Tình hình Iran gây tổn thương nặng nề cho thị trường, quỹ phòng hộ toàn cầu chịu tổn thất nghiêm trọng nhất kể từ "Ngày áp thuế"

Iran xung đột tiếp tục leo thang, giá dầu tăng mạnh cùng với sự bán tháo đồng bộ trên thị trường toàn cầu đang kéo các quỹ phòng hộ vào một cơn bão thua lỗ toàn diện.

Theo báo cáo mới nhất của nhóm chiến lược thị trường toàn cầu của JPMorgan, trưởng nhóm Nikolaos Panigirtzoglou cho biết, “Kể từ khi xung đột bùng phát, các quỹ phòng hộ đã trải qua mức rút lui nghiêm trọng nhất kể từ tháng 4 năm ngoái.” Dữ liệu cho thấy, kể từ khi xung đột nổ ra ngày 28 tháng 2, chỉ số toàn cầu MSCI đã giảm hơn 3%, giảm mạnh so với đỉnh lịch sử đầu tháng 2 năm nay; chỉ số USD cũng mạnh lên khoảng 2% trong cùng kỳ.

Sự dao động đồng bộ của nhiều loại tài sản khiến đợt bán tháo này đặc biệt khó khăn. Theo dữ liệu mới nhất của tổ chức nghiên cứu quỹ phòng hộ (HFR), từ tháng 3 trở đi, toàn ngành giảm khoảng 2,2%, trong đó các chiến lược cổ phiếu dài/ngắn liên quan nhiều nhất đến xu hướng cổ phiếu giảm khoảng 3,4%, là một trong những chiến lược kém nhất; các chiến lược vĩ mô toàn cầu và chiến lược giao dịch hàng hóa (CTA), thường được xem là hưởng lợi từ sự gia tăng biến động, cũng giảm khoảng 3%. Đợt bán tháo này đánh dấu một thời điểm hiếm hoi — phân bổ đa dạng truyền thống trong lĩnh vực quỹ phòng hộ gần như không còn khả năng bảo vệ hiệu quả.

Nguyên nhân của đợt thua lỗ này bắt nguồn từ việc nhiều quỹ phòng hộ đã thiết lập vị thế tập trung vào tăng trưởng kinh tế toàn cầu trước xung đột, bao gồm việc vượt quá mức cổ phiếu và thị trường mới nổi, đồng thời đặt cược vào đồng USD yếu đi. Những vị thế này hiện đang bị buộc phải đóng nhanh chóng.

Làn sóng đóng vị thế ảnh hưởng đến tài sản rủi ro

Trước khi xung đột nổ ra, việc bán khống USD là một trong những giao dịch đông đúc nhất trong giới quỹ phòng hộ, đặc biệt tập trung vào thị trường mới nổi. JPMorgan chỉ ra rằng, việc đảo chiều nhanh chóng của các vị thế này đã rút đi một nguồn hỗ trợ quan trọng cho tài sản rủi ro.

Chuyên gia chiến lược hàng đầu của AlphaSimplex, Kathryn Kaminski, nói: “Thị trường hiện đang trong trạng thái phòng ngừa rủi ro chung, nhiều nhà giao dịch đang định giá rủi ro lạm phát, thậm chí là tác động tiêu cực của giá dầu tăng có thể gây ra đối với tăng trưởng.” “Vì phần lớn các quỹ phòng hộ đều có mức độ tiếp xúc đáng kể với rủi ro tăng trưởng và thị trường cổ phiếu, việc chịu áp lực trong bối cảnh hiện tại là điều dự đoán được,” bà bổ sung.

JPMorgan trong báo cáo nhấn mạnh, xét về vị thế nắm giữ, dù là thị trường phát triển hay mới nổi, cổ phiếu đều chịu áp lực giảm lớn hơn trái phiếu, cho thấy nhà đầu tư vẫn chưa hoàn tất việc đóng các vị thế rủi ro một cách đầy đủ. Tổng giám đốc HFR, Ken Heinz, tóm tắt tâm lý hiện tại của ngành bằng một câu:

“Nếu phải tổng kết cảm xúc của toàn ngành quỹ phòng hộ, thì đó chính là — hiện tại, tất cả chúng ta đều là các nhà giao dịch dầu mỏ.”

