Cẩn thận "canh chừng" ở vị trí cao: Hơn 10 quỹ QDII cùng ngày cảnh báo rủi ro giá cao hơn mức ròng

Nguồn: Báo Kinh tế Thế kỷ 21 Tác giả: Y Diên Quân

Trong bối cảnh biến động của thị trường tài chính quốc tế gia tăng, một số ETF xuyên biên giới và LOF xuyên biên giới đã thu hút dòng vốn, rủi ro thặng dư giá đột ngột tăng cao.

Chỉ trong ngày 19 tháng 3, hơn 10 quỹ QDII như LOF dầu thô E Fund, ETF bán dẫn Trung-Hàn Huatai Bairui, ETF công nghệ Nasdaq Jingdong Great Wall, ETF Nikkei 225 Hua An đã liên tiếp phát hành thông báo cảnh báo nhà đầu tư: Chú ý đến rủi ro thặng dư giá trong giao dịch thị trường thứ cấp của các sản phẩm liên quan, thận trọng đưa ra quyết định đầu tư.

Cùng lúc đó, phóng viên Báo Kinh tế Thế kỷ 21 nhận thấy, các trường hợp quỹ QDII liên tục cảnh báo về rủi ro thặng dư giá cũng đang gia tăng. Từ đầu tháng 3, nhiều ETF xuyên biên giới và LOF đã phát hành hơn 10 thông báo cảnh báo liên quan. Trong đó, còn có nhiều quỹ đã nhiều lần tạm ngừng giao dịch trong phiên để kiểm soát tỷ lệ thặng dư giá cao không giảm.

Các chuyên gia khuyên rằng, hiện tại khi đầu tư vào quỹ QDII, cần chú trọng theo dõi tỷ lệ thặng dư giá trong thị trường nội địa, tránh mua vào khi thặng dư giá cao để tránh thiệt hại do giá giảm sau đó. Nên ưu tiên chọn các sản phẩm có tính thanh khoản tốt, theo dõi sai số theo dõi nhỏ, duy trì phân bổ dài hạn thay vì đầu cơ ngắn hạn, và nhìn nhận một cách hợp lý về biến động của tài sản nước ngoài.

Nhiều yếu tố thúc đẩy thặng dư giá cao

Thông thường, khi giá giao dịch của ETF hoặc LOF trên thị trường thứ cấp cao hơn giá trị ròng tham chiếu (IOPV) của quỹ, sẽ hình thành thặng dư giá. Điều này tương đương với việc giá thị trường thứ cấp của quỹ cao hơn giá trị thực của nó.

Vào sáng ngày 19 tháng 3, quỹ E Fund đã công bố rằng, gần đây, giá giao dịch trên thị trường thứ cấp của LOF dầu thô E Fund (QDII) rõ ràng cao hơn giá trị ròng của phần vốn quỹ. Ngày 16 tháng 3 năm 2026, giá trị ròng của quỹ là 1.6414 nhân dân tệ, đến ngày 18 tháng 3 năm 2026, giá đóng cửa trên thị trường thứ cấp của quỹ là 1.896 nhân dân tệ.

Nói cách khác, tính đến ngày 18 tháng 3, tỷ lệ thặng dư giá của LOF xuyên biên giới này khoảng 15%.

“Chúng tôi trân trọng nhắc nhở các nhà đầu tư, cần chú ý đến rủi ro thặng dư giá trong giao dịch thị trường thứ cấp, thận trọng đưa ra quyết định đầu tư. Nếu nhà đầu tư mua vào với giá cao lệch lớn so với giá trị thực của tài sản, sau này có thể đối mặt với thiệt hại lớn do giá thị trường giảm,” quỹ E Fund nhấn mạnh.

Đây đã là lần thứ 13 kể từ tháng 3, quỹ E Fund phát hành cảnh báo về rủi ro thặng dư giá của LOF dầu thô E Fund. Trong đó, quỹ này nhiều lần tạm ngừng giao dịch trong phiên.

