Chiến tranh phá nát kỳ vọng giảm lãi suất! Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bị giá dầu ép vào đường cùng: Xác suất tăng lãi suất lần đầu vượt quá giảm lãi suất

Tin tức từ Ứng dụng Tài chính Huitong — Chiến tranh Iran đã hoàn toàn thay đổi triển vọng về chi phí vay của Cục Dự trữ Liên bang, theo bộ theo dõi xác suất thị trường của Fed Atlanta cho thấy, lần đầu tiên trong nhiều năm, xác suất tăng lãi suất của Fed trong 3 tháng tới (25%) cao hơn xác suất giảm (20%). Trước chiến tranh bùng nổ, xác suất giảm lãi suất lên tới 40%, trong khi tăng chỉ 5%. Giá năng lượng tăng vọt đang kéo lùi lạm phát trở lại, buộc Fed phải đánh giá lại lộ trình thắt chặt, thị trường hiện chủ yếu dựa vào kỳ vọng hawkish ngắn hạn.

Cuộc họp của Fed bắt đầu từ thứ Tư (ngày 18 tháng 3) dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất trong hai ngày, nhưng kỳ vọng hawkish ngắn hạn vẫn chi phối thị trường, còn lộ trình tương lai sẽ phụ thuộc vào thời gian kéo dài của xung đột.

Xác suất tăng lãi trong 3 tháng tới cao hơn giảm

Theo bộ theo dõi xác suất thị trường của Fed Atlanta dựa trên dữ liệu giao dịch của CME Group và New York Fed: xác suất tăng lãi trong 3 tháng tới là 25%; giảm lãi là 20%; giữ nguyên chiếm ưu thế (với xác suất không đổi trong cuộc họp thứ Tư là 98.9%).

Đây là lần đầu tiên trong chu kỳ tăng lãi này, thị trường có mức định giá hiếm hoi khi xác suất tăng lãi vượt qua giảm, đánh dấu rằng chiến tranh Iran đã thực chất thay đổi kỳ vọng về chính sách tiền tệ.

Trước chiến tranh giảm 40% so với chỉ 5% tăng, nay đã hoàn toàn đảo ngược

Trước khi chiến tranh bùng nổ, thị trường định giá xác suất Fed sẽ hạ lãi trong lần tiếp theo lên tới 40%, trong khi xác suất tăng chỉ 5%. Tuy nhiên, chiến tranh Iran dẫn đến giá năng lượng tăng vọt, kỳ vọng lạm phát bùng phát trở lại, và trong vòng hai tuần, dự báo đã hoàn toàn đảo ngược.

Thị trường đã giảm mạnh kỳ vọng hạ lãi năm 2026, thậm chí còn tính đến rủi ro tăng lãi cuối chu kỳ. Nhiệm vụ kép của Fed (tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả) lại rơi vào tình thế khó khăn: cú sốc năng lượng đẩy lạm phát lên cao cần thắt chặt để ứng phó, nhưng đồng thời cần duy trì chính sách nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng và việc làm.

Giá năng lượng tăng vọt kéo lùi lạm phát, buộc Fed phải đánh giá lại lộ trình thắt chặt

Gián đoạn tại eo biển Hormuz khiến khoảng một phần năm nguồn cung dầu toàn cầu bị gián đoạn, giá dầu dao động ở mức cao, tăng gần 50% trong hai tuần. Cú sốc năng lượng đã lan sang xăng, nhiên liệu hàng không, vận tải, hóa chất, sản xuất và nông nghiệp, đẩy cao lạm phát cốt lõi và chi phí sinh hoạt.

Các quan chức Fed cần đánh giá xem xung đột có khiến lạm phát duy trì ở mức cao trong dài hạn hay hình thành trạng thái “kéo dài + tăng giá” của lạm phát đình trệ. Trong ngắn hạn, lập trường hawkish chiếm ưu thế, việc tăng lãi suất lại nổi bật trở lại.

