Thị trường bò của cổ phiếu A còn có thể "tồn tại" không? Các chỉ số chứng khoán toàn cầu đang đối mặt với "làn sóng lạnh", làn sóng định giá lại tài sản toàn cầu có thể sắp bắt đầu

Đăng nhập ứng dụng Sina Finance tìm kiếm【Thông tin công bố】 để xem thêm các cấp đánh giá

【Tin liên quan】Chuyện gì đã xảy ra? Thị trường A-shares chiều nay giảm đơn độc, chỉ số Shanghai lần thứ hai trong hơn một năm lại xuất hiện “bốn ngày giảm liên tiếp”

Cổ phiếu chip Mỹ đồng loạt tăng mạnh, Western Data tăng vọt 9%, một cổ phiếu Trung Quốc đại lục trong ngày tăng gần 300%, vàng mất mốc 5000 USD

Bank of America: Rủi ro tiềm ẩn về sự ổn định của thị trường tài chính tháng 3 tăng lên

Thị trường chứng khoán Mỹ đột nhiên dừng “mua đáy”, chuyện gì đang xảy ra?

Khi các chỉ số toàn cầu gần đây đều giảm, ETF cổ phiếu trong nước gặp rút ròng, “nội lo ngoại xung”, liệu thị trường A-shares có mất mốc 4000 điểm không?

Tác giả: Tô Vĩnh Quân

Chuyến tăng trưởng của thị trường chứng khoán A-shares bắt đầu từ tháng 9 năm 2024 dường như đã bắt đầu gặp khó khăn gần đây.

Ngày 16 tháng 3 năm 2026, một báo cáo nghiên cứu chuyên đề của Guojin Securities cho thấy, trong tuần trước (từ 9 đến 13 tháng 3), các ETF chủ yếu do tổ chức nắm giữ tiếp tục bị rút ròng, chủ yếu là các ETF rộng (một phân loại quan trọng của ETF cổ phiếu).

Thực tế, rút ròng ETF cổ phiếu đã kéo dài hơn hai tháng. Dữ liệu Wind cho thấy, vào cuối tháng 12 năm 2025, cuối tháng 1 năm 2026 và cuối tháng 2 năm 2026, tổng lượng ETF cổ phiếu của Trung Quốc lần lượt là 22236,69 tỷ cổ phiếu, 21067,22 tỷ cổ phiếu và 20977,90 tỷ cổ phiếu, có xu hướng giảm liên tục.

Trong khi đó, từ ngày 5 tháng 1, chỉ số Shanghai Composite vượt qua 4000 điểm, dù đã duy trì trên mức này hơn hai tháng, nhưng chưa thể có đà tăng mạnh hơn, gần đây còn liên tục giảm điểm. Ngày 17 tháng 3, thị trường A-shares giảm trở lại, chỉ số Shanghai giảm 0,85% xuống còn 4049,91 điểm, thử thách lại mốc 4000 điểm.

Trong lịch sử thị trường A-shares, chỉ có hai lần chỉ số Shanghai đứng vững trên mốc 4000 điểm và duy trì trên 20 ngày giao dịch, cả hai lần đều sau đó đều bắt đầu một chu kỳ thị trường giảm dài hạn khi chỉ số lại rơi xuống dưới 4000 điểm.

Liệu đợt tăng này có đi vào vết xe đổ?

Chỉ số toàn cầu gặp “làn sóng lạnh”

Kể từ ngày 28 tháng 2, khi Israel và Mỹ phối hợp tấn công Iran, toàn cầu chú ý nhiều hơn đến biến động giá dầu, nhưng một đợt điều chỉnh tài sản toàn cầu có thể đã bắt đầu từ đó.

Thông tin công khai cho thấy, trong thời gian dài trước xung đột Trung Đông, xu hướng của thị trường A-shares thường yếu hơn các chỉ số chính của nước ngoài, đặc biệt là khi xảy ra các sự kiện địa chính trị quan trọng. Tuy nhiên, đặc điểm này đã rõ ràng thay đổi kể từ khi xung đột Trung Đông bùng phát.

