Lõi kinh doanh chính bị chậm lại, các mảng kinh doanh mới khó gánh vác trách nhiệm, lợi nhuận ròng sau khoán của CITIC Heavy Industries năm ngoái gần như không tăng trưởng

Chứng khoán Chiến Hưng - Lu Wenyan

Gần đây, nhà sản xuất thiết bị nặng CITIC Heavy Industries (601608.SH) đã công bố báo cáo tài chính năm 2025, với tốc độ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ đều dưới 1%, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh không tính các khoản ngoại lệ tăng trưởng 2,36%, gần như dừng lại. Đối mặt với tình trạng tăng trưởng trì trệ, CITIC Heavy Industries đã chủ động cắt giảm chi phí, trong đó chi phí nghiên cứu phát triển giảm mạnh nhất.

Chứng khoán Chiến Hưng nhận thấy, quy mô doanh thu và tỷ suất lợi nhuận gộp của các lĩnh vực khai thác mỏ truyền thống và thiết bị nặng đều giảm, kéo giảm hiệu quả hoạt động tổng thể của CITIC Heavy Industries, làm yếu đi vai trò “hải trình” của công ty. Trong đó, ba lĩnh vực kinh doanh mới nổi chính thể hiện không đồng đều, chỉ lĩnh vực thiết bị năng lượng mới ghi nhận tăng trưởng về doanh thu và tỷ suất lợi nhuận gộp, nhưng chưa thể bù đắp hiệu quả do sự trì trệ của các sản phẩm khác. Thêm vào đó, hai dự án phát hành cổ phần tăng vốn chủ yếu lớn nhất bị hoãn một dự án, một dự án tạm thời dừng thực hiện, khiến việc mở rộng công suất bị “phanh lại”, từ đó hạn chế tốc độ phát triển của CITIC Heavy Industries.

Tăng trưởng gần như dừng lại, nghiên cứu phát triển giảm sút

Theo số liệu, CITIC Heavy Industries chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực khai thác mỏ và thiết bị nặng (bao gồm thiết bị hoàn chỉnh), robot và thiết bị thông minh, thiết bị năng lượng mới, vật liệu đặc biệt, phát triển, chế tạo và bán các thiết bị lớn, công nghệ hoàn chỉnh lớn và các bộ phận nền tảng quan trọng, đồng thời cung cấp dịch vụ hỗ trợ và giải pháp toàn diện. Các khách hàng chủ yếu của công ty tập trung trong các ngành công nghiệp chu kỳ mạnh như khai thác mỏ, luyện kim, vật liệu xây dựng, than đá.

Khi ngành sản xuất máy móc nặng trong nước bước vào chu kỳ chuyển đổi nâng cấp, các doanh nghiệp hàng đầu đều dựa vào năng lực cốt lõi của mình để mở rộng không gian tăng trưởng, lần lượt thâm nhập vào các lĩnh vực liên quan, khiến ranh giới sản phẩm ngày càng mờ nhạt, cạnh tranh thị trường ngày càng gay gắt.

Trở lại năm 2024, hoạt động kinh doanh của CITIC Heavy Industries đã trải qua những biến động rõ rệt. Năm đó, doanh thu đạt 8,034 tỷ nhân dân tệ, giảm 15,93% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ tương ứng là 375 triệu nhân dân tệ, giảm 2,36%; lợi nhuận ròng sau điều chỉnh không tính các khoản ngoại lệ là 398 triệu nhân dân tệ, tăng 34,41%. Cạnh tranh trong thị trường thiết bị gió và thiết bị than đá ngày càng gay gắt, một số dự án bị ảnh hưởng bởi tình hình kinh tế của ngành khách hàng, tiến độ không đạt kỳ vọng, là nguyên nhân chính khiến doanh thu năm 2024 của công ty giảm.

Năm 2025, CITIC Heavy Industries đạt doanh thu 8,107 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng 0,91%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 375 triệu nhân dân tệ, tăng 0,24%; lợi nhuận ròng sau điều chỉnh không tính các khoản ngoại lệ là 407 triệu nhân dân tệ, tăng 2,36%. Ba chỉ số cốt lõi đều có tốc độ tăng trưởng dưới 3%, cho thấy hoạt động phát triển của công ty đang gặp phải những giới hạn nhất định.

Trong bối cảnh doanh thu gần như không tăng, CITIC Heavy Industries chủ động cắt giảm chi phí. Năm 2025, ngoài chi phí tài chính tăng, các khoản chi phí bán hàng, quản lý và nghiên cứu phát triển lần lượt là 262 triệu, 514 triệu và 392 triệu nhân dân tệ, giảm lần lượt 7,08%, 5,88% và 19,56% so với cùng kỳ. Trong đó, chi phí nghiên cứu phát triển giảm mạnh nhất, chủ yếu do một số dự án R&D của công ty bước vào giai đoạn phát triển, dẫn đến chi phí vốn hóa phát sinh.

Về tổng thể đầu tư cho nghiên cứu phát triển, năm 2025, CITIC Heavy Industries đã chi 553 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ trọng 6,82% doanh thu. Năm 2024, tổng chi phí R&D là 574 triệu nhân dân tệ, chiếm 7,14% doanh thu. Đội ngũ R&D của công ty cũng thu hẹp theo thời gian, tính đến cuối năm 2025, số nhân viên R&D còn 1.633 người, giảm 101 người so với năm 2024 (1.734 người), tỷ lệ nhân viên R&D trong tổng số nhân viên giảm xuống còn 22,54%. Cả về số tiền đầu tư lẫn cường độ đầu tư, năm 2025 đều có xu hướng giảm nhẹ.

