tranh hiện tại, ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị tài sản.

Tôi đang chờ đợi một đợt “xả hàng đầu hàng” (capitulation). Nếu giá có thể vượt lại các đường trung bình động quan trọng, và khối lượng mở của CME tăng lên, tôi sẽ tự tin hơn để mở rộng đầu tư.

Tầm nhìn dài hạn: Mục tiêu giá không đổi

Dù thận trọng trong ngắn hạn, tôi không có kế hoạch điều chỉnh mục tiêu 115.000 USD vào cuối năm. Các yếu tố thuận lợi có thể sẽ bùng nổ tập trung trong nửa cuối năm nay.

Sean Farrell bàn về “Dự đoán sụp đổ của thị trường tiền mã hóa”

Zack Guzman: Chào mừng đến với tập mới của Coinage, hôm nay rất vui được mời lại khách mời của chúng tôi — người đứng đầu chiến lược tài sản số của Fundstrat, Sean Farrell.

Bạn đã từng xuất hiện trong chương trình của chúng tôi vào đầu năm và dự đoán chính xác đợt giảm của thị trường. Hiện tại, sau một đợt phục hồi, thị trường Bitcoin vẫn còn nhiều biến động. Tôi để ý gần đây bạn đã phát hành một báo cáo cảnh báo thận trọng, đặc biệt nhắm vào một số lĩnh vực trong lĩnh vực tiền mã hóa. Bạn có thể chia sẻ quan điểm của mình về các biến động hiện tại của thị trường và ảnh hưởng của chúng đến thị trường tiền mã hóa không?

Sean Farrell:

Tôi muốn bắt đầu bằng việc nhìn lại tình hình đầu năm, khi tôi cực kỳ thận trọng về thị trường. Thời điểm đó, thị trường thể hiện các vị thế cực đoan, độ biến động thấp nhưng các tài sản rủi ro lại giao dịch rất sôi động. Đồng thời, thanh khoản vốn cũng không rõ ràng, nhiều sản phẩm đầu tư giao dịch quanh mức NAV hoặc thấp hơn. Các thợ mỏ Bitcoin do áp lực thị trường đã bán tháo Bitcoin không tiếc chi phí, điều này rõ ràng đã làm trầm trọng thêm xu hướng giảm của thị trường. Tổng thể, tôi nhận định trong nửa đầu năm, thị trường tiền mã hóa không có nhiều cơ hội về tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận, có khả năng sẽ còn biến động lớn hơn. Và thực tế, dự đoán này đã đúng.

Vào ngày 5 tháng 2, chúng ta đã thấy thị trường giảm mạnh. Tuy nhiên, tôi cho rằng đợt giảm đó chỉ là một cơ hội giao dịch ngắn hạn, phù hợp với chiến lược “giữ ngắn hạn”, chứ không phải “mua dài hạn”. Dù sau đó thị trường có phản ứng hồi phục, nhưng tổng thể, các tác động lan tỏa và độ biến động của thị trường vẫn là những yếu tố cần theo dõi chặt chẽ.

Gần đây, thị trường cũng có những tín hiệu tích cực. Ví dụ, cảm xúc sợ hãi đã giảm bớt, độ biến động của thị trường chứng khoán và trái phiếu đều tăng lên, cho thấy nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại rủi ro. Trong lĩnh vực tiền mã hóa, chúng ta còn nhận thấy một số dấu hiệu loại bỏ cảm xúc tiêu cực, như chỉ số trung bình động 30 ngày của phí vay vốn đã chuyển sang âm. Thông thường, hiện tượng này cho thấy thị trường đang tiến gần đáy ổn định hơn. Thêm vào đó, chiến lược gần đây đã mua vào Bitcoin quy mô lớn, giúp bổ sung thanh khoản cho thị trường.

Tuy nhiên, tôi vẫn giữ thái độ thận trọng về tổng thể vị thế của thị trường. Hiện tại, môi trường thị trường còn nhiều bất định, đặc biệt trong tháng 1 và 2, tỷ lệ giữ tiền mặt ở mức thấp nhất trong lịch sử. Các chỉ số chính và thị trường chứng khoán rộng hơn vẫn còn định giá quá lạc quan, cho thấy thị trường có thể chưa trải qua một đợt thanh lọc toàn diện thực sự.

