"Mười năm kết hôn" lại có biến động, Xiangcai Co., Ltd. hấp thụ sáp nhập Dazhihui đột ngột bị dừng lại

Vào ngày 15 tháng 3, Công ty Cổ phần Xiangcai và Công ty Trí Tuệ Lớn đều đã công bố thông báo, theo đó Công ty Cổ phần Xiangcai dự kiến hoán đổi cổ phiếu để hợp nhất với Trí Tuệ Lớn và huy động vốn bổ sung cho giao dịch này. Do dữ liệu định giá trong hồ sơ đăng ký đã hết hạn vào ngày 14 tháng 3, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đã theo quy định tạm dừng thẩm định giao dịch này.

Về vấn đề này, hai công ty đều cho biết việc tạm dừng thẩm định sẽ không gây ảnh hưởng lớn đến giao dịch, tình hình hoạt động của công ty vẫn bình thường, đang tích cực thúc đẩy cập nhật dữ liệu định giá, dữ liệu tài chính và hồ sơ đăng ký. Sau khi hoàn tất cập nhật, công ty sẽ nhanh chóng nộp hồ sơ và đề nghị khôi phục thẩm định.

Tuy nhiên, mặc dù cả hai đều cho biết “ảnh hưởng không lớn”, nhưng trên thị trường vẫn có nhiều ý kiến bàn luận về việc “hoạt động hợp nhất bị hoãn lại”.

Thực tế, tình trạng tạm dừng thẩm định do vấn đề “thời hạn hiệu lực của dữ liệu” không phải là hiếm gặp trên thị trường cổ phiếu A, đặc biệt trong quý đầu tiên của mỗi năm (tháng 1 đến tháng 3), khi dữ liệu tài chính cũ và mới luân phiên thay thế nhau. Theo thống kê chưa đầy đủ của phóng viên Báo Kinh tế Thế kỷ 21, kể từ năm 2026 đến nay, đã có ít nhất 15 công ty như Công ty Cổ phần Thủ lĩnh Sư tử, Công ty Cổ phần Anh Lực, Công ty Công nghệ Hoa Mạo, Ô tô Bột Hải, Công ty Liên minh ST và nhiều công ty khác bị Sở Giao dịch chứng khoán tạm dừng thẩm định các giao dịch mua bán do vấn đề về dữ liệu tài chính hoặc báo cáo định giá đã hết hạn.

Theo các trường hợp trong quá khứ, sau khi các công ty cập nhật và bổ sung dữ liệu trong vòng 1-2 tháng, thường sẽ có thể khôi phục thẩm định, thậm chí có những công ty còn nhanh hơn, chỉ trong vài ngày giao dịch đã gửi đề nghị khôi phục thẩm định lên Sở Giao dịch.

Từ việc Trí Tuệ Lớn dự định mua lại Công ty Chứng khoán Xiangcai bị đình chỉ vào năm 2015, đến việc Công ty Cổ phần Xiangcai dự kiến hoán đổi cổ phiếu để hợp nhất với Trí Tuệ Lớn và được chấp thuận vào năm 2025, quá trình “kết hợp” kéo dài hơn mười năm này đã thu hút sự chú ý lớn của thị trường.

Nhìn về phía sau, trong bối cảnh ngành chứng khoán đang có xu hướng hợp nhất và sáp nhập, các chuyên gia trong ngành đều có kỳ vọng tích cực, mong đợi lần tái cấu trúc này sẽ xây dựng mô hình mới cho công ty chứng khoán internet dựa trên “lưu lượng truy cập + giấy phép”.

Dữ liệu hết hạn gây ra tạm dừng thẩm định

Theo thông báo, ngày 14 tháng 3, Công ty Cổ phần Xiangcai và Trí Tuệ Lớn đã nhận được thông báo từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, do hồ sơ đăng ký của các công ty này gửi lên đã hết hạn hiệu lực, cần cập nhật và bổ sung, theo quy định của “Quy tắc thẩm định tái cấu trúc tài sản lớn của công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải”, Sở đã tạm dừng thẩm định giao dịch.

