Bàn tròn xung đột Mỹ-Iran: Bitcoin có phải là tài sản trốn chạy? Tác động chuỗi cung ứng toàn cầu và kỳ vọng lạm phát trong tương lai

Chỉnh sửa | Wu nói về Blockchain

Chương trình Wu nói về Space lần này chủ yếu xoay quanh chủ đề “Sau khi xung đột Mỹ-Iran leo thang, thị trường đang giao dịch gì” với các khách mời tham gia gồm nghiên cứu viên cấp hai Minta, nhà đầu tư công nghệ tiên phong Didier và PM quỹ phòng hộ vĩ mô Griffin Ardern. Thảo luận cho rằng, hiện tại thị trường đang chuyển từ “ảnh hưởng địa chính trị ngắn hạn” sang “định giá xung đột dài hạn”: giá dầu thô, bảo hiểm vận tải hàng hải, giá hàng hóa cuối cùng và một số biến động chính sách của các ngân hàng trung ương cho thấy ảnh hưởng của chiến tranh đã bắt đầu thấm vào chuỗi cung ứng toàn cầu và kỳ vọng lạm phát. Hai khách mời dự đoán rằng, trong tương lai, điều đáng chú ý hơn không phải là tâm lý trú ẩn đơn lẻ, mà là việc định giá lại tài nguyên, năng lực vận chuyển và các kênh thanh toán/giao dịch.

Về mặt tài sản, cuộc thảo luận tập trung vào một số dòng chính: thứ nhất là các tài sản cứng như Bitcoin, vàng, đồng, trong đó Bitcoin được một số nguồn vốn xem lại như là “tài sản thoát hiểm” trong môi trường chiến tranh, nhưng đà tăng ngắn hạn chủ yếu vẫn dựa vào thanh khoản và đầu cơ; thứ hai là các chuỗi tài nguyên như đồng, năng lượng, khai khoáng, vận tải dầu khí, vận tải hàng hải, với logic cốt lõi là sự đứt gãy chuỗi cung ứng và chi phí vận chuyển tăng sẽ nâng cao giá trị chiến lược của chúng; thứ ba là chuỗi ngành công nghiệp AI, đặc biệt là các lĩnh vực lưu trữ, điện năng, lưu trữ năng lượng, cùng các hướng có kỳ vọng chênh lệch như thanh toán Agent, giao dịch Agent; thứ tư là ngành hàng không vũ trụ thương mại, drone, quốc phòng và kim loại chiến lược, các lĩnh vực này được xem là hưởng lợi trực tiếp từ hiệu ứng lan tỏa của chiến tranh và câu chuyện nâng cấp công nghiệp. Về chiến lược giao dịch, toàn bộ chiến lược thiên về phòng thủ: vị thế cốt lõi vẫn có thể duy trì, nhưng nên tăng cường mua quyền chọn bán để bảo vệ, giảm phụ thuộc vào đồng USD và chú ý hợp lý đến các đồng tiền như euro, AUD.

Các khách mời phát biểu không đại diện cho quan điểm của Wu, không cấu thành bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào, vui lòng tuân thủ nghiêm ngặt các quy định pháp luật địa phương.

Bản ghi âm do GPT thực hiện, có thể có sai sót, vui lòng nghe đầy đủ podcast tại các nền tảng như Xiaoyuzhou.

Xiaoyuzhou:

Thị trường định giá và cơ hội tài sản mã hóa dưới tác động của leo thang xung đột Mỹ-Iran

Minta: Sau khi xung đột Mỹ-Iran bước vào giai đoạn thứ hai, dù thị trường có phần hồi phục, nhưng nhìn nhận thực tế, xung đột chưa hạ nhiệt, ngược lại vẫn còn nguy cơ leo thang. Mỹ liên tục tấn công các mục tiêu Iran, Iran đáp trả bằng tên lửa và drone, hệ thống phòng không của Israel cũng đang chịu áp lực, điều này cho thấy ảnh hưởng của xung đột đối với cấu trúc toàn cầu và các tài sản rủi ro đang ngày càng sâu sắc hơn. Tôi muốn mọi người thảo luận về: Hiện tại thị trường đang giao dịch gì? Liệu xung đột này chỉ là biến động ngắn hạn, hay đã bắt đầu được định giá như một rủi ro dài hạn?

