Khi nói đến thuế quan, mọi chuyện chưa kết thúc cho đến khi thật sự kết thúc

Vào tập ngày 23 tháng 2 của The Morning Filter_, _David Sekera và Susan Dziubinski nói về phán quyết của Tòa án Tối cao về thuế quan khẩn cấp của chính quyền Trump và những gì có thể xảy ra tiếp theo. Dưới đây là đoạn trích từ tập này.

Ý nghĩa của việc Trump thua trong vụ thuế quan đối với thị trường

Susan Dziubinski: Thứ Sáu tuần trước, phán quyết của Tòa án Tối cao đã bác bỏ một số thuế quan của chính quyền Trump. Dave, điều này có thể có ý nghĩa gì đối với thị trường trong tương lai?

David Sekera: Chào buổi sáng, Susan. Tôi nghĩ Yogi Berra đã từng nói, “Chưa kết thúc cho đến khi kết thúc.” Và tại thời điểm này, vẫn chưa kết thúc. Thực tế, Tổng thống Trump đã công bố một số thuế quan mới theo Mục 122 của Luật Thương mại. Và những thuế này có thể được duy trì trong vòng 150 ngày mà không cần bất kỳ sự ủy quyền pháp lý nào khác. Tôi giả định rằng ông ấy sẽ tìm kiếm các hình thức hoặc khung pháp lý thay thế khác để có thể đưa ra các thuế quan mới. Và tất nhiên, khi những thuế này xuất hiện, chúng sẽ ảnh hưởng đến các cuộc đàm phán thương mại trong tương lai. Nhưng hiện tại, từ góc độ rộng hơn, tôi nghĩ các nhà đầu tư chỉ cần tự hỏi, điều này có ý nghĩa như thế nào đối với tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai của các công ty mà họ đầu tư? Trong năm qua, chúng ta cần xem xét những gì đã xảy ra trong khi các thuế quan hiện tại hoặc các thuế trước đó còn hiệu lực. Và tất nhiên, trong quá trình đàm phán, một số trong số đó đã bị hoãn, đưa trở lại và lặp lại.

Dù sao đi nữa, từ góc độ kinh tế, GDP thực của Mỹ năm 2025 mạnh hơn nhiều so với dự đoán ban đầu của các nhà kinh tế khi các thuế quan Ngày Giải phóng lần đầu tiên được công bố. Chỉ số số liệu, trong Quý 2, chúng ta có tăng trưởng GDP 3%. Trong Quý 3, tăng trưởng 4,4%. Và sau đó, trong Quý 4, mới được công bố là 1,4%. Tuy nhiên, nếu không có việc đóng cửa chính phủ, GDP trong Quý 4 sẽ vượt quá 2,4%. Hiện tại, trong Quý 1, GDP theo số liệu của Fed Atlanta đang đạt 3,1%. Vì vậy, một lần nữa, cao hơn nhiều so với dự đoán của các nhà kinh tế vào đầu năm ngoái. Nhìn nhanh về lạm phát, nó chưa bao giờ tăng vọt như các nhà kinh tế lo ngại ban đầu. Thực tế, nếu xem số liệu, tôi nghĩ chúng khá trong phạm vi giới hạn. CPI là 2,4% vào tháng 3 năm ngoái theo tỷ lệ hàng năm, tăng lên mức 3,0% vào tháng 9 năm ngoái, và gần đây nhất là 2,4% vào tháng 1.

Theo ý kiến của tôi, điều này cho thấy còn nhiều yếu tố khác quan trọng hơn và có ý nghĩa lớn hơn đối với nền kinh tế so với các thuế quan. Chẳng hạn như sự bùng nổ xây dựng AI và hiệu ứng nhân rộng liên quan đến nền kinh tế mà chúng ta đã thấy, sự thúc đẩy trong xuất khẩu ròng, chi tiêu tiêu dùng cao hơn mong đợi. Và tất cả những điều đó hiện tại, trong ngắn hạn, vẫn đang ảnh hưởng đến nền kinh tế. Vì vậy, tổng thể, chúng tôi đã thay đổi rất ít về giá trị hợp lý của các cổ phiếu sau khi các thuế quan Ngày Giải phóng được công bố lần đầu. Tôi vẫn nghi ngờ rằng chúng tôi sẽ thay đổi rất ít về giá trị hợp lý dựa trên các thuế quan trong tương lai.