Các thông báo của hai bên còn cho biết, báo cáo định giá này có ngày hết hạn là ngày 14 tháng 3 năm 2026, hiện đã vượt quá giới hạn hiệu lực tối đa 12 tháng.

Ngoài ra, báo cáo tái cấu trúc của giao dịch này dựa trên dữ liệu tài chính của kỳ gần nhất kết thúc ngày 30 tháng 6 năm 2025, theo quy định về hiệu lực 6 tháng, cũng sẽ hết hạn vào ngày 31 tháng 3 năm 2026.

Về ảnh hưởng của việc tạm dừng thẩm định này đối với công ty, cả hai đều khẳng định việc tạm dừng sẽ không gây ảnh hưởng lớn đến giao dịch, tình hình hoạt động của công ty vẫn bình thường.

Trong các kế hoạch tiếp theo, hai bên cho biết, công ty và các tổ chức trung gian liên quan đang tích cực thúc đẩy cập nhật dữ liệu định giá, dữ liệu tài chính và hồ sơ đăng ký. Sau khi hoàn tất các công việc này, công ty sẽ nhanh chóng nộp hồ sơ đã cập nhật lên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải và đề nghị khôi phục thẩm định kịp thời.

Xu hướng “tạm dừng thẩm định do dữ liệu hết hạn” phổ biến trong quý I

Dù cả hai công ty đều nói “ảnh hưởng không lớn”, nhưng trên thị trường vẫn có nhiều ý kiến bàn luận về việc “hoạt động hợp nhất bị hoãn lại”.

Vậy, tình trạng tạm dừng thẩm định do vấn đề “thời hạn hiệu lực của dữ liệu” có phổ biến không?

Thực tế, tình trạng này không hiếm gặp trên thị trường cổ phiếu A, đặc biệt trong quý đầu tiên của mỗi năm (tháng 1 đến tháng 3). Theo thống kê chưa đầy đủ của phóng viên Báo Kinh tế Thế kỷ 21, kể từ năm 2026 đến nay, đã có ít nhất 15 công ty như Công ty Cổ phần Thủ lĩnh Sư tử, Công ty Cổ phần Anh Lực, Công ty Công nghệ Hoa Mạo, Ô tô Bột Hải, Công ty Liên minh ST và nhiều công ty khác bị Sở Giao dịch chứng khoán tạm dừng thẩm định các giao dịch mua bán do vấn đề về dữ liệu tài chính hoặc báo cáo định giá đã hết hạn.

Ví dụ, Công ty Ô tô Bột Hải dự định mua lại cổ phần của 4 công ty do Hạ Na Chuan sở hữu, giao dịch này đã bị tạm dừng thẩm định vào ngày 31 tháng 1 và ngày 28 tháng 2 năm nay do dữ liệu tài chính đã qua kiểm toán và báo cáo định giá hết hạn, mỗi lần đều trải qua một lần tạm dừng.

Các chuyên gia trong ngành cho biết, theo quy định về tái cấu trúc tài sản lớn của các công ty niêm yết, dữ liệu tài chính đã qua kiểm toán gần nhất có hiệu lực trong vòng 6 tháng kể từ ngày kết thúc báo cáo tài chính; nếu liên quan đến phát hành cổ phần, trong trường hợp đặc biệt có thể gia hạn phù hợp, nhưng tối đa không quá 3 tháng. Nếu quá hạn mà không cập nhật, Sở Giao dịch sẽ theo quy định tạm dừng thẩm định.

Về phía các công ty niêm yết, phần lớn dữ liệu tài chính họ nộp thường dựa trên số liệu của nửa cuối năm hoặc cuối năm trước đó, sau quá trình thẩm định kéo dài 6-9 tháng, vào đầu năm tiếp theo thường sẽ xuất hiện tình trạng dữ liệu đã hết hạn hiệu lực.

