HSBC：Thị trường chứng khoán đang tính toán "suy thoái" chứ không phải "trì trệ lạm phát", cơ hội bán quá mức xuất hiện ở thị trường mới nổi

Toàn cầu thị trường chứng khoán đang tiêu hóa tác động của xung đột Trung Đông theo logic suy thoái, các nhà chiến lược của HSBC cho rằng, việc bán tháo mạnh đã tạo ra cơ hội mua vào ở một số thị trường mới nổi.

Các nhà chiến lược của HSBC, Alastair Pinder và Pankaj Agarwala, trong báo cáo ngày thứ Ba đã chỉ ra rằng, kể từ khi xung đột Trung Đông bùng phát vào cuối tháng 2, giá dầu tăng vọt đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, đẩy xác suất định giá suy thoái của thị trường chứng khoán toàn cầu từ 10% hai tuần trước lên 35%. Trong khi đó, xác suất định giá lạm phát đình trệ chỉ là 8%, gần như không có biến động rõ rệt. Sự phân hóa này cho thấy, logic bán tháo hiện tại của thị trường gần hơn với giao dịch dựa trên suy thoái, chứ không phải kịch bản lạm phát đình trệ kiểu những năm 70 của thế kỷ 20 như mọi người thường lo ngại.

Hai nhà chiến lược cho biết, mặc dù áp lực bán ra rất lớn, nhưng một số thị trường đã xuất hiện trạng thái quá bán sai lệch, tạo cơ hội hấp dẫn cho nhà đầu tư. Họ nhấn mạnh rằng, thị trường chứng khoán Hàn Quốc, Nam Phi, Indonesia đã bị quá bán khoảng 5% đến 10%; thị trường Dubai và Abu Dhabi của Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất bị định giá thấp hơn cơ sở khoảng 10%, mặc dù mức chiết khấu này phần nào phản ánh rủi ro địa chính trị đã được phản ánh trong giá cổ phiếu.

Kể từ cuối tháng 2, thị trường chứng khoán toàn cầu đã giảm khoảng 5%. Giá dầu liên tục biến động khiến các nhà đầu tư lo ngại về rủi ro lạm phát đình trệ tăng lên, các ngành chu kỳ đã tụt lại so với các ngành phòng thủ khoảng 9%.

Xác suất suy thoái chi phối thị trường, câu chuyện lạm phát đình trệ có phần phóng đại

Trong báo cáo, các nhà chiến lược của HSBC đã phân biệt rõ ràng hai kịch bản thị trường: lạm phát đình trệ và suy thoái. Mặc dù “thảo luận về chuyển hướng sang lạm phát đình trệ” ngày càng gia tăng, nhưng Pinder và Agarwala cho rằng, xu hướng thực tế của thị trường chứng khoán đang gửi đi một tín hiệu khác.

“Cơ chế mô hình của chúng tôi cho thấy, xác suất suy thoái đang được thị trường định giá là 35%, tăng mạnh so với 10% hai tuần trước, trong khi xác suất ẩn của lạm phát đình trệ gần như không đổi, vẫn duy trì ở mức 8%,” họ viết trong báo cáo.

Sự khác biệt về dữ liệu này cho thấy, các nhà tham gia thị trường thực sự không tin rằng lạm phát đình trệ sẽ trở thành kịch bản chủ đạo, hành động bán tháo phản ánh nhiều hơn những lo ngại về sự sụt giảm mạnh của tăng trưởng kinh tế.

Thị trường Hàn Quốc, Nam Phi, Indonesia và các thị trường Vùng Vịnh hiện có cơ hội sai lệch

Ở cấp độ thị trường cụ thể, HSBC sử dụng hệ thống học máy để điều chỉnh các mức giảm dựa trên cơ sở dữ liệu nền tảng, từ đó xác định nhiều cơ hội quá bán.

Hàn Quốc, Nam Phi và Indonesia bị xác định có mức giảm khoảng 5% đến 10%. HSBC nhấn mạnh rằng, ba thị trường này có mức độ nhạy cảm thấp hơn với giá dầu tăng, do đó định giá hiện tại trở nên đặc biệt hấp dẫn. Chỉ số Kospi của Hàn Quốc từng là thị trường chứng khoán hoạt động tốt nhất toàn cầu năm 2025, nhưng sau xung đột bùng phát, do tập trung vào các tập đoàn nhớ và nhạy cảm với giá năng lượng, đã trải qua biến động mạnh.

Về khu vực Vùng Vịnh, sau khi các thị trường UAE tạm ngưng giao dịch và mở cửa trở lại, vẫn tiếp tục chịu áp lực. HSBC đánh giá rằng, cổ phiếu Dubai và Abu Dhabi giảm khoảng 10% so với mức định giá dựa trên cơ sở nền tảng. Tuy nhiên, các nhà chiến lược cảnh báo rằng, chênh lệch này “rất có thể phản ánh rủi ro địa chính trị đã được tích hợp trong giá cổ phiếu hiện tại,” nhà đầu tư cần xem xét yếu tố này.

Ngược lại, các thị trường của Na Uy, Ả Rập Saudi, Malaysia và Singapore giảm ít hơn mức có thể giải thích bằng tác động kinh tế vĩ mô, thuộc nhóm thị trường chưa phản ánh đầy đủ các yếu tố cơ bản đã điều chỉnh giảm.

Cổ phiếu chu kỳ vượt trội hơn cổ phiếu phòng thủ

Trong phân bổ ngành, các nhà chiến lược của HSBC khuyên nên tìm kiếm các lĩnh vực mang tính chu kỳ nhưng vẫn có đặc tính phòng thủ, thay vì chuyển toàn bộ sang các ngành phòng thủ.

“Chúng tôi thiên về các ngành chu kỳ vẫn giữ được sức bền trong bối cảnh lạm phát đình trệ,” Pinder và Agarwala nói, “xét tổng thể, chúng tôi cho rằng các ngành nguyên vật liệu, công nghiệp và tài chính đang ở vị trí tương đối thuận lợi.”

Ngược lại, HSBC xếp các ngành bán lẻ, du lịch và giải trí, truyền thông là những “kẻ thua cuộc lớn nhất” trong môi trường lạm phát đình trệ, cho rằng các ngành này dễ bị tổn thương nhất dưới áp lực giảm cầu và tăng chi phí đồng thời.

Rủi ro và điều khoản miễn trừ

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân và chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc biệt của từng người dùng. Người đọc cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của mình.