Công nghệ cứng làm nhân vật chính, "Tái cơ cấu thực sự" đổi mới định giá

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来源：北京商报

A股市场并购重组热情持续升温。统计数据显示，截至3月15日，年内A股公司披露1070单并购重组计划，比去年同期增长16.3%。

在政策引导、产业驱动之下，硬科技是并购重组潮中当之无愧的主角。“补链强链延链”是上市公司重组硬科技标的的预期，但只有基于产业逻辑、具备合理估值的“真重组”才能让上市公司焕然一新，赢得资本市场的信任票。

这一轮并购重组热的出现并非偶然。在“十五五”开局之年，经济发展的动能转换进入关键期，资本市场服务新质生产力发展有着更加现实的意义。

顶层设计对支持硬科技产业的态度十分明晰。政府工作报告明确提出，加强科技创新全链条全生命周期金融服务，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造。

持续推进科创板“1+6”“并购六条”等政策落地显效，发布实施深化创业板改革方案……资本市场层面，聚焦服务新质生产力发展的政策红利密集而来，让硬科技稳居C位。

从芯片到人工智能，从生物医药到新材料，越来越多的“聪明钱”开始流向战略性新兴产业。相比以往，在本轮并购重组热潮中，上市公司对技术壁垒高、核心技术领先、应用前景广泛的“硬科技”资产更为青睐。

从产业逻辑看，“真重组”为的是“补链强链延链”。尤其对于半导体、高端制造等需要攻克“卡脖子”技术的领域，并购重组是上市公司补齐产业链短板的一大捷径。

然而，并非所有的并购重组都有积极意义。上市公司通过转型提质增效，需要的是“含科量”十足的“真重组”。“真重组”不只是为了增厚短期的财务报表，而是在战略上需要“真协同”，中长期能够产生“1+1）2”的产业协同效应。

一般而言，并购标的与上市公司主业存在强协同，这样的重组能够“补链强链延链”。如果只是为了追求热门概念而盲目地跨界并购，则大概率属于“伪重组”。

此外，“真重组”在交易定价上一定要合理。硬科技企业由于其轻资产、高成长、高风险的特征，估值争议一直存在。但在资本市场交易中，如果交易定价脱离基本面，为了追逐热点而给出离谱的高溢价，不仅会给上市公司埋下巨额商誉减值的隐患，还可能透支未来的股东回报。

少了跨界蹭热点、没有了忽悠式重组，并购重组真实性自然更高。一边是对硬科技企业并购重组包容度的提升，一边是对试图浑水摸鱼的“伪重组”严厉把关，一松一紧之间，“真重组”含金量陡升。

实际上，“真重组”的判断标准也可以很简单，在重组完成后，如果上市公司、交易标的以及投资者能够多方共赢，就是一笔成功的“真重组”。

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责任编辑：高佳