Cùng thời điểm, quỹ Jingdong Great Wall đã phát hành hơn 20 thông báo cảnh báo về rủi ro thặng dư giá cho LOF chip toàn cầu của mình.

Thực tế, “liên tục cảnh báo rủi ro nhưng tỷ lệ thặng dư giá của quỹ vẫn cao” không phải là trường hợp cá biệt, nhiều ETF xuyên biên giới cũng rơi vào vòng luẩn quẩn này.

Ví dụ, từ tháng 3 đến nay, các thông báo cảnh báo rủi ro thặng dư giá liên quan đến ETF bán dẫn Trung-Hàn Huatai Bairui, ETF Nikkei của Trung-Hoa, ETF dầu khí S&P của Quỹ Quốc gia, ETF S&P 500 của Southern, ETF CAC40 của Hua An đều xuất hiện liên tục.

Về nguyên nhân tỷ lệ thặng dư giá cao của các quỹ QDII này, Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Quỹ của Morningstar Trung Quốc, ông Sun Heng, cho biết, cốt lõi là do nhu cầu phân bổ các tài sản phổ biến ở nước ngoài (dầu khí, chứng khoán Mỹ, bán dẫn, v.v.) bùng nổ, cộng thêm việc các công ty quỹ hết hạn hạn mức ngoại hối QDII, tạm dừng hoặc hạn chế mua ngoài sàn, dẫn đến kênh arbitrage “mua ngoài, bán trong” bị vô hiệu, dòng tiền trong thị trường nội địa chỉ có thể mua phần còn lại, gây mất cân đối cung cầu đẩy giá giao dịch tăng cao.

Ngoài ra, “sự lệch thời gian giao dịch thị trường xuyên biên giới, chu kỳ mua bán dài hơn còn làm tăng sự chênh lệch giá, cuối cùng hình thành thặng dư giá liên tục,” ông Sun Heng nói.

Thực tế, “hạn chế mua đối với quỹ QDII” đã trở thành trạng thái bình thường.

Dữ liệu của Wind cho thấy, hiện tại, hơn 60% các sản phẩm QDII đang tạm ngừng nhận đơn hoặc tạm ngừng mua lớn. Như đã đề cập ở trên, các quỹ như LOF dầu thô E Fund, ETF bán dẫn Trung-Hàn Huatai Bairui đã tạm ngừng nhận đơn từ trước.

Một nhân viên của công ty quỹ cho biết, khi hạn mức QDII căng thẳng, nếu công ty quỹ không hạn chế mua lớn, có thể dẫn đến một số dòng vốn không thể đầu tư ra nước ngoài và bị bỏ phí, còn giảm tỷ lệ nắm giữ sẽ làm giảm lợi nhuận đầu tư của quỹ. Vì vậy, hạn chế mua hoặc tạm ngừng nhận đơn chủ yếu nhằm bảo vệ lợi ích nhà đầu tư.

Cảnh báo rủi ro thặng dư giá cao

Cần chú ý rằng, nếu đầu tư mù quáng vào ETF có thặng dư giá cao, có thể gặp phải tổn thất lớn.

Quỹ Huatai Bairui chỉ rõ, mua vào quỹ với thặng dư giá cao tương đương với “trả tiền” cho tâm lý thị trường.

Phân tích của công ty này cho thấy, bản chất của thặng dư giá cao là giá giao dịch trên thị trường thứ cấp rời xa giá trị ròng tham chiếu (IOPV), sự lệch này do tâm lý thị trường, dòng tiền săn đón trong ngắn hạn thúc đẩy, không phản ánh giá trị nội tại của sản phẩm. Cơ chế arbitrage sẽ dần điều chỉnh mức thặng dư hoặc giảm giá, và ngay cả khi bị hạn chế hạn mức tạm thời, khi hạn mức được giải phóng hoặc tâm lý giảm nhiệt, mức thặng dư giá cao rất có thể sẽ nhanh chóng trở lại bình thường.