Theo dữ liệu Wind, từ ngày 28 tháng 2 đến ngày 17 tháng 3, chỉ số KOSPI của Hàn Quốc giảm 11,12%, chỉ số Nikkei 225 của Nhật giảm 8,67%, chỉ số CAC40 của Pháp giảm 7,51%, thậm chí chỉ số Dow Jones Industrial Average, được xem là “đầu tàu” của thị trường tài chính toàn cầu, cũng giảm 4,72%. So sánh, trong giai đoạn này, thị trường A-shares cũng giảm, nhưng mức giảm của chỉ số Shanghai chỉ là 2,71%, thể hiện tính độc lập nhất định.

Về sự thay đổi này, ông Jiang Guoyun, Chủ tịch Công ty Quản lý Đầu tư Khởi nghiệp Thời đại Bole của Thâm Quyến, cho biết một lý do rất quan trọng là sự chuyển đổi định giá đang có tác dụng.

“Xét theo hệ thống định giá toàn cầu, các chỉ số của Mỹ, Nhật và châu Âu đã trải qua chu kỳ tăng dài, khiến định giá của chúng đã ở mức cao tương đối, hiện chỉ còn thị trường Trung Quốc vẫn còn ở vùng định giá thấp. Bản chất của dòng vốn thường thích chảy từ nơi định giá cao sang nơi định giá thấp, đó chính là sự chuyển đổi định giá,” ông nói.

Vậy tại sao các chỉ số nước ngoài lại chọn thời điểm này để đồng loạt giảm, hay nói cách khác, tại sao cơ hội chuyển đổi định giá lại đúng vào thời điểm này? Ông Jiang cho rằng, với sự bùng phát xung đột Trung Đông, triển vọng kinh tế toàn cầu trong tương lai ngày càng không chắc chắn, dẫn đến nhu cầu phòng ngừa rủi ro mạnh mẽ của dòng vốn, do tính rủi ro cao của tài sản cổ phiếu, nên đã xảy ra tình trạng giảm chung của các chỉ số toàn cầu. Nhưng đồng thời, trong bối cảnh này, lợi thế trú ẩn của thị trường Trung Quốc với định giá thấp cũng bắt đầu thể hiện rõ hơn.

Các tổ chức tạm thời chốt lời

Tuy nhiên, khi thị trường A-shares thể hiện tính độc lập khá rõ, nhiều báo cáo nghiên cứu của các tổ chức thị trường lại tiết lộ rằng, các nhà đầu tư chuyên nghiệp trong nước, từng được kỳ vọng lớn, gần đây đã bắt đầu rút lui.

Ví dụ, theo báo cáo nghiên cứu ngày 16 tháng 3 của nhà phân tích Mei Kai của Guojin Securities, ETF do cá nhân nắm giữ trong tuần trước được mua ròng, nhưng ETF do tổ chức nắm giữ chủ yếu bị rút ròng, chủ yếu là các ETF rộng. Báo cáo của Viện Nghiên cứu Chứng khoán China Merchants ngày 15 tháng 3 cũng chỉ ra rằng, trong tuần đó, ETF rút ròng với tổng giá trị 106,20 tỷ nhân dân tệ, trong đó ETF cổ phiếu tổng thể rút ròng 17,80 tỷ cổ phiếu.

ETF cổ phiếu chiếm ưu thế tuyệt đối trong thị trường ETF của Trung Quốc, dù là sản phẩm theo dõi chỉ số thụ động, nhưng dòng vốn qua ETF cổ phiếu thường phản ánh kỳ vọng và phân bổ cấu trúc của các nhà đầu tư.

Dữ liệu Wind cho thấy, cuối năm 2025, tổng lượng ETF cổ phiếu của Trung Quốc đạt đỉnh 22236,69 tỷ cổ phiếu, nhưng sau đó liên tục giảm trong năm 2026, vào cuối tháng 1 và tháng 2 lần lượt là 21067,22 tỷ và 20977,90 tỷ cổ phiếu, tuần trước rút ròng rõ ràng là tiếp tục xu hướng giảm này.

