CITIC Securities: Lithium Iron Phosphate Profitability Improvement Breaks Deadlock, Bullish on Sector Valuation Repair

Công ty CITIC Securities đã phát hành báo cáo nghiên cứu cho rằng, phía cầu, cực âm lithium iron phosphate (LiFePO4) là phần duy nhất trong chuỗi trung gian của pin lithium có thể hưởng lợi vượt trội từ tốc độ tăng trưởng cao của lưu trữ năng lượng, dự kiến nhu cầu năm nay sẽ tăng trưởng so với cùng kỳ trên 50%, các doanh nghiệp hàng đầu hiện tại liên tục hoạt động quá công suất. Trong thời gian tới, khi lượng lớn các doanh nghiệp nhà nước trung ương tham gia vào lĩnh vực lưu trữ năng lượng, kỳ vọng về động lực sẽ chỉ tăng lên (việc hỗ trợ từ chính quyền địa phương được thực hiện, tâm lý chờ đợi của người tiêu dùng giảm bớt, các mẫu xe mới ra mắt tại triển lãm ô tô tháng 4), việc sản xuất sẽ tiếp tục tăng theo từng tháng. Về lợi nhuận, các phân đoạn có tốc độ tăng giá nhanh nhất và phạm vi bao phủ rộng nhất là các cực âm lithium, dự kiến từ quý 1 năm 2026 sẽ thấy rõ sự cải thiện đáng kể về lợi nhuận. Hiện tại, lithium iron phosphate đang là vùng giá trị thấp của ngành lithium, chúng tôi lạc quan về việc phục hồi định giá.

Các quan điểm chính của CITIC Securities như sau:

Phía cầu: Lithium iron phosphate là phần duy nhất trong chuỗi trung gian của pin lithium có “tốc độ tăng trưởng vượt trội”

Về lưu trữ năng lượng, khi các chính sách nội địa số 136 và số 114 được ban hành, cộng thêm nhu cầu dự trữ của các trung tâm dữ liệu AI ở nước ngoài, toàn cầu đang bước vào giai đoạn bùng nổ về nhu cầu lưu trữ năng lượng. Do yêu cầu về chu kỳ dài, an toàn cao và tính kinh tế, lithium iron phosphate là tiêu chuẩn cơ bản. Ngân hàng dự kiến nhu cầu pin lưu trữ năng lượng toàn cầu năm 2026 sẽ đạt 1005/1145 GWh, tăng trưởng so với cùng kỳ lần lượt là 52%/73%. Về động lực, tỷ lệ lắp đặt pin lithium iron phosphate trong nước đã đạt 85%, trong các đợt công bố mẫu xe mới từ tháng 1 đến tháng 11 năm 2025, pin lithium iron phosphate chiếm hơn 90%, do đó dự kiến năm 2026, phần lớn các xe sẽ sử dụng loại pin này; tỷ lệ thâm nhập của lithium iron phosphate tại châu Âu vẫn còn thấp, ở mức 12.8%, dự kiến trong năm 2026-2027, nhờ các yếu tố như: 1) các hãng xe Trung Quốc xuất khẩu sang châu Âu tăng doanh số; 2) nhiều mẫu xe bán chạy ở nước ngoài bổ sung lựa chọn pin lithium iron phosphate, tỷ lệ thâm nhập tại châu Âu sẽ tăng lên 19.5% và 31.2%, tương ứng với doanh số 1 triệu và 1,6 triệu xe. Trong các kịch bản trung tính và lạc quan, nhu cầu cực âm lithium iron phosphate toàn cầu năm 2026 sẽ lần lượt đạt 5.89 và 6.26 triệu tấn, tăng trưởng so với cùng kỳ lần lượt là 48% và 57%, cao hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng của ngành là 34% và 40%.

Về cung ứng: Dù vẫn có nhiều công suất dự kiến đi vào hoạt động năm 2026, nhưng nhu cầu đủ để hỗ trợ

Dựa trên kế hoạch mở rộng sản xuất của các nhà sản xuất lithium iron phosphate trong ngành năm 2026, có các đặc điểm sau: 1) Các doanh nghiệp hàng đầu chỉ mở rộng công suất dựa trên các nhà máy hiện có, không có kế hoạch xây dựng nhà máy mới, thể hiện rõ nhận thức rằng việc mở rộng sản xuất tại mức giá hiện tại không cần thiết để giảm cạnh tranh trong ngành; 2) Các nhà máy lithium iron phosphate có cổ phần trong các nhà sản xuất pin hoặc hoạt động liên ngành có kế hoạch mở rộng mạnh mẽ hơn, điều này cũng phản ánh sự công nhận của các nhà sản xuất pin về nhu cầu năm tới. Ngân hàng dự kiến, công suất hiệu quả của các nhà máy lithium iron phosphate năm 2026 sẽ đạt 7.29 triệu tấn, tăng 43% so với cùng kỳ. Trong các kịch bản trung tính/lạc quan, nhu cầu lithium iron phosphate năm 2026 sẽ lần lượt là 5.895 và 6.255 triệu tấn, tỷ lệ sử dụng công suất cả năm đạt 81% và 86%, tăng 3-8 điểm phần trăm so với cùng kỳ, qua đó cung cầu vẫn có sự cải thiện so với năm trước.

Về giá cả và lợi nhuận: Việc tăng giá trực tiếp làm tăng biên lợi nhuận của lithium iron phosphate, đồng thời tỷ lệ cao của các loại pin có mật độ cao cũng thúc đẩy sự tối ưu hóa cấu trúc lợi nhuận

Tháng 11 năm 2025, Hiệp hội lithium iron phosphate đã công bố chỉ số giá chi phí, cộng thêm áp lực thua lỗ liên tục trong 3 năm của các doanh nghiệp lithium iron phosphate, đã thúc đẩy việc tăng giá của cực âm lithium iron phosphate từ 1.000 đến 2.000 nhân dân tệ/tấn, trở thành phân đoạn tăng giá nhanh nhất và phạm vi bao phủ rộng nhất trong ngành trung gian. Đồng thời, khi tỷ lệ các xe sử dụng sạc nhanh và các pin dung lượng lớn trong lưu trữ năng lượng tăng lên, nhu cầu về lithium iron phosphate mật độ cao tăng mạnh, dự kiến năm 2026, nhu cầu về loại pin này sẽ đạt 1,69 triệu tấn, cao hơn các loại pin thông thường từ 1.000 đến 2.000 nhân dân tệ/tấn, qua đó tối ưu hóa lợi nhuận hơn nữa.

Phân tích rủi ro:

1. Nhu cầu tiêu thụ xe mới và xe đã qua sử dụng của các doanh nghiệp ô tô phía dưới không đạt kỳ vọng; 2) Biến động giá nguyên liệu vượt quá dự kiến; 3) Tiến độ các dự án trọng điểm của công ty không như kỳ vọng.