Dù còn nhiều bất định, tôi vẫn lạc quan dài hạn về Bitcoin. Tôi nghĩ cuối năm, thị trường có thể có một bước ngoặt rõ ràng đi lên, nhưng trước đó, có thể sẽ còn một giai đoạn điều chỉnh khó khăn.

Nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ các yếu tố vĩ mô toàn cầu, đặc biệt là chính sách tiền tệ của Fed, rủi ro địa chính trị và áp lực trong thị trường tín dụng tư nhân. Những yếu tố này không chỉ ảnh hưởng đến thị trường tài chính truyền thống mà còn lan tỏa sâu vào thị trường tiền mã hóa. Tuy nhiên, tôi vẫn tin rằng các yếu tố cơ bản của Bitcoin vẫn vững chắc, và về dài hạn, giá trị của nó sẽ tiếp tục tăng.

Liệu những rủi ro này có xảy ra hay không? Không chắc chắn, nhưng tôi cho rằng chúng vẫn tồn tại, đặc biệt khi còn nhiều yếu tố chưa rõ ràng trên thị trường. Ví dụ, rủi ro địa chính trị vẫn là một vấn đề cần theo dõi. Đồng thời, giá dầu quốc tế vẫn cao, gần 100 USD/thùng, và thị trường tín dụng bắt đầu có dấu hiệu xấu đi. Dù các vấn đề này không hoàn toàn xuất phát từ rủi ro địa chính trị, chúng vẫn là những thách thức không thể bỏ qua.

Ngoài ra, cuộc họp của Fed sắp tới vào ngày thứ Tư. Theo dự đoán của thị trường, khả năng cắt giảm lãi suất trong năm nay gần như đã bị loại khỏi đường cong lợi suất. Tôi nghĩ rằng, chính sách của Fed có thể sẽ có điều chỉnh tích cực trong nửa cuối năm, nhưng do còn nhiều bất đồng nội bộ và không chắc chắn về chính sách, tôi khó dự đoán họ sẽ có các bước nới lỏng rõ ràng để hỗ trợ thị trường trong ngắn hạn.

Tiếp tục mua vào của các tổ chức, dòng vốn chảy vào Bitcoin và các rủi ro thị trường

Zack Guzman: Vào đầu năm, bạn đã đề cập rằng thị trường có thể biến động mạnh, và dự đoán của bạn đã chính xác khi Bitcoin giảm nhanh về gần 60.000 USD, rồi dao động quanh mức thấp này một thời gian. Thật thú vị khi bạn đã cảnh báo trước về xung đột Iran ngay từ khi chưa bùng phát. Điều này khiến tôi tự hỏi, liệu các sự kiện địa chính trị tương tự có nên được đưa vào đánh giá rủi ro của thị trường không?

Ngoài ra, chúng ta có dữ liệu dòng vốn từ CoinShares cho thấy các sản phẩm đầu tư tài sản số đã liên tục có dòng tiền chảy vào trong 3 tuần liên tiếp. Bạn đã đề cập đến các khoản mua lớn của Michael Saylor và Strategy. Nếu thị trường đi theo hướng khác, có thể các khoản mua của Saylor sẽ không còn gây chú ý như hiện nay. Nhưng khi kết hợp các yếu tố này lại, rõ ràng có những xu hướng đáng chú ý. Liệu điều này có thể tạo ra một “hiệu ứng đè nén” (Crowding Out Effect), khiến các nhà đầu tư khác bị áp lực rút vốn hoặc giảm nhiệt không?

Deep潮 TechFlow chú thích: Hiệu ứng đè nén (Crowding Out Effect) là thuật ngữ kinh tế và tài chính, mô tả hiện tượng dòng vốn hoặc nguồn lực bị tập trung quá mức vào một lĩnh vực hoặc tài sản, làm giảm nguồn lực của các lĩnh vực hoặc tài sản khác. Trong thị trường tiền mã hóa, khái niệm này thường dùng để mô tả các nhà đầu tư lớn, như “cá mập” (whale), mua lớn một loại tiền mã hóa như Bitcoin, đẩy giá lên cao và thu hút sự chú ý của thị trường, từ đó khiến dòng vốn và sự hứng thú của các nhà đầu tư khác bị rút khỏi hoặc giảm đi đối với các tài sản khác.

