Các công ty chứng chỉ cấp vốn bước vào thời đại quản lý tài sản thực sự! Vượt qua ba khó khăn, xây dựng lại các rào cản cốt lõi!

Ngành quản lý tài sản của các công ty chứng khoán đang trải qua những biến đổi sâu sắc. Mô hình tăng trưởng truyền thống dựa vào mở rộng qua hoạt động kênh phân phối và tài sản phi tiêu chuẩn đã trở nên khó duy trì, dưới áp lực từ hạn chế giấy phép quỹ mở, môi trường lãi suất thấp, năng lực quản lý chủ động còn hạn chế, ngành đang thúc đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang thời kỳ “quản lý thực sự”.

Từ việc tái cấu trúc chiến lược sản phẩm, phối hợp chuỗi hoạt động, đến việc định hình lại logic phía nguồn vốn và tái tạo năng lực cạnh tranh cốt lõi, các công ty chứng khoán quản lý tài sản đang tạo dựng lợi thế cạnh tranh qua các con đường khác biệt, mở ra một vòng chiến lược mới.

Ba khó khăn cản trở con đường chuyển đổi

Kể từ khi các quy định mới về quản lý tài sản được thực thi toàn diện, các công ty chứng khoán quản lý tài sản đã liên tục thúc đẩy quá trình chuyển đổi theo hướng chuẩn hóa, nhưng phải đối mặt với hàng loạt thách thức thực tế. Thứ nhất, cấu trúc giấy phép quỹ mở đã trở nên cố định, thứ hai, môi trường lãi suất thấp gây ảnh hưởng đến mô hình lợi nhuận truyền thống, thứ ba, năng lực quản lý chủ động còn dài đường phát triển, tất cả đều là ba thử thách cốt lõi trên hành trình chuyển đổi của ngành.

Giấy phép quỹ mở vẫn là ràng buộc then chốt. Hiện tại, giấy phép quỹ mở đã trở thành biến số quan trọng quyết định giới hạn hoạt động của tổ chức, phạm vi khách hàng và quy mô phát triển. Thực tế, việc cấp phép trong ngắn hạn đang thắt chặt hơn, làm gia tăng phân tầng trong ngành. Hiện chỉ có 14 công ty chứng khoán hoặc công ty quản lý tài sản có đủ tư cách quỹ mở, có thể đồng thời vận hành quỹ công và quỹ tư, hưởng lợi từ tài chính phổ cập và mở rộng quy mô.

Trong khi đó, các tổ chức chưa có giấy phép chỉ có thể tập trung vào lĩnh vực quỹ tư, gặp hạn chế về hình thức sản phẩm, kênh phân phối, tiếp cận khách hàng bán lẻ, dẫn đến con đường phát triển hẹp hơn nhiều. Tháng 11 năm 2025, công ty con quản lý tài sản của Ngân hàng Quốc Tế (Guojin Zichan) – đơn vị cuối cùng trong danh sách đăng ký xin cấp phép quỹ mở – đã biến mất khỏi danh sách. Theo các phóng viên của China Securities, nhiều công ty quản lý tài sản đã chủ động điều chỉnh chiến lược, từ bỏ việc xin cấp phép quỹ mở, tập trung vào phát triển mảng quỹ tư, dựa vào chuyên môn và đặc trưng để tìm chỗ đứng khác biệt.

Áp lực trực tiếp hơn từ việc hạn chế giấy phép đến từ môi trường lãi suất thấp, đã làm đảo lộn căn bản các chiến lược cố định thu nhập trong quá khứ. Công ty Quản lý Tài sản Đông Phương Hồng (Dongfanghong Asset Management) cho biết, do chênh lệch lãi suất thu hẹp, khó khăn trong phân biệt tín dụng, cùng với hạn chế về chính sách và vốn, các chiến lược không thể dựa vào mô hình “hạ xuống + kéo dài kỳ hạn” nữa. Tổng giám đốc của Guoxin Asset Management, Phương Cường, cũng nhấn mạnh, vấn đề đồng nhất hóa các sản phẩm trái phiếu ngày càng rõ rệt, không gian khai thác tín dụng ngày càng thu hẹp, ngành cần thoát khỏi con đường đơn thuần cố định thu nhập để tìm kiếm động lực tăng trưởng mới.

