Từ Microsoft đến Nvidia rồi đến Meta: Nebius(NBIS.US) tại sao lại có thể thắng trong cuộc “bỏ phiếu bằng tiền” của ba ông lớn công nghệ?

Theo thông tin từ ứng dụng Tài chính Zhihui, Nebius Group (NBIS.US) đã nhận được khoản đầu tư 2 tỷ USD từ Nvidia (NVDA.US) và đơn hàng hạ tầng GPU trị giá 27 tỷ USD từ Meta Platforms (META.US), qua đó thị trường đã có sự tin tưởng lớn được củng cố. Ban lãnh đạo của Nebius thể hiện khả năng thực thi nghiêm túc, đúng hạn hoàn thành cam kết về năng lực sản xuất, đồng thời đặt ra các kỳ vọng thực tế về tăng trưởng hạ tầng AI. Việc phát hành trái phiếu gần đây dù làm tăng rủi ro nhưng lại cần thiết để giúp Nebius thúc đẩy tốc độ đạt được doanh thu 250% vào năm 2027 (vượt xa dự báo thị trường là 186%). Hiện tại, cổ phiếu này chỉ được định giá khoảng 10 lần dự báo doanh thu trước năm 2026, và khi tốc độ tăng trưởng doanh thu tiếp tục tăng tốc, hệ số định giá có khả năng mở rộng hơn nữa. Nhà phân tích tài chính Uttam Dey đã viết bài ủng hộ mạnh mẽ, nhấn mạnh lại xếp hạng “Mua mạnh”.

Đối với công ty đám mây khởi nghiệp Nebius Group N.V., tuần vừa qua được xem là tuần thành công nhất từ trước đến nay, khi giá cổ phiếu tăng mạnh nhờ thông tin Nvidia đầu tư 2 tỷ USD vào công ty.

Khoản đầu tư của Nvidia lần này là một lá phiếu tín nhiệm quan trọng dành cho Nebius, ám chỉ rằng Nvidia đang mở rộng đa dạng hóa hoặc phòng ngừa rủi ro bằng cách mua cổ phần của Nebius, nhằm thực hiện chiến lược đa dạng hóa trong ngành điện toán đám mây hoặc để giảm thiểu rủi ro.

Uttam cho rằng, ban lãnh đạo của Nebius thể hiện sự ổn định và đáng tin cậy trong việc thúc đẩy xây dựng hạ tầng AI, điều này có tiềm năng thu hút các khách hàng lớn như Nvidia cũng như các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn ngày càng quan tâm đến danh mục hạ tầng GPU của họ.

Chỉ vài ngày trước, đơn hàng khổng lồ trị giá 27 tỷ USD về hạ tầng GPU giữa Meta Platforms và Nebius đã một lần nữa chứng minh tầm quan trọng của Nebius và vai trò then chốt trong việc cung cấp hạ tầng GPU đáng tin cậy cho các bên liên quan.

Sau khi Nebius công bố phát hành trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu chịu áp lực, và thị trường lại tập trung vào nguồn vốn cần thiết để vận hành các doanh nghiệp đám mây khởi nghiệp có vốn đầu tư lớn như thế này.

Tuy nhiên, tiềm năng tăng trưởng doanh thu bùng nổ của Nebius là rất mạnh mẽ, chính điều này khiến Uttam tiếp tục lạc quan về công ty, và các nội dung dưới đây sẽ làm rõ hơn.

Ý nghĩa của các giao dịch giữa Nvidia, Meta và Nebius đối với nhà đầu tư

Vào tháng 9 năm ngoái, sau khi phân tích cách mà đơn hàng 17 tỷ USD của Microsoft mở đường cho việc Nebius tăng ít nhất 3,5 tỷ USD doanh thu định kỳ hàng năm (ARR), nhà phân tích Uttam đã nâng dự báo tích cực của mình theo hai chiều, đồng thời nghi ngờ mạnh mẽ rằng, “ngoài Microsoft, ít nhất còn có một trong bốn nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn khác” sẽ ký hợp đồng trị giá hàng chục tỷ USD với Nebius.

Đến tháng 12 năm ngoái, ban lãnh đạo Nebius thông báo đã ký hợp đồng với Meta Platforms, trở thành khách hàng lớn thứ hai của công ty, với thỏa thuận kéo dài 5 năm trị giá 3 tỷ USD. Ban đầu, Uttam có chút bối rối về quy mô hợp đồng này, và do các đối thủ của Nebius đã giành được các đơn hàng trên 5 tỷ USD, nên trong quý IV năm ngoái, ông chưa cập nhật dự báo.

