【VG Investment Research Team】Token "New Oil" Paradigm, Token Economics Begins!

Core nhận định: Token kinh tế là bước nhảy vọt về mô hình của ngành công nghiệp AI từ “bán xẻng” sang “bán thủy điện”. Thương mại hóa Token vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, việc chuyển đổi từ thanh toán bằng sức mạnh tính toán sang thanh toán bằng Token mới bắt đầu, hiện tại là thời điểm chiến lược để bố trí. [淘股吧]

Gần đây, nhiều sự kiện thúc đẩy quan trọng liên tiếp diễn ra, chủ đề chính của ngành công nghiệp AI đang trải qua sự chuyển đổi thực chất:

1. NVIDIA GTC 2026 (ngày 16 tháng 3): Jensen Huang chính thức đề xuất mô hình “Nhà máy Token”, định nghĩa trung tâm dữ liệu là trung tâm tạo và tái cấu trúc Token, AI từ “tạo ra một lần” chuyển sang “liên tục suy luận + Agent thường trực thực thi”.

2. Alibaba thành lập nhóm kinh doanh ATH (ngày 16 tháng 3): Alibaba Token Hub do CEO Wu Yongming trực tiếp phụ trách, tích hợp năm lĩnh vực, rõ ràng “tạo ra Token, vận chuyển Token, ứng dụng Token” là ba nhiệm vụ chính, lần đầu tiên đưa Token lên thành chiến lược cốt lõi của tập đoàn.

3. JPMorgan dự báo từ 2025 đến 2030, lượng tiêu thụ Token của Trung Quốc sẽ tăng trưởng kép hàng năm lên tới 330%, tức là sau 5 năm tăng gấp 400 lần. Việc phổ biến Agent làm tăng lượng tiêu thụ Token của mỗi người dùng từ 10 đến 50 lần.

4. Daily Interactive đang xây dựng “Nền tảng khả năng tính toán trí tuệ kiểm soát”, nền tảng này cung cấp mô hình phí sử dụng Token, theo mô hình thu phí dựa trên đơn vị văn phòng gửi cho doanh nghiệp, bao gồm phí cấp phép phần mềm và phí sử dụng Token của mô hình.

Jensen Huang tại GTC chỉ nói một điều: Thời đại bán Token điên cuồng đã đến. Jensen Huang định nghĩa lại máy tính thành “máy tạo Token”, trong khi Alibaba tiên phong đưa Token vào cấu trúc tổ chức. Điều này đánh dấu ngành công nghiệp AI đã từ cuộc thi về khả năng mô hình bước sang giai đoạn mới do kinh tế Token thúc đẩy.

Chuỗi đầu tư ngành đã nâng cấp: hệ thống ba tầng “Tăng cường tính toán — Token — Agent”

Phần trên: Cơ sở hạ tầng sức mạnh tính toán (tài sản cốt lõi β):

Quan tâm: Dàwèi Technology (nhà cung cấp lõi sức mạnh tính toán của ByteDance), Oriental Trust, Aofei Data (đối tác chủ chốt của Alibaba/Baidu), Data Port (đầu mối IDC bán sỉ của Alibaba), Runze Technology, Qunxing Toys

Phần trung gian: Phân phối và thương mại hóa Token (nguồn α, chênh lệch kỳ vọng lớn):

Bản chất của ATH là trung tâm thanh toán và luân chuyển Token, nếu so sánh AI với hệ thống kinh tế số, mô hình chịu trách nhiệm “sản xuất Token”, ATH đảm nhận “luân chuyển và thanh toán”. Mức tiêu thụ Token trung bình hàng ngày của ByteDance Volcano Engine đã đạt 50 nghìn tỷ, tiêu thụ Token của mô hình nội địa chiếm 61% trong top 10 toàn cầu. Thương mại hóa Token vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, việc chuyển đổi từ thanh toán bằng sức mạnh tính toán sang mô hình tính phí bằng Token mới bắt đầu.

Quan tâm: Daily Interactive (đối tác dữ liệu của ByteDance, DeepSeek, Huawei, Baidu), Century Heng Tong (Tencent, DeepSeek), Oriental Trust, UCloud (đám mây tính toán + nền tảng MaaS), Dàwèi Technology, Hongjing Technology (tiên phong cho thuê sức mạnh tính toán), Xiechuang Data.

Phần dưới: Phát huy hệ sinh thái Agent (không gian ứng dụng): Wu Yongming dự đoán “trước thời điểm bùng nổ AGI”, hàng trăm tỷ AI Agent tham gia lao động số. Alibaba dự kiến sẽ ra mắt ứng dụng Agent doanh nghiệp trong tuần này (vượt qua OpenClaw), đồng thời tích hợp các dịch vụ B2B như Taobao, Alipay, Alibaba Cloud.

