Lịch sử lặp lại những năm 1970? Thị trường thảo luận: Liệu Mỹ có thực hiện "lệnh cấm xuất khẩu dầu" không?

Vùng khí đốt trung tâm của Iran bị tấn công quân sự bởi Israel, khiến giá dầu tăng đột biến, một công cụ chính sách đã im lặng suốt nửa thế kỷ bất ngờ lại xuất hiện trở lại — liệu Mỹ có thể sẽ khởi động lại lệnh cấm xuất khẩu dầu mỏ hay không? Cuộc tranh luận chính sách xoay quanh tiền lệ lịch sử năm 1973 này đang trở thành một trong những rủi ro phía rìa mà các nhà đầu tư thị trường dầu thô hiện quan tâm nhất.

Theo Axios đưa tin, lệnh cấm xuất khẩu đã được đề cập trong nội bộ Nhà Trắng từ tuần trước, nhưng hiện tại chưa phải là ưu tiên hàng đầu; Bộ trưởng Năng lượng Mỹ Chris Wright công khai phát biểu rằng, trong nội bộ chính quyền Trump, chưa có cuộc thảo luận nào về việc cấm xuất khẩu dầu mỏ.

Tuy nhiên, việc phủ nhận bằng lời nói này chưa làm giảm đi sự cảnh giác của thị trường. Trong báo cáo ngày 17, Goldman Sachs cho biết, sự quan tâm của khách hàng đối với rủi ro hạn chế xuất khẩu sản phẩm dầu mỏ vẫn tiếp tục gia tăng, trong 7 ngày qua, chênh lệch giá giữa Brent và WTI đã mở rộng thêm 2,5 USD — thị trường đã bắt đầu định giá rủi ro tiềm năng này qua các tín hiệu giá cả.

Kết hợp với tình hình hỗn loạn hiện nay ở Trung Đông, độ biến động của thị trường năng lượng đang ngày càng gia tăng. Theo báo cáo của CCTV, ngày 18 tháng 3, quân đội Israel đã tấn công các cơ sở liên quan đến khí đốt tại tỉnh Bushehr phía nam Iran, giá dầu Brent trong phiên đã tăng hơn 6%, gần chạm mức 110 USD/thùng.

Tấn công vào South Pars: Chiến tranh năng lượng leo thang mức độ mới

Điểm đặc biệt của cuộc tấn công này là nó phá vỡ một giới hạn đỏ chưa từng bị chạm tới trong cuộc xung đột này. Đây là lần đầu tiên kể từ khi xung đột bùng phát, các tài sản dầu khí trên thượng nguồn của Iran bị tấn công trực tiếp bằng quân sự.

Nhà phân tích Saul Kavonic của MST Financial nhấn mạnh về tính phá hoại đặc biệt của loại tấn công này:

Nếu phá hủy hàng triệu thùng khả năng sản xuất, tác động sẽ rất lớn, bởi vì điều đó có nghĩa là ngay cả khi chiến tranh kết thúc, cũng không thể bổ sung kho dự trữ.

Tấn công trực tiếp vào các khí đốt thượng nguồn khác biệt cơ bản so với việc tấn công các tàu dầu hoặc phong tỏa eo biển — phần đầu tiên là phá hủy “giếng nước”, thời gian sửa chữa có thể kéo dài đến nhiều năm, chứ không chỉ đơn giản là mở lại “ống dẫn nước”.

Hồi ức về quá khứ năm 1973

Trong lịch sử, sau cuộc phong tỏa dầu mỏ của các nước Arab năm 1973, Quốc hội Mỹ đã ban hành lệnh cấm xuất khẩu dầu mỏ trong bối cảnh giá xăng tăng vọt. Lệnh cấm này đã kéo dài hơn 40 năm, đến năm 2015 mới chính thức được dỡ bỏ bởi Quốc hội.

Theo Axios dẫn lời ông Glenn Schwartz, Giám đốc dịch vụ chính sách năng lượng của Rapidan Energy Group, một công ty tư vấn:

Khi Quốc hội dỡ bỏ lệnh cấm xuất khẩu năm 2015, họ đã rõ ràng giữ lại quyền này.

