Lịch sử vỡ nợ Trái phiếu Mỹ: Tại sao Mỹ chưa bao giờ thực sự vỡ nợ

Gần đây, trên mạng xuất hiện nhiều lời đồn về việc Mỹ có thể vỡ nợ, nhiều phân tích dự đoán “tháng 6 sẽ xảy ra sự kiện đen” hoặc “thị trường sắp sụp đổ”. Nhưng nếu hiểu rõ lịch sử và cơ chế của việc Mỹ vỡ nợ, bạn sẽ nhận ra rằng phần lớn các cảnh báo này dựa trên cách hiểu sai vấn đề. Để thực sự hiểu rủi ro của trái phiếu Mỹ, trước tiên cần làm rõ những gì đã từng xảy ra trong lịch sử vỡ nợ của Mỹ.

Phân loại vỡ nợ của trái phiếu Mỹ trong lịch sử: kỹ thuật vs thực chất

Trong lịch sử, có hai tình huống hoàn toàn khác nhau về vỡ nợ của Mỹ, nhưng nhiều người nhầm lẫn khái niệm này.

Vỡ nợ kỹ thuật là loại đầu tiên. Xảy ra khi Quốc hội Mỹ không thể thông qua giới hạn nợ do bất đồng chính trị. Nói cách khác, hệ thống quyền lực ở Washington tạm thời bị tắc nghẽn, Bộ Tài chính không thể thanh toán đúng hạn, chứ không phải chính phủ thực sự hết tiền.

Ví dụ nổi tiếng nhất là năm 2011. Khi đó chính quyền Obama và đảng Cộng hòa bất đồng về cải cách y tế và các gói kích thích tài chính, suýt dẫn đến vỡ nợ. Cuối cùng hai bên đã thỏa thuận, khủng hoảng được giải quyết. Loại vỡ nợ này về bản chất là hậu quả của nội bộ chính trị, giống như ngân hàng phong tỏa tài khoản của bạn — tài khoản vẫn còn tiền, chỉ là hệ thống bị kẹt.

Trong lịch sử vỡ nợ của trái phiếu Mỹ, loại vỡ nợ kỹ thuật này chưa từng thực sự xảy ra. Ngay cả trong những thời điểm nguy hiểm nhất, các lực lượng chính trị cuối cùng cũng đều nhượng bộ.

Vỡ nợ thực chất mới là “không trả nổi tiền”. Trong lịch sử vỡ nợ của trái phiếu Mỹ, Mỹ chưa từng rơi vào tình trạng này. Ngược lại, các quốc gia như Argentina, Hy Lạp, Sri Lanka thì khác — họ nợ ngoại tệ, không thể tự in tiền để trả nợ, cuối cùng buộc phải vỡ nợ.

Tại sao Mỹ có thể tránh được vỡ nợ thực chất? Đáp án đơn giản và mạnh mẽ: đồng USD do Mỹ tự in ra. Để duy trì khả năng thanh toán, Mỹ hoàn toàn có thể in thêm tiền. Đó chính là đặc quyền của đồng USD như đồng dự trữ toàn cầu.

Tại sao nợ của Mỹ vẫn đứng vững? Nhìn vào lịch sử để có câu trả lời

Xét từ lịch sử vỡ nợ của Mỹ, lý do chính khiến nợ công của Mỹ không bị sụp đổ là vài nguyên nhân căn bản sau:

Thứ nhất, nợ gắn liền với tăng trưởng kinh tế. Nhiều người lo lắng khi nợ Mỹ gần chạm mức cao kỷ lục, nhưng điều này phản ánh thực tế kinh tế — khi quy mô kinh tế mở rộng, lượng cung tiền cũng tăng, nợ cũng theo đó tăng lên. Dữ liệu lịch sử cho thấy, các nền kinh tế phát triển thường có mối quan hệ tăng trưởng nợ và GDP gần như đồng bộ, đây là chuyện bình thường, không phải dấu hiệu nguy hiểm.

Thứ hai, trong lịch sử vỡ nợ của trái phiếu Mỹ chưa từng xảy ra khủng hoảng tín dụng thực sự. Miễn là trái phiếu Mỹ tính bằng USD và thị trường toàn cầu vẫn giữ niềm tin, Mỹ có thể tự cân đối thanh toán qua mua trái phiếu của Fed, dòng vốn từ nước ngoài chảy vào. Chu kỳ này tự củng cố chính nó — sức mạnh của uy tín USD càng lớn, các quốc gia càng muốn nắm giữ trái phiếu Mỹ; nắm giữ nhiều trái phiếu Mỹ hơn, vị thế của USD càng vững chắc.

Thứ ba, hệ thống thiết kế có nhiều lớp bảo vệ. Chính sách phát hành trái phiếu của Bộ Tài chính theo nguyên tắc “trái phiếu dài hạn theo kế hoạch, ngắn hạn dự phòng”. Mỗi năm vào các tháng 1, 4, 7, 11, Bộ Tài chính lên kế hoạch phát hành trái phiếu dài hạn. Nếu có thiếu hụt tạm thời, sẽ phát hành trái phiếu ngắn hạn (T-bills) để bù đắp. Tính linh hoạt này giúp Mỹ không bị ảnh hưởng bởi thiếu hụt vốn ngắn hạn.