Sean Farrell:

Tôi không chắc có thể gọi chính xác là “hiệu ứng đè nén” hay không, nhưng tôi nghĩ đó là một phần của rủi ro thị trường. Chúng ta đã từng chứng kiến nhiều trường hợp tương tự: trong thời gian ngắn, các tài sản mã hóa thể hiện vượt trội so với thị trường chứng khoán, và đợt tăng này thường do các tổ chức lớn như Strategy hoặc các “cá mập” dẫn dắt.

Vấn đề là, khi các khoản mua này dừng lại, sức hỗ trợ chung của thị trường có thể yếu đi. Nếu trong một tuần, nhu cầu đối với các cổ phiếu của Strategy hoặc các cá mập khác giảm, thì sau khi các khoản mua lớn rút lui, thị trường có thể thiếu các “lực mua hỗ trợ” đủ lớn để tiếp nhận hàng, dẫn đến biến động lớn hơn và rủi ro ngắn hạn tăng lên.

Tại sao thị trường tiền mã hóa vẫn là sân chơi của các nhà giao dịch

Zack Guzman: Vào đầu năm, bạn đã đề cập rằng nhiều quỹ quản lý tài sản gần như không còn tiền mặt dự phòng. Theo bạn, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận hiện tại có nghĩa là: lượng vốn sẵn sàng để mua vào trên thị trường hạn chế, và khi nhà đầu tư cần bán ra, Bitcoin và các tiền mã hóa khác có thể sẽ là những đối tượng bị ảnh hưởng đầu tiên? Tôi muốn biết, điều bạn lo lắng nhất hiện nay là gì?

Sean Farrell:

Tôi đồng ý với bạn, tôi thực sự thiên về góc độ chiến thuật trong cách nhìn nhận thị trường hơn một số đồng nghiệp. Theo đánh giá của tôi, thị trường đã gần đáy rồi, còn cách đỉnh một đoạn. Nhiệm vụ của tôi là giúp nhà đầu tư quản lý rủi ro tốt hơn và vượt qua các chu kỳ thị trường để kiếm lời từ Bitcoin. Thật lòng, hiện tại, thị trường vẫn chưa rõ xu hướng rõ ràng, vẫn là một thị trường dành cho các nhà giao dịch.

Đối với những nhà đầu tư muốn chiếm lợi thế, việc xây dựng các chiến lược rõ ràng nhưng linh hoạt trong ngắn hạn là rất quan trọng. Nhìn lại đầu tháng 2, thị trường đã giảm, nhưng hiện tại, đã có sự phục hồi đáng kể: giá Bitcoin đã tăng khoảng 20-25%, altcoin còn tăng mạnh hơn.

Xét về cân nhắc rủi ro hiện tại, tôi nghĩ rằng việc tăng cường giữ lại “dự trữ tiền mặt” (dry powder) trong quá trình thị trường tăng giá là lựa chọn khôn ngoan hơn.

Sean Farrell tiếp tục ủng hộ Hyperliquid

Zack Guzman: Arthur Hayes từng đề ra mục tiêu giá cho HYPE trên 100 USD. Khi phân tích dữ liệu thực tế thúc đẩy hiệu suất của HYPE, có nhiều hiện tượng thú vị. Ví dụ, trên nền tảng Hyperliquid có nhiều người dùng giao dịch hợp đồng vàng, bạc, dầu thô. Kết hợp các yếu tố này, bạn có cùng quan điểm với Arthur Hayes về HYPE không? Nếu có, bạn đặt mục tiêu giá cho HYPE là bao nhiêu? Ngoài ra, tôi biết bạn cũng đã đề cập đến DATs (kho tiền tài sản số), bạn nghĩ gì về triển vọng phát triển của HYPE trong tương lai?

