Chủ tịch SEC Atkins: Bốn loại tài sản tiền điện tử không phải là chứng chỉ, mười năm sương mù quản lý kết thúc

Atkins đề xuất ba con đường huy động vốn hợp lệ, mở ra một cánh cửa thực sự khả thi của hệ thống cho các nhà sáng lập.

Tác giả: Paul Atkins, SEC

Dịch: Deep潮 TechFlow

Deep潮 giới thiệu: Đây là một trong những bài phát biểu quan trọng nhất trong lịch sử quản lý tiền mã hóa của Mỹ. Chủ tịch SEC, Atkins, chính thức tuyên bố: Bốn loại tài sản gồm hàng hóa số, bộ sưu tập số, công cụ số và stablecoin thanh toán không bị ràng buộc bởi luật chứng khoán, chấm dứt cuộc tranh luận pháp lý căn bản về việc tài sản mã hóa có phải là chứng khoán hay không sau mười năm. Và quan trọng hơn, ông đã đề xuất ba con đường huy động vốn hợp lệ, mở ra một cánh cửa hệ thống thực sự khả dụng cho các nhà sáng lập.

Toàn văn như sau:

Kính thưa quý vị, chào buổi chiều. Xin cảm ơn Chủ tịch Selig đã có bài phát biểu sâu sắc.

Hôm nay, tôi rất vinh dự được thảo luận về một chủ đề nằm tại điểm giao thoa của đổi mới sáng tạo, hình thành vốn và nguyên tắc cốt lõi của luật chứng khoán tại Mỹ. Trước khi bắt đầu, tôi cần làm rõ: Những quan điểm tôi trình bày tại đây chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tôi với tư cách Chủ tịch, không phản ánh lập trường của SEC hay các ủy viên khác.

Trong hơn mười năm qua, các bên tham gia thị trường đã hoạt động mà không có hướng dẫn rõ ràng, đối mặt với một vấn đề căn bản: Khi nào tài sản mã hóa phù hợp với luật chứng khoán liên bang?

Hôm nay, tôi vui mừng thông báo: tình trạng SEC lâu nay chưa thể cung cấp hướng dẫn rõ ràng về vấn đề này chính thức chấm dứt. Ngay tại thời điểm này, Ủy ban đang thực thi một bộ khung phân loại token và các tài liệu giải thích hợp đồng đầu tư.

Các giải thích của chúng tôi—dựa trên pháp luật hiện hành và sau khi thu thập ý kiến rộng rãi từ công chúng—đã xác định bốn loại tài sản không bị coi là chứng khoán: hàng hóa số, bộ sưu tập số, công cụ số, và stablecoin thanh toán theo Đạo luật GENIUS.

Với các phân loại này, các tài liệu giải thích sau đó rõ ràng: chỉ có một loại tài sản mã hóa vẫn còn bị ràng buộc bởi luật chứng khoán—đó là chứng khoán kỹ thuật số, tức là chứng khoán truyền thống được token hóa. Sự phân biệt này giúp Ủy ban trở về đúng với sứ mệnh cốt lõi của mình: bảo vệ các nhà đầu tư tham gia giao dịch chứng khoán.

Tất nhiên, ngay cả khi một tài sản mã hóa không phải là chứng khoán, nếu trong quá trình phát hành và bán ra nó cấu thành một phần của hợp đồng đầu tư, nó vẫn có thể phù hợp với luật chứng khoán liên bang. Đó là lý do tại sao, điều quan trọng hơn, các tài liệu giải thích của chúng tôi đã rõ ràng về cách chấm dứt hợp đồng đầu tư—từ đó giải phóng các tài sản mã hóa liên quan khỏi phạm vi quản lý của SEC. Một trong những nguyên tắc cốt lõi của các tài liệu này là yêu cầu nhóm dự án phải minh bạch rõ ràng các tuyên bố hoặc cam kết của họ, giúp nhà đầu tư hiểu rõ họ đang mua quyền lợi gì.

