Chính sách Indonesia "chưa có hướng đi": Dầu cọ kết thúc chuỗi tăng 4 phiên, thị trường đang chờ đợi tín hiệu gì?

Thông tin từ Ứng dụng tài chính Huitong — Thứ Ba (ngày 17 tháng 3), hợp đồng tương lai dầu cọ chuẩn tháng 6 của Sở Giao dịch Hợp đồng Tương lai Malaysia (Bursa Malaysia Derivatives Exchange) đã giảm mạnh 71 Ringgit, đóng cửa ở mức 4.583 Ringgit mỗi tấn, giảm 1,53%. Động thái này chấm dứt chuỗi tăng giá kéo dài bốn ngày giao dịch liên tiếp trước đó, tâm lý thị trường rõ ràng đã chuyển sang trạng thái thận trọng. Đáng chú ý, đợt giảm này diễn ra trong bối cảnh dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ, cho thấy các yếu tố chi phối thị trường hiện nay đã chuyển từ phía cầu sang các lo ngại về chính sách.

Phân tích các yếu tố cơ bản

Dữ liệu xuất khẩu nổi bật, trở thành một trong số ít các yếu tố hỗ trợ thị trường hiện nay. Theo báo cáo mới nhất từ các tổ chức khảo sát vận tải uy tín, lượng xuất khẩu dầu cọ của Malaysia từ ngày 1 đến 15 tháng 3 đã tăng mạnh 43,5% đến 56,9% so với cùng kỳ tháng trước. Mức tăng đáng kể này về lý thuyết sẽ hỗ trợ giá, nhưng rõ ràng thị trường lại quan tâm nhiều hơn đến các yếu tố tiêu cực khác.

Thị trường dầu ăn bên ngoài phân hóa, gây áp lực lên giá dầu cọ. Hợp đồng dầu đậu tương hoạt động mạnh nhất của Sở Giao dịch Hàng hóa Dalian (DBYcv1) giảm 0,78%, trong khi hợp đồng dầu cọ DCPcv1 chỉ tăng nhẹ 0,3%. Giá dầu đậu tương trên Sàn Giao dịch Hàng hóa Chicago (BOcv1) tăng nhẹ 0,08%. Là thành phần của thị trường dầu thực vật toàn cầu, giá dầu cọ thường theo xu hướng của các loại dầu ăn liên quan. Hôm nay, giá dầu đậu giảm yếu đã truyền trực tiếp sang thị trường dầu cọ.

Yếu tố tỷ giá cũng phần nào hạn chế diễn biến giá. Tỷ giá Ringgit Malaysia so với USD tăng 0,31%, khiến dầu cọ tính theo Ringgit trở nên đắt đỏ hơn đối với các nhà mua hàng nắm giữ ngoại tệ, có thể làm giảm nhu cầu trong thời gian tới.

Chính sách không chắc chắn của Indonesia trở thành tâm điểm thị trường

Chuyển động chính sách của Indonesia là điểm chú ý hàng đầu hiện nay. Giám đốc nghiên cứu hàng hóa của Sunvin Group, một công ty môi giới tại Mumbai, ông Anilkumar Bagani, rõ ràng chỉ ra rằng nguyên nhân chính khiến hợp đồng dầu cọ giảm là do điều chỉnh chính sách thuế xuất khẩu của Indonesia và thiếu rõ ràng về các chính sách liên quan. Là quốc gia sản xuất dầu cọ lớn nhất thế giới, chính sách của Indonesia ảnh hưởng trực tiếp đến cấu trúc cung toàn cầu.

Thị trường đặc biệt quan tâm đến tiến trình mới nhất của chính sách bắt buộc sử dụng nhiên liệu sinh học B50 của Indonesia. Bagani nhấn mạnh rằng, thiếu thông tin rõ ràng về chính sách pha trộn dầu cọ dựa trên sinh học với dầu khoáng theo tỷ lệ 50:50 đã tạo ra sự không chắc chắn đáng kể. Việc trì hoãn hoặc điều chỉnh chính sách này có thể ảnh hưởng đến lượng tiêu thụ dầu cọ nội địa Indonesia, từ đó thay đổi dòng chảy thương mại toàn cầu.

Ngoài ra, việc Indonesia gần đây sửa đổi cấu trúc thuế xuất khẩu cũng khiến các nhà giao dịch thận trọng hơn. Thay đổi chính sách thuế sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh xuất khẩu của dầu cọ Indonesia, làm thay đổi lợi thế tương đối giữa Malaysia và Indonesia trên thị trường quốc tế, từ đó tác động đến cơ chế xác định giá.