Sean Farrell:

Năm ngoái, chúng tôi đã đặt mục tiêu giá cho HYPE khoảng 100 USD mỗi đồng, so với giá hiện tại, HYPE còn nhiều dư địa tăng trưởng (khi ghi hình, giá HYPE khoảng 40.55 USD).

Xét về cơ bản, Hyperliquid là một trong những mục tiêu hấp dẫn nhất trong danh mục của chúng tôi. Không chỉ gồm token HYPE, còn có công ty kho tài sản số Hyperliquid Strategies liên quan, hiệu quả hoạt động của họ cũng rất ấn tượng.

Gần đây, Hyperliquid đã ra mắt thị trường HIP-3, là một thị trường không cần phép (permissionless), bất kỳ ai cũng có thể tạo ra thị trường riêng của mình. Các thị trường này chủ yếu gồm các tài sản có thể giao dịch, như các hợp đồng vĩnh viễn theo dõi hàng hóa lớn và cổ phiếu.

Tôi còn chia sẻ một biểu đồ: trong 15 ngày đầu tháng 3, khối lượng giao dịch của thị trường HIP-3 đã đạt 28 tỷ USD, nhờ các biến động giá chéo tài sản gần đây và biến động kinh tế vĩ mô toàn cầu. Chúng tôi nhận thấy nhiều nhà đầu tư giao dịch hợp đồng dầu thô vào cuối tuần, trước đó là các kim loại quý cũng là điểm nóng.

Các hoạt động này không chỉ giúp Hyperliquid tăng doanh thu, mà còn đến từ các tài sản ngoài hệ sinh thái tiền mã hóa, chính điều này khiến mối tương quan giữa HYPE và Bitcoin giảm rõ rệt. Thông thường, các tài sản mã hóa có mối tương quan rất cao, gần 1. Tuy nhiên, từ đầu năm đến nay (tính đến tuần trước), mối tương quan 90 ngày giữa HYPE và Bitcoin chỉ khoảng 0.4. Mức độ tương quan thấp này khiến HYPE trở thành một bổ sung quan trọng để xây dựng danh mục đầu tư tiền mã hóa.

Trong vài tuần qua, giá HYPE cũng tăng khá ấn tượng, có thể cần điều chỉnh ngắn hạn để tiêu hóa đà tăng. Nhưng về dài hạn, tôi vẫn rất tự tin vào triển vọng của giao thức Hyperliquid.

Chính sách quản lý tiền mã hóa, Luật Clarity và cấu trúc thị trường

Zack Guzman: Nếu muốn xóa bỏ cảm giác sợ hãi hiện tại của thị trường, ngoài việc dự luật Clarity được thông qua thuận lợi, còn những yếu tố nào khác mà bạn đang theo dõi? Hoặc theo bạn, cần có những yếu tố kích hoạt cuối cùng nào để bạn có thể tin rằng thị trường tiền mã hóa sẽ trở lại thời kỳ rực rỡ như Tom và các nhà đầu tư dài hạn khác mong đợi?

Sean Farrell:

Tôi muốn bắt đầu bằng việc nói về vấn đề quản lý nhà nước. Đầu năm, tôi khá lạc quan về triển vọng của Luật Clarity, nghĩ rằng cuối cùng nó có thể được thông qua. Lạc quan này dựa trên hai lý do: Thứ nhất, năm nay là năm bầu cử giữa kỳ, đảng Cộng hòa trong Quốc hội không chắc chắn; Thứ hai, các tổ chức như Fairshake mới huy động gần 200 triệu USD vào “kho chiến tranh” để hỗ trợ các dự luật liên quan, nên tôi nghĩ rủi ro khi đó nghiêng về khả năng Luật Clarity sẽ được thông qua.

Tuy nhiên, theo thời gian, tình hình trở nên phức tạp hơn. Theo thông tin tôi biết trong ngành, các nhóm vận động hành lang trong ngành ngân hàng đang phản đối mạnh mẽ dự luật này, ngoài ra, tranh cãi về lợi nhuận của stablecoin kéo dài hơn dự kiến, cuộc chiến này còn kéo dài hơn nhiều so với dự đoán. Trong nội bộ Quốc hội còn có nhiều vấn đề ưu tiên khác cao hơn, khiến triển vọng của Luật Clarity trở nên mơ hồ hơn.