Tuy nhiên, trong cuộc họp điện thoại quý III, ban lãnh đạo đã để lộ những manh mối rõ ràng, ám chỉ rằng Meta sẽ còn hợp tác nhiều hơn nữa:

“Chúng tôi đã ký một thỏa thuận lớn khác với Meta, trị giá khoảng 3 tỷ USD trong 5 năm tới. Thực tế, nhu cầu về loại năng lực này rất lớn, quy mô hợp đồng bị giới hạn bởi năng lực sản xuất hiện tại của chúng tôi, điều đó có nghĩa là nếu có nhiều năng lực hơn, chúng tôi có thể bán được nhiều hơn. Giao dịch này là thành quả ngoài hợp đồng của Microsoft mà chúng tôi công bố đầu tháng 9 (giá trị hợp đồng từ 17,4 đến 19,4 tỷ USD). Như đã nói trước đây, chúng tôi dự kiến sẽ ký nhiều hợp đồng dài hạn như vậy nữa, và chúng tôi đang thực hiện lời hứa đó.”

Từ nội dung cuộc họp quý III của ban lãnh đạo, Uttam rút ra kết luận duy nhất: Nebius chỉ cam kết với Meta phần năng lực thực tế có thể cung cấp. Sau đó, ban lãnh đạo đã trung thực công bố các giao dịch này cho thị trường — không ít hơn, không nhiều hơn. Thời điểm đó, ban lãnh đạo dự kiến sẽ ký hợp đồng cung cấp 2,6 GW điện năng, trong đó theo kế hoạch ban đầu, năm nay sẽ có khoảng 1 GW năng lực GPU đi vào hoạt động.

Tháng 2 năm nay, ban lãnh đạo tiết lộ đã đảm bảo có 2 GW điện năng ký hợp đồng, và nâng mục tiêu lên 3 GW, đồng thời giữ nguyên mục tiêu đưa khoảng 1 GW năng lực GPU vào vận hành trong năm nay.

Nebius cũng tiết lộ rằng, tất cả năng lực đã cam kết trong hợp đồng trị giá 3 tỷ USD với Meta trước đó đã được bàn giao đầy đủ cho Meta. Khả năng thực hiện này có thể đủ để Meta trao cho Nebius các hợp đồng lớn hơn, từ đó thúc đẩy đơn hàng 27 tỷ USD vừa được công bố hôm qua.

Theo thông báo hôm qua, Nebius hiện cam kết cung cấp thêm năng lực GPU cho Meta Platforms, theo một hợp đồng dài hạn 5 năm, tổng trị giá 27 tỷ USD. Giai đoạn đầu, năng lực GPU trị giá 12 tỷ USD doanh thu dài hạn, dành riêng cho Meta Platforms, sẽ sử dụng nền tảng Vera-Rubin của Nvidia, và sẽ lần lượt đi vào hoạt động từ năm 2027.

Phần còn lại 15 tỷ USD cam kết dài hạn sẽ được Nebius thực hiện sau khi hoàn tất nghĩa vụ với các khách hàng khác như Microsoft (cam kết 17 tỷ USD) trong vòng 5 năm tới, rồi mới giao cho Meta.

Hợp đồng của Microsoft trị giá 17 tỷ USD năm ngoái và hợp đồng 3 tỷ USD của Meta Platforms dự kiến sẽ mang lại khoảng 3,5 tỷ USD doanh thu dài hạn trong năm nay. Theo ước tính của Uttam, con số này gấp 6,2 lần doanh thu năm 2025, cao hơn một chút so với mức trung bình dự báo thị trường là 3,3 tỷ USD. Dựa trên mục tiêu của Nebius về việc đảm bảo 3 GW năng lực ký hợp đồng / 1 GW năng lực trực tuyến vào năm 2026, các nhà phân tích đã dự đoán doanh thu trung bình năm 2027 của công ty sẽ đạt 9,5 tỷ USD, gấp khoảng 3 lần doanh thu của năm 2026.

Đơn hàng 27 tỷ USD từ Meta chắc chắn sẽ thay đổi dự báo doanh thu cho năm tới, và Nebius có khả năng đạt doanh thu dài hạn tối thiểu 11,5 đến 12 tỷ USD vào năm sau, đồng nghĩa với tốc độ tăng trưởng doanh thu năm 2027 sẽ đạt 3,5 đến 3,6 lần.

Rõ ràng, việc trì hoãn thực hiện dự án và rủi ro về tài chính vẫn tồn tại song song. Tuy nhiên, Uttam cho rằng, khoản đầu tư 2 tỷ USD của Nvidia sẽ đóng vai trò then chốt hỗ trợ Nebius.

Hiện tại, nhà phân tích này đưa ra nhận định về ban lãnh đạo Nebius như sau: Đừng xem thường họ, vì họ là những người thực tế, làm việc chăm chỉ.

Ban lãnh đạo Nebius chỉ cam kết những gì họ có thể làm được, chỉ công bố các đơn hàng có thể thực hiện, đồng thời đặt ra kỳ vọng thực tế về năng lực sản xuất trong tương lai. Uttam tin rằng, đội ngũ quản lý hiện tại của Nebius hiểu rõ tầm quan trọng của xây dựng hạ tầng AI trong thời đại mới, và cũng hiểu rõ tầm quan trọng của việc các đối thủ cạnh tranh hàng đầu thắng trong cuộc đua suy luận AI đối với các tập đoàn lớn.