Về phía các tổ chức kiểm toán, quý đầu tiên cũng là cao điểm của công tác kiểm toán báo cáo tài chính hàng năm của các công ty niêm yết, công việc kiểm toán dồn dập, việc cập nhật dữ liệu cũng có thể bị chậm trễ nhất định.

Vì vậy, trong quý I, tình trạng “dữ liệu cũ hết hạn, dữ liệu mới còn đang kiểm toán” khá phổ biến, nhiều giao dịch hợp nhất và tái cấu trúc cũng vì vậy mà tạm thời bị tạm dừng thẩm định.

Vậy, những tình huống như vậy thường sẽ kéo dài bao lâu rồi mới được tiếp tục thẩm định và thúc đẩy tiến trình?

Theo các trường hợp trong quá khứ, sau khi các công ty cập nhật và bổ sung dữ liệu trong vòng 1-2 tháng, thường sẽ có thể khôi phục thẩm định, thậm chí có những công ty còn nhanh hơn, chỉ trong vài ngày giao dịch đã gửi đề nghị khôi phục thẩm định lên Sở Giao dịch.

Ví dụ, giao dịch Công ty Trách nhiệm hữu hạn Wuhan dự định mua lại 100% cổ phần của Viện Đô thị Wuhan, đã nhận được thông báo từ Sở Giao dịch vào ngày 31 tháng 12 năm 2025, do dữ liệu tài chính hết hạn, đã bị tạm dừng thẩm định. Sau khi gia hạn kiểm toán và cập nhật hồ sơ, ngày 28 tháng 2 năm 2026, công ty đã nhận được thông báo đồng ý khôi phục thẩm định từ Sở Giao dịch, tổng cộng mất khoảng hai tháng.

Một ví dụ nhanh hơn là giao dịch Công ty Công nghệ Viễn thông Viễn Đông dự định mua lại 100% cổ phần của Công ty Công nghệ Thiên Đạo Micro Shanghai, nhận được thông báo từ Sở Giao dịch Bắc Kinh vào ngày 30 tháng 1 năm 2025, cũng do dữ liệu tài chính hết hạn, bị tạm dừng thẩm định. Tuy nhiên, chỉ sau 10 ngày, ngày 9 tháng 2, công ty đã gửi đề nghị khôi phục thẩm định và ngày 11 tháng 2 đã nhận được thông báo đồng ý từ Sở Giao dịch Bắc Kinh.

“Liên minh mười năm” gây sóng gió, ngành chú ý mô hình mới “lưu lượng + giấy phép” sau hợp nhất

Quay trở lại giao dịch hoán đổi cổ phiếu để hợp nhất của Công ty Cổ phần Xiangcai với Trí Tuệ Lớn, thực tế trên thị trường đã có nhiều ý kiến bàn luận về vấn đề này, phần lớn liên quan đến việc quá trình này kéo dài.

Thực tế, đây không phải lần đầu tiên Công ty Cổ phần Xiangcai và Trí Tuệ Lớn cố gắng “kết hợp”. Ngay từ năm 2015, dự án mua lại Công ty Chứng khoán Xiangcai trị giá 8,5 tỷ nhân dân tệ đã được Sở Giao dịch Thượng Hải chính thức chấp thuận, nhưng nhanh chóng bị đình chỉ sau khi Trí Tuệ Lớn bị điều tra vì vi phạm quy định về công bố thông tin.

Sau hơn mười năm, hai công ty đổi vai trò, từ Công ty Cổ phần Xiangcai (sau khi Hạ Cao Khoa mua lại Xiangcai Securities và đổi tên) để hợp nhất Trí Tuệ Lớn, chính sự “lặp lại” này đã thu hút sự chú ý đặc biệt của thị trường.

Về mặt quá trình, từ khi hai bên lần đầu tiên công bố phương án hợp nhất vào ngày 28 tháng 3 năm 2025 đến khi ngày 14 tháng 3 năm 2026, do hồ sơ hết hạn, quá trình thúc đẩy đã kéo dài gần một năm. Đối với một vụ tái cấu trúc lớn được quan tâm như vậy, gần một năm không phải là ngắn, sự kiên nhẫn và sự chú ý của thị trường đều đang bị thử thách.

