Quyết định lãi suất Fed đầu tiên dưới bóng chiến tranh Trung Đông: Powell sẽ công bố những thông tin nào quan trọng tối nay?

① Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell tối nay sẽ bước vào cuộc họp FOMC thứ hai từ dưới cùng trong nhiệm kỳ của ông; ② Hiện tại, giới phân tích dự đoán phổ biến rằng, đối mặt với mức độ bất định cao do chiến tranh Trung Đông gây ra, Fed trong tuần này không còn lựa chọn nào khác ngoài việc giữ nguyên trạng thái…

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell tối nay sẽ bước vào cuộc họp FOMC thứ hai từ dưới cùng trong nhiệm kỳ của ông. Hiện tại, giới phân tích dự đoán phổ biến rằng, đối mặt với mức độ bất định cao do chiến tranh Trung Đông gây ra, Fed trong tuần này không còn lựa chọn nào khác ngoài việc giữ nguyên trạng thái…

Giá thị trường hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) trong cuộc họp tối nay gần như không có khả năng cắt giảm lãi suất — mục tiêu lãi suất quỹ liên bang dự kiến sẽ duy trì trong khoảng 3.5% đến 3.75%, và trong thời gian tới cũng sẽ không có bất kỳ đợt cắt giảm nào. Theo giá hợp đồng tương lai mới nhất, các nhà hoạch định chính sách ít nhất phải đến tháng 9 mới xem xét nới lỏng chính sách, khả năng cao hơn là phải đợi đến tháng 10, và ngay cả như vậy, năm nay cũng chỉ có thể cắt giảm lãi suất một lần.

Tuy nhiên, nội bộ Fed khả năng cao sẽ có cuộc tranh luận gay gắt về cách chiến tranh Trung Đông ảnh hưởng đến hai nhiệm vụ chính của họ, cũng như việc cắt giảm lãi suất trong tương lai để đối phó với nguy cơ tăng trưởng kinh tế chậm lại, liệu có làm trầm trọng thêm lạm phát đã duy trì ở mức cao hơn mục tiêu của Fed trong năm năm liên tiếp hay không.

“Mỗi khi nhiệm vụ kép của Fed trở thành mâu thuẫn lẫn nhau, các cuộc tranh luận sẽ ngày càng gay gắt,” Nhà kinh tế trưởng của KPMG, bà Diane Swonk, nói. “Thực tế là, xét đến việc lạm phát của Mỹ (cao hơn 2%) đã kéo dài suốt năm năm, và rủi ro trở nên ngày càng cố định hơn, Fed không có không gian như các ngân hàng trung ương khác để phớt lờ vấn đề này.”

Theo lịch trình, các quan chức Fed sẽ phát biểu sau cuộc họp báo vào lúc 2 giờ sáng theo giờ Bắc Kinh thứ Năm, và Chủ tịch Powell sẽ tổ chức họp báo sau đó 30 phút. Vì đây là cuộc họp định kỳ cuối mỗi quý, nên bản dự báo kinh tế hàng quý mới nhất của Fed (SEP), bao gồm biểu đồ dự kiến lãi suất, cũng sẽ được công bố cùng với tuyên bố chính sách tiền tệ, thu hút sự chú ý đặc biệt của các nhà đầu tư…

Dưới đây là dự đoán cụ thể của Caixin về quyết định của Fed tối nay:

① Có những thay đổi nào trong tuyên bố sau cuộc họp?

Các chuyên gia dự đoán phổ biến rằng, FOMC có thể đề cập đến xung đột Iran trong tuyên bố sau cuộc họp, ngụ ý rằng xung đột này đã làm gia tăng bất ổn về địa chính trị và nền kinh tế Mỹ. Các quan chức có thể cần cập nhật mô tả về thị trường lao động để phản ánh các biến động gần đây của dữ liệu việc làm. Một số nhà quan sát Fed còn tò mò về cách Fed sẽ định nghĩa lạm phát sau khi giá năng lượng tăng gần đây…

Điều đáng chú ý là, biên bản cuộc họp tháng 1 của Fed cho thấy, nhiều quan chức đã ủng hộ việc thêm vào tuyên bố thừa nhận “rủi ro hai chiều (biến động) đối với lộ trình lãi suất” trong tương lai, nghĩa là nếu lạm phát tiếp tục cao, họ sẵn sàng mở cửa cho việc tăng lãi suất. Gần nửa số nhà kinh tế khảo sát của giới truyền thông dự đoán rằng, tuyên bố này có thể sẽ được đưa vào trong cuộc họp lần này, nhưng dữ liệu việc làm yếu và xung đột Iran có thể làm giảm sự ủng hộ cho việc tăng lãi suất.