Chúng tôi nhấn mạnh: Các tuyên bố hoặc cam kết tạo ra mối quan hệ phụ thuộc theo Đạo luật Howey phải được trình bày rõ ràng, không mơ hồ, về các hoạt động quản lý cốt lõi mà nhóm dự án dự định thực hiện.

Các tài liệu giải thích này cung cấp hướng dẫn rõ ràng mà lâu nay chúng ta mong đợi, nhưng tôi cũng muốn các bạn yên tâm: Thông báo hôm nay mới chỉ là bước khởi đầu, chứ không phải điểm kết thúc. Trong phần tiếp theo, tôi sẽ trình bày cách SEC và CFTC dự định hợp tác để thực thi các tài liệu này.

Trước khi đó, tôi muốn giới thiệu về khung rộng hơn mà chúng ta đang xây dựng. Tôi cũng đặc biệt cảm ơn một người đã đóng góp rất nhiều cho nội dung tôi trình bày hôm nay—đồng nghiệp của tôi, Ủy viên Hester Peirce.

Trong nhiều năm, Ủy viên Peirce luôn là tiếng nói nguyên tắc kêu gọi làm rõ quy định cho thị trường tài sản mã hóa, đôi khi còn là tiếng nói đơn độc. Những đề xuất tôi sắp trình bày—tôi gọi là “Khung quản lý tài sản mã hóa”—xuất phát trực tiếp từ sáng kiến của bà vào tháng 2 năm 2020 về “Khung an toàn token”.

Xin cảm ơn Ủy viên Peirce vì sự lãnh đạo xuất sắc trong các chủ đề này. Không có nỗ lực của bạn, chúng ta đã không thể đến được ngày hôm nay.

Phòng chống quản lý quá quyền hạn: Pháp luật là bảo đảm cuối cùng

Trước khi tiếp tục, tôi muốn nhấn mạnh một điểm: Chỉ có Quốc hội thông qua luật toàn diện về cấu trúc thị trường mới có thể đảm bảo quy định trong lĩnh vực này đủ sức chịu đựng thử thách của thời gian.

Tôi mạnh mẽ ủng hộ các nỗ lực song phương đang diễn ra tại Quốc hội để xây dựng khung pháp lý bền vững cho các thị trường này. “Quản lý tài sản mã hóa” sẽ dựa nhiều vào các công trình của Quốc hội trong những năm gần đây, đặc biệt là “Dự luật CLARITY”. Bất kỳ quy định miễn trừ nào mà Ủy ban đang xem xét đều sẽ tạo nền tảng cho việc thực thi luật cấu trúc thị trường lịch sử, dự kiến sẽ được Tổng thống Trump ký ban hành.

Hướng đi hợp pháp: Khung “Quản lý tài sản mã hóa”

Bây giờ, tôi muốn giới thiệu chi tiết về các nội dung có thể có trong đề xuất “cảng an toàn” này. Cảng an toàn như vậy sẽ cung cấp cho các nhà sáng tạo trong lĩnh vực mã hóa một lối đi riêng để huy động vốn tại Mỹ, đồng thời đảm bảo quyền lợi phù hợp cho nhà đầu tư.

Miễn trừ cho các doanh nghiệp khởi nghiệp

Trước tiên, tôi cho rằng Ủy ban nên xem xét thiết lập một “Miễn trừ cho doanh nghiệp khởi nghiệp”—một chế độ miễn đăng ký có thời hạn dành cho các đợt phát hành hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản mã hóa nhất định.

Chế độ miễn trừ này có thể kéo dài tối đa bốn năm, cung cấp cho nhà phát triển một giai đoạn điều chỉnh để hoàn thiện dự án. Điều quan trọng là, chế độ này có thể thiết kế không độc quyền, nghĩa là các doanh nghiệp vẫn có thể sử dụng các chế độ miễn trừ khác theo luật chứng khoán liên bang.

Chế độ miễn trừ này cũng cho phép các nhà sáng lập huy động tối đa một giới hạn nhất định trong vòng bốn năm (ví dụ 5 triệu USD), và gửi thông báo cho Ủy ban khi bắt đầu sử dụng chế độ miễn trừ và khi thoái vốn.