Nebius rõ ràng nhận thức được quy mô và ý nghĩa của các khoản chi tiêu vốn cho AI sắp tới, và nếu thực hiện đúng, công ty sẽ dễ dàng trở thành một trong những đối tác hạ tầng quan trọng nhất của ngành AI, kết nối các nhà cung cấp như Nvidia, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn và các phòng thí nghiệm hàng đầu về AI.

Định giá của Nebius còn quá thấp

Hiện tại, hệ số định giá dựa trên doanh thu dự báo năm 2026 của Nebius khoảng 10 lần. Hệ số này gần như ở mức thấp nhất trong phạm vi giao dịch lịch sử của công ty (khoảng 6 lần), chứ không phải mức cao nhất. Do đó, hệ số dự phóng doanh thu của Nebius còn có nhiều dư địa để mở rộng.

Năm nay, dự kiến tốc độ tăng trưởng doanh thu năm 2026 của Nebius sẽ tiếp tục tăng tốc, do đó, hệ số định giá của công ty ít nhất nên đạt 15 lần doanh thu dự báo, tức là có khả năng tăng hơn 47% so với mức hiện tại.

Rủi ro và các lưu ý khác

Rủi ro lớn nhất mà nhà đầu tư cần chú ý là rủi ro tập trung doanh thu. Hiện tại, Microsoft và Meta Platforms là hai khách hàng và nguồn doanh thu chính của Nebius.

Ngoài ra, còn có hai rủi ro khác là khả năng thực thi kém hoặc thiếu vốn để duy trì các dự án. Các đối thủ lớn hơn của Nebius như CoreWeave đã chứng minh rõ tác hại của việc thực thi không tốt đối với triển vọng. Uttam cho rằng, ban lãnh đạo Nebius có khả năng quản lý tốt các rủi ro này và đã thể hiện khả năng phối hợp các bên liên quan hiệu quả.

Ví dụ, khoản đầu tư 2 tỷ USD của Nvidia có thể như một dạng bảo đảm, giúp Nebius dễ dàng huy động vốn với lãi suất ưu đãi. Việc Nvidia đầu tư cũng giúp ban lãnh đạo không cần phải phát hành thêm cổ phiếu theo dạng ATM gây pha loãng cho cổ đông. Đối với Nvidia, nhà sản xuất GPU này đang thực hiện chiến lược phòng ngừa rủi ro trong lĩnh vực đám mây khởi nghiệp. Họ không đặt cược toàn bộ vào CoreWeave, mà đa dạng hóa bằng cách đầu tư vào Nebius, công ty đã thể hiện rõ khả năng tăng trưởng nhanh chóng và bền vững trong lĩnh vực đám mây khởi nghiệp.

Sáng nay, sau khi công ty công bố phát hành trái phiếu chuyển đổi tư nhân trị giá khoảng 4 tỷ USD, cổ phiếu chịu áp lực giảm. Điều này khiến thị trường chú ý trở lại đến nguồn vốn khổng lồ cần thiết để vận hành các doanh nghiệp đám mây khởi nghiệp như Nebius. Tuy nhiên, Uttam cho rằng, nhà đầu tư nên tập trung vào hiệu quả vận hành của ban lãnh đạo Nebius, họ đang điều hành cẩn trọng, dẫn dắt công ty hướng tới giai đoạn tăng trưởng doanh thu gấp nhiều lần.

Tổng thể, đầu tư vào Nebius thực sự có rủi ro, trong đó rủi ro về thực thi và tài chính lớn hơn nhiều so với rủi ro về tập trung khách hàng. Tuy nhiên, Uttam tin rằng, khi thực hiện các cam kết, Nebius luôn đặt lợi ích của khách hàng và cổ đông lên hàng đầu.

Giai đoạn GTC 2026 của Nvidia đang diễn ra, Nebius nhấn mạnh cách mà “nhà máy token” của họ giúp nền tảng suy luận NeoCloud gần hơn với tầm nhìn của Nvidia về robot và AI vật lý. Sự hợp tác ngày càng sâu sắc này mang lại nhiều lợi ích cho Nebius, và nhà đầu tư nên chú ý các cập nhật từ GTC 2026.

Nhà phân tích Uttam vẫn duy trì sự lạc quan mạnh mẽ về Nebius, đặc biệt sau khi công ty đưa Nvidia trở thành cổ đông lớn và ký hợp đồng khổng lồ trị giá 27 tỷ USD với Meta Platforms. Hai bước tiến này là những lá phiếu tín nhiệm quan trọng dành cho Nebius, cho thấy rằng mức định giá chỉ 10 lần doanh thu dự báo hiện tại của công ty đã bị đánh giá thấp rõ ràng.