Báo cáo của Goldman Sachs cũng chỉ ra rằng, chính phủ Mỹ hiện có quyền dựa trên Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) để hạn chế xuất khẩu dầu mỏ, công cụ này vẫn trong trạng thái sẵn sàng sử dụng về mặt pháp lý. Đồng thời, các hạn chế xuất khẩu toàn cầu đã bắt đầu xuất hiện, Trung Quốc đã giảm xuất khẩu thành phẩm, Thái Lan tạm dừng xuất khẩu dầu, Hàn Quốc giới hạn xuất khẩu nhiên liệu.

Ông Schwartz nói:

Hiện tại, hạn chế xuất khẩu chưa nằm trong kế hoạch, nhưng nếu giá dầu tăng mạnh và duy trì ở mức cao, chính phủ sẽ phải xem xét các biện pháp ứng phó phi truyền thống.

Chính Tổng thống Trump thậm chí còn ám chỉ vào thứ Năm rằng, giá dầu cao hơn có thể có lợi cho người Mỹ — tuy nhiên phần lợi ích này sẽ chủ yếu thuộc về các công ty dầu khí.

Goldman Sachs: Hiệu quả thực tế của lệnh cấm có thể hạn chế, tác dụng phụ không nhỏ

Ngay cả khi lệnh cấm xuất khẩu được thực thi, Goldman Sachs phân tích cho rằng, tác dụng thực tế của nó có thể không như kỳ vọng, và chi phí đi kèm cũng không nhỏ.

Về hạn chế xuất khẩu dầu thô, Goldman Sachs rõ ràng nhấn mạnh rằng, Mỹ vẫn là quốc gia nhập khẩu ròng dầu thô. Việc hạn chế xuất khẩu sẽ làm giảm giá WTI so với các chuẩn toàn cầu như Brent, đẩy cao tồn kho dầu trong nước, và cuối cùng sẽ làm giảm hoạt động khai thác dầu đá phiến của Mỹ — đi ngược lại mục tiêu ổn định nguồn cung năng lượng trong nước.

Nếu hạn chế xuất khẩu dầu thô, tác động trực tiếp nhất sẽ là làm giá WTI so với các chuẩn quốc tế như Brent tiếp tục giảm. Dầu thô bị mắc kẹt trong nội địa Mỹ sẽ làm tăng tồn kho nội địa, cuối cùng sẽ làm giảm động lực khai thác dầu đá phiến của Mỹ.

Điều đáng chú ý là, logic này đã bắt đầu được thị trường định giá — trong 7 ngày qua, chênh lệch giá WTI so với Brent đã mở rộng thêm 2,5 USD, phần lớn phản ánh việc thị trường đã sớm tiêu hóa các lo ngại về khả năng hạn chế xuất khẩu này.

Nếu hạn chế xuất khẩu thành phẩm, tình hình sẽ phức tạp hơn nhiều, và ảnh hưởng đến người tiêu dùng ở các khu vực khác nhau sẽ có sự phân hóa rõ rệt.

Các số liệu của Goldman Sachs cho thấy, khu vực ven Vịnh Mexico (PADD3) là nơi xuất khẩu ròng chính của Mỹ về thành phẩm, trung bình năm 2025 đạt 5.183 nghìn thùng/ngày; trong khi khu vực Đông Bắc (PADD1) là nơi nhập khẩu ròng, trung bình 436 nghìn thùng/ngày.

Khi xuất khẩu thành phẩm bị hạn chế, các nhà máy lọc dầu ven Vịnh Mexico sẽ chịu tác động trực tiếp, lợi nhuận từ hoạt động này có thể giảm, và giá bán lẻ nhiên liệu tại các điểm bán lẻ địa phương có thể chịu áp lực giảm xuống.