Chứng khoán Chiến Hưng nhận thấy, ngoài cạnh tranh ngày càng gay gắt, chi phí ngoài hoạt động của CITIC Heavy Industries trong năm 2025 còn dự kiến phải gánh chịu khoản lỗ nợ và kiện tụng lên tới 62,06 triệu nhân dân tệ, công ty đang bị các rủi ro pháp lý tồn đọng trong quá khứ “rút máu”. Khoản chi này liên quan đến vụ kiện bảo đảm tín dụng của công ty con toàn phần là Luoyang Mining Machinery Engineering Design Research Institute Co., Ltd. (gọi tắt là “矿研院”), đảm bảo khoản vay của khách hàng A. Khách hàng A không thể trả đủ gốc theo hợp đồng, bị kiện, theo phán quyết, khách hàng A phải thanh toán gốc vay 124 triệu nhân dân tệ cùng lãi,矿研院 chịu trách nhiệm liên đới. Thực tế, đây không phải là trường hợp cá biệt, trong năm 2024, CITIC Heavy Industries đã phải dự phòng các khoản nợ phải trả và thiệt hại do tranh chấp pháp lý lên tới 112 triệu nhân dân tệ.

Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm, mở rộng công suất “phanh lại”

CITIC Heavy Industries từng tuyên bố sẽ tiếp tục củng cố vai trò “hải trình” của khai thác mỏ và thiết bị nặng, đồng thời thúc đẩy nhanh việc phát triển ba lĩnh vực kinh doanh mới gồm robot và thiết bị thông minh, thiết bị năng lượng mới, vật liệu đặc biệt.

Là trụ cột doanh thu, lĩnh vực khai thác mỏ và thiết bị nặng trong năm 2025 đạt doanh thu 5,039 tỷ nhân dân tệ, giảm 9,73% so với cùng kỳ, chiếm 62,15% tổng doanh thu, mức giảm lớn nhất trong các sản phẩm, trực tiếp kéo giảm quy mô doanh thu tổng thể. Về tỷ suất lợi nhuận gộp, tỷ lệ này của lĩnh vực này là 21,42%, giảm 2,47 điểm phần trăm so với năm trước. Sức cạnh tranh của các sản phẩm cốt lõi yếu đi đã gia tăng áp lực hoạt động của CITIC Heavy Industries, đồng thời làm nổi bật sự yếu đi của vai trò “hải trình” trong ngành chính truyền thống.

Ba lĩnh vực kinh doanh mới nổi đều không đạt kỳ vọng, không thể bù đắp hiệu quả bị mất do tốc độ tăng trưởng chậm lại của ngành chính. Trong đó, doanh thu của robot và thiết bị thông minh, vật liệu đặc biệt lần lượt đạt 862 triệu và 1,248 tỷ nhân dân tệ, giảm 4,67% và 6,73% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp của hai lĩnh vực này lần lượt là 24,38% và 12,98%, giảm 0,63 và 6,77 điểm phần trăm so với năm trước.

Dù doanh thu lĩnh vực thiết bị năng lượng mới tăng trưởng đột biến 357,49% so với cùng kỳ, nhưng quy mô doanh thu chỉ đạt 958 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ trọng 11,82% tổng doanh thu, trong ngắn hạn khó có thể bù đắp tác động của sự sụt giảm doanh thu các sản phẩm khác. Đáng chú ý, mức tăng trưởng cao của lĩnh vực này phần lớn dựa trên nền thấp của năm 2024, khi doanh thu giảm tới 78,74%, hiện vẫn chưa phục hồi về mức của năm 2023.

Trong cùng kỳ, tỷ suất lợi nhuận gộp của thiết bị năng lượng mới là 2,19%, tăng 3,01 điểm phần trăm so với mức -0,82% của năm 2024. Tuy nhiên, do tỷ lệ lợi nhuận gộp của các lĩnh vực chính đều giảm, tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng thể của CITIC Heavy Industries trong năm 2025 đã giảm 4,51 điểm phần trăm so với năm trước, xuống còn 18,17%.

Chứng khoán Chiến Hưng nhận thấy, trong bối cảnh các hoạt động kinh doanh gặp áp lực, việc mở rộng công suất của CITIC Heavy Industries cũng gặp phải những biến số. Năm 2024, công ty đã huy động vốn ròng qua phát hành cổ phần tăng thêm khoảng 816 triệu nhân dân tệ, trong đó 368 triệu và 153 triệu nhân dân tệ lần lượt đầu tư vào dự án xây dựng dây chuyền sản xuất thiết bị quan trọng cho hộp mạch và dự án cải tạo tự động hóa dây chuyền sản xuất linh kiện chịu mài mòn cao, hai dự án này là các bước quan trọng để mở rộng năng lực sản xuất linh kiện cơ bản của công ty.

Trong đó, ngày dự kiến dự án dây chuyền sản xuất hộp mạch đạt trạng thái sử dụng chính thức đã bị hoãn từ ngày 30 tháng 6 năm 2025 sang ngày 31 tháng 12 năm 2026. Nguyên nhân hoãn chủ yếu do dự án áp dụng công nghệ sản xuất tiên tiến, một số thiết bị là tùy chỉnh phi tiêu chuẩn và cần nhập khẩu, công ty dựa trên thực tế, thị trường và bố trí tổng thể để quyết định hoãn. Tính đến cuối năm 2025, tổng số vốn huy động đã đầu tư vào dự án này là 125 triệu nhân dân tệ, mới hoàn thành khoảng 34% so với kế hoạch.

Còn dự án linh kiện chịu mài mòn cao bị ảnh hưởng bởi thay đổi trong môi trường thị trường ngành, điều kiện thị trường thực hiện dự án đã thay đổi, do đó công ty quyết định xem xét lại dự án và tạm dừng thực hiện, số vốn huy động dự kiến 153 triệu nhân dân tệ chưa được sử dụng.