Ngoài ra, cần chú ý rằng trong vài tháng gần đây, Trí Tuệ Lớn và Xiangcai Securities liên tiếp dính vào các vụ kiện tụng.

Tháng 11 năm 2025, một cổ đông cá nhân đã kiện Trí Tuệ Lớn với lý do về quy trình hợp nhất không tuân thủ, dù sau đó đã rút đơn nhanh chóng và không ảnh hưởng đáng kể đến tiến trình hợp nhất, nhưng đã gây ra nhiều tranh luận trong thị trường về tính hợp pháp của giao dịch này.

Trong khi đó, vụ án liên quan đến trách nhiệm liên đới của Xiangcai Securities trong vụ án “Hưng Tinh” trị giá 300 tỷ nhân dân tệ cũng đã có tiến triển mới vào tháng 2 năm nay. Công bố của Công ty Cổ phần Xiangcai cho biết, trong vụ án này, Ngân hàng Trust Yunnan dựa trên tranh chấp tín thác dân sự, đã yêu cầu Công ty Trung Chính bồi thường thiệt hại khoảng 343 triệu nhân dân tệ và yêu cầu Xiangcai Securities chịu trách nhiệm liên đới. Hiện vụ án đang trong giai đoạn xét xử lại sơ thẩm, chưa có kết luận cuối cùng.

Có thể thấy rõ rằng, trong bối cảnh các vấn đề tiêu cực của công ty chưa được giải quyết triệt để, ngay cả việc tạm dừng thẩm định thông thường cũng khiến các nhà đầu tư dễ lo lắng về khả năng kéo dài của các vấn đề.

Tuy nhiên, trong bối cảnh ngành hợp nhất và sáp nhập chứng khoán đang lên cao, các chuyên gia trong ngành vẫn duy trì kỳ vọng tích cực về “kết hợp” kéo dài hơn mười năm này.

Các chuyên gia phân tích cho rằng, việc kéo dài hơn mười năm để “kết nối lại” chính là thể hiện sự công nhận lâu dài của hai bên về tính bổ sung lẫn nhau trong kinh doanh. Trải qua những trắc trở trước đó, khi tái khởi động, hai bên có thể sẽ thận trọng hơn trong các phương án hợp nhất và đánh giá rủi ro, điều này phần nào cũng tăng thêm độ tin cậy cho sự ổn định của giao dịch.

Xét về tình hình hoạt động hiện tại của hai bên, “tấm đệm an toàn” cho lần hợp nhất này cũng đã trở nên vững chắc hơn.

Báo cáo dự báo kết quả kinh doanh năm 2025 cho thấy, Công ty Cổ phần Xiangcai, chủ lực của Xiangcai Securities, dự kiến đạt tổng doanh thu khoảng 1,955 tỷ nhân dân tệ, tăng 28,8% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng dự kiến khoảng 553 triệu nhân dân tệ, tăng 157,5% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, Trí Tuệ Lớn dự kiến năm 2025 sẽ lỗ ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ từ -34 triệu đến -50 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận sau khi trừ các khoản đặc biệt sẽ từ -69 triệu đến -85 triệu nhân dân tệ. Dù chưa thể chuyển đổi lỗ thành lãi, nhưng mức lỗ đã giảm rõ rệt so với năm 2024.

Về triển vọng sau hợp nhất, Chuyên gia phân tích tài chính của Pacific Securities, ông Xia Mieang, nhận định rằng, sau khi hợp nhất, giấy phép toàn diện của Xiangcai Securities kết hợp với lượng truy cập người dùng hoạt động hàng tháng vượt hàng chục triệu của Trí Tuệ Lớn có thể xây dựng mô hình mới cho công ty chứng khoán internet dựa trên “lưu lượng + giấy phép”.