Griffin Ardern: Tôi nghĩ rằng, thị trường đang chuyển từ “giao dịch dựa trên sự kiện ngắn hạn” sang “định giá xung đột dài hạn”. Ví dụ như giá dầu thô, hiện tại không chỉ do chiến tranh thúc đẩy mà còn phản ánh sự can thiệp của chính phủ, nhu cầu thực tế và các cuộc đấu tranh thị trường phối hợp với nhau. Đặc biệt trong bối cảnh lạm phát và áp lực chính trị, sức mạnh quốc gia đang tham gia sâu hơn vào quá trình định giá, khác hẳn với môi trường thị trường trước đây chủ yếu do các thương nhân, nhà đầu cơ và các chuỗi ngành công nghiệp dẫn dắt.

Tính chất dài hạn này còn thể hiện rõ qua vận tải hàng hải, bảo hiểm và giá cuối cùng của hàng hóa. Chi phí vận tải, bảo hiểm liên tục tăng trong thời gian gần đây, cùng với giá các hàng hóa liên quan đến dầu mỏ và các tuyến thương mại, cho thấy thị trường đã bắt đầu xem xung đột như một rủi ro liên tục, không còn là biến cố ngắn hạn nữa. Các hành động của ngân hàng trung ương cũng phản ánh điều này, kỳ vọng lạm phát đang có xu hướng tăng trở lại.

Thị trường tiền mã hóa thể hiện phức tạp hơn. Dữ liệu quyền chọn và hợp đồng tương lai cho thấy, kỳ vọng trung hạn của các tổ chức đối với BTC và ETH vẫn còn khá thận trọng, nhưng giá lại đang tăng, điều này giống như là sự phân bổ lại thanh khoản. Do dòng chảy vàng truyền thống và chuyển dịch vốn bị cản trở trong tình hình Trung Đông, tài sản mã hóa trở thành kênh ít bị kiểm soát, vẫn có thể xuyên biên giới và dễ dàng di chuyển, khiến tính năng “kênh vốn” của BTC, ETH được củng cố lại.

Một tín hiệu rõ ràng là, trước đây, BTC thường có mức chiết khấu kỳ hạn cao hơn ETH, nhưng trong môi trường hiện tại, chênh lệch lợi suất ẩn của hai đồng gần như đã bị xóa bỏ. Điều này cho thấy, thị trường hiện tại không còn quá quan tâm đến các câu chuyện dài hạn nữa, mà tập trung vào nhu cầu thanh khoản ngắn hạn. Trung hạn, xu hướng này có thể duy trì hỗ trợ cho hiệu suất của các tài sản mã hóa, nhưng khi dòng vốn Trung Đông rút lui hoàn toàn, triển vọng của thị trường đối với các tài sản này không còn quá lạc quan. Đây chính là logic định giá cốt lõi của thị trường mã hóa hiện nay.

Giới hạn đẩy giá dầu xuống thấp nhất và rủi ro lạm phát đình trệ của Mỹ

Minta: Bạn vừa đề cập, chính quyền Trump và Biden đều phát đi tín hiệu “kìm hãm giá dầu, kiểm soát lạm phát”. Nhưng trong bối cảnh Mỹ đã xuất hiện dấu hiệu lạm phát đình trệ sơ bộ, và nếu eo biển Hormuz tiếp tục bị phong tỏa, chính sách này còn có thể giữ giá dầu ở mức nào?