Với việc tổng lượng ETF cổ phiếu liên tục giảm, thị trường A-shares gần đây cũng xuất hiện các phiên giảm điểm, chỉ số Shanghai dao động quanh 4000 điểm, khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ lo ngại về “rút lui của các tổ chức”. Vậy, chính xác các tổ chức nào đã dùng ETF cổ phiếu để giảm bớt vị thế? Việc giảm này có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường A-shares không?

“Dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất, sau khi ETF cổ phiếu đạt đỉnh vào cuối năm 2025, từ tháng 1 năm 2026 bắt đầu mở ra chu kỳ giảm liên tiếp hai tháng, xu hướng này không chỉ do một yếu tố đơn lẻ,” nhà phân tích cao cấp của Trung tâm Nghiên cứu Quỹ của Morningstar Trung Quốc, Li Yiming, nói với phóng viên. “Thứ nhất, dòng vốn tổ chức đã liên tục tích cực đầu tư vào thị trường A-shares từ năm 2024, cùng với đợt tăng giá của thị trường bò từ 2024 đến 2025, các chỉ số rộng và các ETF liên quan đã tích lũy lợi nhuận đáng kể, các tổ chức đã có lợi nhuận tạm thời, có cơ sở để chốt lời.”

Thứ hai, từ đầu năm 2026, các biện pháp của cơ quan quản lý đã được thực thi, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đã ban hành cảnh báo quản lý đối với một số công ty niêm yết liên quan vào tháng 1, chỉ rõ các công ty này có vấn đề về công bố thông tin liên quan đến không gian thương mại vũ trụ, thiếu chính xác, không đầy đủ và thiếu cảnh báo rủi ro. Đồng thời, các Sở Giao dịch Thượng Hải, Thâm Quyến và Bắc Kinh đã đồng loạt ban hành quy định mới ngày 14 tháng 1, nâng tỷ lệ ký quỹ tối thiểu cho hợp đồng mới từ 80% lên 100%, thực chất nâng cao yêu cầu về vốn vay để mua chứng khoán, giảm đòn bẩy của nhà đầu tư.

“Những biện pháp này rõ ràng truyền tải ý tưởng của cơ quan quản lý là hướng dẫn thị trường vốn phát triển ổn định, tập trung xây dựng thị trường tăng chậm và dài hạn, chứ không phải để kiềm chế sức sống của thị trường,” ông Li nói. “Tổng hợp các yếu tố như tích lũy lợi nhuận, chính sách thay đổi và sự kiểm soát sau các đợt đầu cơ quá nóng, việc ETF cổ phiếu giảm liên tục đầu năm 2026 về cơ bản là các tổ chức dựa trên lợi nhuận đã có, theo hướng dẫn của chính sách, chủ động chốt lời theo giai đoạn.”

Ông còn cho biết, theo dữ liệu cấu trúc sở hữu công khai, trong báo cáo trung bình của quỹ năm 2025, các tổ chức lớn như Central Huijin và nhiều công ty bảo hiểm lớn đều nằm trong top 10 cổ đông của các ETF rộng, là một trong những lực lượng thúc đẩy quy mô ETF rộng liên tục mở rộng từ 2024 đến 2025, góp phần giữ vững thị trường. Tuy nhiên, trước khi công bố báo cáo tài chính năm 2025 chính thức, thị trường chỉ có thể dựa vào báo cáo trung bình quỹ, báo cáo quý để xem xét các vị trí nắm giữ trong quá khứ, không thể theo dõi chính xác các hành động mua bán mới nhất của các tổ chức.

Ông cũng nói rằng, dù tổng lượng ETF rộng trong đầu năm 2026 giảm liên tục, thị trường chỉ có thể đánh giá sự giảm mạnh dựa trên biến động lượng và dòng vốn, không thể xác định chính xác các tổ chức nào đã thực hiện giảm bớt, cần chờ đến khi công bố báo cáo tài chính năm 2025 chính thức mới xác nhận.

Chỉ số Shanghai có mất mốc 4000 điểm không?