Khi giá trở về đúng giá trị, ngay cả khi chỉ số theo dõi của ETF không giảm, nhà đầu tư mua ETF trong giai đoạn thặng dư cao cũng sẽ chịu lỗ do thặng dư giá giảm.

Ví dụ, nếu mua một ETF với tỷ lệ thặng dư 50% ở mức 15 nhân dân tệ, khi thặng dư giảm về 0, dù IOPV không đổi, giá giao dịch trên thị trường thứ cấp cũng sẽ giảm từ 15 xuống còn 10 nhân dân tệ, nhà đầu tư sẽ chịu lỗ 33%.

Ngoài ra, ETF thặng dư cao còn có thể gặp rủi ro thanh khoản. Bởi vì, một số ETF có mức độ giao dịch sôi động do dòng tiền ngắn hạn đẩy mạnh.

“Khi thị trường nhận thức được giá giao dịch trên thị trường thứ cấp quá cao hoặc tài sản cơ sở có biến động, dòng tiền đổ vào trước đó có thể đồng loạt bán ra, dẫn đến giá giảm mạnh, hoạt động giao dịch thứ cấp cũng sẽ giảm sút đột ngột, thanh khoản sẽ xấu đi nhanh chóng,” Quỹ Huatai Bairui nhấn mạnh. Khi đó, nhà đầu tư muốn bán ra phần vốn của mình không chỉ gặp phải chênh lệch giá mua bán lớn, mà còn có thể gặp khó khăn trong việc thoái vốn. Tâm lý hoảng loạn của dòng tiền còn có thể gây ra việc giá ETF giảm sàn trên thị trường thứ cấp.

Ngoài việc tránh các sản phẩm có tỷ lệ thặng dư giá cao, trong bối cảnh hiện tại, nhà đầu tư còn cần chú ý đến nhiều yếu tố khác khi đầu tư vào quỹ QDII.

Ông Sun Heng khuyên rằng, nhà đầu tư nên chú trọng theo dõi tỷ lệ thặng dư giá trong thị trường nội địa, tránh mua vào khi thặng dư giá cao để tránh thiệt hại do giá giảm; đồng thời chú ý đến hạn mức ngoại hối, quy tắc hạn chế mua và rút tiền, nhận thức rõ về chênh lệch thời gian thị trường xuyên biên giới, biến động tỷ giá và rủi ro thị trường nước ngoài, ưu tiên chọn các sản phẩm có tính thanh khoản tốt, sai số theo dõi nhỏ, duy trì phân bổ dài hạn thay vì đầu cơ ngắn hạn, và nhìn nhận một cách hợp lý về biến động của tài sản nước ngoài.

Ngoài ra, Quỹ Huatai Bairui nhắc nhở rằng, việc duy trì tỷ lệ thặng dư giá thấp trong thời gian dài thường là biểu hiện của tính thanh khoản tốt của ETF. ETF có tính thanh khoản cao nghĩa là nhà đầu tư có thể mua hoặc bán với giá gần giá trị thực.

Mặt khác, để hạn chế rủi ro thặng dư giá cao của quỹ QDII, cần có sự phối hợp của nhiều phía.

Theo ông Sun Heng, điều này đòi hỏi chính phủ quản lý tăng hạn mức ngoại hối cho QDII hợp lý hơn, tối ưu hóa phân bổ hạn mức, thúc đẩy cơ chế arbitrage; đồng thời các công ty quỹ cần công bố kịp thời về thặng dư giá, thực hiện hạn chế mua hoặc tạm ngừng nhận đơn, hướng dẫn giao dịch hợp lý; cùng với đó, nâng cao giáo dục nhà đầu tư, cảnh báo về rủi ro lệch giá giữa giá trong thị trường nội địa và giá trị ròng, giảm thiểu việc mua vào theo đám đông, và phối hợp nâng cao hiệu quả giao dịch xuyên biên giới và rút tiền, đa chiều giảm thiểu thặng dư giá.