Griffin Ardern: Tôi nghĩ rằng, họ chỉ có thể trì hoãn đà tăng của giá dầu, chứ khó mà thực sự kiểm soát được. Những gì Mỹ có thể làm là phát hành dự trữ chiến lược dầu mỏ, tăng cường năng lượng nội địa thay thế, nhưng cả hai đều có giới hạn rõ ràng. Dự trữ chiến lược có hạn, còn các nguồn thay thế như dầu đá phiến, dầu nặng có chi phí cao hơn, cuối cùng đều sẽ truyền dẫn vào giá dầu và lạm phát.

Quan trọng hơn, thị trường không tin rằng Mỹ có thể nhanh chóng khôi phục hoạt động qua eo biển Hormuz. Nếu tuyến đường này vẫn chưa mở lại, dự trữ chiến lược cạn kiệt dần, giá dầu có khả năng sẽ còn tăng mạnh hơn nữa khi thị trường nhận ra “thẻ đã gần chơi hết”, thậm chí còn xuất hiện các cú đẩy giá kiểu short squeeze. Nói cách khác, Trump có thể kéo dài thời gian, chứ không thể đảo chiều xu hướng.

Áp lực thực sự phía sau không chỉ là dầu mỏ, mà còn là chi phí vận tải, bảo hiểm và chuỗi cung ứng đều tăng vọt. Những chi phí này sẽ truyền qua từng giai đoạn của chuỗi sản xuất, thương mại, tiêu dùng, tạo ra “lạm phát xung” và đẩy giá chung lên cao hơn nữa.

Vấn đề sâu xa hơn là, tình hình địa chính trị có thể đang thay đổi cấu trúc thương mại năng lượng và thanh toán tiền tệ toàn cầu. Một khi các quốc gia vùng Vịnh bắt đầu lựa chọn lại các kênh an toàn và giao dịch, lợi thế của USD trong thương mại quốc tế có thể bị suy yếu thêm. Như vậy, Mỹ không chỉ đối mặt với giá năng lượng tăng, mà còn phải gánh chịu áp lực nhập khẩu lạm phát và đồng USD yếu đi cùng lúc.

Vì vậy, đối với Mỹ, hiện tại gần như không còn lựa chọn dễ dàng nào: tăng lãi suất sẽ gây tổn hại đến nền kinh tế và hệ thống tài chính, còn giữ nguyên lãi suất có thể làm trầm trọng thêm lạm phát. Chính vì vậy, đợt tăng giá dầu và rủi ro lạm phát này có thể sâu hơn và kéo dài hơn dự đoán của thị trường hiện nay.

Phân hóa định giá thị trường rủi ro và lợi ích ngắn hạn của Bitcoin

Minta: Trong bối cảnh chiến tranh Mỹ-Iran hiện nay, các thị trường rủi ro đang giao dịch và định giá như thế nào?

didier: Tôi cảm nhận chung là, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn khá lạc quan, trong đó giá đã phản ánh kỳ vọng xung đột sẽ kết thúc nhanh hơn, ít nhất là vấn đề eo biển Hormuz sẽ sớm được giải quyết. Nhưng điều này không hoàn toàn phù hợp với dự đoán của thị trường. Nếu xung đột kéo dài vài tháng nữa, thực tế thị trường chứng khoán Mỹ có thể đối mặt với rủi ro điều chỉnh rõ rệt, vì vậy tôi nghĩ rằng, khi thị trường còn lạc quan, việc phân bổ một số quyền chọn bán để phòng hộ là cần thiết.

Ngược lại, thị trường mã hóa lần này lại hưởng lợi. Xung đột Iran trong ngắn hạn đã giúp câu chuyện của Bitcoin được phục hồi. Trước đó, một số sự kiện an ninh từng gây hoảng loạn, làm giảm niềm tin thị trường, nhưng chiến tranh khiến nhiều người nhận ra rằng, Bitcoin có khả năng di chuyển linh hoạt hơn vàng trong môi trường cực đoan, từ đó thúc đẩy việc định giá lại thuộc tính “tài sản thoát hiểm” của nó.