Nhìn vào dữ liệu lịch sử để đánh giá rủi ro tháng 6: Thật hay chỉ là thổi phồng?

Về câu chuyện “tháng 6 tới hạn trái phiếu Mỹ cao nhất có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản”, hãy xem xét dữ liệu lịch sử.

Báo cáo hàng tháng của Bộ Tài chính Mỹ cho thấy, lượng trái phiếu đáo hạn trong tháng 4-6 lần lượt là 2.36 nghìn tỷ, 1.64 nghìn tỷ, 1.20 nghìn tỷ USD. Nhiều người cộng các con số này lại, tuyên bố tháng 6 có “đỉnh tái cấp vốn” 6 nghìn tỷ USD, nhưng đây là hiểu sai về cơ chế phát hành trái phiếu Mỹ.

Xem xét tính linh hoạt của trái phiếu ngắn hạn, cùng với việc một số trái phiếu chưa phát hành hết, lượng đáo hạn thực tế trong tháng 6 thấp hơn nhiều con số 6 nghìn tỷ. Ngay cả khi cộng tất cả trái phiếu mới phát hành trong các tháng trước, giới hạn tối đa cũng chỉ khoảng 5.3 nghìn tỷ, còn thực tế có thể chỉ khoảng 2 nghìn tỷ USD.

Trong lịch sử, các đỉnh đáo hạn tương tự đã từng xảy ra nhiều lần, thị trường đã quen và thích nghi. Tại sao lần này lại gây hoảng loạn?

Liệu khủng hoảng thanh khoản có thực sự xảy ra?

Lịch sử vỡ nợ của Mỹ cho thấy, chính phủ Mỹ có các công cụ mạnh mẽ để ứng phó với thách thức thanh khoản.

Dự trữ tiền mặt của hệ thống ngân hàng đủ lớn. Hiện tại, dự trữ vượt quá 700 tỷ USD, còn nhiều dư địa để Bộ Tài chính bổ sung mà không gây ra khủng hoảng. Chính phủ có thể điều chỉnh phát hành từ từ, tránh gây sốc.

Chính sách linh hoạt. Nếu nhu cầu mua trái phiếu ngắn hạn giảm, Bộ Tài chính có thể chậm lại tốc độ phát hành, dần dần bổ sung vốn, tránh các cú sốc đột ngột.

Cục dự trữ liên bang (Fed) cung cấp bảo đảm cuối cùng. Fed đã tạm dừng thu hẹp bảng cân đối, triển khai các công cụ như Cơ chế Tái cấp vốn Thường xuyên (SRF) để hỗ trợ thanh khoản cho các nhà giao dịch cấp 1. Đây là sự can thiệp của ngân hàng trung ương chưa từng thấy trong lịch sử vỡ nợ của Mỹ.

Cơ sở lịch sử của uy tín USD và thách thức trong tương lai

Tại sao trong lịch sử vỡ nợ của trái phiếu Mỹ, USD vẫn duy trì tỷ lệ vỡ nợ thấp nhất? Chìa khóa nằm ở sức mạnh tổng thể của Mỹ.

Lý do chính khiến Mỹ duy trì vị thế là do nền kinh tế mạnh, công nghệ dẫn đầu toàn cầu, hệ thống chính trị ổn định. Sau khi hệ thống Bretton Woods tan rã năm 1973, USD mất giá so với vàng, nhưng các đồng tiền khác cũng mất giá. Ai giữ được ít mất giá hơn, có nền kinh tế mạnh hơn, người đó giữ vị trí tiền tệ thế giới. Mỹ đã duy trì vị thế này nhờ đó.

Chất lượng tín nhiệm của Mỹ đã giảm từ AAA xuống AA+ sau khủng hoảng giới hạn nợ năm 2011, nhưng vẫn cao hơn Nhật Bản (A+). Các biến động ngắn hạn không làm thay đổi xu hướng dài hạn.

Trong tương lai, rủi ro vỡ nợ của trái phiếu Mỹ không nằm ở các con số, mà ở khả năng xảy ra các sự kiện lớn làm phá vỡ sự ổn định của nền kinh tế Mỹ. Miễn là hệ thống chính trị vận hành bình thường, nền kinh tế không sụp đổ, thì vỡ nợ của Mỹ vẫn là “sự kiện không thể xảy ra” trong lịch sử.

Kết luận: Rút ra bài học từ lịch sử để có đánh giá hợp lý

Xem xét lịch sử vỡ nợ của Mỹ, kỹ thuật vỡ nợ dù có thể xảy ra do bế tắc chính trị, nhưng chưa từng biến thành khủng hoảng thực sự. Vỡ nợ thực chất gần như không thể xảy ra nhờ khả năng tạo tiền của Mỹ.

Dù tháng 6 có đỉnh đáo hạn lớn, nhưng Mỹ đã có hàng chục năm kinh nghiệm xử lý. Thị trường có thể biến động, nhưng xu hướng tăng trưởng dài hạn vẫn còn. Hiểu rõ sự thật về lịch sử vỡ nợ của Mỹ quan trọng hơn là chạy theo tâm lý hoảng loạn theo đám đông.