Cảnh báo! Xung đột Iran gây lo ngại về lạm phát, làn sóng cắt giảm lãi suất toàn cầu có thể sụp đổ?

Đối mặt với mối đe dọa lạm phát có thể quay trở lại, từ Cục Dự trữ Liên bang đến Ngân hàng Trung ương châu Âu, các chủ tịch ngân hàng trung ương toàn cầu đang đối diện với một bài toán hóc búa: liệu kế hoạch hạ lãi suất đã định có thể tiến hành đúng hạn hay không?

Các ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới tuần này tụ họp đông đủ. Trước mối đe dọa lạm phát mới do xung đột Iran gây ra, họ có thể buộc phải hoãn lại việc hạ lãi suất, thậm chí trong một số trường hợp còn phải xem xét tăng lãi suất.

Tuy nhiên, chuyển hướng chính sách lớn vẫn chưa xảy ra ngay lập tức: dự kiến, Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Anh sẽ giữ nguyên chi phí vay mượn, vì họ cần thời gian để đánh giá kỹ tác động của việc giá năng lượng tăng đột biến đối với lạm phát và tăng trưởng kinh tế.

Nhưng đối với họ và 18 ngân hàng trung ương khác sắp sửa ban hành chính sách (điều hành khoảng hai phần ba nền kinh tế toàn cầu), khi nhận thức rõ rủi ro của một đợt sóng lạm phát mới, thái độ của họ sẽ trở nên thận trọng hơn.

Diễn biến của tình hình phần lớn phụ thuộc vào việc xung đột kéo dài bao lâu, điều mà thị trường hiện tại rất khó dự đoán. Do biến động dữ dội của giá dầu, cộng thêm những bước đi tiếp theo của Tổng thống Trump đầy bất định, các nhà đầu tư cảnh giác với nguy cơ trì trệ lạm phát đã bị xáo trộn tâm trí. Điều này khiến người ta không khỏi tự hỏi: trước áp lực giá cả mới, các chủ tịch ngân hàng trung ương có thể phản ứng nhanh đến mức nào?

Chắc chắn rằng, các nhà hoạch định chính sách toàn cầu (họ vẫn đang tính toán thiệt hại từ thuế quan của Mỹ và cố gắng ứng phó với bối cảnh địa chính trị ngày càng chia rẽ) đang cố gắng chuẩn bị một cách miễn cưỡng: nếu tình hình Trung Đông bùng nổ trở lại, đẩy giá tiêu dùng lên cao, làm trì trệ tăng trưởng hoặc gây rối loạn đồng tiền quốc gia, họ sẽ phải can thiệp thêm lần nữa.

“Chính sách của ngân hàng trung ương là đặt ra lãi suất, nhưng họ không thể mở lại eo biển Hormuz,” theo Tom Orlik, trưởng bộ phận kinh tế của Bloomberg. “Dự kiến, Powell, Lagarde, Bailey sẽ giữ nguyên lập trường, phát đi tín hiệu cảnh báo, và trong lòng cầu nguyện Iran sớm chấm dứt xung đột để tránh để lại gánh nặng lạm phát không thể giải quyết.”

Không chỉ tình hình Iran khiến mọi người cảnh giác cao độ. Những ký ức đau thương về đợt sốc lạm phát trước vẫn còn rõ ràng — sau khi xung đột Nga-Ukraine bùng phát năm 2022, giá cả của một số nền kinh tế lớn đã tăng vọt lên hai chữ số.

** Giống như lần đó, hiện tại cũng rất khó dự đoán chiến tranh sẽ kéo dài bao lâu.**

Thái độ của Trump liên tục thay đổi: lúc thì nói xung đột có thể kết thúc “rất nhanh”, lúc thì khi Mỹ không kích mục tiêu trên không lại khẳng định Mỹ “có thời gian”. Trong khi đó, lãnh tụ tối cao mới của Iran, Khamenei, tuyên bố sẽ giữ cho eo biển Hormuz — trung tâm vận chuyển năng lượng — trong tình trạng đóng cửa thực chất.

Hiện tại, do những rạn nứt trong thị trường lao động Mỹ che lấp rủi ro lạm phát từ tình hình Trung Đông, việc giảm lãi suất vẫn nằm trong phạm vi xem xét của Fed, mặc dù tháng này khó có hành động nào xảy ra.

Dù thị trường không còn hoàn toàn dự đoán chính xác việc hạ lãi suất vào năm 2026, nhưng nhìn chung vẫn thiên về chính sách nới lỏng, điều này khiến Mỹ trở thành “kỳ lạ” trong nhóm G7.