Giá dầu thô và liên kết với thị trường năng lượng

Thị trường dầu thô đã phục hồi mạnh mẽ, hỗ trợ phần nào cho dầu cọ. Giá dầu quốc tế tăng khoảng 4% trong ngày, phần nào lấy lại mức giảm của ngày hôm trước. Đợt tăng này chủ yếu do các yếu tố địa chính trị — Iran tấn công Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất đã thổi bùng lo ngại về nguồn cung, trong khi eo biển Hormuz vẫn gần như đóng cửa.

Dự báo nhu cầu nhiên liệu sinh học liên quan mật thiết đến giá dầu. Về mặt kỹ thuật, giá dầu tăng sẽ nâng cao sức hấp dẫn của dầu cọ như nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học, cơ chế liên kết này phần nào hạn chế mức giảm của dầu cọ hôm nay. Tuy nhiên, do chính sách B50 của Indonesia còn chưa rõ ràng, thị trường vẫn giữ thái độ chờ đợi về thực tế tăng trưởng nhu cầu nhiên liệu sinh học, làm giảm tác động tích cực của việc giá dầu tăng đối với giá dầu cọ.

Triển vọng thị trường và các điểm chú ý

Trong ngắn hạn, thị trường dầu cọ sẽ bước vào giai đoạn đấu tranh giữa các yếu tố tăng và giảm. Dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ cung cấp nền tảng cơ bản, nhưng sự không chắc chắn về chính sách của Indonesia sẽ tiếp tục kìm hãm tâm lý thị trường. Các nhà giao dịch cần theo dõi sát sao các thông báo mới về chính sách B50 và thuế xuất khẩu của Indonesia, bất kỳ chính sách rõ ràng nào cũng có thể gây ra phản ứng mạnh từ thị trường.

Ở góc độ rộng hơn, thị trường dầu ăn toàn cầu đang trong quá trình cân bằng lại. Giá dầu đậu giảm phản ánh áp lực nguồn cung từ Nam Mỹ gia tăng, trong khi dầu cọ phải đối mặt với tác động của mùa vụ phục hồi và các can thiệp chính sách. Trong vài tuần tới, các điểm chú ý chính sẽ bao gồm dữ liệu sản lượng của Malaysia, nhịp độ mua hàng của các quốc gia nhập khẩu chính và biến động của thị trường năng lượng. Dù giá hiện tại đang chịu áp lực, nhưng nhu cầu xuất khẩu mạnh mẽ cho thấy thị trường vật chất vẫn còn sức bền, mức điều chỉnh giá có thể bị hạn chế.

Các câu hỏi thường gặp

Hỏi: Tại sao chính sách của Indonesia lại ảnh hưởng lớn đến hợp đồng tương lai dầu cọ của Malaysia như vậy?

Đáp: Indonesia và Malaysia kiểm soát khoảng 85% nguồn cung dầu cọ toàn cầu, chính sách của hai quốc gia này có tính liên kết cao. Indonesia, với vai trò là nhà sản xuất lớn nhất, chính sách thuế xuất khẩu của họ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cạnh tranh quốc tế của dầu cọ Indonesia, từ đó thay đổi dòng chảy thương mại toàn cầu. Khi Indonesia điều chỉnh cấu trúc thuế hoặc chính sách xuất khẩu, các nhà mua hàng quốc tế sẽ đánh giá lại chiến lược mua hàng, tìm kiếm các lựa chọn tối ưu giữa hai nước. Hiện tượng chuyển hướng mua này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến nhu cầu xuất khẩu và mức giá của Malaysia. Thêm vào đó, chính sách B50 của Indonesia quyết định lượng tiêu thụ nội địa, việc thực thi hay không của chính sách này sẽ thay đổi lượng dầu cọ có thể xuất khẩu, ảnh hưởng đến cấu trúc cung toàn cầu. Do đó, bất kỳ biến động nào về chính sách của Indonesia đều truyền dẫn qua dòng thương mại và kỳ vọng giá cả đến thị trường Malaysia.

Hỏi: Tại sao dữ liệu xuất khẩu tăng mạnh mà giá không tăng theo?

Đáp: Điều này phản ánh sự đấu tranh giữa kỳ vọng thị trường và dữ liệu ngắn hạn. Dữ liệu xuất khẩu tăng 43,5% đến 56,9% trong nửa đầu tháng 3 là rất mạnh, về lý thuyết sẽ hỗ trợ giá. Tuy nhiên, các nhà tham gia thị trường lại chú ý nhiều hơn đến kỳ vọng tương lai hơn là dữ liệu quá khứ. Thứ nhất, sự không chắc chắn về chính sách Indonesia có thể gây ảnh hưởng dài hạn lớn hơn lợi ích ngắn hạn từ xuất khẩu mạnh; thứ hai, dữ liệu xuất khẩu tích cực đã phần nào phản ánh trong chuỗi tăng giá bốn ngày trước đó, thị trường đã định giá trước; thứ ba, các nhà giao dịch lo ngại liệu mức tăng cao này có duy trì được hay không, có thể chỉ là sự giải phóng nhu cầu bị trì hoãn trước đó; cuối cùng, giá dầu đậu yếu và yếu tố tỷ giá cùng thời điểm cũng gây áp lực lên giá. Tổng thể, thị trường chọn cách đặt nặng các lo ngại về chính sách hơn là phản ứng với dữ liệu tích cực ngắn hạn, khiến giá không phản ứng mạnh với các thông tin hỗ trợ.