Ngoài ra, lý do khiến Bitcoin tăng giá gần đây còn có một yếu tố bị bỏ qua là việc MicroStrategy mua vào số lượng lớn. Trong hai tuần qua, họ đã mua khoảng 40.000 BTC, đồng thời cấu trúc tài chính đã thay đổi: không còn chủ yếu dựa vào bán cổ phiếu để mua, mà chuyển sang phát hành trái phiếu vĩnh viễn lãi cao để huy động vốn mua BTC, giảm áp lực pha loãng cổ phần rõ rệt. Điều này cho thấy, con đường huy động vốn mà họ dự tính cách đây một năm đã bắt đầu thực sự đi vào hoạt động.

Thêm vào đó, dòng chảy ròng ETF liên tục, các cá mập tích trữ trên chuỗi vẫn tiếp tục mua vào, đợt tăng giá của Bitcoin lần này không chỉ đơn thuần do xung đột địa chính trị, mà còn do câu chuyện phục hồi, mua vào của các tổ chức và dòng vốn chảy vào chung.

Vì vậy, nhận định chung của tôi là: Thị trường rủi ro truyền thống, đặc biệt là chứng khoán Mỹ, hiện còn khá lạc quan quá mức; trong khi thị trường mã hóa lại vô tình hưởng lợi từ xung đột này, thể hiện rõ hơn qua các yếu tố câu chuyện, mua vào của tổ chức và dòng vốn.

Griffin Ardern: Tâm lý lạc quan của thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại thực sự đã mang lại một phần thanh khoản cho thị trường mã hóa, nhưng đó chủ yếu là dòng tiền ngắn hạn, không phải dòng tiền dài hạn. Đợt tăng giá này của mã hóa một mặt hưởng lợi từ câu chuyện “tài sản thoát hiểm”, mặt khác cũng tiếp nhận phần nào dòng tiền chảy ra từ chứng khoán Mỹ, nhưng kỳ vọng dài hạn của nhà đầu tư thực tế chưa được cải thiện, nên đợt tăng này có thể có cơ hội ngắn hạn, còn rủi ro dài hạn vẫn còn đó.

Ngoài ra, nhu cầu đối với trái phiếu vĩnh viễn đang tăng lên, phản ánh sâu sắc hơn về lo ngại của nhà đầu tư đối với lạm phát Mỹ và rủi ro trái phiếu chủ quyền. Dù là trái phiếu Mỹ ngắn hạn hay dài hạn, lợi suất đều tăng, cho thấy thị trường đang yêu cầu rủi ro cao hơn đối với các tài sản denominated bằng USD. Trong bối cảnh này, dòng vốn bắt đầu chảy nhiều hơn vào các trái phiếu doanh nghiệp có lợi suất cao, có nền tảng vững chắc.

Khi Bitcoin được gán thêm một số đặc tính “tài sản thoát hiểm” nhất định, nhà đầu tư cũng sẵn lòng nắm giữ các trái phiếu liên quan đến Bitcoin, đồng thời có thể cung cấp lợi nhuận, thay vì chỉ nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ. Điều này cho thấy, thị trường đang dần chuyển từ tín dụng trái phiếu chính phủ truyền thống sang hệ thống tín dụng dựa trên hàng hóa, tài sản thực. Trong khung cảnh này, Bitcoin bắt đầu được xem như một loại tài sản thế chấp đặc biệt.

Đây cũng là lý do vì sao, một mặt, trái phiếu doanh nghiệp chất lượng cao vẫn được săn đón, mặt khác, các trái phiếu vĩnh viễn dựa trên logic Bitcoin như MSTR ngày càng phổ biến. Thị trường thực sự mong muốn là những tài sản vừa có thể cách xa rủi ro USD, vừa có thể mang lại lợi nhuận ổn định.