Thách thức dài hạn hơn là việc nâng cao năng lực quản lý chủ động. Hiện tại, các công ty chứng khoán quản lý tài sản đã hoàn toàn thoát khỏi mô hình dựa trên kênh phân phối, trở về nguồn gốc ngành nghề là “nhận ủy thác, quản lý tài sản cho khách hàng”. Tuy nhiên, việc xây dựng hệ thống nghiên cứu đầu tư, đào tạo đội ngũ nhân lực, phát triển khả năng đa tài sản đều không thể làm trong ngày một ngày hai, cần đầu tư dài hạn và tích lũy liên tục.

Tính đến cuối năm 2025, quy mô các sản phẩm quản lý tài sản tư nhân do các công ty chứng khoán và công ty con quản lý chỉ còn 5,8 nghìn tỷ nhân dân tệ, so với đỉnh cao năm 2016 là 17,31 nghìn tỷ, đã giảm đi hai phần ba. “Không gian còn lại sau khi thu hẹp các tài sản phi tiêu chuẩn chủ yếu được lấp đầy bởi các sản phẩm quản lý chủ động, chuẩn hóa theo giá trị ròng,” một lãnh đạo của Guojin Asset Management cho biết.

Ông cho rằng, trong 1-2 năm tới, nhiệm vụ quan trọng nhất của các công ty chứng khoán quản lý tài sản là thúc đẩy năng lực nghiên cứu đầu tư đạt cấp độ “công nghiệp hóa”. Điều này không chỉ đòi hỏi mở rộng đội ngũ nhân sự, mà còn phải hệ thống hóa quy trình đầu tư, hệ thống kiểm soát rủi ro, đồng thời theo kịp xu hướng phát triển công nghệ như AI, để đạt được thành tích có thể sao chép, bền vững và vận hành hiệu quả.

Tổng thể tái cấu trúc lĩnh vực quản lý tài sản

“Trước khi quy định mới về quản lý tài sản có hiệu lực, các công ty chứng khoán quản lý tài sản đã đi qua một số lối rẽ, một số tập trung vào hoạt động kênh phân phối, năng lực quản lý chủ động giảm sút. Nhưng hiện nay, các công ty đang đi trở lại con đường dài hạn, đúng đắn hơn,” Tổng giám đốc Guoxin Asset Management, Phương Cường, nói.

Theo khảo sát của các phóng viên của China Securities, hiện đã có nhiều công ty chứng khoán tiến hành tái cấu trúc toàn diện lĩnh vực quản lý tài sản, từ sản phẩm, kênh phân phối, chiến lược đến chiến thuật. Trong quá trình này, “đa tài sản”, “chuỗi hoạt động” và “theo nhu cầu khách hàng” trở thành các từ khóa được nhắc đến nhiều nhất trong các công ty quản lý tài sản.

Trước tiên, trong chiến lược và sản phẩm, các công ty đẩy nhanh việc mở rộng “đa tài sản”. Lãnh đạo của Guojin Asset Management tiết lộ, do công ty có khả năng nghiên cứu đầu tư đa dạng tài sản, cung cấp dịch vụ trong một số lĩnh vực tài sản đơn lẻ, có nhiều dòng sản phẩm và khả năng tùy biến, hiện họ ưu tiên đi sâu, đi thực chất vào “quản lý đa tài sản”. Công ty Quản lý Tài chính Guangzheng (Guangzheng Asset Management) cũng cho biết, sẽ tập trung nâng cao đặc trưng và lợi thế trong nghiên cứu đầu tư cố định thu nhập, đồng thời liên tục mở rộng các chiến lược đa dạng như cố định thu nhập +, cổ phần đặc thù, định lượng, phái sinh, quỹ trong quỹ (FOF).

Theo Chủ tịch Tập đoàn Quản lý Tài sản Chiến Thắng (招商证券资管) Trương Lương Vũ, cố định thu nhập của quỹ tư là nền tảng cơ bản, trong hai năm gần đây, quỹ FOF cũng dần trở thành công cụ quan trọng để nâng cao quy mô cổ phần. Tuy nhiên, đối với các công ty quản lý tài sản đã có giấy phép quỹ mở, REITs (quỹ đầu tư bất động sản) còn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, nhưng tiềm năng mở rộng quy mô quỹ không phải là nhỏ, dự kiến sẽ trở thành công cụ thúc đẩy mở rộng nhanh quy mô quỹ không phải tiền tệ của quỹ mở. Đến cuối năm 2024, Công ty Quản lý Tài sản Chiến Thắng đã bắt đầu triển khai các dự án liên quan, đồng thời tích cực dự trữ nhân lực để đón đầu các cơ hội kinh doanh tiếp theo.