Thị trường quan tâm đặc biệt đến mốc 4000 điểm của Shanghai vì, dù thị trường A-shares đã có hơn 30 năm lịch sử, nhưng chỉ có hai lần chỉ số này đứng vững trên mốc 4000 điểm và duy trì hơn 20 ngày giao dịch.

Lần đầu là trong “bò cổ phần hóa” năm 2007, từ ngày 20 tháng 7 năm 2007, chỉ số vượt qua 4000 điểm, đến ngày 13 tháng 3 năm 2008 mới mất mốc, kéo dài 157 ngày giao dịch. Lần thứ hai là trong “bò đòn bẩy” năm 2015, chỉ số này duy trì trên 4000 điểm chỉ 57 ngày, từ ngày 10 tháng 4 đến ngày 1 tháng 7 năm 2015, dù sau đó có hai lần cố gắng vượt lại mốc này vào cuối tháng 7 nhưng không thành công.

Đáng chú ý, sau khi hai lần này mất mốc 4000 điểm, thị trường A-shares đều rơi vào chu kỳ giảm dài hạn, lần đầu kéo dài 8 năm, đến năm 2014 mới bắt đầu tăng trở lại; lần thứ hai kéo dài 9 năm, đến nay vẫn chưa thoát khỏi trạng thái ảm đạm.

Chuyến tăng từ tháng 9 năm 2024 của đợt bò này bắt đầu từ tháng 1 năm 2026, chỉ số Shanghai đã vượt qua 4000 điểm thành công từ ngày 5 tháng 1, đến ngày 17 tháng 3 đã duy trì trên mức này 46 ngày, gần bằng 57 ngày của đợt trước. Vậy, trong bối cảnh các chỉ số toàn cầu giảm mạnh, ETF cổ phiếu trong nước rút ròng, “nội lo ngoại xung”, liệu thị trường A-shares có mất mốc 4000 điểm và rơi vào vết xe đổ của hai lần trước không?

“Tôi nghĩ lần này khác với hai lần trước, vì điều kiện môi trường của thị trường chứng khoán lần này là tốt nhất,” ông Jiang nói. “Trong các đợt bò trước, thị trường bất động sản là thị trường chủ đạo của Trung Quốc, thị trường vốn không quá quan trọng. Nhưng hiện tại, hoàn cảnh lại hoàn toàn ngược lại, thị trường vốn đang trở thành thị trường chủ đạo. Trong bối cảnh này, một mặt lãi suất vốn giảm liên tục; mặt khác, do các xung đột địa chính trị bùng phát, định giá của thị trường Trung Quốc ngày càng hấp dẫn. Vì vậy, dù ngắn hạn có thể gặp chút sóng gió, nhưng dài hạn, xu hướng duy trì trên 4000 điểm hoặc tiến xa hơn là khá rõ ràng.”

Về việc ETF cổ phiếu liên tục rút ròng gần đây, ông Jiang cũng cho rằng, điều này liên quan đến việc các tổ chức chốt lời theo giai đoạn. “Chốt lời là hoạt động bình thường, không cần quá phân tích. Theo tôi, phần lớn các tổ chức vẫn lạc quan về tương lai của A-shares.”

Ông Li Yiming cũng nhấn mạnh, nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa giảm bớt vị thế và quan điểm tiêu cực, việc các tổ chức giảm bớt ETF rộng từ năm 2026 không đồng nghĩa với việc họ chuyển sang thái độ bi quan về dài hạn của thị trường A-shares. Để đánh giá chính xác thái độ của các tổ chức, không thể chỉ dựa vào hành động mua bán một chiều, mà cần xem xét chiến lược đầu tư, phân bổ tài sản lớn, cũng như mức độ và nhịp độ giảm bớt thực tế.

“Xét theo logic hành vi, đợt giảm này phù hợp hơn với hoạt động kỷ luật của các tổ chức, nhằm thực hiện lợi nhuận, tối ưu hóa cấu trúc danh mục, kiểm soát biến động, chứ không phải phủ nhận cơ bản thị trường và xu hướng tăng dài hạn,” ông nói.