Hướng phân bổ trung dài hạn: Vàng, bạc, đồng, BTC được định giá lại, chuỗi AI và vận tải dầu khí trở thành cơ hội mới

Minta: Theo logic này, ngoài các hướng đã đề cập, các bạn còn nghĩ đến những loại tài sản nào phù hợp để phân bổ trung dài hạn? Cá nhân tôi nghĩ đến các mỏ vàng. Nếu giá dầu và tình hình địa chính trị tiếp tục bất ổn, dòng vốn có thể vẫn sẽ chảy vào tài sản cứng, trong đó các mỏ vàng có độ linh hoạt cao hơn vàng. Ngoài ra, còn những loại tài sản nào khác đáng chú ý để theo dõi trung dài hạn?

didier: Tôi vẫn rất lạc quan với Bitcoin. Dù trước đó một số sự kiện đã gây tác động ngắn hạn đến niềm tin thị trường, nhưng cuối cùng, nó vẫn sẽ quay về các logic cốt lõi. Trong vài năm tới, tôi nghĩ Bitcoin và vàng đều còn tiềm năng đạt đỉnh mới. Bạc có độ linh hoạt lớn hơn, nhưng tính đầu cơ cũng cao hơn, nên xu hướng tiếp theo vẫn phụ thuộc vào khả năng vàng tiếp tục tăng mạnh.

Nếu tình hình xấu đi hơn nữa, ví dụ như eo biển Hormuz không thể mở lại trong thời gian dài, Bitcoin cũng có thể sẽ có lần giảm giá nữa, tạo cơ hội mua vào mới cho thị trường. Tuy nhiên, về trung dài hạn, tôi cho rằng nó đã gần đáy rồi.

Ngoài ra, tôi cũng rất quan tâm đến chuỗi ngành AI. Sau khi các cổ phiếu chủ chốt như Nvidia bắt đầu bão hòa về đà tăng, thị trường đã mở rộng sang các lĩnh vực lưu trữ, truyền thông quang, điện năng, thậm chí lan tỏa sang các công ty Nhật Hàn. Trong bối cảnh này, Circle cũng dần được đưa vào cuối chuỗi ngành AI, đặc biệt là câu chuyện thanh toán agent, giúp nó trở nên tương đối chống chịu trong giai đoạn này.

Hơn nữa, khi thanh toán agent và giao dịch agent phát triển, nhu cầu về blockchain và tiền mã hóa sẽ càng được củng cố. Bởi trong tương lai, các giao dịch, chuyển khoản giữa các máy móc, hệ thống sẽ tự nhiên phù hợp hơn với việc dựa trên stablecoin và hệ thống chuỗi. Vì vậy, tôi cho rằng, ngành stablecoin là một hướng trung dài hạn có độ chắc chắn cao, còn Circle – một trong số ít các mã giao dịch có thể – đáng để theo dõi kỹ.

Ngoài ra, vận tải dầu khí cũng là một hướng đáng bổ sung. Trong ngắn hạn, nó hưởng lợi từ eo biển Hormuz bị phong tỏa, nhưng về trung dài hạn, nếu các quốc gia bị trừng phạt quay trở lại hệ thống vận tải chính quy, giá cước vận tải chính quy cũng có thể được duy trì. Do đó, các tài sản liên quan đến năng lực vận chuyển cũng là một lĩnh vực đáng chú ý.

Minta: Hiện tại, các giao dịch của thị trường Mỹ chủ yếu tập trung vào AI CAPEX, xoay quanh các lĩnh vực lưu trữ, module quang, CPU. Bạn đánh giá thế nào về các xu hướng như silicon quang hiện tại đã đi đến giai đoạn nào? Ngoài ra, chiến tranh Mỹ-Iran có thể ảnh hưởng đến nhịp độ các lĩnh vực này trong thời gian tới không?

didier: Tôi nghĩ các hướng rõ ràng hơn hiện nay vẫn là lưu trữ và điện năng.

