Huang Renxun hét lên "1 nghìn tỷ", tại sao Nvidia vẫn khó tăng giá?

Giám đốc điều hành của Nvidia, Huang Renxun, đã đưa ra dự báo doanh thu lớn nhất trong lịch sử tại hội nghị GTC hàng năm, nhưng lại không thể kích hoạt đà tăng của cổ phiếu. Điều này phản ánh một vấn đề sâu xa: khi một công ty đủ lớn để làm thay đổi cục diện kinh tế toàn cầu, thì lý luận định giá “tin tốt” của thị trường cũng theo đó thay đổi.

Thứ Hai, Huang Renxun trong bài phát biểu chủ đề tại GTC đã tuyên bố rằng, khả năng dự báo doanh thu của Nvidia cho các nền tảng Blackwell và Rubin đã vượt quá 1 nghìn tỷ USD, bao phủ từ năm 2025 đến cuối năm 2027. Con số này gấp đôi so với dự báo 50 tỷ USD mà ông công bố tại GTC ở Washington vào mùa thu năm ngoái. Tuy nhiên, sau bài phát biểu, giá cổ phiếu Nvidia gần như không thay đổi, sang thứ Ba còn giảm thêm 0,7%.

Phản ứng lạnh nhạt của thị trường không phải là ngẫu nhiên. Các nhà phân tích chỉ ra rằng, dự báo 1 nghìn tỷ USD so với kỳ vọng hiện tại của Phố Wall thực tế còn hạn chế về khả năng tăng trưởng; đồng thời, quy mô của Nvidia đã lớn đến mức khiến các lý luận định giá truyền thống mất hiệu lực, cộng thêm các yếu tố vĩ mô bất lợi, khiến cổ phiếu khó tìm ra các yếu tố thúc đẩy tăng giá mới trong ngắn hạn.

Triển vọng ấn tượng, nhưng còn nghi ngờ về khả năng vượt dự kiến

Dự báo 1 nghìn tỷ USD của Huang Renxun rõ ràng gây ấn tượng mạnh về mặt số tuyệt đối, nhưng so với nhận định chung của Phố Wall, mức vượt dự kiến này không còn quá ấn tượng.

Theo MarketWatch, nhà phân tích Jay Goldberg của Seaport Research cho biết, dự báo này “đo lường theo giá trị tuyệt đối thì ấn tượng”, nhưng so với nhận định chung của Phố Wall, “khả năng tăng trưởng còn hạn chế”. Dữ liệu của FactSet cho thấy, kỳ vọng chung của thị trường về doanh thu trung tâm dữ liệu của Nvidia năm 2027 khoảng 443 tỷ USD, trong khi dự báo 1 nghìn tỷ USD của Huang chỉ bao gồm hai nền tảng Blackwell và Rubin, chưa kể các sản phẩm trung tâm dữ liệu khác, điều này có nghĩa là tổng doanh thu trung tâm dữ liệu sẽ vượt con số này.

Nhà phân tích Ruben Roy của Stifel trong báo cáo nghiên cứu viết rằng, “Chúng tôi cho rằng Huang đã chạm vào vấn đề cốt lõi mà cộng đồng nhà đầu tư đang bàn luận, dữ liệu đơn hàng tồn kho cập nhật nhiều hơn là xác nhận chứ không phải nâng cao các dự báo hiện tại.” Roy duy trì xếp hạng mua cổ phiếu Nvidia, mục tiêu giá 250 USD.

Nhà phân tích độc lập Richard Windsor trong báo cáo Radio Free Mobile đặt câu hỏi: khả năng suy luận tốt hơn có thực sự chuyển đổi thành lợi nhuận hay không, phụ thuộc vào khả năng các nhà vận hành trung tâm dữ liệu có thể liên tục tạo ra doanh thu từ phần cứng đắt đỏ của Nvidia hay không. Ông chỉ ra rằng, Blackwell vốn dĩ dự kiến mang lại lợi ích kinh tế tương tự, nhưng cạnh tranh khốc liệt đã khiến giá năng lực tính toán giảm xuống, doanh thu cuối cùng chỉ dậm chân tại chỗ.

