Lần này cuộc khủng hoảng giá dầu khác biệt! Dầu đá phiến Mỹ hoàn toàn "nằm yên", bộ đệm cung cấp tối đa đã biến mất

Hiện tại, sự tác động của giá dầu tăng cao so với chu kỳ giá dầu cao từ năm 2011 đến 2014 có sự khác biệt căn bản là khả năng phản ứng của ngành dầu đá phiến đối với tín hiệu giá đã giảm mạnh, và cơ chế dự phòng quan trọng nhất của nền kinh tế Mỹ trước đây đã thực sự biến mất.

Theo trang Tàu Lướt Gió, nhà kinh tế học của UBS Arend Kapteyn trong báo cáo ngày 19 tháng 3 chỉ ra rằng, mặc dù trong khoảng thời gian từ 2011 đến 2014, giá trung bình của dầu Brent khoảng 110 USD mỗi thùng (tương đương khoảng 145 USD theo giá hiện tại, cao hơn khoảng 23% so với giá giao ngay hiện tại), thì tốc độ tăng trưởng GDP của Mỹ vẫn duy trì trên 2%, nhưng nguyên nhân chính là do ngành dầu đá phiến phát triển mạnh mẽ đã cung cấp một lớp đệm phòng hộ vững chắc. Hiện nay, lớp đệm này gần như đã biến mất, khiến tác động ròng của việc giá dầu tăng lên đối với nền kinh tế Mỹ trở nên khó có thể bù đắp hơn.

Báo cáo nhấn mạnh rằng, khi tác động phá hủy của giá dầu hiện tại còn thể hiện ở tốc độ tăng giá — nếu mức giá dầu hiện tại duy trì, tỷ lệ tăng so với cùng kỳ sẽ gần 100%, vượt xa mức đỉnh tăng trung bình không quá 55% trong giai đoạn 2011-2014. Đồng thời, thị trường lao động Mỹ hiện nay còn yếu hơn, khả năng thanh khoản của các hộ gia đình cũng căng thẳng hơn, áp lực lạm phát ngày càng gay gắt, cộng hưởng nhiều yếu tố bất lợi khiến hiệu ứng xói mòn thu nhập của người tiêu dùng khó có thể được bù đắp.

Dầu đá phiến từng là “cứu tinh” của nền kinh tế Mỹ

Trong những năm đầu thập niên 2010, cuộc cách mạng dầu đá phiến của Mỹ đang trong giai đoạn bùng nổ, vai trò hỗ trợ của nó đối với nền kinh tế không thể xem nhẹ. Theo báo cáo của UBS, vào đầu năm 2010, ngành khai khoáng của Mỹ (chủ yếu là ngành dầu khí) chiếm khoảng 14% tổng giá trị sản xuất công nghiệp. Đến năm 2012-2013, ngành này đã đóng góp hơn một nửa tăng trưởng sản xuất công nghiệp của Mỹ, thậm chí có thời điểm gần như chiếm toàn bộ tăng trưởng của ngành này.

Chính sự mở rộng mạnh mẽ của phía cung này đã cung cấp nền tảng vững chắc cho nền kinh tế Mỹ trong bối cảnh giá dầu cao — tổn thất về sức mua của người tiêu dùng do giá dầu tăng cao đã phần nào được bù đắp bởi sự bùng nổ đầu tư vào dầu đá phiến thúc đẩy việc làm, chi tiêu vốn và tăng trưởng sản lượng công nghiệp.

Độ co giãn đầu tư vào dầu đá phiến đã giảm mạnh

Sau khi giá dầu giảm mạnh từ năm 2015 đến 2016, dù sản lượng khai khoáng của Mỹ đã có phần phục hồi từ mức thấp, nhưng cường độ đầu tư vào dầu đá phiến và mật độ khoan vẫn chưa thể trở lại mức trước năm 2014. Báo cáo của UBS chỉ ra rằng, sản lượng dầu vẫn phản ứng một phần với giá — thông qua tăng số lượng các điểm khoan, nâng cao tỷ lệ sử dụng công suất và cải thiện hiệu quả sản xuất — nhưng độ co giãn đầu tư tổng thể đã giảm rõ rệt.

Nói cách khác, nếu thị trường coi mức giá dầu hiện tại là tạm thời, Mỹ sẽ khó có thể phản ứng theo kiểu mở rộng cung do dầu đá phiến như trong giai đoạn 2011-2014, và do đó không thể bù đắp cho sự xói mòn thu nhập thực của người tiêu dùng do giá dầu tăng gây ra.

Nhiều yếu tố bất lợi chồng chất, tác động hiện tại khó dung nạp hơn

Báo cáo của UBS liệt kê nhiều điểm khác biệt quan trọng giữa môi trường vĩ mô hiện tại và chu kỳ giá dầu cao trước đó. Thứ nhất, thị trường lao động Mỹ hiện yếu hơn so với giai đoạn 2011-2014; thứ hai, khả năng thanh khoản của các hộ gia đình còn hạn chế hơn, hạn chế khả năng chống chịu các cú sốc bên ngoài; thứ ba, áp lực lạm phát ngày càng mạnh, việc giá dầu tăng nhanh còn làm tăng truyền dẫn tác động lên giá cả chung.

Những yếu tố này cùng nhau cho thấy, trong bối cảnh không có sự mở rộng cung dầu đá phiến để chống đỡ, tác động ròng của đợt tăng giá dầu lần này đối với tăng trưởng kinh tế Mỹ có thể còn lớn hơn nhiều so với những dự báo dựa trên so sánh đơn giản với kinh nghiệm lịch sử từ 2011-2014.