Nói về điện năng, hiện có một số hướng chính, gồm chuyển đổi mỏ khai thác sang AIDC, năng lượng hạt nhân, và các nguồn năng lượng mặt trời, lưu trữ năng lượng. Trong đó, uranium của năng lượng hạt nhân đáng chú ý, đặc biệt nếu mối quan hệ Nga-Mỹ không thể hạ nhiệt, hệ thống phương Tây có thể đối mặt với thiếu cung uranium, tạo ra cơ hội mới. Tổng thể, vấn đề điện năng phản ánh hai hệ thống chuỗi cung ứng song song mang lại các cơ hội cấu trúc.

Về lưu trữ, tôi vẫn cho rằng đây là một trong những hướng cứng nhất trong chuỗi ngành AI, và trong 2-3 năm tới, các điểm nghẽn này khó có thể giải quyết nhanh. Dù các mã như Micron, SanDisk đã cạnh tranh khá rõ ràng, nhưng dòng vốn cũng bắt đầu dịch chuyển sang các công ty lưu trữ Nhật Hàn có định giá thấp hơn như Samsung, SK Hynix, Kioxia. Tổng thể, năm nay, lưu trữ vẫn là một trong những ngành mạnh nhất.

So với đó, các logic về module quang và silicon quang phức tạp hơn. Một mặt, thị trường tranh luận về việc mở rộng quy mô theo chiều rộng (scale out) hay mở rộng theo chiều sâu (scale up); mặt khác, còn có sự khác biệt về công nghệ “quang hay đồng”. Do đó, ngành truyền thông quang vẫn là chủ đề lớn, nhưng độ chắc chắn không bằng lưu trữ.

Nếu muốn tìm các kỳ vọng chênh lệch thực sự trong chuỗi ngành AI, tôi lại nghĩ rằng, đáng chú ý hơn là thanh toán agent và giao dịch agent. Circle đã là mã rõ ràng nhất, nhưng nhận thức của thị trường về hướng này còn rất hạn chế, nhiều người vẫn chưa thực sự tham gia. Còn về giao dịch agent, dù chưa có nhiều mã rõ ràng, nhưng trong tương lai, các nền tảng như Futu hay Robinhood nhiều khả năng sẽ đi theo hướng này.

Vì vậy, quan điểm của tôi là: lưu trữ và điện năng là các dòng chính hiện nay có độ chắc chắn tương đối cao; còn thanh toán agent và giao dịch agent là các hướng có kỳ vọng chênh lệch lớn hơn, ít người tham gia hơn.

Griffin Ardern: Tôi bổ sung một hướng nền tảng hơn, đó chính là đồng đồng (copper).

Bởi vì, bất kể là AI, xây dựng điện năng, lưu trữ hay chip, đều không thể thiếu đồng. Hiện tại, nguồn cung và vận chuyển đồng đang chịu tác động của quá trình tái cấu trúc chuỗi cung ứng. Nguồn cung chủ yếu từ Chile và châu Phi, còn vận chuyển thì do tắc nghẽn ở vùng Vịnh, vòng qua mũi Hảo Vọng, chi phí tăng rõ rệt.

Trong khi đó, nhu cầu lại đồng bộ tăng lên: xây dựng điện năng do AI thúc đẩy cần đồng, ngành lưu trữ và điện tử cũng cần đồng, dự trữ chiến lược của Mỹ cũng tăng cường dự trữ đồng. Nói cách khác, đồng đang đối mặt với nhiều yếu tố thúc đẩy cùng lúc: nguồn cung hạn chế, vận chuyển đắt đỏ, nhu cầu tăng cao.

Vì vậy, tôi cho rằng, nhu cầu trung dài hạn của thị trường đối với đồng thực ra còn bị đánh giá thấp. Dù là đầu tư vào các thị trường tài nguyên như Chile, hay trực tiếp vào các công ty khai thác đồng và cổ phiếu liên quan, đều là những hướng đáng xem xét.

Nói rộng ra, miễn là các tuyến đường chiến lược quan trọng ở Trung Đông tiếp tục bị tắc nghẽn, quá trình khu vực hóa chuỗi cung ứng và chi phí vận chuyển tăng sẽ tiếp tục thúc đẩy, thì các tài sản như năng lượng, kim loại, kim loại quý, tài nguyên nói chung đều có thể đón nhận một đợt định giá lại.