Thực tế, khi cuộc bầu cử giữa kỳ đang đến gần, sự bất mãn của công chúng về giá xăng tăng liên tục đã thúc đẩy Trump một lần nữa kêu gọi hạ lãi suất, thậm chí đề xuất các biện pháp giảm lãi tạm thời.

Các nhà kinh tế của Morgan Stanley kiên định dự đoán rằng Fed sẽ giảm lãi 25 điểm cơ bản vào tháng 6 và tháng 9. Họ cho biết, việc hạ lãi có thể bị trì hoãn, nhưng điều đó đồng nghĩa với việc Fed có thể buộc phải hành động mạnh hơn sau này.

Ông Christoph Balz, nhà kinh tế của Commerzbank tại Đức, nói rằng, ngay cả khi giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài, “xem xét áp lực chính trị để duy trì chính sách nới lỏng tiền tệ, đặc biệt trước cuộc bầu cử tháng 11, khả năng giảm lãi vẫn lớn hơn khả năng tăng lãi.”

Châu Âu

Tại châu Âu, tình hình lại hoàn toàn khác. Dù tăng trưởng kinh tế đối mặt rủi ro, nhưng trọng tâm vẫn là chống lạm phát, và kỳ vọng về chính sách nới lỏng thêm đã gần như biến mất.

Tại Anh, nơi giá cả tăng vọt lên hơn 11% vào năm 2022, trước khi Mỹ và Israel tấn công Iran không lâu, khả năng cắt giảm lãi vào tháng 3 vẫn gần 80%. Nhưng hiện tại, các nhà hoạch định chính sách dự kiến sẽ giữ nguyên. Mặc dù các nhà kinh tế như Goldman Sachs vẫn dự đoán sẽ hạ lãi vào cuối năm, nhưng các nhà giao dịch đã bắt đầu đặt cược vào việc tăng lãi.

Emma Moriarty, quản lý danh mục của CG Asset Management, cho biết Ngân hàng Trung ương Anh đang đối mặt với “bài toán lạm phát trì trệ điển hình”. “Một mặt, Ngân hàng Anh cần thể hiện thái độ tích cực để giữ vững kỳ vọng lạm phát,” bà nói trong cuộc phỏng vấn với Bloomberg hôm thứ Sáu tuần trước. “Mặt khác, việc tăng lãi có thể làm trầm trọng thêm vấn đề nhu cầu yếu ớt.”

Trong khi đó, khu vực đồng euro, gồm 21 quốc gia thành viên, có mức tăng trưởng kinh tế khá ổn định hơn, và tình hình chống lại đà tăng giá cũng tốt hơn nhiều so với lần trước. Dự kiến, các quan chức sẽ giữ nguyên chi phí vay trong tuần này, nhưng cũng có người ám chỉ sẽ có hành động trong tương lai.

Fabio Balboni, nhà kinh tế cao cấp của HSBC tại Eurozone, nói rằng, bài học từ năm 2022 “có thể khiến Ngân hàng Trung ương châu Âu cảnh giác hơn với nguy cơ mất kiểm soát kỳ vọng. Nếu áp lực giá năng lượng kéo dài, họ sẽ tăng lãi nhanh hơn.”

Thị trường tin rằng Ngân hàng Trung ương châu Âu sẽ buộc phải hành động, đặt cược vào việc tăng lãi trong năm nay từ một đến hai lần. Tuy nhiên, trong một khảo sát của Bloomberg với các nhà phân tích, chỉ có 7% dự đoán sẽ có chính sách thắt chặt.

Nhật Bản

Tại Nhật Bản, khả năng tăng lãi suất cao hơn. Nền kinh tế nước này đã duy trì mức tăng giá liên tục trên 2% trong bốn năm liên tiếp. Nguồn tin thân cận cho biết, sau khi dự kiến giữ nguyên chính sách vào thứ Năm tuần này, có khả năng sẽ tăng lãi vào tháng 4.

Giống như phần lớn các nước châu Á, Nhật Bản phụ thuộc nặng vào nhập khẩu dầu Trung Đông, hơn 80% lượng dầu vận chuyển về phía Đông đều đi qua eo biển Hormuz. Điều này có nghĩa là, giá dầu cao kéo dài có thể gây tổn hại nặng nề đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản.

