21 bình luận | Trong bối cảnh xung đột địa chính trị, tại sao vàng lại giảm giá?

Vào ngày 28 tháng 2 năm 2026, các hoạt động quân sự phối hợp giữa Mỹ và Israel nhằm vào Iran đã gây ra những biến động mạnh trên thị trường dầu mỏ, đô la Mỹ và vàng quốc tế. Thông thường, các xung đột địa chính trị sẽ làm tăng mạnh tâm lý phòng ngừa rủi ro của thị trường, đẩy giá vàng lên cao. Tuy nhiên, điều đặc biệt là kể từ khi xảy ra xung đột quân sự Mỹ-Israel-Iran, giá vàng lại giảm trong khi giá dầu và đô la Mỹ lại tăng.

Điều đáng chú ý hơn nữa là, lấy xung đột Mỹ-Israel-Iran làm mốc, cả xu hướng của vàng và đô la đều đã có sự đảo chiều rõ rệt. Từ ngày 27 tháng 2 đến ngày 16 tháng 3 năm 2026, giá giao ngay vàng London và giá hợp đồng tương lai vàng COMEX (hợp đồng hoạt động) lần lượt giảm 4,36% và 4,68%, trong khi chỉ số đô la Mỹ trong cùng kỳ tăng 2,21%. Ngược lại, từ đầu năm đến khi xảy ra xung đột Mỹ-Israel-Iran (ngày 30 tháng 12 năm 2025 đến ngày 27 tháng 2 năm 2026), giá vàng giao ngay London và hợp đồng tương lai vàng COMEX đã tăng lần lượt 19,56% và 19,64%, còn chỉ số đô la Mỹ lại giảm 0,58%. Trước và sau xung đột, giá vàng quốc tế và chỉ số đô la đã có sự đảo chiều rõ rệt. Vậy, điều gì đã khiến trong thời kỳ xung đột địa chính trị, tài sản trú ẩn an toàn là vàng lại giảm giá? Liệu “dầu mỏ đô la” đã trở lại chưa? Dầu mỏ đô la ảnh hưởng như thế nào đến xu hướng của vàng?

Trước tiên, kể từ khi xung đột Mỹ-Iran-Iraq bùng phát, giá vàng lại yếu đi chủ yếu là do thị trường cho rằng các bên xung đột có sức mạnh quân sự chênh lệch lớn, do đó dự đoán kết quả xung đột không có nhiều bất định, điều này đã không tạo ra sự hỗ trợ vững chắc cho vàng như một tài sản trú ẩn an toàn.

Thứ hai, sau khi xung đột nổ ra, tình hình bất ổn tại các trung tâm dầu mỏ quốc tế ở Trung Đông đã thúc đẩy giá dầu tăng nhanh, dự đoán lạm phát do “kép” (lạm phát và tăng trưởng chậm) ngày càng gia tăng. Xung đột dẫn đến việc eo biển Hormuz, trung tâm vận chuyển dầu mỏ của Trung Đông, bị tắc nghẽn hoặc gián đoạn nhỏ lẻ, khiến sản lượng dầu thô hàng ngày của khu vực Vịnh gần 15 triệu thùng và vận chuyển 450 nghìn thùng dầu thành phẩm gần như đình trệ, làm gia tăng mâu thuẫn cung cầu dầu toàn cầu, từ đó đẩy mạnh dự đoán giá dầu sẽ còn tăng. Thị trường lo ngại về việc lặp lại “kép” của thập niên 70 trong chiến tranh Vùng Vịnh, khi đó lạm phát dầu mỏ đã khiến kỳ vọng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm xuống, điều này có thể làm hạn chế thanh khoản của đô la Mỹ và đẩy chỉ số đô la tăng cao.

Thứ ba, hiện nay khoảng 80% thương mại dầu mỏ toàn cầu được thanh toán bằng đô la Mỹ, 20% còn lại sử dụng các đồng tiền khác như euro, nhân dân tệ, yên Nhật, v.v. Do đó, cùng với việc giá dầu tăng mạnh do xung đột Mỹ-Iran, cũng đã thúc đẩy chỉ số đô la Mỹ tăng tạm thời, dẫn đến sự trở lại của “dầu mỏ đô la”. Năm 1971, Tổng thống Nixon tuyên bố thoát khỏi liên kết giữa đô la và vàng, hệ thống Bretton Woods sụp đổ, sau đó Mỹ đã đạt thỏa thuận với Saudi Arabia để cung cấp bảo vệ quân sự cho các nước xuất khẩu dầu như Saudi Arabia, đổi lại Saudi Arabia cam kết liên kết xuất khẩu dầu với đô la Mỹ. Các quốc gia thặng dư thương mại dầu mỏ sẽ đầu tư “dầu mỏ đô la” vào các tài sản bằng đô la, hình thành vòng tuần hoàn khép kín giữa dầu mỏ và đô la.