Nhà phân tích Stacy Rasgon của Bernstein lại tỏ ra lạc quan hơn. Trong báo cáo ngày thứ Ba, ông cho biết, do dự báo 1 nghìn tỷ USD chỉ tính riêng Blackwell và Rubin, tổng doanh thu trung tâm dữ liệu sẽ vượt con số này; hơn nữa, dự báo này “chỉ là một bức tranh tại thời điểm hiện tại”, còn bảy quý nữa mới đến cuối năm 2027, xu hướng doanh thu vẫn còn khả năng cải thiện hơn nữa — chính Huang Renxun cũng đã dự đoán điều này trong bài phát biểu.

Khó khăn về quy mô: quy luật số lớn bắt đầu phát huy tác dụng

Vấn đề sâu xa hơn mà Nvidia đang đối mặt có thể không nằm ở chính dự báo, mà ở chỗ quy mô của công ty đã lớn đến mức khiến câu chuyện tăng trưởng khó có thể tiếp tục thu hút vốn.

Trong báo cáo ngày thứ Hai, Jay Goldberg thẳng thắn nói rằng, “Nvidia giờ đã lớn đến mức bắt đầu va chạm với quy luật số lớn.” Ông chỉ ra rằng, Nvidia chiếm hơn 80% thị phần chip AI, trong khi thị trường này “vẫn đang tăng trưởng mạnh”, nhưng với quy mô như vậy, “con đường tiến tới ngày càng trở nên khó khăn hơn”. Các đối thủ cạnh tranh đang tích cực mở rộng, Broadcom và AMD gần đây đều đã ký hợp tác chip với các khách hàng đám mây quy mô siêu lớn, “Nvidia giờ đây phải nỗ lực hơn nhiều để tranh giành doanh thu so với nhiều năm trước”.

Nhà phân tích Joshua Buchalter của TD Cowen cũng có quan điểm tương tự. Trong báo cáo ngày thứ Hai, ông cho biết, giá trị thị trường của Nvidia đã vượt quá 4 nghìn tỷ USD, khiến cách giao dịch của công ty này khác biệt hoàn toàn so với các cổ phiếu khác. “Thực tế là, đối với một công ty có vốn hóa hơn 4 nghìn tỷ USD, tồn tại các động thái giao dịch và dòng vốn mà chúng ta và các nhà đầu tư đều chưa quen thuộc.”

Buchalter nói rằng, các nhà đầu tư đang tìm kiếm các cổ phiếu chip có khả năng tăng gấp đôi, và để Nvidia đạt được mục tiêu này, vốn hóa của nó cần phải đạt khoảng 9 nghìn tỷ USD — tương đương tổng GDP của Đức và Ấn Độ. “Chúng tôi nhiều lần nghe phản hồi từ các nhà đầu tư rằng, các công ty trong chuỗi cung ứng của Nvidia liên quan đến Nvidia còn có khả năng linh hoạt và tiềm năng tăng trưởng cao hơn chính Nvidia.”

Áp lực từ yếu tố vĩ mô, cổ phiếu dao động trong biên độ

Ngoài những thách thức về định giá, môi trường vĩ mô ngày càng xấu đi cũng liên tục kìm hãm khả năng tăng giá của cổ phiếu Nvidia.

Một số phân tích cho rằng, kể từ mùa hè năm ngoái, giá cổ phiếu Nvidia gần như bị mắc kẹt trong khoảng 180 đến 190 USD. Những lo ngại ban đầu về tính bền vững của chi tiêu cho hạ tầng AI đã dần bị thay thế bởi tâm lý phòng thủ của thị trường do xung đột Iran, kỳ vọng giảm lãi suất thu hẹp lại, cùng với lo ngại suy thoái, tạo ra áp lực vĩ mô khiến cổ phiếu khó vượt qua.

Xét theo lịch sử, phản ứng của cổ phiếu Nvidia sau các hội nghị GTC lần này rõ ràng kém hơn so với các kỳ trước. Dữ liệu của Dow Jones cho thấy, sau các hội nghị GTC tháng 3 năm 2024 và tháng 3 năm 2025, cổ phiếu Nvidia tăng lần lượt 3,12% và 3,15% vào ngày hôm sau; còn sau bài phát biểu lần này, cổ phiếu chỉ tăng nhẹ 1,7%, rồi giảm 0,7% vào thứ Ba.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với hoàn cảnh của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của mình.