Sau khi công bố lợi nhuận, Snowflake có phải là một cổ phiếu mua, bán hay đang được định giá hợp lý?

Snowflake SNOW đã công bố báo cáo lợi nhuận quý 4 vào ngày 25 tháng 2. Dưới đây là nhận định của Morningstar về lợi nhuận và cổ phiếu của Snowflake.

Các Chỉ Số Chính của Morningstar về Snowflake

• Ước tính Giá Trị Công Bình

  : 223,00 USD

• Xếp hạng Morningstar

  : ★★★★

• Xếp hạng Rào Cản Kinh Tế Morningstar

  : Không có

• Xếp hạng Không Chắc Chắn Morningstar

  : Rất Cao

Nhận Xét của Chúng Tôi Về Lợi Nhuận Quý 4 của Snowflake

Kết quả quý 4 của Snowflake dễ dàng vượt qua dự báo, với tốc độ tăng trưởng doanh thu tăng lên 30% và tốc độ tăng trưởng đặt chỗ tăng lên 42%. Chúng tôi tin rằng nhu cầu liên quan đến trí tuệ nhân tạo là động lực chính cho thành tích nổi bật gần đây của công ty.

Tại sao điều này quan trọng: Khi khách hàng doanh nghiệp muốn tận dụng sức mạnh của AI để khai thác dữ liệu độc quyền, bộ phát triển quản lý hoàn toàn của Snowflake có thể rất hữu ích. Các công cụ như Cortex AI hưởng lợi từ việc tiếp cận dữ liệu, cho phép lặp lại nhanh các nguyên mẫu AI doanh nghiệp.

• Sự quan tâm của khách hàng Snowflake đối với các ứng dụng AI dựa trên dữ liệu mạnh hơn nhiều so với dự kiến của chúng tôi. Gần 70% khách hàng Snowflake đang sử dụng các tính năng AI của nền tảng, trong đó gần 20% đang tận dụng Snowflake Intelligence, mới chỉ ra mắt chính thức được bốn tháng.
• Chúng tôi cho rằng làn sóng AI rộng lớn cũng đang mang lại lợi ích cho các sản phẩm cạnh tranh như Databricks’ Agent Bricks hoặc Google Vertex AI. Nói cách khác, đà tăng trưởng lành mạnh không nhất thiết giúp Snowflake có vị thế thuận lợi hơn trong thị trường nền tảng dữ liệu doanh nghiệp.

Kết luận: Chúng tôi nâng ước tính giá trị hợp lý của Snowflake không có rào cản bảo vệ lên 223 USD mỗi cổ phiếu từ 193 USD, dựa trên triển vọng tăng trưởng tích cực hơn do nhu cầu từ AI thúc đẩy. Chúng tôi cho rằng nỗi sợ về sự gián đoạn của AI đối với hạ tầng cơ sở dữ liệu là không có cơ sở, khiến cổ phiếu Snowflake bị định giá thấp hơn thực tế.

• Với việc Snowflake ký hợp đồng lớn nhất trong lịch sử trị giá hơn 400 triệu USD, chúng tôi thấy rõ dấu hiệu công ty đang hưởng lợi từ chi phí chuyển đổi cao hơn. Việc mở rộng quy mô tài khoản liên tục là điều kiện tiên quyết để Snowflake phát triển một rào cản kinh tế.
• Tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng ổn định ở mức 125% trong quý thứ ba liên tiếp, tăng thêm niềm tin rằng công ty có thể đạt được tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình hàng năm 24% trong năm năm tới.

Sắp tới: Trong năm tài chính 2027, ban điều hành dự báo tăng trưởng doanh thu sản phẩm 27,0% và biên lợi nhuận hoạt động không GAAP 12,5%, cả hai đều vượt dự kiến của chúng tôi một chút.

Ước tính Giá Trị Công Bình của Snowflake

Với xếp hạng 4 sao, chúng tôi tin rằng cổ phiếu Snowflake đang bị định giá thấp vừa phải so với ước tính giá trị hợp lý dài hạn của chúng tôi là 223 USD mỗi cổ phiếu, tương đương với hệ số doanh nghiệp/doanh thu 13 lần trong năm tài chính 2027. Chúng tôi kỳ vọng Snowflake đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 24% trong năm năm tới, nhờ cả vào các sản phẩm hồ dữ liệu và kho dữ liệu cốt lõi cùng danh mục AI ngày càng mở rộng.

Theo quan điểm của chúng tôi, sẽ mất nhiều thập kỷ để Snowflake và các nhà cung cấp nền tảng dữ liệu khác thâm nhập hoàn toàn thị trường hạ tầng dữ liệu, vì việc thiết lập một hệ thống doanh nghiệp mới và cấu hình hệ sinh thái xung quanh nó cần thời gian. Khi khách hàng tiếp tục sử dụng nhiều hơn, Snowflake và các đối thủ cạnh tranh dự kiến sẽ có quỹ đạo tăng trưởng kéo dài vượt ra ngoài thập kỷ tới.