Nhà báo nổi tiếng Nick Timiraos, được mệnh danh là “Thông tấn xã mới của Fed,” đã viết trong tuần này rằng, nếu cuộc họp này có sự chỉnh sửa như vậy, đó sẽ là lần đầu tiên Fed thừa nhận chu kỳ nới lỏng có thể đã kết thúc.

Hiện tại, một số ngân hàng đầu tư trên phố Wall đã công bố các phiên bản dự đoán sửa đổi của tuyên bố Fed.

Goldman Sachs cho rằng, tuyên bố của FOMC có thể thừa nhận chiến tranh Iran làm tăng độ bất định về triển vọng, và có thể đẩy lạm phát tăng trong ngắn hạn, gây ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh tế. Tuyên bố cũng có thể mô tả sự tăng trưởng hoạt động là “ôn hòa” chứ không phải “ổn định”. Dựa trên dữ liệu việc làm mới nhất, ủy ban có thể sẽ điều chỉnh nhẹ mô tả về thị trường lao động.

Morgan Stanley dự đoán rằng, tuyên bố sẽ chỉ có chỉnh sửa nhỏ, và cho rằng Fed sẽ trở lại với mô tả trước đó — tỷ lệ thất nghiệp “tăng nhẹ nhưng vẫn ở mức thấp,” chứ không phải “xuất hiện dấu hiệu ổn định.” Ngân hàng này dự đoán tuyên bố sẽ giữ nguyên các hướng dẫn dự báo trước đó, liên quan đến “độ lớn và thời điểm điều chỉnh tiếp theo của mục tiêu lãi suất quỹ liên bang.”

Morgan Stanley cho rằng, Fed sẵn sàng bỏ qua tác động của giá dầu cao gây ra đối với lạm phát chung. Mô tả về mức độ lạm phát vẫn còn cao có thể sẽ giữ nguyên, mặc dù tuyên bố có thể đề cập đến việc giá dầu tăng kể từ cuộc họp tháng 1.

② Liệu tối nay có thể xuất hiện nhiều phiếu phản đối không?

Trong cuộc họp tháng 1 của Fed, đã có hai thành viên bỏ phiếu phản đối — đó là hai quan chức quen thuộc với các nhà đầu tư, bà Lael Brainard và bà Waller, đều bỏ phiếu ủng hộ cắt giảm 25 điểm cơ bản.

Hiện tại, nhiều chuyên gia dự đoán rằng, cuộc họp tối nay vẫn có thể xuất hiện 2-3 phiếu ủng hộ cắt giảm lãi suất của các thành viên “dovish”. Đặc biệt, các phát biểu gần đây của bà Waller cũng thiên về dovish, làm tăng khả năng bà gia nhập nhóm ủng hộ cắt giảm lãi suất.

Trong vài tuần qua, bà Waller đã nói rằng, nếu dữ liệu việc làm tháng 1 mạnh mẽ sẽ giảm dần vào tháng 2, bà sẽ bỏ phiếu ủng hộ cắt giảm lãi suất — và dữ liệu “phi phi nông” đầu tháng này đã chứng minh điều đó đúng. Bà Lael Brainard còn kêu gọi Fed cắt giảm lãi suất 4 lần trong năm nay, và nên làm sớm hơn là muộn hơn.

Timiraos cho biết, trong tuần này, cả ba thành viên này đều có khả năng bỏ phiếu phản đối, ủng hộ cắt giảm lãi suất. Điều quan trọng không phải là số phiếu chênh lệch, mà là việc cả ba đều do một tổng thống công khai yêu cầu cắt giảm lãi suất bổ nhiệm. Từ năm 1988 đến nay, chưa từng có trường hợp nào ba thành viên cùng bỏ phiếu phản đối trong một cuộc họp chính sách.

Điều đáng chú ý là, phiếu phản đối của các thành viên Fed khác có trọng lượng khác nhau, do cấu trúc tổ chức. Các thành viên Fed trong nhiệm kỳ có quyền bỏ phiếu vĩnh viễn tại FOMC, còn các chủ tịch ngân hàng khu vực sẽ luân phiên quyền bỏ phiếu hàng năm.