Còn đối với người tiêu dùng khu vực Đông Bắc, lợi ích có thể phụ thuộc vào hai yếu tố then chốt: Thứ nhất, các quốc gia khác có thể duy trì đủ lượng xuất khẩu sang khu vực này hay không; thứ hai, khả năng giảm công suất của các nhà máy lọc dầu ven Vịnh Mexico do lợi nhuận giảm có đủ hạn chế để lượng dư thừa thành phẩm có thể được vận chuyển bằng tàu (ví dụ, trong trường hợp tạm dừng thực thi Đạo luật Jones) đến Đông Bắc hay không. Chuỗi truyền dẫn này còn nhiều bất định, Goldman Sachs thừa nhận tác động ròng đối với người tiêu dùng Mỹ “chưa rõ ràng”.

Ông Schwartz cảnh báo:

Hạn chế xuất khẩu chỉ gây ra tác động giảm nhẹ và ngắn hạn đối với giá dầu thô và thành phẩm trong nước. Chẳng bao lâu sau, khi các nhà kho khoan và các nhà máy lọc giảm hoạt động, giá trong nước sẽ lại tăng trở lại.

Khủng hoảng Vịnh Ba Tư: Động lực thực sự của giá cả

Bối cảnh sâu xa của cuộc tranh luận về lệnh cấm xuất khẩu chính là một thực tế căn bản hơn: Chừng nào phong tỏa thực sự eo biển Hormuz kéo dài, giá dầu gần như không có điều kiện giảm nhanh, còn các công cụ trong tay Tổng thống Trump lại cực kỳ hạn chế.

Theo dữ liệu mới nhất của Goldman Sachs, lượng dầu qua eo biển Hormuz hiện giảm khoảng 98% so với mức bình thường (trung bình 4 ngày khoảng 0,5 triệu thùng/ngày), tổng lượng dầu mất mát từ Vịnh Ba Tư ước tính đạt 15 triệu thùng/ngày, gấp 15 lần mức mất mát đỉnh cao sản lượng dầu Nga tháng 4 năm 2022.

Dù có các tuyến đường vòng qua các cảng Ban Ynu và Fujarayrah qua đường ống khoảng 4,6 triệu thùng/ngày, nhưng rủi ro vật lý vẫn còn rất cao — cảng Fujarayrah đã bị tấn công 5 lần kể từ khi chiến tranh bùng nổ, chỉ trong 4 ngày qua đã bị tấn công 3 lần, tàu chở dầu lại phải tạm dừng hoạt động.

Từ phí vận chuyển tàu chở dầu đến thị trường quyền chọn, rủi ro đã tăng vọt

Các gián đoạn thực thể đã để lại dấu ấn rõ ràng trong hệ thống giá cả.

Giá nhiên liệu hàng không châu Âu ngày 16 tháng 3 đạt mức cao kỷ lục 215 USD/thùng, lần đầu vượt qua giá nhiên liệu hàng không châu Á, phản ánh rủi ro về thành phẩm đang lan rộng từ Trung Đông sang châu Âu.

Phí vận chuyển tàu chở dầu qua eo biển Hormuz đã tăng lên 15 USD mỗi thùng, gấp ba lần mức trước chiến tranh.

Điều đáng chú ý hơn là, phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh eo biển Hormuz đã tăng lên 5% giá trị tàu, trong khi bình thường chỉ dưới 0,1% — mức tăng 300 lần này cho thấy thị trường đã định giá rủi ro vật chất ở mức phi thông thường.

Thị trường quyền chọn cũng đang âm thầm định giá lại.

Xác suất ước lượng cho hợp đồng quyền chọn tháng 5 của Brent vượt mức 100 USD/thùng trong thời gian tới đã tăng từ 15% lên 21% trong 5 ngày qua. Theo dữ liệu của thị trường dự đoán Polymarket, khả năng thị trường cho rằng xung đột sẽ kết thúc trong khoảng từ 1 tháng 4 đến 15 tháng 5 là cao nhất (47%), nhưng xác suất ẩn của việc xung đột kéo dài sau ngày 15 tháng 5 đã tăng lên 45% — điều này cho thấy niềm tin của thị trường vào khả năng “kết thúc nhanh” đang giảm, trong khi định giá cho “chiến tranh kéo dài” đang tăng lên.

Các cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ

Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần tự cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của mình.