Đừng phản ứng quá mức: Thuế quan bị bác bỏ, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn chi phối

Tòa án Tối cao bác bỏ việc tổng thống sử dụng IEEPA để thực thi thuế quan.

Liệu thuế quan có thể vẫn tăng cao hơn nữa bất chấp phán quyết của Tòa án Tối cao?

Chính quyền Trump còn các cách khác để giữ thuế quan ở mức cao—nếu tổng thống có đủ kiên nhẫn với thủ tục hành chính liên quan.

Đừng phản ứng quá mức với cơn bão thuế quan

Dziubinski: Dave, dựa trên những gì đã xảy ra trên thị trường, với GDP và lạm phát trong năm qua khi các thuế quan này còn hiệu lực, các nhà đầu tư thực sự nên nghĩ gì về tác động đó ngày nay?

Sekera: Tôi vừa gửi một ghi chú vào thứ Sáu tuần trước trên Morningstar.com. Và thực sự, tôi nghĩ điều quan trọng nhất từ góc độ nhà đầu tư là đừng phản ứng quá mức. Cuối cùng, mọi thứ vẫn dựa trên các yếu tố cơ bản và định giá. Và tôi có một số ví dụ khác nhau, thực sự đi ngược lại những gì bạn mong đợi từ những tin tức đang diễn ra. Ví dụ, cổ phiếu Nike (NKE) ban đầu tăng mạnh sau khi phán quyết của Tòa án Tối cao được công bố, nhưng sau đó nhanh chóng mất các lợi nhuận đó. Tôi nghĩ thậm chí còn giảm trong ngày hôm đó. Từ góc độ nhà đầu tư, tôi vẫn nghĩ điều quan trọng hơn là khả năng của công ty để chống lại các mối đe dọa cạnh tranh từ các thương hiệu khác hơn là các thuế quan đang ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của họ trong ngắn hạn.

Một ví dụ khác là Walmart (WMT). Sau thông báo, cổ phiếu này thực sự giảm 1,5%. Là một nhà nhập khẩu lớn, thậm chí có thể là nhà nhập khẩu lớn nhất ở Mỹ, điều này nên rất tích cực cho Walmart. Nhưng Walmart đang giao dịch với mức PE gấp 45 lần lợi nhuận. Vì vậy, tôi nghĩ mọi người quan tâm nhiều hơn đến việc liệu mức PE 45 lần—mà chúng tôi không nghĩ là phù hợp cho một công ty như vậy—có quá cao hay không và liệu họ có thể đáp ứng được mức định giá đó hay không. Cổ phiếu Apple (AAPL) đã bị ảnh hưởng rất nặng sau khi các thuế quan Ngày Giải phóng lần đầu tiên được công bố. Tôi nghĩ cổ phiếu này giảm khoảng 9% khá nhanh trong vài ngày sau khi công bố vào năm ngoái. Tuy nhiên, cổ phiếu này chỉ tăng 1,5% vào thứ Sáu tuần trước. Tôi vẫn nghĩ từ góc độ đầu tư, việc cố gắng xác định giá trị nội tại dài hạn của công ty này thực sự liên quan nhiều hơn đến trí tuệ nhân tạo, khả năng Apple có thể hoặc không thể thành công trong việc tích hợp AI vào các sản phẩm và dịch vụ của họ trong tương lai, hơn là về cách các thuế quan có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của họ trong vài quý tới hoặc trong năm tới.

Đăng ký The Morning Filter trên Apple Podcasts_, hoặc bất cứ nơi nào bạn nghe podcast, và cập nhật các nghiên cứu mới nhất từ các người dẫn chương trình Susan Dziubinski và David Sekera trên Morningstar.com._

5 Cổ phiếu bị bán quá mức để mua trước khi chúng phục hồi

Và, liệu nỗi sợ về AI trong thị trường chứng khoán có bị thổi phồng quá mức không.