Tình hình Trung Đông định hình lại kỳ vọng lạm phát, liệu lựa chọn tăng lãi suất có quay trở lại bàn của các ngân hàng trung ương chính?

Hỏi AI · Tình hình Trung Đông ảnh hưởng như thế nào đến triển vọng lạm phát toàn cầu năm 2026?

Sau hơn hai tuần bất ổn liên tục tại Trung Đông, từ Washington, London đến Frankfurt, nhiều nền kinh tế lớn sẽ đồng loạt công bố quyết định lãi suất trong tuần tới.

Dưới tác động của phần bù rủi ro địa chính trị, tính đến ngày 15 tháng 3, giá dầu Brent đã tăng lên 103,86 USD/thùng, giá dầu WTI cũng đạt 98,71 USD/thùng, tương ứng tăng 36% và 38,6% so với đầu tháng 3.

Sự tăng giá này sẽ tạo ra làn sóng lạm phát mới như thế nào để định hình lại quỹ đạo lạm phát toàn cầu năm 2026? Hiện tượng “phục hồi lạm phát” chỉ là biến động ngắn hạn hay là dấu hiệu của rủi ro cấu trúc dài hạn?

Về các câu hỏi trên, ông Cameron Systermans, Giám đốc đa tài sản khu vực châu Á - Thái Bình Dương của công ty tư vấn quản lý đầu tư Mercer, trả lời phỏng vấn First Finance rằng, trừ khi tác động đủ lớn và kéo dài đủ lâu để tạo ra hiệu ứng lạm phát thứ hai, thì chỉ riêng việc giá năng lượng và vận chuyển tăng không đủ để phá vỡ nhịp điệu giảm lãi suất hiện tại của Fed và ECB,

“Dự báo chuẩn của chúng tôi vẫn là Fed sẽ tiếp tục giảm lãi trong năm nay, còn Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã hoàn thành chu kỳ nới lỏng của mình,” ông nói.

Quỹ đạo lạm phát toàn cầu năm 2026

Systermans cho biết, các kênh chính ảnh hưởng đến quỹ đạo lạm phát năm 2026 sẽ tập trung vào giá dầu thô và chi phí vận chuyển chuỗi cung ứng. Ông nhấn mạnh, mức độ ảnh hưởng của lạm phát phụ thuộc vào mức độ nghiêm trọng và thời gian kéo dài của tác động nguồn cung dầu, đặc biệt là khả năng xảy ra gián đoạn dài hạn tại eo biển Hormuz, nơi chiếm khoảng 20% lượng dầu vận chuyển qua đường biển toàn cầu.

Ông trích dẫn một nghiên cứu của Fed cho biết, nếu tác động lớn và kéo dài, lạm phát tổng thể có thể tăng lên, “mỗi 10% tăng giá dầu có thể làm tăng lạm phát tổng thể của Mỹ khoảng 40 điểm cơ bản trong vài quý, và đóng góp 15 điểm cơ bản vào lạm phát lõi khi đạt đỉnh.” Ngoài ra, phí bảo hiểm vận chuyển qua Vịnh Ba Tư có thể tăng tới 50%, điều này cũng là một “rủi ro then chốt” trong truyền dẫn chi phí chuỗi cung ứng.

Tuy nhiên, Systermans hiện thiên về việc coi các rủi ro này là biến động ngắn hạn hoặc có điều kiện. Ông phân tích, miễn là lượng tàu qua eo biển Hormuz phục hồi nhanh chóng và không có thiệt hại lớn về cơ sở hạ tầng, giá dầu dự kiến sẽ giảm trở lại.

Điều đáng chú ý là Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) gần đây đã giải phóng 400 triệu thùng dự trữ dầu, lớn nhất trong lịch sử. Ông Lorenzo Codogno, cựu Kinh tế trưởng Bộ Kinh tế và Tài chính Italy, giảng viên thỉnh giảng tại Viện Nghiên cứu châu Âu của Trường Kinh doanh London, cho biết, số dầu này đủ để bù đắp cho khoảng 20 ngày gián đoạn nguồn cung tại eo biển này và phần nào giữ ổn định giá cả.

Tuy nhiên, so với thị trường dầu có dự trữ chiến lược, thị trường khí tự nhiên của châu Âu lại đối mặt với tác động lớn hơn. Theo dữ liệu của Văn phòng Năng lượng Liên bang Thụy Sĩ, mức dự trữ khí tự nhiên của EU đã thấp hơn 30% so với mức đầy đủ. Báo cáo cho biết, Ủy ban châu Âu sẽ ban hành quy định mới trước ngày 18 tháng 3, yêu cầu các quốc gia thành viên linh hoạt trong việc thực thi quy tắc nhập khẩu khí tự nhiên của EU.