Để sử dụng chế độ miễn trừ này, nhà sáng lập cần cung cấp một số thông tin dựa trên nguyên tắc về hợp đồng đầu tư và các tài sản mã hóa liên quan—tương tự như dạng whitepaper hiện tại—và công khai trên website của họ.

Miễn trừ huy động vốn

Thứ hai, Ủy ban có thể xem xét thiết lập một “Miễn trừ huy động vốn”—một chế độ phát hành mới dành cho các hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản mã hóa nhất định. Các nhà sáng lập có thể huy động tối đa một giới hạn nhất định trong vòng 12 tháng bất kỳ (ví dụ 75 triệu USD), đồng thời vẫn giữ quyền sử dụng các chế độ đăng ký khác theo luật chứng khoán liên bang.

Các tổ chức phát hành dựa vào chế độ miễn trừ này có thể nộp cho Ủy ban một tài liệu công bố, bao gồm: (1) các nội dung minh bạch dựa trên nguyên tắc như trong “Miễn trừ cho doanh nghiệp khởi nghiệp”; (2) mô tả tình hình tài chính của tổ chức phát hành; (3) báo cáo tài chính của tổ chức.

Cảng an toàn hợp đồng đầu tư

Thứ ba, tôi muốn Ủy ban xem xét thiết lập một “Cảng an toàn hợp đồng đầu tư”, giúp loại trừ một số tài sản mã hóa khỏi định nghĩa “chứng khoán”. Khi tổ chức phát hành đã hoàn thành hoặc vĩnh viễn ngừng các hoạt động quản lý cốt lõi đã cam kết trong hợp đồng đầu tư, thì chế độ này sẽ áp dụng.

Cảng an toàn này sẽ cung cấp một bộ tiêu chuẩn dựa trên quy tắc, giúp các tổ chức phát hành và các bên tham gia thị trường xác định rõ hơn khi nào tài sản mã hóa không còn bị ràng buộc bởi luật chứng khoán liên bang.

Cảng an toàn này phù hợp với các nguyên tắc đã nêu trong các tài liệu giải thích của Ủy ban. Tất nhiên, đề xuất này không bắt buộc các tổ chức phát hành phải áp dụng khung này.

Chương mới của đổi mới sáng tạo tại Mỹ

Trong vài tuần tới, tôi dự kiến Ủy ban sẽ xem xét ban hành các quy định dự thảo nêu trên để lấy ý kiến cộng đồng.

Tôi mong muốn lắng nghe ý kiến từ các nhà đầu tư, nhà phát triển, học giả và toàn bộ các bên tham gia thị trường sinh thái.

Khi chúng ta hướng tới chương tiếp theo trong lịch sử kinh tế quốc gia, cần ghi nhớ điều gì đã làm nên sự xuất sắc của Mỹ. Không chỉ là quy mô thị trường hay độ trưởng thành của các tổ chức tài chính, mà còn là ý chí của chúng ta trong việc trao quyền tự do sáng tạo cho cá nhân—dám mạo hiểm, xây dựng hệ thống mới, tạo ra nhiều cơ hội hơn cho người khác.

Luật chứng khoán của chúng ta nhằm mở rộng năng lượng đó, chứ không phải đàn áp nó. Là các nhà quản lý, chúng ta phải đảm bảo rằng các quy tắc luôn trung thành với các nguyên tắc đã truyền cảm hứng cho chúng.

Nếu thành công, thế hệ nhà sáng lập tiếp theo sẽ không còn phải hỏi: Liệu đổi mới sáng tạo tại Mỹ có khả thi không?

Họ sẽ biết: Có thể. Họ sẽ xây dựng tương lai ngay tại đây.

Xin chân thành cảm ơn. Tôi mong đợi những công việc phía trước và hy vọng sẽ thảo luận sâu hơn về những ý tưởng này trong các phần tiếp theo. Xin cảm ơn.