Thứ hai, về chiến lược và định vị, các công ty chú trọng hơn đến “chuỗi hoạt động”. Công ty Quản lý Tài sản Hỗ Trác (华泰证券资管) cho rằng, đặc điểm nổi bật của ngành quản lý tài sản của các công ty chứng khoán là dựa vào các lợi thế của toàn chuỗi hoạt động, trong đó có khả năng khai thác, đóng gói, định giá tài sản và dịch vụ khách hàng, khác biệt rõ rệt so với các tổ chức quản lý tài sản khác. Trong tương lai, sẽ dựa vào các nguồn lực đặc trưng của công ty chứng khoán để nâng cấp hệ thống dịch vụ toàn chuỗi, kiên trì phát triển chiến lược nền tảng dịch vụ và khác biệt hóa, tập trung vào quản lý đầu tư và quản lý ngân hàng đầu tư, liên tục hoàn thiện dòng sản phẩm chất lượng cao.

Các công ty như Cẩm Thông Quản lý Tài sản (财通资管) và Hoa An Quản lý Tài sản (华安资管) cũng có các biện pháp tương tự. Trong đó, Hoa An Quản lý Tài sản phối hợp chặt chẽ với bộ phận tài sản của Hoa An Chứng khoán, nhằm phát huy đặc trưng và chiến lược cốt lõi. Công ty này dựa trên nhu cầu của bộ phận tài sản của công ty mẹ để thiết kế sản phẩm và nâng cấp dịch vụ, tạo liên kết tích cực giữa các lĩnh vực kinh doanh. Cẩm Thông Quản lý Tài sản đề cập, hợp tác giữa quản lý tài sản của các công ty chứng khoán và quản lý tài chính cá nhân có thể sử dụng các chuỗi ngắn hơn trong hệ thống để phù hợp hóa các tài sản tốt, chiến lược tốt đến khách hàng cuối cùng.

Cuối cùng, trong mở rộng kinh doanh, các công ty nhấn mạnh hơn đến “theo nhu cầu khách hàng”. “Hiện nay, nhóm khách hàng quỹ tư không còn chỉ đơn thuần quan tâm đến đặc điểm rủi ro lợi nhuận, mà còn yêu cầu các quy trình đầu tư tinh vi và chuyên nghiệp hơn,” đại diện của Guangzheng Asset Management cho biết. Công ty liên tục cập nhật khung nghiên cứu đầu tư, sử dụng phân bổ tài sản tinh vi hơn, kết hợp nhiều chiến lược để kiểm soát rút vốn, đồng thời nắm bắt lợi nhuận, cung cấp các giải pháp tùy biến hơn. Đồng thời, cố gắng làm cho đường giá ròng của sản phẩm rõ ràng hơn, qua các báo cáo định kỳ, hội thảo chiến lược, giao lưu trực tuyến để truyền đạt rõ ràng hơn quan điểm thị trường và quá trình vận hành.

Lãnh đạo của Guosheng Minsheng Asset Management tóm tắt chiến lược phát triển của công ty là “giải pháp lấy khách hàng làm trung tâm”. Ông nói, trước đây, các công ty chứng khoán quản lý tài sản chủ yếu phục vụ khách hàng cao cấp và tổ chức, yêu cầu của họ phức tạp, tùy biến. Do đó, các công ty này cần trở thành “người giải quyết vấn đề” của khách hàng, chứ không chỉ là “cung cấp công cụ” hay “sao chép chiến lược”. Hiện tại, công ty này tập trung hơn vào “dịch vụ đồng hành”, các dịch vụ bổ sung đã trở thành tiêu chuẩn. Đồng thời, hợp tác với các cố vấn tài chính ngân hàng để nâng cao năng lực, giúp họ hiểu rõ hơn về logic vận hành sản phẩm, xây dựng mối quan hệ kênh dài hạn hơn.

Việc xây dựng hàng phòng thủ vững chắc là cấp bách

Khi các lợi thế cũ như thu nhập cố định, cơ chế linh hoạt dần yếu đi, các công ty quản lý tài sản của các công ty chứng khoán đang đối mặt với thách thức thoát khỏi cạnh tranh đồng dạng, xây dựng lại hàng phòng thủ. Các tổ chức phỏng vấn đề cập đến hai hướng chính để phát huy: một là phối hợp toàn chuỗi hoạt động của công ty chứng khoán, hai là dịch vụ tùy biến dựa trên khách hàng trọng điểm.