Ông Codogno nói với First Finance, nếu giá năng lượng (không chỉ dầu mà còn khí tự nhiên) tăng chỉ trong vài tuần, có thể không cần điều chỉnh chính sách tiền tệ. Nhưng nếu xung đột kéo dài khiến giá duy trì ở mức cao, rủi ro tác động thứ hai sẽ kích hoạt điều chỉnh lãi suất.

Cụ thể, ông đặt ra hai khả năng cho diễn biến lạm phát năm 2026. Trong kịch bản cơ bản với xác suất cao tới 80%, ông dự đoán xung đột sẽ chấm dứt trong vòng một tháng. Trong bối cảnh này, dù giá năng lượng trong rổ tiêu dùng của khu vực euro có thể tăng mạnh 25-35% so với tháng 2, đẩy lạm phát tháng 3 tăng 1,2-2,0 điểm phần trăm, nhưng tác động này sẽ dần tiêu biến sau mùa hè.

Ông cảnh báo, mặc dù khả năng chống chịu của khu vực euro trước tác động năng lượng đã tốt hơn năm 2022, nhưng do ảnh hưởng của bất định chính sách, giá năng lượng trong ngắn hạn vẫn khó trở lại mức trước khủng hoảng. Trong kịch bản cực đoan với xác suất 20%, nếu xung đột kéo dài dẫn đến thiếu hụt năng lượng và giảm sản lượng, giá dầu có thể vọt lên 150 USD/thùng, lạm phát có thể vượt 10%, và tác động thứ hai sẽ lan rộng đến tiền lương và tất cả các mặt hàng phi năng lượng.

Các quyết định của ngân hàng trung ương trong thời điểm then chốt

Trong bối cảnh mây mù lạm phát, thị trường đặc biệt chú ý đến hành động thực tế của các ngân hàng trung ương.

Thứ Ba tuần tới (ngày 17 tháng 3), Ngân hàng Dự trữ Australia (RBA) sẽ công bố quyết định lãi suất đầu tiên. Từ tháng 10 năm 2022, tỷ lệ thất nghiệp của Australia dao động trong khoảng 3,4% đến 4,4%. Trước đó, RBA theo đuổi chiến lược “hạ cánh mềm”, nhưng Chủ tịch Michele Bullock gần đây cho biết, dù các “tác động cung như tăng giá dầu” thường dễ bị ngân hàng trung ương “nhận diện”, nhưng nếu lạm phát duy trì dai dẳng, việc tăng lãi suất sẽ trở nên khó khăn hơn. Ngân hàng này đã sẵn sàng xem xét tăng lãi.

Tiếp theo, ngày 18 tháng 3, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Mỹ (FOMC) sẽ công bố tuyên bố lãi suất và dự báo kinh tế quý mới (biểu đồ điểm). Thị trường hiện dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất. Cùng ngày, Ngân hàng Canada cũng sẽ ra quyết định, với kỳ vọng Chủ tịch Tiff Macklem sẽ giữ lãi suất chuẩn ở mức 2,25%.

Ngày 19 tháng 3, các quyết định của Ngân hàng Nhật Bản, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), Ngân hàng Anh (BoE), Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) và Ngân hàng Riksbank của Thụy Điển sẽ lần lượt công bố. Chủ tịch ECB Christine Lagarde trước đó cho biết, “mức độ bất định và biến động này thực sự đáng kinh ngạc, chưa từng có trong năm 2022,” bà cho rằng, điều này khiến “việc quản lý tình hình trở nên vô cùng khó khăn,” và do đó “không thể ra quyết định vội vàng.”

Systermans cho rằng, trừ khi có dấu hiệu lạm phát kỳ vọng mất kiểm soát hoặc lương tăng kéo theo hiệu ứng thứ hai chậm trễ, các ngân hàng trung ương chính sẽ chủ yếu “nhìn thấu” các đợt lạm phát tạm thời do giá dầu gây ra.

Cựu Kinh tế trưởng Fed, Giáo sư Hu Jie của Trường Cao cấp Tài chính Thượng Hải, cũng nói với First Finance rằng, dù chính sách tiền tệ của Fed hay ECB đều luôn dựa trên sự đánh đổi giữa lạm phát và việc làm, ông nhận thấy, mặc dù tác động thực tế chưa hoàn toàn rõ ràng, nhưng kỳ vọng của thị trường đã phân hóa và phản ánh ngay trong giá tài sản. Hu Jie cho rằng, sự dao động hiện tại thể hiện tâm lý bi quan của thị trường, nhưng chưa đến mức mất kiểm soát, các biến số then chốt tiếp theo là dự báo của thị trường về nguồn cung dầu và khí tự nhiên. “Điều này phần lớn đã vượt ra ngoài phạm vi kinh tế thuần túy,” ông bổ sung.