Dù vậy, tôi cho rằng thị trường đang đánh giá thấp một thực tế: Dù thế nào đi nữa, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) cùng Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) vẫn sẽ thúc đẩy xây dựng các quy định (rulemaking). Vì vậy, tôi dự đoán trong nửa cuối năm nay, một số thay đổi tích cực về cấu trúc thị trường sẽ mang lại lợi ích nhất định, và tôi vẫn hy vọng Luật Clarity cuối cùng sẽ được thông qua, đó sẽ là một cột mốc quan trọng.

Về điều kiện để tôi thay đổi quan điểm hoặc “đứng về phe” khác, tôi nghĩ nếu xuất hiện một đợt “xuống tay đầu hàng” (capitulation) trong các thị trường rủi ro rộng lớn hơn, điều đó sẽ khiến tôi tự tin hơn về việc mua vào ở mức giá thấp.

Một kịch bản khác là, rủi ro địa chính trị bắt đầu giảm, kỳ vọng về lãi suất ổn định hơn, thị trường tín dụng trở lại bình thường. Đồng thời, nếu thị trường có thể bước vào xu hướng rõ ràng hơn như tôi đã đề cập, thể hiện rõ hướng đi, tôi sẽ sẵn sàng hành động nhiều hơn.

Cụ thể, nếu giá thị trường có thể vượt lại các đường trung bình động quan trọng, dòng vốn tổ chức bắt đầu chảy trở lại, khối lượng mở của CME tăng, chênh lệch giá (basis) mở rộng, tôi sẽ tự tin hơn để mở rộng đầu tư.

Áp lực tín dụng tư nhân và rủi ro thị trường chung

Zack Guzman: Trong đánh giá của bạn về thị trường, có bao nhiêu phần dựa trên các rủi ro vĩ mô? Nếu nhìn từ góc độ rộng hơn, đặc biệt là áp lực trong thị trường tín dụng, tôi biết rằng, kinh nghiệm của tôi cho thấy, nguyên nhân thực sự khiến thị trường giảm không phải là những rủi ro được bàn luận nhiều. Vậy, áp lực trong thị trường tín dụng này có thể tạo ra áp lực bổ sung nào cho thị trường tiền mã hóa không?

Sean Farrell:

Tôi nghĩ là có ảnh hưởng nhất định, thậm chí đôi khi người ta dễ quên mất một số vấn đề quan trọng. Ví dụ, gần đây mọi người đều chú ý đến các sự kiện địa chính trị như chiến tranh Iran và tác động của nó đến giá hàng hóa lớn, điều này rõ ràng rất quan trọng. Nhưng thực tế, trước những sự kiện đó, chúng ta đã thấy trong thị trường rộng lớn hơn có nhiều vấn đề không thể bỏ qua, trong đó một trong những nguyên nhân chính là sự xấu đi của thị trường tín dụng tư nhân.

Gần đây, nhiều quỹ tín dụng tư nhân buộc phải rút vốn, đồng thời giảm định giá các tài sản trong danh mục. Tất nhiên, tôi không hoàn toàn rõ về chất lượng tín dụng của các khoản tín dụng tư nhân này, vì chúng có thể rất khác nhau, nhưng khi liên tục thấy các tin xấu, chúng ta phải cảnh giác với xu hướng này.

Xét về hiệu suất thị trường, giá của nhiều quỹ quản lý tài sản thay thế đã bị giảm mạnh. Đồng thời, chênh lệch tín dụng (spread) – một chỉ số quan trọng của chi phí vay vốn doanh nghiệp – cũng đang mở rộng dần, phù hợp với xu hướng giảm của giá cổ phiếu các quỹ này. Dù mức chênh lệch tuyệt đối vẫn còn thấp, nhưng điều đáng chú ý hơn là tốc độ mở rộng của chênh lệch này, và tốc độ này không tích cực. Nếu chờ đến khi chênh lệch tín dụng tăng vọt toàn diện rồi mới hành động, thì đã quá muộn.

