Thất bại tại mức 5000: Tại sao vàng không thể trở thành tài sản né tránh rủi ro dưới tác động của khủng hoảng địa chính trị?

Khi tình hình Trung Đông leo thang, dầu Brent duy trì ở mức cao 100 USD/thùng. Theo kinh nghiệm truyền thống, xung đột địa chính trị thường thúc đẩy phí bảo hiểm vàng trong thời kỳ khủng hoảng. Tuy nhiên, trong đợt xung đột này, vàng thể hiện rõ sự trì trệ, không phát huy đầy đủ đặc tính trú ẩn an toàn. Trước rủi ro địa chính trị liên tục giữa Mỹ và Iran, vàng đã có đợt giảm mạnh trong giai đoạn đầu của xung đột: ngày 3 tháng 3 giảm 4,38%, phá vỡ ngưỡng 5000 USD/ounce, ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất kể từ tháng 1 năm 2026; tính đến ngày 18 tháng 3, giá vàng đã giảm hơn 6% so với trước khi xung đột bùng phát, hiện đang dao động quanh mức 5000 USD/ounce; tỷ lệ vàng/ dầu thô từ mức đỉnh tạm thời liên tục giảm.

Trong khi đó, thị trường lại tái hiện kịch bản của giai đoạn đầu xung đột Nga-Ukraine năm 2022, tài sản rủi ro và tài sản trú ẩn đều bị bán tháo cùng lúc. Đồng USD tiếp tục mạnh lên, vàng, trái phiếu Mỹ, franc Thụy Sĩ đồng loạt yếu đi, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất rõ ràng thu hẹp, và thị trường đã định giá lại lộ trình lãi suất cao hơn và kéo dài hơn, tạo ra cấu trúc phản ứng ngược lại như hình dạng của cô bé quàng khăn đỏ năm 2022. Khi cấu trúc thị trường biến đổi mạnh mẽ, mối liên hệ giữa các tài sản đảo chiều. Trong nội bộ các tài sản trú ẩn, thứ tự ưu tiên cũng thay đổi: đồng USD thay thế vàng trở thành tài sản trú ẩn hàng đầu, dòng vốn ưu tiên chảy vào hệ thống USD khi bất ổn gia tăng, thay vì phân bổ vàng không lãi suất; gần đây, mối quan hệ giữa trái phiếu Mỹ và cổ phiếu Mỹ đã trở lại tích cực, trái phiếu Mỹ cũng không còn phát huy vai trò trú ẩn.

Gần đây, vàng và thị trường chứng khoán thể hiện đặc điểm cùng tăng cùng giảm rất rõ ràng, các chiến lược phòng hộ cổ phiếu/trái phiếu truyền thống và phòng hộ cổ phiếu/vàng đều tạm thời thất bại khi xảy ra rủi ro đỉnh. Việc bán tháo không phân biệt này thường phản ánh áp lực thanh khoản cực đoan của thị trường, cho thấy thị trường đang trải qua quá trình giảm thiểu rủi ro sâu sắc.

Hiệu ứng lây lan của thanh khoản và sức mạnh tạm thời của USD

Trước tiên, trong giai đoạn xung đột bùng phát và độ biến động của thị trường chứng khoán tăng vọt, vàng thường bị cuốn vào làn sóng bán tháo tất cả để giảm đòn bẩy, nhà đầu tư thường bán vàng để bổ sung ký quỹ, đóng vai trò như nguồn thanh khoản. Khi chỉ số VIX tăng vọt do lo sợ, nhà đầu tư đối mặt với áp lực ký quỹ, tác động của VaR (giá trị rủi ro) và nhu cầu cân bằng lại danh mục, họ sẽ ưu tiên bán các tài sản có tính thanh khoản cao để thu hồi tiền mặt. Do tính thanh khoản cực cao, vàng thường trở thành mục tiêu bán tháo hàng đầu.