Theo mô hình của Bloomberg do Bhargavi Sakthivel và Ziad Daoud xây dựng, nếu phong tỏa eo biển trong một tháng, giá dầu Brent có thể tăng lên 105 USD mỗi thùng; nếu phong tỏa trong ba tháng, mức đỉnh có thể gần 164 USD.

Carsten Klude, trưởng bộ phận kinh tế của M.M. Warburg & Co., nhận định: “Eo biển Hormuz sẽ quyết định diễn biến của tình hình. Đây là nút thắt thực sự. Bỏ qua nó là bỏ qua kênh truyền dẫn quan trọng nhất của cuộc khủng hoảng này.”

Ngoài các nền kinh tế lớn kể trên, một số ngân hàng trung ương khác có thể thực hiện các động thái lãi suất nhỏ lẻ tức thời. Các nhà kinh tế dự đoán, tác động lan tỏa từ tình hình Iran sẽ thúc đẩy Australia nâng lãi suất đã dự kiến vào tháng 5 lên sớm hơn, vào tuần này, thứ Ba để tiếp tục chu kỳ thắt chặt bắt đầu từ tháng 2.

Thierry Wizman, chiến lược gia ngoại hối và lãi suất toàn cầu của Macquarie, nói: “Chừng nào mối đe dọa lạm phát do chiến tranh còn tồn tại, các ngân hàng trung ương sẽ giữ lập trường diều hâu. Chúng tôi dự đoán, ngay cả khi chiến sự kết thúc, xu hướng này vẫn sẽ tiếp tục.”

Trong các khu vực khác, Brazil dường như sẽ công bố cắt giảm lãi vào thứ Tư tuần này, do tăng trưởng kinh tế yếu ớt cuối năm ngoái và lãi suất vay đã gần mức cao nhất trong hai thập kỷ. Tuy nhiên, chính sách nới lỏng hiện nay có thể sẽ tiến triển từng bước một. Sau khi một quan chức nói rằng ngân hàng trung ương “không thể bỏ qua hậu quả của chiến tranh,” thị trường đã có những ý kiến trái chiều về mức cắt giảm trong tuần này.

Hai ví dụ trên cho thấy, xung đột Iran gây ra những tác động khác nhau đối với các nền kinh tế đang ở các giai đoạn chu kỳ khác nhau, đòi hỏi các quốc gia phải có các phản ứng chính sách phù hợp, và những phản ứng này sẽ ảnh hưởng lớn đến thị trường ngoại hối.

Dòng vốn trú ẩn đã đẩy mạnh đồng USD và franc Thụy Sĩ, trong đó đồng franc có thể chịu áp lực tăng giá khiến Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ phải dùng lời lẽ cứng rắn hơn trong can thiệp thị trường ngoại hối.

Trong khi đó, các quan chức Ngân hàng Nhật Bản đối mặt với thách thức ngược lại: nếu thừa nhận rủi ro kinh tế, đồng yên có thể tiếp tục yếu đi. Hiện tại, tỷ giá USD/JPY quanh mức 160, là mức từng gây ra can thiệp chính thức vào năm 2024.

Vấn đề tỷ giá cũng là nỗi lo lớn của Indonesia. Mặc dù trợ cấp nhiên liệu có thể giảm bớt tác động của đà tăng giá, nhưng trong bối cảnh lo ngại về ngân sách ngày càng gia tăng, điều này có thể dẫn đến thâm hụt ngân sách mở rộng. Điều đó có thể gây ra dòng vốn chảy ra nhiều hơn và làm suy yếu nỗ lực giữ ổn định tiền tệ của ngân hàng trung ương.

Do xung đột này gây ra hàng loạt thách thức, các nhà hoạch định chính sách ở các châu lục và nền kinh tế khác nhau sẽ đưa ra các “phác đồ” phù hợp riêng. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) cho rằng, trong bối cảnh chưa rõ khi nào chiến tranh kết thúc, điều quan trọng nhất là duy trì sự linh hoạt trong ứng phó. Tổng giám đốc IMF, Kristalina Georgieva, nhấn mạnh:

“Nếu cuộc xung đột mới này kéo dài, rõ ràng nó có khả năng ảnh hưởng lớn đến tâm lý thị trường, tăng trưởng kinh tế và lạm phát, từ đó đặt ra những yêu cầu mới đối với các nhà hoạch định chính sách. Trong bối cảnh thế giới mới này, chúng ta phải dự đoán những tình huống tưởng chừng không thể xảy ra và chuẩn bị sẵn sàng.”