Tình hình này có thể ảnh hưởng nhất định đến thị trường, nhưng tôi không nghĩ nó sẽ biến thành rủi ro hệ thống. Một số vấn đề có thể liên quan đến các công ty công nghệ bị ảnh hưởng bởi AI. Ví dụ, nhiều khoản tín dụng tư nhân đầu tư vào các công ty phần mềm, và các công ty này có thể gặp khó khăn do sự phát triển nhanh của AI, dẫn đến phân chia thị phần. Thêm nữa, AI còn có thể làm giảm giá trị cuối cùng (terminal value) của các doanh nghiệp này, ảnh hưởng đến định giá của chúng.

Vì vậy, đây là một trong những vấn đề tôi đang theo dõi sát sao. Tôi đang cố gắng hiểu rõ các dạng bùng phát của nó, thời điểm chính xác, nhưng dù thế nào, đây vẫn là một hướng cần chú ý.

Tại sao anh không điều chỉnh mục tiêu giá Bitcoin

Zack Guzman: Mỗi lần bạn xuất hiện, chúng ta đều nói về dự đoán dài hạn của bạn. Ví dụ, tôi nhớ bạn đã đưa ra mục tiêu 115.000 USD cho Bitcoin vào đầu năm. Khi nhìn lại các dự đoán đó vào tháng 1, bạn có cảm thấy cần điều chỉnh không? Hay khi gần đến cuối năm 2026, bạn sẽ xem xét lại các mục tiêu này?

Sean Farrell:

Chỉ mới giữa tháng 3, tôi nghĩ không phải lúc điều chỉnh các dự đoán dài hạn này. Tôi vẫn tin rằng, chúng ta sẽ hưởng lợi từ một số yếu tố tích cực mà tôi đã nhấn mạnh trước đó, và những yếu tố này có thể bùng nổ trong nửa cuối năm nay. Vì vậy, hiện tại tôi chưa có kế hoạch điều chỉnh mục tiêu cuối năm 115.000 USD.

Hiện tại, nhiệm vụ của tôi vẫn là quản lý các biến động ngắn hạn của thị trường, và khi thị trường có xu hướng rõ ràng hơn, tôi sẽ mở rộng đầu tư.

Chính sách của Fed: Nhà đầu tư tiền mã hóa cần chú ý điều gì?

Zack Guzman: Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Tư tới, bạn sẽ đặc biệt chú ý điều gì? Khi Fed phát đi tuyên bố, bạn sẽ diễn giải như thế nào? Theo bạn, nhà đầu tư tiền mã hóa nên tập trung vào nội dung nào?

Tôi nhớ trong báo cáo gần đây, bạn đề cập rằng thị trường dường như đã bắt đầu thẩm thấu trước một số kỳ vọng “diều hâu”, cho rằng Chủ tịch Powell có thể sẽ phát đi tín hiệu nới lỏng trong cuộc họp này. Nhưng như bạn đã nói, tình hình này giống như một cuộc “đấu tranh”: một mặt, thị trường lao động yếu khiến nhiều người lo ngại, đặc biệt liên quan đến khả năng thay thế lao động của AI; mặt khác, rủi ro lạm phát dường như lại tăng trở lại.

Sean Farrell:

Tôi đồng ý với bạn. Phần lớn dự đoán, Powell có thể sẽ giữ thái độ “trung lập” trong cuộc họp này, vì hiện tại ông chưa có lý do đủ để thể hiện chính sách quá cứng rắn.

Nhà đầu tư nên chú ý đến biểu đồ điểm (dot plot) của Fed và bản dự báo kinh tế tóm tắt. Những công cụ này sẽ tiết lộ dự đoán mới nhất của Fed về lạm phát, tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ thất nghiệp, cũng như có thể hé lộ quan điểm của họ về lộ trình cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Nếu biểu đồ điểm cho thấy Fed dự kiến trì hoãn cắt giảm lãi suất đến năm 2027, điều này có thể gây tác động tiêu cực đến giá tài sản. Điều chỉnh này có thể khiến thị trường chú ý hơn đến các rủi ro khác, thậm chí còn làm tăng phần thưởng rủi ro chiến tranh hiện tại. Tất nhiên, phản ứng cuối cùng của thị trường còn phụ thuộc vào nội dung cụ thể mà Fed công bố.