Tháng 1-2 bán lẻ xã hội tăng 2,8% so với cùng kỳ, cao hơn dự kiến! Guizhou Moutai tăng hơn 3%, Consumer ETF(159928) tăng khối lượng hơn 1%, tấn công ngược chiều với năm phiên tăng liên tiếp! Tổ chức: Các yếu tố kìm chế tiêu dùng ở giai đoạn đầu đã có phần thay đổi.

Sina Finance ra mắt “Báo cáo giá rượu nội bộ” đột phá, giá thị trường thực của các thương hiệu rượu nổi tiếng đều trong tầm kiểm soát

Hôm nay (16/3), thị trường chứng khoán A股 biến động giảm, các ngành tiêu dùng nội địa bị định giá thấp tiếp tục được ưu đãi, ETF tiêu dùng quy mô lớn nhất (159928) tăng mạnh hơn 1%, ngày giao dịch đã có 5 ngày liên tiếp tăng điểm! Giá trị giao dịch trong phiên đã vượt quá 3,5 tỷ nhân dân tệ! Về dòng vốn, ngày giao dịch trước đó lại thu hút hơn 14 triệu nhân dân tệ ròng chảy vào! Quy mô mới nhất của ETF tiêu dùng vượt quá 220 tỷ nhân dân tệ, tiếp tục dẫn đầu trong cùng loại! Trong các cổ phiếu thành phần hot, Kweichow Moutai tăng hơn 3%, Beidahuang tăng hơn 2%, Wuliangye, Luzhou Laojiao, Dabeinong tăng hơn 1%. (Chỉ để trình bày cổ phiếu thành phần, không phải để giới thiệu cổ phiếu riêng lẻ)

Về dữ liệu, tổng doanh thu bán lẻ hàng hóa tiêu dùng xã hội của Trung Quốc trong tháng 1-2 so với cùng kỳ tăng 2,8%, dự kiến 2,5%, trước đó 0,9%.

Về tình hình quốc tế, căng thẳng địa chính trị tiếp tục diễn biến phức tạp, giá dầu quốc tế tăng trở lại, nhiều quốc gia như Mỹ, Nhật Bản đã phát hành dự trữ dầu chiến lược.

Trong nước, buổi tối ngày 15/3, chương trình “3·15” đã phơi bày các vấn đề như tẩy trắng móng chân bằng oxy già trong chân gà, thuốc thần nổi tiếng trên mạng xã hội là hàng không rõ nguồn gốc, mô hình AI lớn bị “gây độc”, cùng với bảy hiện tượng hỗn loạn khác, nhiều doanh nghiệp liên quan đã phản hồi hoặc thực hiện các biện pháp chỉnh đốn.

Về quan điểm thị trường, gần đây nhiều tổ chức đã tổ chức họp chiến lược xuân 2026. Các tổ chức đều cho rằng, đến năm 2026, thị trường sẽ chuyển từ thúc đẩy thanh khoản sang thúc đẩy lợi nhuận, lấy “phát triển công nghệ + chu kỳ thuận lợi” làm chủ đạo trong cả năm, cổ phiếu trả cổ tức cao và ngành tiêu dùng có thể làm nền tảng ổn định, cơ hội mang tính cấu trúc sẽ trở thành chìa khóa đầu tư.

Về thị trường Hồng Kông, ETF tiêu dùng Hồng Kông Huitianfu (159268), tập trung vào tiêu dùng mới chính hãng, bật tăng gần 1%, giá trị giao dịch trong phiên đã vượt quá 33 triệu nhân dân tệ! Dòng vốn trong phiên đã thu hút 6 triệu cổ phiếu đăng ký mua ròng, trong 5 ngày gần đây có 3 ngày dòng vốn ròng vào! Các cổ phiếu thành phần hot đều tăng, Chabaidao tăng hơn 9%, Bruker tăng hơn 7%, China Duty Free tăng hơn 4%, Mengniu Dairy tăng hơn 3%. (Chỉ để trình bày cổ phiếu thành phần, không phải để giới thiệu cổ phiếu riêng lẻ)

Về hiệu quả kinh doanh, Chabaidao mới đây đã công bố báo cáo lợi nhuận dự kiến, dự đoán lợi nhuận ròng điều chỉnh năm 2025 sẽ nằm trong khoảng 792 triệu đến 852 triệu nhân dân tệ, tăng trưởng từ 22,79% đến 32,09% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ dự kiến sẽ tăng mạnh 62,50% đến 75,00%, đạt từ 780 triệu đến 840 triệu nhân dân tệ. Sự tăng trưởng đáng kể này nhờ vào việc tối ưu cấu trúc mạng lưới cửa hàng, nâng cao hiệu quả chuỗi cung ứng và kiểm soát chi phí tinh gọn.

Ngày 13/3, Bruker công bố báo cáo kết quả kinh doanh năm 2025, trong kỳ đạt doanh thu 2,913 tỷ nhân dân tệ, tăng 30,0% so với cùng kỳ; lợi nhuận gộp 1,364 tỷ nhân dân tệ, tăng 15,7%; lợi nhuận trước thuế 694 triệu nhân dân tệ, cải thiện so với khoản lỗ 296 triệu nhân dân tệ của năm trước, lợi nhuận cả năm đạt 634 triệu nhân dân tệ, chuyển từ lỗ 398 triệu của năm 2024 sang có lãi. Lợi nhuận điều chỉnh cả năm đạt 675 triệu nhân dân tệ, tăng 15,5%, tỷ suất lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 23,2%, giảm 2,9 điểm phần trăm so với năm trước (26,1%). Báo cáo cho biết, tăng trưởng doanh thu chủ yếu do lượng bán hàng của đồ chơi ghép hình vai trò nhân vật tăng rõ rệt, thúc đẩy doanh thu của dòng sản phẩm này.

