Dịch vụ Thúc đẩy Đầu tư của Two Harbors, Nhưng Các Rủi ro Vẫn Tồn tại

Năm ngoái là một năm tồi tệ đối với lĩnh vực thế chấp. Khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, các công ty phát hành thế chấp đã chứng kiến khối lượng giao dịch sụt giảm mạnh. Các quỹ đầu tư bất động sản thế chấp (REITs) đã bị ảnh hưởng nặng nề về tài sản trong danh mục đầu tư của họ. Hầu hết các REITs thế chấp đều giảm lớn về giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu, và nhiều công ty buộc phải cắt cổ tức.

Two Harbors Investment (TWO +10.91%) là một trong số các REIT đã cắt cổ tức. Tuy nhiên, có thể những điều tồi tệ nhất đã qua đối với lĩnh vực này.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Two Harbors tập trung vào chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp của chính phủ và dịch vụ quản lý

Two Harbors là một REIT chuyên về chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp và dịch vụ quản lý thế chấp. Công ty chủ yếu đầu tư vào chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp, được chính phủ Hoa Kỳ bảo đảm. Điều này có nghĩa là Two Harbors ít gặp rủi ro tín dụng đối với danh mục chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp của mình. Tuy nhiên, công ty có thể bị ảnh hưởng bởi biến động lãi suất.

Chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp của chính phủ gặp khó khăn trong năm 2022 khi Cục Dự trữ Liên bang tăng mạnh lãi suất quỹ liên bang nhằm kiểm soát lạm phát vượt mức. Điều này khiến các chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) hoạt động kém hơn so với trái phiếu kho bạc, dẫn đến giá trị sổ sách của ngành REIT thế chấp giảm xuống.

Dịch vụ quản lý thế chấp là một tài sản đặc biệt

Two Harbors còn sở hữu một danh mục dịch vụ quản lý thế chấp lớn. Dịch vụ quản lý thế chấp là một tài sản đặc biệt. Các nhà quản lý thế chấp xử lý các công việc hành chính liên quan đến khoản vay thế chấp thay mặt nhà đầu tư MBS. Người quản lý gửi hóa đơn hàng tháng, thu tiền thanh toán, chuyển khoản gốc và lãi cho nhà đầu tư, đảm bảo thuế tài sản được thanh toán, và xử lý các khoản vay quá hạn. Thông thường, người quản lý thế chấp được trả phí khoảng 0.25% trên khoản vay mỗi năm. Ví dụ, nếu khoản vay là 400.000 USD, người quản lý sẽ nhận 1.000 USD mỗi năm. Quyền thực hiện dịch vụ này có giá trị, và Two Harbors ghi nhận nó như một tài sản trên bảng cân đối kế toán.

Dịch vụ quản lý thế chấp là một tài sản đặc biệt vì giá trị của nó tăng khi lãi suất tăng. Điều này xảy ra vì khả năng khoản vay được thanh toán sớm giảm đi. Điều này có nghĩa là người quản lý thế chấp có thể kỳ vọng nhận khoản phí 0.25% đó trong thời gian dài hơn. Lãi suất trung bình của các khoản vay trong danh mục dịch vụ của Two Harbors là 3.27%. Với lãi suất trung bình của khoản vay là 6.5%, lãi suất sẽ cần giảm đáng kể để xem xét lại khả năng tái cấp vốn. Two Harbors định giá danh mục dịch vụ của mình gấp 5.5 lần phí dịch vụ hàng năm, mức khá cao. Nếu lãi suất bắt đầu giảm hoặc tỷ lệ vỡ nợ tăng lên, hệ số này sẽ giảm.

Mở rộng

NYSE: TWO

Two Harbors Investment Corp.

Thay đổi hôm nay

(10.91%) $1.04

Giá hiện tại

$10.57

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$1.0 tỷ

Biên độ trong ngày

$10.57 - $10.57

Biên độ 52 tuần

$8.78 - $14.17

Khối lượng giao dịch

170K

Khối lượng trung bình

3.3 triệu

Lợi nhuận gộp

101.02%

Lợi suất cổ tức

15.95%

Mở rộng spread của MBS là một vấn đề, nhưng dịch vụ quản lý đã giúp bù đắp một phần thiệt hại

Danh mục MBS gặp khó khăn năm ngoái khi spread của chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp mở rộng. Điều này có nghĩa là MBS hoạt động kém hơn trái phiếu kho bạc. Từ đầu năm 2022 đến cuối quý III, giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu giảm từ $23.47 xuống còn $16.42. Spread của MBS đạt đỉnh vào tháng 10 và đã thu hẹp kể từ đó. Việc thu hẹp spread này đã thúc đẩy giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tăng lên $17.72 trong quý IV năm 2022. Nếu spread của MBS tiếp tục thu hẹp, Two Harbors dự kiến sẽ còn tăng thêm giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu.

Một trong những yếu tố quyết định spread của MBS là biến động lãi suất. Biến động nghĩa là giá chứng khoán di chuyển nhanh và thường xuyên. Điều này đặc biệt có hại cho MBS, và đó là một trong những lý do chính khiến các chứng khoán này gặp khó khăn trong năm qua. Các hợp đồng tương lai lãi suất của Fed cho thấy Ngân hàng Trung ương Hoa Kỳ gần như đã kết thúc chính sách thắt chặt, điều này sẽ hỗ trợ giá MBS và giúp thu hẹp spread của MBS.

Two Harbors đã cắt giảm cổ tức hàng quý từ $0.68 mỗi cổ phiếu xuống còn $0.60. Tuy nhiên, lợi nhuận có sẵn để phân phối chỉ đạt $0.26 trong quý trước, nên cổ tức vẫn chưa được đảm bảo. Trong bài thuyết trình hàng quý, ban lãnh đạo của Two Harbors cho biết lợi nhuận có sẵn để phân phối dự kiến sẽ giảm nhẹ trong vài quý tới và có thể khác xa so với khả năng sinh lời liên tục dự kiến. Có thể Two Harbors sẽ duy trì cổ tức nếu lợi nhuận có sẵn để phân phối giảm, nhưng việc cắt giảm cổ tức lần nữa vẫn là một rủi ro.