Quan tâm: Daily Interactive, Kunlun Wanwei, 360, iFlytek

Điểm trọng tâm chính: Sau sự thúc đẩy của NVIDIA GTC 2026 + nhóm kinh doanh ATH của Alibaba, thị trường đồng thuận là “ai nắm giữ trung tâm, ai sẽ nắm giữ quyền định giá AI của giai đoạn tiếp theo”.

Phần Token / phân phối luân chuyển (phân phát + một phần tạo ra): Daily Interactive, Century Heng Tong, Dàwèi Technology, Oriental Trust, UCloud, Hongjing Technology, Xiechuang Data.

1. Daily Interactive: Trung tâm phân phối C-end + phần tạo ra B-end

Vai trò chính: Đối tác dữ liệu của các mô hình như DeepSeek, cung cấp dữ liệu chú thích / dữ liệu cảnh quan chất lượng cao (“nguyên liệu” để tạo Token);

Vị trí: Nhà cung cấp dịch vụ trí tuệ dữ liệu hàng đầu trong nước. Trong thời đại AI, dữ liệu chất lượng cao là nhiên liệu nguyên thủy để tạo Token.

Logic cốt lõi: Daily Interactive sở hữu khả năng tiếp cận qua di động khổng lồ, giúp họ có lợi thế tự nhiên trong “Token hóa dữ liệu” (chuyển đổi dữ liệu thô thành dữ liệu cấu trúc AI có thể hiểu) và “Phân phối ứng dụng Token” (gửi lệnh AI đã tạo đến thiết bị cuối qua tin nhắn đẩy). Hiện tại, họ đang xây dựng “Nền tảng khả năng tính toán trí tuệ kiểm soát”, cung cấp mô hình phí sử dụng Token.

2. Dàwèi Technology: Nắm rõ một số trung tâm (tạo + luân chuyển tại biên giới)

Vai trò chính: Nút sản xuất Token tại biên giới + hạ tầng suy luận phân tán, khách hàng chính của Kingsoft Cloud, tham gia dịch vụ dữ liệu/ tự động hóa nhiệm vụ trong hệ sinh thái AI của Xiaomi.

Vị trí: Nền tảng thương mại hóa Token / MaaS (cùng tuyến với Oriental Trust, UCloud, Hongjing Technology), đồng thời chiếm vị trí tạo Token tại biên giới (phân tán, suy luận nhẹ, phù hợp cho thực thi thường xuyên của Agent).

Logic cốt lõi: Sự bùng nổ của các Agent nội bộ như OpenClaw trực tiếp thúc đẩy tiêu thụ Token tại biên giới, các nút của họ thiết lập vòng khép kín “sản xuất + phân phối”. Khi giá thuê sức mạnh tính toán trở lại, thường xuyên liên kết, thuộc nhóm trung tâm.

3. Oriental Trust: Nắm giữ trung tâm phân phối C-end + phần tạo ra B-end

Vai trò chính: Kiểm soát TrustView Cloud (nền tảng đám mây tính toán AI AutoDLC) + Trung tâm tính toán trí tuệ Nội Mông.

Vị trí: Trung tâm phân phối bán lẻ sức mạnh tính toán (lối ra bán lẻ của nhà máy Token) + phần tạo ra Token trực tiếp từ trung tâm tính toán trí tuệ.

Logic cốt lõi: Trong thời đại OpenClaw / Agent, bán lẻ C-end trở thành “cần thiết toàn dân” (tương tự như các lối vào lưu lượng trong thời đại Internet di động), AutoDL có khả năng điều phối, phân phối trực tiếp sức mạnh tính toán để người dùng tự tạo / tiêu thụ Token. Được thị trường xem là toàn bộ chuỗi nhà máy Token.

Sáng nay, xu hướng của Century Heng Tong (cổ phiếu lớn), Oriental Trust tăng mạnh ngược xu hướng trong hai ngày (sáng nay tăng 20%, bị bán tháo mở cửa), Daily Interactive, Dàwèi Technology và các cổ phiếu khác điều chỉnh khá rõ.

(Rủi ro: Tất cả phân tích logic chỉ mang tính cá nhân, không đại diện cho quan điểm thị trường hay khuyến nghị đầu tư. Đến thời điểm đăng bài, tác giả có thể nắm giữ một số cổ phiếu liên quan, có thể bán ra trong ngày giao dịch tiếp theo. Tuy nhiên, cổ phần cá nhân rất nhỏ, không quá 0,几 phần trăm khối lượng giao dịch của cổ phiếu đó, ảnh hưởng cá nhân đến giao dịch cổ phiếu rất nhỏ.)

$每日互动(sz300766)$
$大位科技(sh600589)$
$世纪恒通(sz301428)$
$东方国信(sz300166)$