Giá dầu gây rối loạn quy trình truyền dẫn thông thường

Lý do khiến đợt tăng giá dầu lần này gây bất ngờ cho thị trường là do nó khác biệt rõ rệt so với các chu kỳ khủng hoảng năng lượng trong quá khứ về mặt truyền dẫn thị trường. Việc tàu chở dầu qua eo biển Hormuz bị cản trở đã phá vỡ cơ chế thường lệ các nước xuất khẩu dầu tái đầu tư doanh thu dầu mỏ vào các tài sản toàn cầu.

“Thông thường, giá dầu tăng sẽ làm tăng thu nhập của các nước xuất khẩu dầu, và số tiền này sẽ được tái đầu tư vào các tài sản ở nước ngoài,” chiến lược gia JPMorgan viết trong báo cáo. Tuy nhiên, lần này, việc gián đoạn tuyến vận chuyển đang chặn đứng cơ chế dòng chảy vốn này, giảm tổng lượng vốn đổ vào thị trường tài chính, loại bỏ một nguồn thanh khoản quan trọng.

Điều bất ngờ là các chiến lược vĩ mô toàn cầu và CTA không duy trì được lợi thế truyền thống trong thời kỳ biến động thị trường. Don Steinbrugge, sáng lập và CEO của Agecroft Partners, nói với CNBC rằng, “Thông thường, các chiến lược này hoạt động tốt khi biến động tăng, và có độ liên hệ thấp với thị trường cổ phiếu.” Việc nhiều chiến lược đồng loạt bị tổn thương phản ánh tính chất bất thường của cú sốc này — áp lực lạm phát và rủi ro suy giảm tăng trưởng toàn cầu cùng tồn tại, khiến định giá các loại tài sản trở nên rối loạn.

Nền tảng đa chiến lược thể hiện khả năng chống chịu tương đối

Dù đợt biến động này ảnh hưởng đến phần lớn các chiến lược, nhưng mức độ chịu áp lực của các quỹ khác nhau. Các nền tảng đa chiến lược quy mô lớn dựa trên cơ chế phân tán rủi ro qua các phong cách giao dịch khác nhau hiện cho thấy khả năng chống chịu tương đối.

Don Steinbrugge nhận xét, “Các nền tảng đa chiến lược lớn có thể duy trì sự ổn định tương đối trong đợt giảm nhẹ của ngành, vì chúng thường có mức độ tiếp xúc hướng thị trường rất nhỏ.” Ngược lại, các quỹ chiến lược theo hướng rõ ràng hơn đang phải gánh chịu áp lực lớn nhất.

Điều đáng chú ý là, đợt thua lỗ này xảy ra ngay sau khi quỹ phòng hộ vừa hoàn thành năm hoạt động tốt nhất trong 16 năm — năm 2025, toàn ngành tăng trưởng đạt mức cao nhất trong 16 năm, trong đó các chiến lược cổ phiếu và macro chủ đề được cho là đóng góp chính vào mức tăng này.

Tiến trình phía trước phụ thuộc vào thời gian duy trì xung đột

Các chuyên gia trong ngành đều cho rằng, vận mệnh của các quỹ phòng hộ trong thời gian tới phần lớn sẽ phụ thuộc vào thời gian duy trì xung đột Iran và mức độ ảnh hưởng của nó đến nguồn cung năng lượng.

Nếu tình hình lắng dịu, tuyến vận chuyển được khôi phục, thị trường có thể ổn định trở lại, thiệt hại hiện tại chỉ là điều chỉnh ngắn hạn. Nhưng nếu xung đột kéo dài, giá năng lượng cao sẽ liên tục gây áp lực cho người tiêu dùng toàn cầu, làm chậm tăng trưởng kinh tế, kéo dài thời gian chịu áp lực của thị trường. Noah Hamman, CEO của AdvisorShares, cảnh báo rằng, “Nếu rủi ro địa chính trị kéo dài, cùng với việc các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản trú ẩn an toàn, áp lực rút vốn có thể sẽ gia tăng.”

JPMorgan hiện duy trì quan điểm của mình — xét về vị thế, cổ phiếu của các thị trường phát triển và mới nổi đều dễ tổn thương hơn trái phiếu. Ken Heinz, tổng giám đốc HFR, thừa nhận, “Tình hình diễn biến quá nhanh, hiện tại chưa thể xác định rõ chúng ta đang trong giai đoạn biến động ngắn hạn hay bắt đầu một xu hướng dài hạn hơn.”

Rủi ro và các điều khoản miễn trừ

        Thị trường có rủi ro, đầu tư thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân và chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của mình.