Nhiệm vụ kép về việc làm và lạm phát lại rơi vào tình thế khó khăn, giá dầu cao làm tăng rủi ro đình trệ

Fed cần cân bằng giữa ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm. Số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 2 giảm bất ngờ 92 nghìn, cho thấy rủi ro tăng trưởng chậm lại, nhưng giá dầu tăng vọt lại làm gia tăng áp lực lạm phát.

Chính sách nới lỏng quá nhanh có thể lặp lại kịch bản mất kiểm soát lạm phát năm 2021-2022; trong khi thắt chặt quá sớm có thể làm trầm trọng thêm rủi ro giảm tốc kinh tế.

Thị trường đã định giá chuyển sang “lãi cao hơn và duy trì lâu hơn”, điều kiện tài chính ngắn hạn thắt chặt. Khủng hoảng năng lượng có thể trở thành “giọt nước cuối cùng”, làm tăng rõ rệt rủi ro đình trệ.

Cuộc họp thứ Tư dự kiến giữ nguyên, tín hiệu thị trường đồng thuận cao

FOMC dự kiến giữ lãi suất trong khoảng 3.5%-3.75%, theo CME FedWatch xác suất lên tới 98.9%. Trong bối cảnh bất định cao, cách đơn giản nhất có thể là giữ nguyên dự báo từ tháng 12 năm ngoái — chỉ hạ lãi một lần trong năm nay.

Thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ tuyên bố chính sách, tóm tắt dự báo kinh tế (SEP), biểu đồ điểm và phát biểu của Powell về tác động của xung đột Trung Đông. Bất kỳ ngôn ngữ hawkish nào cũng có thể làm điều kiện tài chính thắt chặt hơn nữa.

Kỳ vọng hawkish ngắn hạn chi phối. Trung và dài hạn phụ thuộc vào cường độ và thời gian của xung đột

Trong ngắn hạn, kỳ vọng hawkish chi phối thị trường: giá dầu duy trì ở mức cao, kỳ vọng lạm phát tăng cứng, lộ trình giảm lãi bị đẩy lùi đáng kể, thậm chí tính đến rủi ro tăng lãi cuối chu kỳ.

Trong trung và dài hạn, lộ trình lãi suất phụ thuộc vào cường độ và thời gian của xung đột: nếu kết thúc trong vài tuần và nguồn cung phục hồi nhanh, kỳ vọng giảm lãi có thể được kích hoạt lại; nếu kéo dài, rủi ro đình trệ tăng vọt, Fed có thể buộc phải xem xét lại việc tăng lãi.

Các nhà đầu tư cần cảnh giác với các thay đổi trong tuyên bố và biểu đồ điểm của cuộc họp tuần tới, theo dõi dự báo của Bộ trưởng Năng lượng và tiến trình chiến trường, vì biến động sẽ rất cao.

Tổng kết của biên tập viên

Chiến tranh Iran đã hoàn toàn thay đổi triển vọng về chi phí vay của Fed, theo bộ theo dõi của Fed Atlanta, xác suất tăng lãi trong 3 tháng tới là 25%, cao hơn xác suất giảm 20%, lần đầu tiên trong chu kỳ này. Trước chiến tranh, giảm 40% so với chỉ 5% tăng, nay đã đảo ngược hoàn toàn. Giá dầu tăng gần 50% trong hai tuần làm gia tăng lo ngại lạm phát, nhiệm vụ kép của Fed lại rơi vào tình thế khó khăn.

Cuộc họp thứ Tư dự kiến giữ nguyên, theo dự báo “chỉ hạ một lần” từ tháng 12 năm ngoái. Kỳ vọng hawkish ngắn hạn chi phối, trung và dài hạn phụ thuộc vào cường độ và thời gian của xung đột. Các nhà đầu tư cần chú ý đến tuyên bố chính sách, biểu đồ điểm và phát biểu của Powell, bất kỳ tín hiệu hawkish nào cũng có thể làm điều kiện tài chính thắt chặt hơn nữa. Khủng hoảng năng lượng có thể trở thành “giọt nước cuối cùng”, làm tăng rõ rệt rủi ro đình trệ.