Hỏi: Cơ chế tác động của giá dầu thô tăng đến dầu cọ là gì?

Đáp: Giá dầu thô ảnh hưởng chủ yếu qua kênh nhu cầu nhiên liệu sinh học. Khi giá dầu thô tăng, tính kinh tế của nhiên liệu sinh học so với dầu truyền thống được nâng cao, các nhà máy lọc dầu và các nhà pha trộn sẽ ưu tiên sử dụng nhiên liệu sinh học hơn. Dầu cọ là nguyên liệu chính để sản xuất nhiên liệu sinh học, đặc biệt tại Indonesia và Malaysia. Cơ chế truyền dẫn gồm các bước: giá dầu tăng → sức hấp dẫn của nhiên liệu sinh học tăng → dự kiến tăng sản lượng nhiên liệu sinh học → nhu cầu dầu cọ trong ngành công nghiệp tăng → giá dầu cọ tăng. Tuy nhiên, hiệu quả của cơ chế này phụ thuộc vào việc các chính sách nhiên liệu sinh học của các quốc gia có được thực thi hay không. Nếu chính sách B50 của Indonesia chưa thể triển khai, thì dù giá dầu tăng, nhu cầu dầu cọ từ ngành công nghiệp sinh học cũng sẽ hạn chế. Do đó, tác động của giá dầu thô hiện tại đối với dầu cọ bị chính sách không rõ ràng phần nào kìm hãm.

Hỏi: Tác động của đồng Ringgit Malaysia mạnh lên đối với giá dầu cọ là bao nhiêu?

Đáp: Tỷ giá Ringgit Malaysia so với USD là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến giá dầu cọ, nhưng tác động này khá phức tạp. Dầu cọ của Malaysia tính theo Ringgit, nhưng phần lớn thương mại quốc tế đều thanh toán bằng USD. Khi Ringgit tăng giá 0,31% so với USD, nghĩa là các nhà mua hàng nước ngoài phải trả nhiều USD hơn để mua cùng một lượng dầu cọ, điều này có thể làm giảm nhu cầu trong ngắn hạn và gây áp lực giảm giá. Tuy nhiên, mức độ ảnh hưởng của tỷ giá phụ thuộc vào nhiều yếu tố: thứ nhất, độ co giãn của cầu, tức là mức độ nhạy cảm của người mua đối với biến động giá; thứ hai, tỷ giá của các đồng tiền chính của các quốc gia nhập khẩu so với USD; thứ ba, tình hình cung cầu hiện tại. Trong bối cảnh hiện nay, mức tăng nhẹ 0,31% của Ringgit là khá nhẹ, nhưng ảnh hưởng tâm lý có thể lớn hơn tác động thực tế, đặc biệt trong bối cảnh tâm lý thị trường đã yếu, các biến động tỷ giá nhỏ cũng có thể bị phóng đại.

Hỏi: Các yếu tố chính sẽ thúc đẩy giá dầu cọ trong tương lai là gì?

Đáp: Trong tương lai, giá dầu cọ chủ yếu sẽ bị chi phối bởi ba yếu tố chính. Thứ nhất là sự rõ ràng về chính sách của Indonesia, bao gồm các quy định về chính sách nhiên liệu sinh học B50, lịch trình thực thi và mức độ thực thi, cũng như các điều chỉnh về cấu trúc thuế xuất khẩu, sẽ quyết định dự báo cung trong vài tháng tới. Thứ hai là biến động mùa vụ, thường vào quý II, sản lượng của Malaysia và Indonesia sẽ tăng trở lại, tốc độ phục hồi sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến mức tồn kho. Thứ ba là sức mua của các quốc gia nhập khẩu chính như Ấn Độ, Trung Quốc, sẽ tạo nền tảng hỗ trợ giá trong mức giá hiện tại. Ngoài ra, biến động của thị trường năng lượng và giá các loại hạt giống cạnh tranh (đặc biệt là đậu nành Nam Mỹ) cũng sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến xu hướng giá. Thị trường sẽ tìm kiếm điểm cân bằng mới dựa trên sự tương tác của các yếu tố này.