Xem thêm về ước tính giá trị hợp lý của Snowflake.

Xếp Hạng Rào Cản Kinh Tế

Chúng tôi không xếp Snowflake có rào cản, vì doanh thu của công ty chưa đủ lớn để hỗ trợ liên tục các khoản đầu tư mở rộng và tỷ suất lợi nhuận cao trên vốn đầu tư cùng lúc. Nếu Snowflake duy trì đà tăng trưởng khỏe mạnh trong vài năm tới, chúng tôi tin rằng hệ sinh thái dữ liệu mạnh mẽ của nó cuối cùng có thể giúp công ty có được rào cản kinh tế khi lợi nhuận trên vốn đầu tư dần cải thiện.

Xem thêm về rào cản kinh tế của Snowflake.

Năng Lực Tài Chính

Chúng tôi tin rằng Snowflake có tình hình tài chính ổn định. Số dư tiền mặt và các khoản tương đương đã duy trì khoảng 4 tỷ USD kể từ đợt phát hành lần đầu ra công chúng, và dòng tiền tự do không GAAP đã có lợi kể từ năm tài chính 2022.

Tuy nhiên, Snowflake có lịch sử sử dụng phần lớn các khoản bồi thường dựa trên cổ phiếu để nâng cao dòng tiền. Trong năm tài chính 2026, tổng chi phí bồi thường dựa trên cổ phiếu của Snowflake vượt quá 1,4 tỷ USD, chiếm 36% doanh thu của công ty. Mặc dù chúng tôi dự báo sự giảm dần của phần trăm chi phí này trong doanh thu về mức trung bình của những năm tới, các nhà đầu tư dài hạn cần xem xét tác dụng pha loãng tiềm năng của việc sử dụng nhiều cổ phiếu dựa trên cổ phiếu của Snowflake.

Snowflake cũng đã phát hành 2,3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi cao cấp vào tháng 9 năm 2024. Mặc dù lãi suất hiệu quả thấp, khả năng chuyển đổi khi trái phiếu đáo hạn vào năm 2027 và 2029 có thể làm tăng tác dụng pha loãng của việc sử dụng cổ phiếu dựa trên cổ phiếu của Snowflake. Chúng tôi cho rằng khả năng Snowflake cần vay nợ để hoạt động hàng ngày trong dài hạn là không cao, vì doanh nghiệp đã tạo ra dòng tiền hoạt động dương.

Xem thêm về năng lực tài chính của Snowflake.

Rủi ro và Không chắc chắn

Chúng tôi xếp Snowflake vào loại Rất Cao về Không Chắc Chắn vì chúng tôi tin rằng cảnh quan cạnh tranh của kho dữ liệu và hồ dữ liệu có thể thay đổi rất nhanh. Mặc dù Snowflake là một trong những nền tảng dữ liệu hàng đầu ngày nay, không có gì đảm bảo công ty có thể duy trì vị thế dẫn đầu khi thị trường tiếp tục phát triển trong vài thập kỷ tới.

Xem thêm về rủi ro và không chắc chắn của Snowflake.

Nhận Định của Các Nhà Đầu Tư Mạnh

• Thị trường mục tiêu của kho dữ liệu và hồ dữ liệu dự kiến sẽ tăng trưởng hai chữ số hàng năm trong thập kỷ tới, và Snowflake là một trong những nhà dẫn đầu trong phân khúc này.
• Việc Snowflake bổ sung các chức năng máy học và trí tuệ nhân tạo sẽ khuyến khích khách hàng hiện tại đưa nhiều quy trình dữ liệu hơn lên nền tảng.
• Trải nghiệm người dùng hàng đầu của Snowflake sẽ thu hút các tổ chức không có nhiều chuyên môn CNTT nội bộ nhưng vẫn muốn hiện đại hóa hạ tầng dữ liệu của mình.

Nhận Định của Các Nhà Đầu Tư Gấu

• Cạnh tranh với các sản phẩm kho dữ liệu của Databricks và các nhà cung cấp siêu quy mô ngày càng gay gắt, gây áp lực lớn về marketing và R&D cho Snowflake.
• Tốc độ thu hút khách hàng mới của Snowflake có thể chậm lại khi công ty chuyển trọng tâm sang tiêu thụ gia tăng từ khách hàng hiện tại, hạn chế tiềm năng kiếm tiền từ Snowflake Marketplace.
• Định giá của Snowflake đang khá cao. Bất kỳ chậm lại nào trong tăng trưởng cũng có thể gây thiệt hại lớn cho định giá.

_ Bài viết này do Rachel Schlueter tổng hợp._