【Tổ chức: Tổng tiêu thụ không bi quan, các yếu tố cản trở trước đó đã có dấu hiệu đảo chiều】

Guojin Securities cho rằng, các yếu tố trước đó gây cản trở tiêu dùng đã có phần đảo chiều, nhưng việc phục hồi động lực nội sinh vẫn chưa thể “một bước thành công”:

1. Liên quan đến bất động sản: áp lực vay thế chấp tồn kho giảm, hiệu ứng tiêu cực của bất động sản về tài sản đã chạm đáy, đặc biệt là nhà thứ hai;

2. Liên quan đến chính sách: Trong ngắn hạn, “đổi cũ lấy mới” trong năm 2024-2025 sẽ hỗ trợ tiêu dùng, nhưng chính sách năm 2026 sẽ thu hẹp nhẹ (từ 3000 tỷ xuống 2500 tỷ nhân dân tệ); về dài hạn, các chính sách tối ưu hệ thống an sinh xã hội, “tăng thu nhập cho cư dân” và các kế hoạch khác sẽ thúc đẩy khả năng tiêu dùng của cư dân;

3. Liên quan đến kỳ vọng: Lợi nhuận doanh nghiệp đã chạm đáy, truyền tải đến việc làm và tiền lương có độ trễ nhất định.

Dòng vốn rút về nhân dân tệ → Hiệu ứng tài sản → Mức giá và lượng tiêu dùng đang phục hồi. Từ tháng 2/2025, thặng dư cán cân thương mại ngân hàng đã kết thúc chu kỳ giảm liên tiếp 4 năm, bắt đầu tăng trở lại, theo lịch sử, sự ổn định và tăng trở lại của chỉ số này thường báo hiệu sự phục hồi của CPI so với cùng kỳ và đáy của tốc độ tăng trưởng bán lẻ xã hội, hai yếu tố này có độ trễ trong vòng 1 năm.

Ngành tiêu dùng không hoàn toàn không có cơ hội, dự kiến trong năm 2025, tỷ lệ cổ phiếu tiêu dùng trong A-share và H-share vượt trội so với chỉ số Shanghai-Shenzhen 300 và Hang Seng Index lần lượt là 29,5% và 50%, cao hơn tỷ lệ chọn của toàn thị trường (29,4% và 11%). Sự bi quan của nhà đầu tư đối với cổ phiếu tiêu dùng có thể bắt nguồn từ việc trong thời đại “bỏ mặt nạ” của tiêu dùng này, khó dự đoán “sản phẩm tiêu dùng, mô hình hoặc công ty nào sẽ thắng thế”, sự ra đời của “cổ phiếu tiêu dùng tăng trưởng” trong thời đại mới dường như đầy ngẫu nhiên, nhưng điểm chung của chúng là đều đã loại bỏ một câu chuyện thương hiệu cũ, và trong khoảng trống đó, người tiêu dùng đã dùng lý luận của riêng mình để tái cấu trúc giá trị.

Từ “bỏ mặt nạ” đã trở thành xu hướng trên mạng xã hội gần đây, nó mang lại ba thay đổi cho tiêu dùng:

1. Người tiêu dùng từ chối việc các thương hiệu tự đưa ra câu chuyện từ trên xuống (vầng hào quang nhập khẩu, biểu tượng tầng lớp), câu chuyện đã từng được xây dựng nay bị nghi ngờ;

2. Sự phân tán và gia tăng tỷ lệ thâm nhập của các nền tảng thương mại điện tử đã nhanh chóng phá vỡ các rào cản kiểm soát kênh phân phối trước đây;

3. Người tiêu dùng xây dựng hệ thống đánh giá qua trải nghiệm cá nhân, rồi chia sẻ trong cộng đồng để củng cố hệ thống này, ảnh hưởng của quảng cáo đến nhận thức của người tiêu dùng giảm rõ rệt.

Guojin Securities chỉ ra rằng, có thể thành công của “thương hiệu / sản phẩm đơn lẻ” khó dự đoán, nhưng có thể tìm kiếm đất đai phù hợp để sinh ra các “người chiến thắng”, và trong mức định giá có đệm an toàn, hãy “kiên nhẫn chờ đợi”.

Bảng dưới đây sẽ cắt chéo hai chiều “khả năng bỏ mặt nạ” và “độ đầy đủ của định giá thị trường”, nhằm xác định các cơ hội ngành hàng bị đánh giá thấp trong quá trình chuyển đổi cấu trúc tiêu dùng. Trục hoành sau khi chuẩn hóa tỷ lệ doanh thu của top 5 khách hàng ngược lại để đo lường đặc tính ToC và nền tảng cộng đồng của ngành hàng — càng về bên phải, khách hàng càng phân tán, mối liên hệ trực tiếp giữa thương hiệu và người tiêu dùng cuối càng mạnh, càng có nền tảng để người tiêu dùng tự xây dựng danh tiếng và hệ thống đánh giá; trục tung sau khi chuẩn hóa tỷ lệ doanh thu trên giá trị sổ sách để đo độ dày của đệm an toàn — càng lên trên, tỷ lệ giá trị thị trường trên doanh thu hiện tại càng thấp, kỳ vọng về tăng trưởng doanh số trong tương lai càng thận trọng, kỳ vọng tiềm năng càng lớn. Kích thước bong bóng thể hiện giá trị vốn hóa trung bình của các cổ phiếu trong ngành.

(Nguồn: Guojin Securities 20260311 “Trở lại với thực tại — Triển vọng chiến lược xuân 2026”)