Từ góc độ định giá bằng USD, đồng đồng hiện nay là một trong những hướng tiềm năng đáng chú ý nhất.

Các hướng hưởng lợi trực tiếp từ xung đột Mỹ-Iran: công nghiệp quốc phòng, vận tải hàng hải và các kênh tài nguyên

Minta: Vậy nếu xét các hướng hưởng lợi trực tiếp từ xung đột, như vận tải dầu khí, drone, quốc phòng, chuỗi tài nguyên nội địa, thậm chí là ngành hàng không vũ trụ thương mại, các bạn nghĩ những lĩnh vực nào đáng chú ý hơn?

didier: Tôi nghĩ rằng, ngành hàng không vũ trụ thương mại chắc chắn là một lĩnh vực lớn, thậm chí là cơ hội nâng cấp như AI. Khi các công ty chủ chốt như SpaceX thúc đẩy quá trình thương mại hóa, toàn bộ ngành này rất có khả năng bước vào giai đoạn mở rộng liên tục, đồng thời trở thành các bối cảnh quan trọng để các công nghệ mới triển khai.

Drone cũng là hướng đã được xác nhận rõ ràng trong cuộc chiến này. Nó đã trở thành thành phần cốt lõi của hệ thống tấn công phòng thủ hiện đại, và hướng phát triển thực sự trong tương lai có thể là drone theo bầy, phối hợp dựa trên AI. Vì vậy, về dài hạn, drone và AI sẽ gắn bó chặt chẽ.

Ngoài ra, chiến tranh này cũng một lần nữa chứng minh tầm quan trọng của phân tích tình báo AI và giám sát vệ tinh đang tăng nhanh. Do đó, sự kết hợp giữa quốc phòng, AI và hạ tầng không gian sẽ ngày càng chặt chẽ hơn.

Về kim loại chiến lược và kim loại nhỏ, tôi cũng cho rằng sẽ ngày càng quan trọng. Bởi vì, dù là module quang, động cơ máy bay, hay các sản phẩm chế tạo cao cấp, nhiều nguyên vật liệu then chốt đều tập trung cung cấp, bị hạn chế hạn ngạch hoặc chịu rủi ro địa chính trị. Khi nguồn cung bị hạn chế, giá sẽ tăng và chuỗi cung ứng sẽ tái cấu trúc đồng thời.

Vì vậy, nhìn chung, các lĩnh vực hưởng lợi trực tiếp từ xung đột chủ yếu là ngành hàng không vũ trụ thương mại, drone, và các kim loại chiến lược quan trọng. Các lĩnh vực này đều có lý do dài hạn rất rõ ràng.

Griffin Ardern: Ngoài các tài nguyên và năng lượng, tôi còn cho rằng vận tải hàng hải cũng là một hướng rất quan trọng.

Xung đột này khiến thị trường nhận thức rõ hơn rằng, trong thời chiến, chỉ có tiền không đủ, quan trọng là tài nguyên có thể lưu thông an toàn hay không. Ai có thể đảm bảo an toàn cho giao dịch và vận chuyển tài nguyên, người đó sẽ có giá trị hơn. Gần đây, dòng vốn đã chảy trở lại các trung tâm thương mại lớn như Geneva, Singapore, Hong Kong, thể hiện thị trường đang định giá lại an toàn chuỗi cung ứng.

Trong bối cảnh này, tầm quan trọng của các công ty vận tải hàng hải rõ ràng tăng lên. Đặc biệt là các hãng vận tải lớn có thể duy trì hoạt động ổn định qua các tuyến đường vòng qua mũi Hảo Vọng hay các tuyến thay thế khác, đáng để chú ý. Bởi vì, trong tương lai, thứ thực sự khan hiếm không chỉ là tài nguyên, mà còn là khả năng vận chuyển an toàn để đưa tài nguyên ra khỏi vùng chiến sự.