Ba trụ cột của “dầu mỏ đô la” gồm: thứ nhất, vị thế quân sự của Mỹ và các hiệp ước an ninh với các nước xuất khẩu dầu; thứ hai, thị trường dầu mỏ quốc tế vẫn sử dụng đô la làm đơn vị định giá và thanh toán thương mại; thứ ba, dầu mỏ và các năng lượng hóa dầu liên quan vẫn là nguồn cung năng lượng chủ đạo. Hiện tại, ba trụ cột này của “dầu mỏ đô la” đang có dấu hiệu lung lay, như sự trỗi dậy của “trạng thái trung hòa carbon” và sự phát triển của năng lượng mới; tỷ lệ thanh toán bằng các đồng tiền phi đô la trong thị trường dầu mỏ quốc tế đã tăng lên. Ngày 8 tháng 3 năm 2026, Bộ Năng lượng Saudi Arabia đã công bố rằng tỷ lệ thanh toán dầu mỏ bằng nhân dân tệ đã tăng từ 25% lên 41%, đồng thời hai ngân hàng quốc doanh lớn của Saudi Arabia đã chính thức tham gia hệ thống thanh toán xuyên biên giới Trung Quốc (CIPS). Tuy nhiên, khi các mâu thuẫn chính trong thị trường chuyển hướng trở lại vào cung cầu dầu mỏ, “dầu mỏ đô la” sẽ lại xuất hiện. Đặc biệt, nhiều quốc gia Trung Đông như Saudi Arabia, Qatar, Bahrain vẫn duy trì chế độ liên kết tỷ giá với đô la, điều này sẽ tạo điều kiện hỗ trợ cho “dầu mỏ đô la”. Ngoài ra, các quỹ tài sản quốc gia lớn của Trung Đông đã phân bổ lượng lớn tài sản bằng đô la, do đó trong ngắn hạn rất khó để tách rời khỏi “dầu mỏ đô la”.

Về tương lai của “dầu mỏ đô la”, trong ngắn hạn, phụ thuộc chủ yếu vào việc cung cầu dầu mỏ quốc tế có hoàn toàn phục hồi hay không; trung hạn, phụ thuộc vào việc rủi ro địa chính trị ở Trung Đông có giảm bớt hay không; dài hạn, phụ thuộc vào việc “bài toán Triffin” có được giải hay không.

Trước tiên, chuỗi cung ứng dầu mỏ chịu ảnh hưởng lớn từ eo biển Hormuz, khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu bị phụ thuộc vào việc đóng cửa eo biển này, khiến các quốc gia phải đẩy mạnh dự trữ chiến lược dầu mỏ. Nếu các trở ngại trong chuỗi cung ứng dầu mỏ được giải quyết hiệu quả, giá dầu và đô la sẽ lại giảm. Khi tình hình Trung Đông được cải thiện, thị trường vàng quốc tế có thể sẽ giảm trở lại. Thứ hai, mức độ tín nhiệm đối với đô la Mỹ và các tài sản dự trữ bằng đô la đã lên mức cao nhất trong lịch sử, điều này vẫn sẽ tạo ra sự hỗ trợ cho vàng. Thứ ba, dự đoán giá dầu tăng và kỳ vọng sẽ ảnh hưởng đến quá trình giảm lãi suất của Fed, đặc biệt là khi kỳ vọng lạm phát “kép” gia tăng. Trong bối cảnh Mỹ hiện tại đang đối mặt với lạm phát cao và thị trường lao động còn khá yếu, việc Fed giảm lãi suất sẽ gặp nhiều khó khăn, điều này phần nào có lợi cho đô la và gây áp lực giảm giá vàng. Cuối cùng, về dài hạn, tỷ trọng của năng lượng hóa thạch trong năng lượng toàn cầu sẽ tiếp tục giảm, đặc biệt là giá dầu tăng sẽ có lợi cho các nguồn năng lượng thay thế như năng lượng sạch, năng lượng mặt trời và quang điện, cũng có thể thúc đẩy các cổ phiếu và trái phiếu liên quan đến “trạng thái trung hòa carbon”.