Điều chỉnh sâu của thị trường chứng khoán Mỹ: Kỳ vọng lạm phát ảnh hưởng như thế nào đến định giá cổ phiếu công nghệ

Thị trường chứng khoán Mỹ ngày 27 tháng 2 đã chứng kiến một đợt điều chỉnh định giá. Ngày hôm đó, thị trường Mỹ diễn ra sự phân hóa rõ rệt, ba chỉ số chính đều giảm, trong đó cổ phiếu công nghệ trở thành nạn nhân lớn nhất. Điều này phản ánh không phải là một cuộc khủng hoảng kinh tế, mà là sự định giá lại thị trường về triển vọng lạm phát, xu hướng lãi suất và mức định giá cổ phiếu.

Ba chỉ số chính đều chịu áp lực, cổ phiếu công nghệ dẫn đầu giảm

Chỉ số Dow Jones mở cửa đã yếu đi và suốt cả ngày dao động giảm mạnh, cuối cùng giảm 1,05% (-521 điểm), đóng cửa ở mức 48.977 điểm. Chỉ số S&P 500 trong phiên có lúc bật tăng trở lại, nhưng về cuối lại giảm, đóng cửa giảm 0,43% xuống còn 6.878 điểm. Chỉ số Nasdaq thể hiện yếu nhất, giảm 0,92% xuống 22.668 điểm, nhóm cổ phiếu AI và chip chịu áp lực từ đầu phiên, dù buổi chiều có phục hồi nhẹ nhưng cuối cùng lại tiếp tục giảm.

Trong đợt giảm này, cổ phiếu công nghệ trở thành lực kéo chính gây áp lực lên thị trường. Mặc dù báo cáo tài chính của Nvidia tăng trưởng 73% về doanh thu và dự báo vượt kỳ vọng, tưởng chừng sẽ thúc đẩy tâm lý tích cực, nhưng cổ phiếu lại giảm mạnh 5,46%, ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất trong gần 11 tháng. Hiện tượng mâu thuẫn này phản ánh rõ ràng tâm lý thị trường: thành tích tốt không còn là lý do để mua vào, mà chính mức định giá cao đã trở thành lý do để bán ra.

Dữ liệu lạm phát vượt dự kiến, kỳ vọng cắt giảm lãi suất giảm mạnh

Nguyên nhân căn bản của sự thay đổi tâm lý thị trường bắt nguồn từ dữ liệu. Chỉ số PPI (Chỉ số giá sản xuất) của Mỹ tháng 1 vượt xa dự kiến, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm đạt 2,9% (dự kiến 2,6%), trong khi tỷ lệ tăng của chỉ số lõi còn đạt 3,6% (dự kiến 3,0%). Kết quả này trực tiếp phá vỡ kỳ vọng về việc lạm phát sẽ nhanh chóng giảm xuống.

Dữ liệu lạm phát vượt dự kiến đã gây ra phản ứng dây chuyền. Thị trường nhanh chóng giảm xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 3 xuống gần như bằng không, dự báo cắt giảm vào tháng 5 cũng giảm mạnh. Đồng thời, lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, đồng USD mạnh lên. Điều này đối với cổ phiếu công nghệ lại càng thêm phần khó khăn — các doanh nghiệp công nghệ định giá cao nhất hưởng lợi nhiều nhất từ môi trường lãi suất thấp, kỳ vọng lãi suất tăng đã trực tiếp làm giảm hệ số định giá của chúng.

Ngược lại, tuần trước, số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp là 212.000, thấp hơn dự kiến, cho thấy thị trường lao động vẫn còn căng thẳng. Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang sau đó đã phát đi tín hiệu hawkish, cho biết số lần cắt giảm lãi suất trong năm hạn chế, thậm chí còn không loại trừ khả năng tăng lãi suất thêm khi lạm phát có dấu hiệu tăng trở lại. Điều này càng củng cố kỳ vọng của thị trường về lãi suất cao kéo dài trong thời gian tới.

Từ cổ phiếu công nghệ dẫn đầu giảm đến luân chuyển ngành: dòng vốn tái phân bổ chiến lược phòng thủ

Trong đợt điều chỉnh này, thị trường chứng khoán Mỹ thể hiện rõ sự phân hóa theo ngành. Ngành tài chính bị ảnh hưởng bởi lợi suất tăng và bất ổn chính sách, cùng với cổ phiếu công nghệ giảm theo, trong khi các ngành phòng thủ lại ít giảm hơn, trở thành nơi trú ẩn mới của dòng vốn. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang chuyển dịch từ các cổ phiếu tăng trưởng cao, định giá cao sang các cổ phiếu phòng thủ có giá trị thấp hơn, ít nhạy cảm với chu kỳ kinh tế.

Đáng chú ý, chính phủ của Tổng thống Trump dự định nâng thuế tạm thời đối với phần lớn các quốc gia từ 10% lên 15%, nhưng giữ nguyên thuế đối với Trung Quốc. Đồng thời, Tòa án tối cao đã tuyên bố các hành vi áp thuế lớn của chính quyền trước đây vượt quá thẩm quyền và vi phạm pháp luật, làm tăng thêm sự bất ổn về chính sách. Các yếu tố chính trị và pháp lý này càng làm gia tăng tâm lý phòng thủ của thị trường.

Phân tích bản chất: Điều chỉnh định giá chứ không phải sụp đổ toàn diện

Bản chất của đợt điều chỉnh này là gì? Nó không phải là một cuộc sụp đổ toàn diện của thị trường, mà là sự điều chỉnh lại định giá của các nhóm cổ phiếu có mức định giá cao. Các yếu tố chủ đạo vẫn là sự dai dẳng của lạm phát vượt dự kiến và mức lãi suất duy trì ở mức cao. Dù Nvidia có kết quả kinh doanh ấn tượng, nhưng mức tăng của cổ phiếu đã phản ánh quá nhiều kỳ vọng, và áp lực chốt lời là điều không thể tránh khỏi.

Thị trường chứng khoán Mỹ hiện tại đang đối mặt với cuộc đấu tranh giữa sự dai dẳng của lạm phát và kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Trước cuộc họp của Fed vào tháng 3, thị trường sẽ tiếp tục dao động trong vùng xung đột này. Nhà đầu tư cần hiểu rằng đây không phải là vấn đề chọn lựa giữa sụp đổ hay phục hồi, mà là việc hiểu rõ các tài sản nào cần được định giá lại trong môi trường lãi suất mới.