Thêm nữa, khi các tài sản hàng hóa trở nên có tính thế chấp và thanh toán cao hơn, các công ty khai thác khoáng sản nắm giữ tài nguyên thực tế sẽ được định giá lại tài sản. Nếu các công ty này có thể liên kết chặt chẽ hơn với hệ thống vận tải, xây dựng các kênh thương mại độc lập, an toàn hơn, thì các doanh nghiệp này cũng rất đáng chú ý.

Phân chia vị thế và chiến lược phòng thủ trong đỉnh cao thị trường

Minta: Nếu dựa trên các phân tích phía trên, quay lại các điểm giao dịch và thời điểm, các bạn sẽ xử lý các vị thế khác nhau như thế nào, ví dụ như vị thế Beta và Alpha?

didier: Tôi nghĩ rằng, hiện tại vẫn nên thiên về phòng thủ một chút, vì tâm lý thị trường khá lạc quan, trong hoàn cảnh này, cần giữ lại các vị thế bảo vệ.

Nhưng các vị thế cốt lõi không cần phải thay đổi quá nhiều, như các lĩnh vực lưu trữ, điện năng, Bitcoin, tôi vẫn cho rằng nên tiếp tục duy trì. Bởi vì sau đợt điều chỉnh này, mức đáy không còn xa nữa. Ngược lại, những hướng đã giảm mạnh trước đó và còn có khả năng phục hồi, thì nên dần dần mở vị thế vào; còn những hướng đã tăng nhiều rồi, có thể cân nhắc điều chỉnh phù hợp.

Với các cơ hội Alpha dài hạn, tôi không quá cố chấp về thời điểm ngắn hạn, quan trọng vẫn là giữ vững vị thế. Nhưng trong môi trường có thể biến động mạnh như hiện nay, các vị thế tấn công cần linh hoạt hơn, có thể chuyển sang các vùng giá thấp, kỳ vọng chênh lệch lớn hơn, đồng thời dùng quyền chọn bán để kết hợp bảo vệ danh mục.

Griffin Ardern: Tôi đề xuất hiện tại có thể cân nhắc mua một số quyền chọn bán với chi phí thấp. Bởi vì, bạn không biết khi nào thị trường sẽ giảm mạnh, nhưng khả năng cao là sẽ có lúc xảy ra, nên có thể dùng các chiến lược carry để cân bằng chi phí, chuẩn bị sẵn các vị thế bảo vệ.

Lý do chính là, đà tăng của thị trường hiện chủ yếu dựa vào thanh khoản ngắn hạn, còn trung hạn thì chưa vững chắc. Khi các yếu tố địa chính trị, áp lực lạm phát và chính sách của các quốc gia dần truyền dẫn, kỳ vọng về lãi suất trong tương lai thực tế đang tăng lên, lãi suất cao có thể trở thành trạng thái bình thường trong vài năm tới, và điều này có thể là biến số chính gây áp lực lên các tài sản rủi ro.

Ngoài ra, từ góc độ phân bổ vốn, tôi cũng không khuyên chỉ giữ USD. Hiện tại, USD mạnh hơn chủ yếu do yếu tố trú ẩn, nhưng nếu sau này thị trường bắt đầu định giá lại sức mua của USD, đặc biệt là trong lĩnh vực tài nguyên và thương mại, thì USD chưa chắc còn duy trì được sức mạnh như hiện tại.

Vì vậy, tôi sẽ xem xét phân bổ tiền tệ, ví dụ như tăng tỷ trọng euro, hoặc các đồng tiền của các quốc gia giàu tài nguyên như AUD. Bởi vì các quốc gia này hưởng lợi từ giá hàng hóa tăng, và các nước như Úc có đặc điểm tài nguyên, chính sách ổn định, các đồng tiền và tài sản liên quan có thể thể hiện tốt hơn.

Tổng thể, hiện tại không chỉ cần phòng thủ vị thế, mà còn cần phân tán tiền mặt và tiền tệ.