“Trước đây, ‘hàng phòng thủ cố định thu nhập’ của các công ty chứng khoán quản lý tài sản chỉ là khái niệm của thời kỳ hoạt động kênh phân phối, nay trong môi trường lãi suất thấp, chúng ta vẫn phải tập trung vào đặc trưng thực sự của các công ty chứng khoán,” Trương Lương Vũ, Chủ tịch Quản lý Tài sản Chiến Thắng, nói trong cuộc phỏng vấn với China Securities. Ông nhấn mạnh, phối hợp là hàng phòng thủ mà Công ty Quản lý Tài sản Chiến Thắng đang xây dựng, cũng là sinh mệnh của họ: các sản phẩm ký quỹ phối hợp từ công ty mẹ là nguồn thu quan trọng; quỹ FOF phát triển nhanh trong hai năm gần đây cần sự hỗ trợ của đội ngũ quản lý tài sản, lưu ký và đánh giá quỹ; việc tập trung vào REITs của quỹ mở cũng không thể thiếu sự hợp tác của bộ phận ngân hàng đầu tư và tập đoàn.

Dongfanghong Asset Management cũng đề cập, trong những năm gần đây, công ty kiên trì “khởi nghiệp lần hai”, tích cực tham gia chiến lược “tài sản lớn” của Đông Phương Chứng khoán. Công ty sẽ thúc đẩy mô hình kinh doanh “3+X” vào năm 2026: củng cố lợi thế chủ đạo về cổ phần chủ động, cố định thu nhập +, trái phiếu thuần túy, đồng thời phát triển mạnh các lĩnh vực như quỹ FOF công-tư, trái phiếu tư nhân, “cố định thu nhập+”, cổ phần tư nhân, định lượng chỉ số. Ngoài ra, Công ty Quản lý Tài sản Tài chính Cẩm Thông (财通资管) cũng xây dựng cấu trúc “một chủ đạo, hai cánh” trong thời gian qua, sử dụng các công cụ như ABS, REITs để thúc đẩy liên kết đầu tư và tài chính, tạo lợi thế khác biệt.

So với quỹ mở, các công ty quản lý tài sản của các công ty chứng khoán có giấy phép quỹ tư có hệ thống tài khoản linh hoạt hơn, khả năng tùy biến cao hơn, trở thành lợi thế cốt lõi trong phục vụ khách hàng cao cấp và tổ chức. “Các công ty chứng khoán quản lý tài sản là bước sau khi phát triển quỹ tư, sau đó mới xin giấy phép quỹ mở. Về lộ trình phát triển, họ đã tích lũy được nhiều khách hàng cao cấp chất lượng, cũng khá thành thạo trong việc tùy biến chiến lược theo nhu cầu cá nhân của nhà đầu tư,” đại diện của Cẩm Thông Quản lý Tài sản cho biết.

Lãnh đạo của Guolian Minsheng Asset Management cho rằng, hệ thống tài khoản linh hoạt, kho công cụ chiến lược phong phú và các giải pháp tùy biến hiệu quả là lợi thế then chốt giúp các công ty chứng khoán quản lý tài sản phản ứng nhanh với nhu cầu phân bổ tài sản phức tạp của khách hàng. Guangzheng Asset Management tập trung vào lĩnh vực quỹ tư, xây dựng mô hình dịch vụ toàn diện, một cửa, toàn vòng đời, từ “bán sản phẩm” chuyển sang “quản lý tài khoản”, phù hợp hóa chính xác rủi ro lợi nhuận của khách hàng. Thương hiệu dịch vụ “Gia đình tùy biến” của Guojin cũng nhấn mạnh chuyển từ cung cấp sản phẩm sang dựa trên nhu cầu, cung cấp các giải pháp toàn diện từ chẩn đoán rủi ro, lập kế hoạch thanh khoản, phân tích hiệu quả.

“Thứ cạnh tranh cốt lõi của ngành quản lý tài sản là chuyên nghiệp và thị trường hóa, phân bổ nguồn lực tài chính hiệu quả là chìa khóa thúc đẩy đổi mới công nghệ và phát triển ngành công nghiệp, và tất cả đều dựa vào một hệ thống tài chính có khả năng phân biệt rủi ro, khuyến khích đổi mới, bao dung giá trị dài hạn,” đại diện của Cẩm Thông Quản lý Tài sản nhấn mạnh.