Về phía các ngân hàng đầu tư phố Wall, Goldman Sachs cũng dự đoán rằng, trong cuộc họp này, có thể có ba thành viên bỏ phiếu phản đối, ủng hộ cắt giảm 25 điểm cơ bản, do dữ liệu việc làm mới nhất sẽ thúc đẩy bà Waller gia nhập nhóm của bà Brainard và bà Waller đã bỏ phiếu phản đối tháng 1. Ngân hàng Morgan Stanley cũng dự đoán rằng, ba thành viên này sẽ ủng hộ cắt giảm lãi suất.

③ Biểu đồ biểu thị lãi suất dự kiến sẽ có những thay đổi nào?

Điểm đáng chú ý nhất của quyết định của Fed tối nay có thể chính là biểu đồ dự kiến lãi suất lần đầu tiên trong năm nay. Các nhà đầu tư sẽ có cơ hội hiểu rõ hơn về quan điểm của các quan chức Fed về xu hướng lãi suất trong những năm tới.

(Biểu đồ điểm lãi suất của Fed tháng 12 năm ngoái)

Do dự báo trong chiến tranh rất khó khăn, và ảnh hưởng của nền kinh tế phụ thuộc lớn vào thời gian kéo dài của xung đột Trung Đông, nên dự báo của Fed về kinh tế và lãi suất tối nay rất không chắc chắn. Tổng thống Mỹ Trump đã ám chỉ rằng xung đột sẽ sớm kết thúc, hoặc trong vài tuần tới, nhưng điều này rất khó xác thực. Gần đây, phía Iran còn đe dọa đẩy giá dầu vượt 200 USD/thùng.

Goldman Sachs dự đoán, biểu đồ điểm mới nhất của tối nay cho thấy trung bình lãi suất năm 2026 có thể nằm trong khoảng 3.25% đến 3.50%, còn các lãi suất dài hạn hơn như năm 2027, 2028 và xa hơn có thể nằm trong khoảng 3.00% đến 3.25%.

Điều này có nghĩa là, năm 2026 sẽ có một lần cắt giảm, sau đó năm 2027 sẽ cắt giảm lần nữa, đưa lãi suất về mức trung tính. Điều này gần như phù hợp với biểu đồ điểm tháng 12. Goldman dự đoán, một số quan chức Fed sẽ ủng hộ cắt giảm sớm hơn do dữ liệu tiêu cực về thị trường lao động mới nhất, trong khi một số khác sẽ ủng hộ trì hoãn do các thông tin về lạm phát.

Tất nhiên, như đã đề cập, dự báo biểu đồ điểm tối nay rất khó, và các “điểm” mà các quan chức để lại có thể rất phân tán. Ông Luke Tilley, nhà kinh tế trưởng của Wilmington Trust, nhận xét: “Xét đến sự bất đồng ý kiến trong nội bộ ủy ban, kết quả dự báo sẽ rất phân tán, việc dự đoán hiện tại thực sự rất khó. Các yếu tố cơ bản đều biến đổi nhanh chóng, nên tôi dự đoán kết quả dự báo sẽ có nhiều khác biệt lớn.”

“Thông tấn xã mới của Fed,” ông Timiraos, đã nói vào thứ Ba rằng, dự báo biểu đồ điểm lãi suất có thể sẽ chi phối phản ứng của thị trường tài chính đối với cuộc họp FOMC tuần này. Cần chú ý rằng, trong cuộc họp tháng 12 năm ngoái, có 12 trong số 19 quan chức Fed dự đoán ít nhất một lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Nhưng chỉ cần 3 người thay đổi quan điểm, thì dự báo trung bình của biểu đồ điểm sẽ giảm về 0.

④ Trong bối cảnh chiến tranh Trung Đông, Fed sẽ điều chỉnh dự báo lạm phát và kinh tế như thế nào?

Biểu đồ điểm lãi suất mới nhất của Fed sẽ được đưa vào phần Tóm tắt triển vọng kinh tế (SEP). Và dự báo của các quan chức về tỷ lệ lạm phát, GDP và tỷ lệ thất nghiệp có thể cung cấp cho nhà đầu tư một số manh mối, thể hiện cách các quan chức Fed dự đoán tác động của cú sốc giá dầu sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế trong dài hạn.

Trước cuộc họp này, chỉ số lạm phát yêu thích nhất của Fed — chỉ số PCE cốt lõi loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động lớn — đã tăng nhanh lên 3.1% trong tháng 1, từ mức thấp 2.6% vào tháng 4 năm ngoái.

Timiraos chỉ ra rằng, khi các quan chức Fed nâng dự báo lạm phát, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ càng khó thành hiện thực, đặc biệt đối với những người cho rằng lãi suất hiện tại đã gần mức không kích thích cũng không cản trở tăng trưởng. Tất nhiên, các nhà dovish có thể lập luận rằng, cú sốc giá dầu có thể làm giảm chi tiêu của gia đình và kiềm chế tiêu dùng, từ đó củng cố lý do giữ nguyên các lựa chọn cắt giảm lãi suất trên bàn đàm phán.

Hiện tại, phần dự báo mới nhất trong Tóm tắt triển vọng kinh tế có thể sẽ điều chỉnh dự báo của Fed về năm 2026 theo chiều tiêu cực. Các thay đổi dự kiến của Goldman Sachs bao gồm:

• Tăng 0.2 điểm phần trăm so với dự báo trước về mức tăng lạm phát cốt lõi so cùng kỳ, lên 2.7%;
• Tăng 0.6 điểm phần trăm về lạm phát chung so cùng kỳ, lên 3.0%;
• Giảm 0.2 điểm phần trăm tốc độ tăng trưởng GDP, xuống còn 2.1%;
• Tăng 0.2 điểm phần trăm tỷ lệ thất nghiệp, lên 4.6%.

⑤ Những điểm đáng chú ý trong họp báo của ông Powell?

Cuối cùng, điểm nhấn lớn nhất của quyết định Fed tối nay có thể vẫn là cách ông Powell “mở lời”.

Các chuyên gia dự đoán rằng, ông Powell có thể nhấn mạnh rằng, các quan chức cần thêm thời gian để quan sát xem xung đột Iran kéo dài bao lâu và đánh giá các tác động dây chuyền đối với tăng trưởng kinh tế và lạm phát. Ông cũng có thể nhấn mạnh về mức độ bất định cao của toàn bộ môi trường hiện tại, và rằng Fed cần duy trì tính linh hoạt trong chính sách.

BeiChen Lin, nhà chiến lược đầu tư cao cấp của Russell Investments, nhận định, kết quả cuộc họp tối nay gần như đã được định sẵn — giữ nguyên lãi suất trong tháng 3. Tuy nhiên, bất kỳ tín hiệu nào về lộ trình lãi suất trong tương lai mà ông Powell tiết lộ sẽ là yếu tố then chốt. Tổng thể, nền kinh tế Mỹ vẫn đang trên nền tảng vững chắc. Tuy nhiên, điều này đồng nghĩa với việc ngưỡng để Mỹ giảm lãi suất thêm nữa có thể sẽ khá cao.

Ngân hàng Mỹ trong một báo cáo đã chỉ ra rằng, “Vì thị trường gần như hoàn toàn loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 4, khả năng ông Powell dẫn dắt thị trường sẽ phụ thuộc vào việc thị trường nghĩ gì về mức độ phản ánh của các phát biểu của ông trong ý kiến của ủy ban, chứ không phải quan điểm cá nhân của ông. Công việc của Powell tối nay sẽ rất nhiều thử thách.”

Trong họp báo, các phóng viên có thể hỏi ông Powell về việc ông có dự định tiếp tục ở lại vị trí Chủ tịch Fed sau tháng 5 hay không. Trước đó, Tổng thống Trump đã đề cử cựu thành viên Hội đồng Thống đốc Fed, ông Kevin Warsh, thay thế ông Powell làm Chủ tịch. Tuy nhiên, Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa của North Carolina, ông Thom Tillis, đã gây khó dễ cho quá trình phê duyệt của Thượng viện đối với Warsh, cam kết sẽ không bỏ phiếu ủng hộ đề cử của ông này cho đến khi Bộ Tư pháp kết thúc cuộc điều tra về Fed.

Tuần trước, một thẩm phán Mỹ đã ngăn chặn Bộ Tư pháp gửi lệnh triệu tập liên quan đến chi phí nâng cấp cho Fed, đồng thời, các tài liệu tòa án công bố tuần trước cho thấy, ông Powell cảm thấy cần tiếp tục giữ vị trí trong Hội đồng Thống đốc ít nhất cho đến khi kết thúc thủ tục pháp lý.

Trong cuộc họp báo gần đây, ông Powell đã tránh đề cập đến các vấn đề này, và hiện vẫn chưa rõ ông sẽ tham gia thảo luận đến mức độ nào.